《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯

近日，南僑食品集團(tuán)（上海）股份有限公司（以下簡稱：南僑食品，605339.SH）發(fā)布2023年六月營收情況。?

此次雖暫時(shí)未披露6月歸母凈利潤情況，但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年3月至5月，南僑食品凈利潤均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

作為烘焙行業(yè)的原料供應(yīng)商，有著27年經(jīng)驗(yàn)的南僑食品如今卻面臨著凈利潤、毛利率接連下滑的局面，不斷下行的股價(jià)似乎也在隱隱傳達(dá)著投資者的不滿。?

01

業(yè)績承壓，凈利潤持續(xù)下滑?

7月11日，南僑食品發(fā)布2023年6月營收情況，6月合并營業(yè)收入為2.72億，早在6月21日，公司發(fā)布2023年5月業(yè)績情況，顯示5月歸母凈利潤為1802.05萬元，同比減少27.61%。?

南僑食品表示，5月凈利潤同比減少，主要系歐洲乳制品漲價(jià)導(dǎo)致進(jìn)口品毛利率下降；伴隨烘焙應(yīng)用油脂、淡奶油、冷凍面團(tuán)毛利率逐步提升,歸屬于母公司股東的凈利潤環(huán)比增長。但此次并未披露六月歸母凈利潤運(yùn)營情況。?

但事實(shí)上，根據(jù)南僑食品公告，公司自今年3月起歸母凈利潤便呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。具體數(shù)據(jù)詳細(xì)來看，南僑食品3、4月分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1844.42萬、1508.42萬，分別同比-4.72%、-42.32%。

南僑食品表示，3月歸母凈利潤下滑主要系公司加強(qiáng)新品推廣力度，增加市場營銷活動(dòng)，導(dǎo)致相關(guān)費(fèi)用同比增加；另因歐洲乳源漲價(jià)導(dǎo)致進(jìn)口乳制品毛利率下降。同時(shí)，南僑食品對(duì)4月歸母凈利潤的巨幅下滑解釋道，主要系公司去年4月收到政府補(bǔ)助760萬，本年度4月無該政府補(bǔ)助；另外，歐洲乳制品漲價(jià)導(dǎo)致進(jìn)口品毛利率下降，公司加強(qiáng)新品推廣及營銷活動(dòng)，導(dǎo)致費(fèi)用同比增加。?

南僑食品2023年的業(yè)績頹勢或許并非偶然，縱觀2022年全年，南僑食品實(shí)現(xiàn)營收28.61億，同比下降0.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.61億，同比下降56.41%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.48億，同比下降58.20%。

浙商證券表示，2022年公司收入同比持平，主要系疫情對(duì)于烘焙行業(yè)終端需求產(chǎn)生較大影響；歸母凈利潤同比下滑明顯，系棕櫚油等原材料價(jià)格上漲，毛利率降幅較大，從而影響22年業(yè)績水平。?

針對(duì)2022年公司歸母凈利潤的接近腰斬，南僑食品提到，主要是因內(nèi)外部環(huán)境因素影響，對(duì)線下消費(fèi)產(chǎn)生一定的影響。部分客戶所在地的消費(fèi)需求無法得到釋放，實(shí)體零售門店線下客流量仍未恢復(fù)，公司主要產(chǎn)品銷量相較于去年同期略有下降；同時(shí)，因國際環(huán)境、主要原材料產(chǎn)地的缺工和出口政策變動(dòng)、國際航運(yùn)物流不暢等多種因素疊加，公司主要原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，成本對(duì)比上年同期大幅上升。面對(duì)復(fù)雜的外部經(jīng)營環(huán)境，公司克服采購、生產(chǎn)、物流、銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)的不利因素影響，確保生產(chǎn)經(jīng)營平穩(wěn)運(yùn)行以保障對(duì)客戶的有序供應(yīng)，主要產(chǎn)品成本上漲壓力未足額向下游客戶傳導(dǎo)，導(dǎo)致公司歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期下降。?

這樣的說法投資者端或許并未完全買賬，2022年，南僑食品實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.38元/股，同比減少58.70%；實(shí)現(xiàn)稀釋每股收益0.38元/股，同比減少58.70%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益0.35元/股，同比減少60.23%。

從二級(jí)市場反應(yīng)來看，近四個(gè)月左右，南僑食品股價(jià)下跌近20%。

（圖片來源：同花順）?

02

毛利率連年下滑，原材料價(jià)格波動(dòng)影響?

在上述業(yè)績承壓的情況下，南僑食品多次提及凈利潤下滑受到原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)的影響，在毛利率方面，公司同樣認(rèn)為受到原材料價(jià)格波動(dòng)影響。?

據(jù)雪球數(shù)據(jù)，2023年一季度，南僑食品實(shí)現(xiàn)毛利率19.93%，同比下降23.92%。?

浙商證券表示，主要系進(jìn)口乳制品毛利率下滑，以及冷凍烘焙產(chǎn)品由于產(chǎn)能利用率不滿導(dǎo)致毛利率有所下降。?

時(shí)間線拉長而言，2022年全年，南僑食品實(shí)現(xiàn)毛利率21.73%，同比下降30.18%。?

毛利率分產(chǎn)品細(xì)化而言，南僑食品的產(chǎn)品目前包括烘焙應(yīng)用油脂、淡奶油、乳制品、冷凍面團(tuán)、餡料等五大系列。

2022年全年，南僑食品營收占比53.82%的烘焙應(yīng)用油脂實(shí)現(xiàn)毛利率19.87%，同比減少11.01個(gè)百分點(diǎn)；營收占比20.72%、17.82%、6.85%的乳制品、淡奶油、冷凍面團(tuán)實(shí)現(xiàn)毛利率23.61%、28.06%、17.12%，同比減少4.08個(gè)百分點(diǎn)、減少8.31個(gè)百分點(diǎn)、減少15.56個(gè)百分點(diǎn)；營收占比不足1%的餡料實(shí)現(xiàn)毛利率-48.61%，減少18.03個(gè)百分點(diǎn)。?

南僑食品表示，毛利率下滑主因國際環(huán)境、主要原材料產(chǎn)地的缺工和出口政策變動(dòng)、國際航運(yùn)物流不暢等多種因素疊加，公司主要原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，成本對(duì)比上年同期大幅上升。主要產(chǎn)品成本上漲壓力未足額向下游客戶傳導(dǎo)，導(dǎo)致毛利率較上年同期下降。?

浙商證券提出，毛利率下滑主要系棕櫚油等原材料受到產(chǎn)地缺工和出口政策變動(dòng)等因素疊加導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲，毛利率受損嚴(yán)重。?

7月17日，有投資者于投資者平臺(tái)詢問公司“棕櫚油價(jià)格下跌對(duì)公司利潤正面影響大嗎？同上市公司，佳禾食品因?yàn)槌杀径讼陆道麧櫞笤?，公司何時(shí)利潤能夠轉(zhuǎn)正增長？”?

南僑食品回復(fù)稱，棕櫚油為公司烘焙油脂主要的原材料，其價(jià)格下跌對(duì)產(chǎn)品利潤率提升有正向作用。但去年下半年起歐洲乳源價(jià)格上漲影響公司進(jìn)口乳制品毛利率，對(duì)公司整體利潤有所影響,隨著近期歐洲乳源價(jià)格有所回落，不利影響將減小。?

事實(shí)上，2019年始，南僑食品毛利率便出現(xiàn)增速下滑乃至負(fù)增長的情況，據(jù)雪球數(shù)據(jù)，2019年-2021年，公司毛利率分別為38.74%、38.78%、31.12%，其中2021年毛利率同比下降19.75%。?

也就是說，公司毛利率已接連兩年出現(xiàn)下滑的情況。?

餐寶典創(chuàng)始人、餐飲分析師汪洪棟對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，凈利潤和毛利率下滑，主要受到上游成本的影響。除此之外，可能還會(huì)有一些其他因素，比如公司的推廣費(fèi)用，或者一些渠道費(fèi)用等，這些上升也會(huì)影響公司的凈利潤。?

03

境外營收占比不足0.2%，擬出海設(shè)立子公司?

6月29日，南僑食品發(fā)布公告表示，為拓展公司食用油脂烘焙原料、預(yù)制烘焙品、冷凍面團(tuán)的銷售，公司董事會(huì)同意在泰國設(shè)立控股子公司曼谷南僑，該子公司注冊資本為320萬美元，折合人民幣約2240萬。?

目前公司公告披露，該子公司業(yè)務(wù)范圍為食品銷售，食品生產(chǎn)，貨物進(jìn)出口，網(wǎng)上零售，企業(yè)管理咨詢，食品領(lǐng)域的技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)及技術(shù)轉(zhuǎn)讓。?

早在2023年3月中旬，南僑食品審議通過了《關(guān)于在香港設(shè)立全資子公司的議案》，公司以自有資金出資，持有該公司100%股權(quán)，該全資子公司注冊資本為100萬美元，折合人民幣約694萬元。?

南僑貿(mào)易（香港）有限公司（暫定名稱）為拓展港澳市場，建立銷售據(jù)點(diǎn)，拓展港澳業(yè)務(wù)與渠道，公司擬在香港設(shè)立全資子公司，注冊資本為100萬美元，折合人民幣約694萬元。?

南僑食品表示，此次于香港設(shè)立子公司，主要目的為開拓港澳市場、開展港澳業(yè)務(wù)。?

汪洪棟提出，出?？赡軙?huì)有兩個(gè)問題需要考慮，第一在于公司是否要拓展海外市場，在海外市場進(jìn)一步發(fā)力，如果公司海外有一些客戶，可能會(huì)去出海；第二可能也是出于降低成本的考慮，這與其他的制造業(yè)是類似的邏輯。?

近幾年，南僑食品境外業(yè)務(wù)占比始終未突破0.2%。具體來看，據(jù)雪球數(shù)據(jù)，2021年-2022年，南僑食品境外實(shí)現(xiàn)營收分別為560.89萬、587.01萬，占主營業(yè)務(wù)營收比例為0.10%、0.10%。其中2022年，南僑食品境外實(shí)現(xiàn)毛利率12.24%，同比減少17.30個(gè)百分點(diǎn)。

在營收占比較小，境外毛利率下跌幅度較大的情況下，出海拓展客戶是否將面臨一些風(fēng)險(xiǎn)，這有待時(shí)間檢驗(yàn)。汪洪棟表示，出海的范圍很大，不同國家區(qū)域情況都有所不同，具體風(fēng)險(xiǎn)要看具體的國家、具體區(qū)域以及具體的客戶。（港灣財(cái)經(jīng)出品）