人類歷史上的所有泡沫，都以暴跌收場。

腰斬之后，海底撈股價仍跌跌不休，5月10日開盤，海底撈再度遭受重挫，盤中一度暴跌超5%，刷新回調新低40.6港元/股，相比今年2月的最高點，累計跌幅已達52.7%，總市值累計蒸發(fā)2395.6億港元。

相比股價暴跌，海底撈更擔心的是持續(xù)下滑的翻臺率，國際大行更是直言，海底撈的4月“翻桌率”遜于市場預期。

海底撈真的不香了嗎？

海底撈57天暴跌2300億，張勇丟掉首富

剛剛過去的周末，海底撈又火了。話題#海底撈市值56天跌2000億#一度沖上微博熱搜第一。

五一節(jié)后，海底撈股價遭遇重挫，5月5日大跌超6%，5月6日一度暴跌近10%，5月7日股價再度大跌，創(chuàng)年內新低42.55港元/股，今日開盤，海底撈股價再度暴跌，盤中刷新回調新低。

若將時間周期拉長，海底撈的股價崩盤之勢，尤為兇險。今年2月16日，海底撈股價創(chuàng)出歷史新高的85.8港元，此后便一路暴跌，并于5月10日創(chuàng)出最低點40.6港元/股，股價累計跌幅已達52.7%，已經腰斬。

57天時間遭遇腰斬，對于一只市值超2200億的巨頭而言，實屬罕見。截止5月10日午間收盤，海底撈的總市值為2218億港元，較2月最高市值已蒸發(fā)2330億港元。

海底撈暴跌，張勇也丟掉了新加坡首富的位置。據2021福布斯全球富豪榜顯示，海底撈實控人張勇一度位列全球第75大富豪，同時位居新加坡首富。但隨著海底撈跌跌不休，張勇失去了新加坡首富之位，目前以158億美元的身家排名新加坡富豪榜第3位，榜首位置是的老板李西廷，財富242億美元。

對于海底撈股價暴跌，中國食品產業(yè)分析師向媒體表示，首先第二季度節(jié)日較少是餐飲業(yè)的淡季，另外海底撈借助“火鍋第一品牌”的名號股價一直處于虛高狀態(tài)，此次回調屬于正常范疇。

即使是腰斬之后，海底撈的市盈率（TTM）仍高達622倍。放眼望去，整個港股市場市盈率高達600倍的消費股寥寥無幾。拋開疫情影響，2021年預期市盈率已超過41倍，明顯超過同行業(yè)平均水平。

業(yè)績斷崖式下跌，海底撈真的不香了？

除了暴跌的股價，海底撈的業(yè)績也撐不住了。

據海底撈的財報顯示，2020年全年，海底撈集團實現(xiàn)收入286億元，同比增長7.8%；全年凈利潤3.09億元，同比下降86.8%。

疫情之下，餐飲業(yè)的確太難了，連全國火鍋巨頭都扛不住了。

疫情最兇猛的2020年上半年，海底撈的凈利潤虧損9.65億元，以此計算，2020年下半年海底撈已經扭虧為盈，盈利約為12.7億元。

但仍沒有恢復疫情之前的水平，據財報顯示，2019年下半年，海底撈的凈利潤為14.34億元，意味著海底撈2020年下半年凈利潤同比下滑了11.4%。

面對業(yè)績斷崖式下跌，海底撈給出的解釋是，受疫情影響導致門店客流量減少，及匯率波動出現(xiàn)凈匯兌損失。

相比凈利潤暴跌，更令海底撈擔憂的是翻臺率持續(xù)走低。

一直以來，海底撈的超高翻臺率都是同行望塵莫及的優(yōu)勢。然而，近年來，海底撈的翻臺率卻出現(xiàn)連續(xù)下滑。相關財報數據顯示，2018年，海底撈的平均翻臺率為每天5.2次，2019年，下降到4.8次，為近三年來最低。2020年上半年，海底撈餐廳平均翻臺率再次減少到3.3次。也就是說，海底撈的受歡迎程度已經不如從前了。

即使是疫情過去的2021年，海底撈的翻臺率仍在下滑。據海底撈管理層透露，2021年4月，旗下餐廳整體翻臺率低于3次，僅有2019年同期的70%，也較3月份的3.5至3.7次繼續(xù)下跌，明顯低于市場預期?！拔逡弧遍L假期間，海底撈的翻臺率約4.5至5次，也僅有2019年同期的約70%至75%水平。

翻臺率是指一家餐廳一天內每張桌子的平均使用次數，直接關系到餐廳的收入，也直接反映客戶對餐廳的喜愛度。

身處于輿論風暴中心的海底撈，引發(fā)網友熱議，其中大部分網友評論表示，“現(xiàn)在去海底撈的次數越來越少了，食材的分量越來越少，價格卻越來越貴”； “酸梅湯檸檬水10塊一位，料碗10塊一位，其他家都不敢這樣收吧？”

焦慮的海底撈，瘋狂開店

從1994年開出第一家店到如今，海底撈已經走過了26年，截至2020年年底，海底撈全球門店的數量已增至1298家。

2018年可能是海底撈的高光時刻，當年海底撈服務1.6億人次，平均翻臺率5次/天，幾乎創(chuàng)下了餐飲界的最高翻臺率，當年營收170億元，同比增長59.5%。 2019年營收266億元，同比增長56.4%。即使是疫情沖擊的2020年，海底撈的營收增速仍保持了正增長。

2018年以來，海底撈營收一直快速增長的主要原因是瘋狂開新店。

2018年末，海底撈的門店數量為466家，其中430家位于中國大陸，36家在海外。2020年末，門店總數已飆升至1298間，累計增幅達到178.5%，較營收增長更快。

2018年，位于中國大陸、開業(yè)一年以上的可比門店數為136家，總收入75.9億，單店收入5580萬，較2017年增長7.4%，遠遠低于近60%的營收同比增速，說明海底撈收入增長的主要驅動力是開店。

2020年，海底撈單店平均日銷售額為10.8萬元，較2019年下滑了17.7%，但并未導致年營業(yè)收入下滑，這也說明了，海底撈的營收增長動力來自于開新店。

財報顯示，海底撈的開店速度并沒有受到疫情的影響，反而更快了。2020年全年，海底撈新開業(yè)544家海底撈門店，全球門店網絡增至1298家，平均每天開出1.5家門店，創(chuàng)下公司成立以來開店速度的新高。

然而，瘋狂開店的同時，，海底撈存在的問題也逐漸顯露。近年來，海底撈連續(xù)曝出食品安全問題、“烏雞卷中吃出硬質塑料片”事件、包廂監(jiān)控門事件等等。

無論是從用戶點評，還是翻臺率數據來看，海底撈的受歡迎程度已經不如從前了。

歸根結底，還是太貴了

不可否認的是，疫情過后，中國消費格局正在發(fā)生變化，消費者的消費能力出現(xiàn)了兩極分化，一方面，高端私房火鍋，持續(xù)走紅，用戶的消費層次受影響更小；另一方面，有很大一部分群體的消費層次實際是下降的，下降后對于火鍋的用餐次數需求也降低了，在有限的用餐機會中，海底撈僅有服務就不夠看了。

面對業(yè)績壓力，海底撈的漲價也在“悄悄進行”，財報顯示，海底撈2020年人均消費達到110元，高于2019年的105.2元。

海底撈菜品太貴的一個縮影是，2020年4月，海底撈宣布上調部分菜品價格，漲價比例為6%，隨后便遭到大量用戶的情緒反彈后，海底撈就漲價一事致歉，并承諾將價格調回到漲價前的水平。

用戶抱怨菜品太貴，投資者則抱怨海底撈估值太貴。

過往12個月海底撈的凈利潤僅有3.09億元，而其總市值卻高達4547.4億港元，市盈率一度高達1225.7倍，即使拋開疫情的影響，以2019年的凈利潤26.18億港元計算，市盈率也高達173.7倍。

同在香港主板上市，“純互聯(lián)網公司”騰訊市盈率為32倍，“半互聯(lián)網公司”小米只有18倍。火鍋連鎖店的估值水平達頂級互聯(lián)網公司的3倍......要說海底撈“沒泡沫”，的確難以讓人信服。

如此看來，海底撈的這一波腰斬式暴跌，只不過是一場估值回歸而已。