在近日中國(guó)畜牧業(yè)高質(zhì)量發(fā)展論壇暨首屆生豬產(chǎn)業(yè)峰會(huì)上，新希望董事長(zhǎng)劉永好跟大家說(shuō)，這一年多時(shí)間，僅從房地產(chǎn)過(guò)來(lái)跨界養(yǎng)豬的企業(yè)就超過(guò)1000家。

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2019年，生豬價(jià)格一路飆升，風(fēng)口上的豬飛了起來(lái)，養(yǎng)豬業(yè)之所以這么吸引人，原因在于市場(chǎng)大、利潤(rùn)高。

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繼互聯(lián)網(wǎng)大佬們搶著養(yǎng)豬之后，房地產(chǎn)、醫(yī)藥、建筑等行業(yè)的眾多公司紛紛加入養(yǎng)豬行列。天域生態(tài)（603717.SH）便是其中一家。

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1、?轉(zhuǎn)型之痛

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天域生態(tài)于2017年上市，主營(yíng)園林生態(tài)工程的設(shè)計(jì)、施工養(yǎng)護(hù)及苗木種植等。

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2019年，在政府去杠桿、民企信用收縮大環(huán)境下，園林生態(tài)行業(yè)受到了較大的沖擊。公司看到了生豬養(yǎng)殖行業(yè)未來(lái)的良好前景，于是與全球最大的種豬改良公司 PIC 中國(guó)進(jìn)行戰(zhàn)略合作?，F(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變?yōu)槿蟀鎵K：園林生態(tài)工程業(yè)務(wù)、以自有IP開發(fā)建設(shè)的田園綜合體（俗稱“田園迪士尼”）、以及生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。

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受疫情影響，全國(guó)各地的項(xiàng)目延期開工，天域生態(tài)傳統(tǒng)園林生態(tài)工程業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入大幅減少，固定性費(fèi)用的下降幅度有限，導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅降低。

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截止第三季度，天域生態(tài)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.41億元，比去年同期下降28.27%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損1643萬(wàn)元，比去年同期下降141.05%。

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上市初期，天域生態(tài)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，凈利率達(dá)到了12%以上，但近3年不斷下滑，今年前三季度居然還虧損了。

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其實(shí)天域生態(tài)的毛利率在30%左右，并不算低。但是主營(yíng)業(yè)務(wù)收到的錢，支付采購(gòu)款和期間費(fèi)用后，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金額一直是負(fù)數(shù)。

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疊加公司近幾年購(gòu)建固定資產(chǎn)和土地投入了較多資金，也沒(méi)有什么其他投資項(xiàng)目或購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，投資收益少得可憐。公司實(shí)際可動(dòng)用的現(xiàn)金流都是來(lái)源于借款或發(fā)債。

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天域生態(tài)的園林生態(tài)工程項(xiàng)目收入仍占總收入的90%以上，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)剛起步，轉(zhuǎn)型之痛還將持續(xù)一段時(shí)間。

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2、借款多，壓力山大

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轉(zhuǎn)型中的天域生態(tài)還面臨著融資難的問(wèn)題。

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由于政府債務(wù)和收款難等問(wèn)題，傳統(tǒng)“園林+生態(tài)”、“園林+旅游”的轉(zhuǎn)型方向資金投入高、投資回收周期長(zhǎng)，不斷加重了天域當(dāng)下高負(fù)債、現(xiàn)金流緊張的問(wèn)題。

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截止第三季度，天域生態(tài)的短期借款、長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券余額仍有8個(gè)億，利息費(fèi)用高達(dá)3940萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)了35.72%。

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今年天域生態(tài)甚至計(jì)劃向大股東借款7000萬(wàn)元，用于公司資金周轉(zhuǎn)，截止上半年已借款1600萬(wàn)元，看來(lái)公司的形勢(shì)愈發(fā)艱難。

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天域的資產(chǎn)負(fù)債率在60%左右，這個(gè)比例對(duì)于建筑行業(yè)來(lái)說(shuō)也算普遍，但麻煩的是：缺現(xiàn)金！

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如何填補(bǔ)經(jīng)營(yíng)和投資的現(xiàn)金短缺，要么依靠不斷借款，要么就只有增發(fā)股票。

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今年八月，公司通過(guò)了非公開發(fā)行股票的預(yù)案，計(jì)劃募集資金4.8個(gè)億，其中3.36個(gè)億投入天長(zhǎng)市龍崗紅色古鎮(zhèn)文化旅游景區(qū)工程總承包項(xiàng)目，其余1.44個(gè)億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

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想盡辦法籌資也僅只能解一時(shí)燃眉之急啊。

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3、回款難，壞賬風(fēng)險(xiǎn)高

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天域生態(tài)的園林生態(tài)工程業(yè)務(wù)包括項(xiàng)目承攬、設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工及結(jié)算等環(huán)節(jié)，對(duì)于施工單位的資質(zhì)、信譽(yù)度及綜合管理能力要求較高。為了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，施工單位有時(shí)候也不得不接受項(xiàng)目方嚴(yán)苛的條件，比如墊資。

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除了傳統(tǒng)的工程施工項(xiàng)目和運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，公司還有PPP項(xiàng)目，就是Public-Private-Partnership公私合營(yíng)模式，即政府部門與私營(yíng)部門基于某個(gè)公共項(xiàng)目結(jié)成伙伴關(guān)系，明確各自的權(quán)利和義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)和收益。

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PPP項(xiàng)目較大的風(fēng)險(xiǎn)在于地方政府可能違約，導(dǎo)致應(yīng)收款項(xiàng)無(wú)法及時(shí)收回，產(chǎn)生壞賬。

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截止今年上半年，天域生態(tài)的應(yīng)收賬款余額有7.5個(gè)億，合同資產(chǎn)（除PPP項(xiàng)目以外的其他工程項(xiàng)目）有7.6個(gè)億，其他非流動(dòng)資產(chǎn)（PPP項(xiàng)目）有6.13個(gè)億，三項(xiàng)共計(jì)21.23億元，占總資產(chǎn)的63%。

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應(yīng)收款項(xiàng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)超過(guò)一年，PPP項(xiàng)目的周轉(zhuǎn)天數(shù)甚至超過(guò)兩年，壞賬的風(fēng)險(xiǎn)自然就增加了。

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壞賬是指企業(yè)無(wú)法收回或收回的可能性極小的應(yīng)收款項(xiàng)，企業(yè)會(huì)設(shè)置“壞賬準(zhǔn)備”科目，以預(yù)計(jì)可能發(fā)生的壞賬。

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計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的方法有四種可供選擇：余額百分比法、賬齡分析法、銷貨金額百分比法、個(gè)別認(rèn)定法，由企業(yè)自行確定。

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天域采取的方法是個(gè)別認(rèn)定法和賬齡分析法，其中個(gè)別認(rèn)定法是對(duì)單項(xiàng)資產(chǎn)在300萬(wàn)元以上的項(xiàng)目單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試，而其他項(xiàng)目則根據(jù)賬齡長(zhǎng)短計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

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截止今年上半年，天域生態(tài)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備1.2億元，占應(yīng)收賬款的14%。

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公司每年都要根據(jù)實(shí)際情況計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，實(shí)在收不回錢，就產(chǎn)生了壞賬損失，需要沖減已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備，相應(yīng)地減少應(yīng)收款項(xiàng)。

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公司每年計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的增幅在30%左右，實(shí)際的壞賬損失在2000萬(wàn)至3000萬(wàn)之間，對(duì)于凈利潤(rùn)逐年下降的天域來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是雪上加霜。

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4、大股東的小動(dòng)作

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截止今年上半年，天域生態(tài)前三大股東分別質(zhì)押的股權(quán)比例為65.67%、63.18%、77.13%，質(zhì)押比例實(shí)在是高。

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公司半年報(bào)披露，質(zhì)押股份主要是為了償還債務(wù)和補(bǔ)充流動(dòng)資金，缺錢的秘密已經(jīng)藏不住了。

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除了質(zhì)押股份，公司近期還公布了控股股東的股份減持計(jì)劃，減持原因是償還負(fù)債和降低股權(quán)質(zhì)押比例。

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持股比例最高的羅衛(wèi)國(guó)、石東偉計(jì)劃在2021年3月之前減持不超過(guò)其4%、5%的股份，減持?jǐn)?shù)量不超過(guò)967.18萬(wàn)股和1208.98萬(wàn)股。

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大股東高比例質(zhì)押股份和逐漸減持股份，意味著要么公司缺錢，要么股東做好了跑路的準(zhǔn)備。

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5、總結(jié)

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天域生態(tài)搭上鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的快車，“田園迪士尼”的藍(lán)圖逐漸鋪開，布局生態(tài)農(nóng)牧，將生豬養(yǎng)殖作為公司未來(lái)發(fā)展的主要方向之一。2020 年6月，天域位于上海市崇明區(qū)的生豬養(yǎng)殖場(chǎng)已正式投產(chǎn)。?

即便如此，公司原有的傳統(tǒng)工程業(yè)務(wù)，個(gè)個(gè)項(xiàng)目都得花錢，如何解決現(xiàn)金流短缺，避免壞賬風(fēng)險(xiǎn)，是天域生態(tài)現(xiàn)在和將來(lái)都會(huì)面臨的難題。

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