華商基金:如何面對“未富先老”挑戰(zhàn)?不妨留意下個(gè)人養(yǎng)老金（上）
《華商好基會(huì)》第4期
攻玉之道，嘗問于賢。面對投資市場的風(fēng)云變幻，華商基金誠意推出《華商好基會(huì)》專欄，以期通過公司資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)獨(dú)立、專業(yè)的研究視角，為各位投資者提供專業(yè)、審慎的基金投資信息，傳播長期、理性的投資世界觀與方法論，分享合理、實(shí)用的資產(chǎn)管理智慧與經(jīng)驗(yàn)。華商基金立志超越一時(shí)的市場低谷或高峰，努力成為投資者駛向財(cái)富彼岸的忠實(shí)、長期的伴侶。
正文：
站在全球視野看，公募基金是養(yǎng)老金管理的主力軍之一。
美國投資公司協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年，美國個(gè)人養(yǎng)老賬戶（IRAs）規(guī)模達(dá)8.92萬億美元，在養(yǎng)老金體系中總規(guī)模占比32%，其中48%的資產(chǎn)投向了公募基金；美國目標(biāo)日期基金規(guī)模超過11160億美元，其中來源于養(yǎng)老金的資金占比高達(dá)87%。
2018年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》，首次明確養(yǎng)老目標(biāo)基金這一公募基金類別，并規(guī)定養(yǎng)老目標(biāo)基金以FOF形式進(jìn)行運(yùn)作。同年4月，財(cái)政部、稅務(wù)總局、人社部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》，將公募基金納入第三支柱養(yǎng)老金投資范圍。
今年4月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，確立了我國個(gè)人養(yǎng)老金制度的基礎(chǔ)框架，明確指出個(gè)人養(yǎng)老金賬戶中資金可購買符合規(guī)定的公募基金等金融產(chǎn)品。
具有國家政策鼓勵(lì)的個(gè)人養(yǎng)老金，正在走向歷史舞臺(tái)。
個(gè)人養(yǎng)老金：大哥，二哥，您二位近來可好？
基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金：小兄弟精神頭很不錯(cuò)嘛，有啥喜事？
為了幫助大家更好地理解“什么是個(gè)人養(yǎng)老金”，我們對養(yǎng)老金的類型做一個(gè)梳理。
按照出資主體的不同，養(yǎng)老金制度可以分為三個(gè)層次，分別是政府補(bǔ)助的“基本養(yǎng)老保險(xiǎn)”、企業(yè)雇主補(bǔ)助的“企業(yè)年金”、個(gè)人獨(dú)立出資的“個(gè)人養(yǎng)老金”。
在大多數(shù)國家，這三個(gè)層次的建設(shè)過程都是按順序的，個(gè)人養(yǎng)老金往往是在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和企業(yè)年金發(fā)展到一定程度，才開始建立并作為補(bǔ)充的。
基本養(yǎng)老保險(xiǎn)：國家隊(duì)YYDS!
基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的最大特點(diǎn)是強(qiáng)制性，因此覆蓋人群最廣，據(jù)中金研究所提供數(shù)據(jù)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)目前已覆蓋約10億人口。目前不足之處在于，一是金額比例相較勞動(dòng)者的工資并不高，勞動(dòng)者在退休后能獲取的資金比較有限；二是需要依靠國家補(bǔ)助，在老齡化加深背景下，這種補(bǔ)助的壓力越來越大；三是勞動(dòng)者不能決定在退休前這部分資金的投資去向，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)在實(shí)際投資運(yùn)作中往往比較保守。
企業(yè)年金：咱們集體有力量！
相較基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，企業(yè)年金的特點(diǎn)是自愿性，除企事業(yè)單位外，其他企業(yè)可自行選擇是否參與。但由于中小企業(yè)往往已經(jīng)面臨較大經(jīng)營壓力，因此它的實(shí)際覆蓋范圍較窄，據(jù)中金研究所提供數(shù)據(jù)，目前只覆蓋了約6000萬勞動(dòng)者。企業(yè)年金同樣存在投資權(quán)不在參加人手中的問題，但優(yōu)點(diǎn)是參加人可以享受企業(yè)補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠。
個(gè)人養(yǎng)老金：我的養(yǎng)老我做主！
個(gè)人養(yǎng)老金的特點(diǎn)是參加人擁有較高的投資自主權(quán)，可以在制度框定的一籃子投資品種里自主選擇想要投什么，因此它的保值增值潛力相對較強(qiáng)。此外，參加人同樣享受稅收優(yōu)惠。但不足之處也有，比如國內(nèi)的個(gè)人所得稅起征點(diǎn)已經(jīng)較高，較低收入者或難從中享受到稅收福利，缺乏主動(dòng)了解和參與的積極性，當(dāng)前需要納稅或者說非常有動(dòng)力參與的人數(shù)可能不足1億。
本期總結(jié)
我們可以把三種養(yǎng)老金制度的特點(diǎn)比喻成一個(gè)“不可能六角”，即這三者在潛在高收益、低風(fēng)險(xiǎn)、低門檻、隨取隨用、資金補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠六個(gè)維度之間會(huì)有所取舍。
基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)是低風(fēng)險(xiǎn)、低門檻、資金補(bǔ)助，企業(yè)年金的優(yōu)點(diǎn)是低風(fēng)險(xiǎn)、資金補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠，個(gè)人養(yǎng)老金的特點(diǎn)是稅收優(yōu)惠、潛在高收益可能。三種制度共同犧牲的是流動(dòng)性，也就是參加人不能隨取隨用，一般只有在退休后才能夠提取相應(yīng)資金。
從另一個(gè)角度，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)是必須參與的，企業(yè)年金和個(gè)人養(yǎng)老金是選擇性參與的。只不過，對于企業(yè)年金，關(guān)鍵看雇主是否想?yún)⑴c；而對于個(gè)人養(yǎng)老金，關(guān)鍵看勞動(dòng)者的收入水平是否達(dá)到個(gè)稅的起征門檻，未達(dá)門檻的勞動(dòng)者仍可參與但可能動(dòng)力不足。
風(fēng)險(xiǎn)提示：以上觀點(diǎn)不代表任何投資建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。
華商基金：如何面對“未富先老”挑戰(zhàn)？不妨留意下個(gè)人養(yǎng)老金（下）
《華商好基會(huì)》第5期
攻玉之道，嘗問于賢。面對投資市場的風(fēng)云變幻，華商基金誠意推出《華商好基會(huì)》專欄，以期通過公司資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)獨(dú)立、專業(yè)的研究視角，為各位投資者提供專業(yè)、審慎的基金投資信息，傳播長期、理性的投資世界觀與方法論，分享合理、實(shí)用的資產(chǎn)管理智慧與經(jīng)驗(yàn)。華商基金立志超越一時(shí)的市場低谷或高峰，努力成為投資者駛向財(cái)富彼岸的忠實(shí)、長期的伴侶。
正文：
站在全球視野看，公募基金是養(yǎng)老金管理的主力軍之一。
美國投資公司協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年，美國個(gè)人養(yǎng)老賬戶（IRAs）規(guī)模達(dá)8.92萬億美元，在養(yǎng)老金體系中總規(guī)模占比32%，其中48%的資產(chǎn)投向了公募基金；美國目標(biāo)日期基金規(guī)模超過11160億美元，其中來源于養(yǎng)老金的資金占比高達(dá)87%。
2018年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》，首次明確養(yǎng)老目標(biāo)基金這一公募基金類別，并規(guī)定養(yǎng)老目標(biāo)基金以FOF形式進(jìn)行運(yùn)作。同年4月，財(cái)政部、稅務(wù)總局、人社部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》，將公募基金納入第三支柱養(yǎng)老金投資范圍。
今年4月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，確立了我國個(gè)人養(yǎng)老金制度的基礎(chǔ)框架，明確指出個(gè)人養(yǎng)老金賬戶中資金可購買符合規(guī)定的公募基金等金融產(chǎn)品。
具有國家政策鼓勵(lì)的個(gè)人養(yǎng)老金，正在走向歷史舞臺(tái)。
個(gè)人養(yǎng)老金的吸引力在哪？
據(jù)中信建投研究院提供數(shù)據(jù)，截至2020年末，我國個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃和公共退休養(yǎng)老金計(jì)劃合計(jì)占GDP的比重僅為5.0%，而同期美國的比重達(dá)到148.7%，與中國養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)相似的日本也達(dá)到57.1%。
因此，在我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和企業(yè)年金發(fā)展都接近瓶頸后，個(gè)人養(yǎng)老金未來或成為緩解我國民眾養(yǎng)老壓力的重要源泉。
敲重點(diǎn)！參與者擁有投資自主權(quán)
從《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》內(nèi)容來看，個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶資金的投資范圍包括銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等，參加人可自主選擇。
雖然具體投資范圍有待進(jìn)一步明確，但預(yù)計(jì)將會(huì)從“養(yǎng)老FOF”、“養(yǎng)老理財(cái)”、“養(yǎng)老保險(xiǎn)”等已經(jīng)鋪開的專屬化產(chǎn)品入手。而扛起公募基金大旗的“養(yǎng)老FOF”，相比“養(yǎng)老理財(cái)”，具有起步較早、歷史業(yè)績較長、成立產(chǎn)品較多等優(yōu)勢，相比“養(yǎng)老保險(xiǎn)”，則具有持有期相對靈活、業(yè)績持倉相對透明等優(yōu)勢。
另外，參加人每年繳納個(gè)人養(yǎng)老金的上限暫定為12000元。結(jié)合目前的個(gè)稅階梯稅率，測算下來每年或能為參加人節(jié)省個(gè)稅金額360元至5400元不等，以年收入20萬元為例，預(yù)計(jì)每年有望節(jié)省1200元個(gè)稅。該測算并未考慮退休提取時(shí)需要補(bǔ)繳的稅額，具體補(bǔ)繳細(xì)則尚待明確。
買方投顧模式或?yàn)橥黄瓶?/strong>
除了基金、銀行、保險(xiǎn)等顯而易見的、直接提供投資產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)，個(gè)人養(yǎng)老金其實(shí)還有一類重要的潛在機(jī)構(gòu)，即投資顧問。尤其是對于習(xí)慣于購買低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)耐顿Y者而言，在選擇投資較高波動(dòng)的養(yǎng)老產(chǎn)品時(shí)，可能需要專業(yè)顧問團(tuán)隊(duì)的悉心指導(dǎo)。當(dāng)然，投資顧問不一定是獨(dú)立存在，也可以是基金、券商等持牌金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)分支。
如果參考美國，個(gè)人養(yǎng)老金的參加人普遍愿意在管理退休資產(chǎn)時(shí)融入主動(dòng)策略，這種巨大的財(cái)富管理需求帶動(dòng)了美國投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展。據(jù)中信建投研究院提供數(shù)據(jù)，2021年，78%的美國個(gè)人養(yǎng)老金賬戶（IRAs）擁有者會(huì)通過買方投顧獲取投資建議。
雖然國內(nèi)的買方投顧目前仍處起步階段，但也意味著買方投顧模式未來具備巨大的空間。
長期投資！從量變到質(zhì)變
原則上，參加人只有在退休等特殊情況下才能領(lǐng)取個(gè)人養(yǎng)老金。而在退休之前，參加人雖然可以切換所投資的產(chǎn)品，但資金都只能留在自己的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶中。
因此，個(gè)人養(yǎng)老金的投資期限非常長，優(yōu)勢是可以淡化參加人在短期市場波動(dòng)時(shí)的非理性交易行為，這在投資中高風(fēng)險(xiǎn)類型的含權(quán)益資產(chǎn)時(shí)尤為有意義（比如部分養(yǎng)老FOF）。長期穩(wěn)定的養(yǎng)老資金流入，也恰恰是美國等成熟市場慢牛特征的重要來源之一。
本期總結(jié)
個(gè)人養(yǎng)老金制度在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)推出具有里程碑意義。是在老齡化加深大背景下，承接基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和企業(yè)年金制度，夯實(shí)民眾未來退休生活質(zhì)量的重要一步。
參加人的參與動(dòng)力主要來自它的稅收優(yōu)勢和投資自主權(quán)優(yōu)勢。
個(gè)人養(yǎng)老金不僅對廣大勞動(dòng)群眾影響重大，也對財(cái)富管理機(jī)構(gòu)提出了更高要求。財(cái)富機(jī)構(gòu)在角逐投資能力的同時(shí)，能否為參加人提供專業(yè)優(yōu)質(zhì)及時(shí)的顧問服務(wù)，也將是重點(diǎn)比拼的方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示：文中測算數(shù)據(jù)來自華商基金資產(chǎn)配置部，以上觀點(diǎn)不代表任何投資建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。
