報(bào)告出品/作者：國(guó)信證券、吳雙、田豐

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通用電子測(cè)量?jī)x器研究框架

大空間穩(wěn)增長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)賽道，兼?zhèn)浼夹g(shù)+品牌+渠道優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)公司迎來成長(zhǎng)機(jī)遇。
從行業(yè)層面看，1）通用電子測(cè)量?jī)x器是針對(duì)特定電子工程師群體的基礎(chǔ)測(cè)量?jī)x器，
絕大部分是具備標(biāo)準(zhǔn)品+輕資產(chǎn)屬性的工業(yè)消費(fèi)品，且產(chǎn)品覆蓋客戶群體廣泛，公
司具備相對(duì)更強(qiáng)的議價(jià)權(quán)；2）空間大增長(zhǎng)穩(wěn)：通用電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)在全球已步
入成熟階段，全球/中國(guó)空間超 400/100 億元，長(zhǎng)期增速保持在 5%以上，中國(guó)受
益產(chǎn)業(yè)升級(jí)保持更快增長(zhǎng)；3）高壁壘、格局穩(wěn)定：技術(shù)+產(chǎn)品+品牌+渠道共筑高
護(hù)城河，當(dāng)前歐美企業(yè)占據(jù)全球主要份額，國(guó)產(chǎn)公司受益產(chǎn)業(yè)升級(jí)和自主可控加
速追趕，拐點(diǎn)向上。

從公司層面看，國(guó)產(chǎn)品牌普遍起步較晚，得益于過去近 20 年的積累厚積薄發(fā)，當(dāng)
前處于加速成長(zhǎng)期：1）產(chǎn)品：產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)從低端到中高端持續(xù)突破，產(chǎn)品序列
從示波器逐步拓展至頻譜分析儀、信號(hào)發(fā)生器及矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀等，已在中低端
產(chǎn)品具備極高的性價(jià)比、較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)可達(dá)市場(chǎng)空間變大、
產(chǎn)品均價(jià)和盈利能力持續(xù)提升；2）品牌：供人直接使用的產(chǎn)品需要滿足客戶對(duì)于
產(chǎn)品功能完整性、易用性、可靠性等的需求，需要長(zhǎng)期持續(xù)的使用增強(qiáng)客戶黏性，
逐步形成良好的客戶口碑，當(dāng)前國(guó)內(nèi)優(yōu)秀公司已在海外形成一定品牌，在國(guó)內(nèi)受
益自主可控趨勢(shì)品牌影響逐步增強(qiáng)；3）渠道：通用電子測(cè)量?jī)x器具備下游廣泛、
客戶群體龐大的特點(diǎn)，使得公司必須建立完善渠道以便更好地推廣品牌且及時(shí)有
效地將產(chǎn)品銷售給終端客戶，當(dāng)前國(guó)內(nèi)優(yōu)秀公司已在海外布局好基本完善的渠道
體系，國(guó)內(nèi)渠道正在加速完善中。

展望未來，通用電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代加速拐點(diǎn)向上，優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)品牌在產(chǎn)業(yè)
升級(jí)和自主可控趨勢(shì)下迎來快速成長(zhǎng)機(jī)遇。

電子測(cè)量?jī)x器：全球千億市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)替代加速

電子測(cè)量?jī)x器：必備的基礎(chǔ)電子測(cè)量工具

電子測(cè)量?jī)x器按應(yīng)用領(lǐng)域分為專用和通用兩大類。電子測(cè)量?jī)x器以電量、非電量、
光量作為測(cè)試對(duì)象，測(cè)量其各項(xiàng)參數(shù)或控制被測(cè)系統(tǒng)運(yùn)行的狀態(tài)。電子測(cè)量?jī)x器
按應(yīng)用場(chǎng)景分為專用和通用兩大類：

1）專用電子測(cè)量?jī)x器：針對(duì)特定對(duì)象和特定目的而設(shè)計(jì)，應(yīng)用場(chǎng)景較為有限，如光纖測(cè)試儀器、電磁兼容 EMC 測(cè)試設(shè)備等。

2）通用電子測(cè)量?jī)x器：為了測(cè)量基本電參數(shù)而設(shè)計(jì)，適用于多種電子測(cè)量場(chǎng)景，應(yīng)
用范圍廣泛，市場(chǎng)需求量大。

下游應(yīng)用：覆蓋通信電子半導(dǎo)體等行業(yè)的研發(fā)&制造應(yīng)用場(chǎng)景

按下游行業(yè)劃分，全球電子測(cè)量?jī)x器下游通信/航空航天國(guó)防合計(jì)占比超 50%。電
子測(cè)量?jī)x器的下游應(yīng)用廣泛，涵蓋通訊、航空航天和國(guó)防、半導(dǎo)體、汽車電子、醫(yī)療電子、消費(fèi)電子、教育科研等行業(yè)。根據(jù) Frost&Sullivan 統(tǒng)計(jì)，2019 年全球電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)按下游應(yīng)用行業(yè)劃分，通信/航空航天&國(guó)防/消費(fèi)電子/交通/半導(dǎo)體分別占比 36%/17%/11%/10%/5%，其中通信和航空航天國(guó)防行業(yè)合計(jì)占比53%，是最大的兩個(gè)下游應(yīng)用行業(yè)。展望未來，通信行業(yè)受益于 5G 商用化推進(jìn)，5G 芯片制造商、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商、服務(wù)商都將對(duì)電子測(cè)量?jī)x器解決方案產(chǎn)生大量需求。汽車行業(yè)朝著電動(dòng)化、智能化大趨勢(shì)發(fā)展，汽車電子尤其是智能駕駛、無線汽車技術(shù)、車載以太網(wǎng)和車載娛樂的發(fā)展都將生產(chǎn)對(duì)電子測(cè)量?jī)x器的需求。此外，半導(dǎo)體和航空航天領(lǐng)域等重大領(lǐng)域的突破，在技術(shù)研究、產(chǎn)品開發(fā)、規(guī)模制造等階段都涉及電子測(cè)量，從原材料選定、生產(chǎn)過程監(jiān)控到產(chǎn)品測(cè)試、設(shè)備運(yùn)營(yíng)都需要電子測(cè)量?jī)x器輔助完成。全球電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)受益于下游領(lǐng)域眾多且發(fā)展趨勢(shì)較好，行業(yè)需求長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)，中國(guó)市場(chǎng)受益于通信、半導(dǎo)體、電子、航空航天等產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，國(guó)內(nèi)電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)增速略快于全球增速，處于穩(wěn)健較快發(fā)展階段。

按應(yīng)用場(chǎng)景劃分，全球電子測(cè)量?jī)x器 35%/40%用于研發(fā)/制造場(chǎng)景。根據(jù)Frost&Sullivan 統(tǒng)計(jì)，2019 年全球電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)空間按應(yīng)用場(chǎng)景劃分，（含
SEMICON ATE 半導(dǎo)體自動(dòng)檢測(cè)設(shè)備）研發(fā)/制造分別占比 27%/58%，（不含 SEMICONATE 半導(dǎo)體自動(dòng)檢測(cè)設(shè)備）研發(fā)/制造分別占比 35%/42%。電子測(cè)量?jī)x器主要應(yīng)用于研發(fā)和制造場(chǎng)景，其中通用電子測(cè)量?jī)x器更多用于研發(fā)場(chǎng)景，專用電子測(cè)量?jī)x器品類更多、針對(duì)特定細(xì)分應(yīng)用，在制造和研發(fā)場(chǎng)景均有應(yīng)用。

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