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《金基研》鉑隹/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

截至2022年末，國內(nèi)基金管理人的數(shù)量突破了140家，而公募基金的數(shù)量也超過了1萬只，公募基金市場邁入了“萬”時(shí)代，而各基金管理人或正面臨著產(chǎn)品同質(zhì)化、基金市場競爭程度增加的問題?；鸸芾砣巳绾胃鶕?jù)自身優(yōu)勢發(fā)揮專業(yè)能力為投資者創(chuàng)造持續(xù)良好回報(bào)，成為其發(fā)展的主線。

作為成立于2005年6月的首家銀行系基金，工銀瑞信后來者居上，值得關(guān)注。根據(jù)2023年4月末銀河證券基金評級結(jié)果，工銀瑞信旗下共有42只成立滿三年的主動權(quán)益基金進(jìn)入“參評池”，其中18只獲得了五星評級，五星占比43%，居非貨規(guī)模前15基金公司首位。此成績離不開工銀瑞信“投研平臺化”“投研一體化”“人才梯隊(duì)完善”的平臺優(yōu)勢，也離不開工銀瑞信投研團(tuán)隊(duì)相通的理念、彼此信任、協(xié)同作戰(zhàn)和共同成長。目前，工銀瑞信旗下基金的業(yè)績在穩(wěn)步提高，平臺優(yōu)勢也在穩(wěn)固提升，自成立至2022年末，旗下的各類產(chǎn)品（含非公募產(chǎn)品）已累計(jì)為客戶創(chuàng)造超過4,400億元的投資回報(bào)。

隨著基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展步伐加快，部分頭部公司正在探索新的基金管理模式。其中，多基金經(jīng)理共管模式被認(rèn)為是較為有效的一種。理論上，一只基金由多位基金經(jīng)理管理，能更為有效地實(shí)現(xiàn)分散化投資，有助于提高策略有效性。工銀瑞信近期探索推出采用多基金經(jīng)理“共管”模式的“平臺型產(chǎn)品”—工銀領(lǐng)航三年，工銀瑞信的平臺型特點(diǎn)和優(yōu)勢或能借此基金進(jìn)一步展現(xiàn)。

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一、公募基金市場進(jìn)入“萬”時(shí)代，基金公司“用業(yè)績說話”

從九十年代初國內(nèi)首只證券投資基金成立，到1997年10月《證券投資基金管理暫行辦法》出臺，再到《證券投資基金法》的頒布，國內(nèi)的基金市場越來越標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化。

在這二十多年里，國內(nèi)基金市場競爭的激烈程度也在不斷增加，國內(nèi)基金管理人和公募基金的數(shù)量也在逐年增加。2013年以來，國內(nèi)基金管理人的數(shù)量幾乎翻了一番，公募基金的數(shù)量也從2013年初的一千多只增加到了超過一萬只。

從基金管理人數(shù)量上看，基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2013年末，國內(nèi)的基金管理人共有77家，到了2015年末時(shí)，基金管理人的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了100家。而在2022年，國內(nèi)基金管理人的數(shù)量已經(jīng)突破了140家。

從公募基金的數(shù)量上看，基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年初時(shí)國內(nèi)基金市場中僅有1,193只公募基金，而在近10年以來，公募基金的數(shù)量可謂“突飛猛進(jìn)”，在2015年突破2,000只，在2018年則突破5,000只。2022年，國內(nèi)公募基金的數(shù)量已經(jīng)超過了1萬只，達(dá)到了10,576只，公募基金市場邁入了“萬”時(shí)代。

然而，在公募基金數(shù)量破萬的同時(shí)，基金的業(yè)績表現(xiàn)則展現(xiàn)出分化的趨勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年以來，截至5月12日，權(quán)益類基金凈值增長率達(dá)到20%以上的基金共有65只，而凈值跌幅超過10%的基金則多達(dá)850只。

在基金管理人和公募基金數(shù)量逐年增加、基金產(chǎn)品同質(zhì)化程度逐漸提高而業(yè)績出現(xiàn)分化的背景下，一方面，同一類型下不同基金管理人的產(chǎn)品之間競爭程度增加，基金管理人如何根據(jù)自身優(yōu)勢發(fā)揮專業(yè)能力為投資者創(chuàng)造持續(xù)良好回報(bào)，成為其發(fā)展的主線。

另一方面，投資者如何在恒河沙數(shù)的基金產(chǎn)品之中挑選出表現(xiàn)優(yōu)秀、適合自己的基金，則是其投資生活中的一大難題。一些基金評級機(jī)構(gòu)對市場上的基金進(jìn)行評級，評級結(jié)果以“星級”的方式呈現(xiàn)，投資者可以根據(jù)“星星”的多少來大致判斷基金是否優(yōu)秀。

目前國內(nèi)共有晨星、天相投顧、濟(jì)安金信、銀河證券、招商證券、上海證券、海通證券7家基金研究機(jī)構(gòu)符合基金業(yè)協(xié)會規(guī)定，可以從事基金評級業(yè)務(wù)。其中，晨星、銀河證券、海通證券等是數(shù)據(jù)被引用較多的基金評級機(jī)構(gòu)。

銀河證券的基金評級體系，以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益為基礎(chǔ)評級依據(jù)，同時(shí)考察評級期間內(nèi)收益的綜合表現(xiàn)，并根據(jù)基金收益分布規(guī)律確定合理的風(fēng)險(xiǎn)評級指標(biāo)。因此，銀河證券能通過科學(xué)定性定量分析并依據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)及產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征等因素對基金進(jìn)行評級。

2023年1月13日，銀河證券公布了其2022年基金評級結(jié)果，該評級結(jié)果顯示，共有3,127只基金“入圍”，其中有470只基金獲得五年期五星評級，769只基金獲得了三年期五星評級。

根據(jù)銀河4月末公布的基金評級數(shù)據(jù)，全市場的基金管理人中，旗下五星基金數(shù)、雙五星基金數(shù)均排名前十的有7家，分別為易方達(dá)、博時(shí)、工銀瑞信、富國、華安、華商、鵬華，四家公司旗下五星基金數(shù)量、雙五星基金數(shù)量均排名前五，分別為易方達(dá)、博時(shí)、工銀瑞信、富國。

對于基金管理人而言，其旗下獲得五星評級產(chǎn)品的占比能較好反映其整體實(shí)力。截至2023年4月28日，全市場非貨幣基金總規(guī)模前15的基金管理人中，旗下獲評五星評級的基金數(shù)量占到旗下所有基金的10%以上的有6家，依次是交銀施羅德、富國基金、華安基金、易方達(dá)基金、工銀瑞信、中歐基金，分別為17.86%、13.87%、13.66%、12.81%、12.62%、10.16%

從權(quán)益類基金來看，截至2023年4月28日，全市場非貨幣基金總規(guī)模前15的基金管理人中，工銀瑞信、交銀施羅德、易方達(dá)、華安、富國五家公司旗下五星權(quán)益類基金數(shù)量占參評權(quán)益類基金數(shù)量的比例在30%以上，分別為42.86%、41.18%、35.71%、34.63%和32.2%。

作為成立于2005年6月的首家銀行系基金，工銀瑞信后來者居上，值得關(guān)注。旗下共有27只產(chǎn)品獲得銀河五星評級，產(chǎn)品類型涵蓋股票型、混合型和債券型等，主動權(quán)益類18只，債券類6只。分類來看，旗下24只基金獲評銀河三年期五星評級，18只摘得五年期五星基金，其中15只產(chǎn)品獲銀河三年期、五年期“雙五星”評級，居行業(yè)前三。

從旗下五星基金占旗下所有產(chǎn)品的比例來看，工銀瑞信五星占比為12.62%，居行業(yè)前五。同時(shí)，公司旗下五星基金數(shù)量、雙五星基金數(shù)量亦均居行業(yè)前五。

從其旗下五星產(chǎn)品獲三年期、五年期“雙五星”的比例來看，工銀瑞信在全市場的基金管理人中居首，達(dá)到56%，表明其五星產(chǎn)品的業(yè)績可持續(xù)性更強(qiáng)。

而從其旗下五星權(quán)益類基金數(shù)量占參評權(quán)益類基金數(shù)量的比例來看，工銀瑞信在全市場非貨規(guī)模前15的基金管理人中排名首位，權(quán)益類五星占比高達(dá)42.86%，表明在主動權(quán)益方面，工銀瑞信具市場領(lǐng)先優(yōu)勢。

其中在股票型基金方面，工銀瑞信領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，五星級股票型基金9只，三年期、五年期“雙五星”股票型基金6只，數(shù)量均居市場首位。

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二、“五星評級”根源深厚，業(yè)績來自投研團(tuán)隊(duì)“深耕”

基金摘得“五顆星”的背后，是高于平均的產(chǎn)品凈值增長率和投研團(tuán)隊(duì)在市場中的深耕。

銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月28日，工銀瑞信旗下共有27只產(chǎn)品獲得銀河五星評級，其中有9只基金在2021年一季度以來的8個(gè)季度以上均獲得銀河五星評級。這9只基金分別為工銀研究精選股票、工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題股票A、工銀美麗城鎮(zhèn)主題股票A、工銀聚焦30股票、工銀前沿醫(yī)療股票A、工銀中小盤成長混合、工銀靈活配置混合A、工銀總回報(bào)靈活配置混合A、工銀新趨勢靈活配置混合A。

自成立以來，工銀瑞信以為投資人創(chuàng)造持續(xù)良好穩(wěn)健的業(yè)績?yōu)槟繕?biāo)。其權(quán)益類產(chǎn)品背靠完善的投研架構(gòu)、規(guī)范的決策機(jī)制及全流程管理體系，其旗下各類基金的業(yè)績表現(xiàn)百花齊放。

從基金凈值增長率方面看，截至2023年4月28日，在最近三年，市場股票型和混合型基金平均凈值增長率分別為27.28%和28.64%，工銀瑞信旗下有23只主動權(quán)益類基金（不同份額分別計(jì)算，下同）凈值增長率超50%，其中11只超70%，4只超100%。而在最近五年，市場上股票型和混合型基金平均凈值增長率分別為48.25%和59.77%，工銀瑞信旗下，凈值增長率超過100%的權(quán)益類產(chǎn)品有17只，其中4只回報(bào)超150%。

基金的業(yè)績，不僅要從凈值增長水平方面看，還需要從夏普比率、最大回撤、超額收益、區(qū)間勝率等角度分析。

夏普比率是描述投資品或投資組合每一單位風(fēng)險(xiǎn)可獲得的超過無風(fēng)險(xiǎn)收益率的收益水平。對于基金而言，當(dāng)夏普比率為正時(shí)，夏普比率越大，就代表基金所承受的風(fēng)險(xiǎn)能夠獲得的回報(bào)越多。

截至2023年5月22日，最近3年，全市場普通股票型基金的夏普比率均值為0.44，而工銀瑞信旗下股票型基金的夏普比率均值為0.65，旗下獲得五星評級的普通股票型基金的夏普比率均值更高，為0.92，均高于市場平均水平。

在最大回撤、超額收益和區(qū)間勝率方面，工銀瑞信亦有整體突出的表現(xiàn)。最近三年旗下普通股票型基金及獲得五星評級的普通型股票基金的最大回撤、超額收益和區(qū)間勝率則分別為-35.49%、41.85%、59.09%和-29.48%、63.85%、62.63%，均高于市場平均的-38.79%、23.21%、55.78%。

將目標(biāo)放長遠(yuǎn)些，從最近五年來看，市場普通股票型基金的夏普比率、最大回撤、超額收益及區(qū)間勝率為0.47、-39.2%、57.21%、59.27%，工銀瑞信旗下普通股票型基金這4個(gè)指標(biāo)的平均值則為0.64、-36.88%、92.14%、63.28%，旗下獲得五年五星評級的股票型基金這4個(gè)指標(biāo)的平均值是0.79、-33.19%、117.12%、67.84%，均高于市場的平均水平。

總而言之，工銀瑞信旗下普通股票型基金最近三年及最近五年的夏普比率、最大回撤、超額收益、區(qū)間勝率，均優(yōu)于同類產(chǎn)品在同區(qū)間內(nèi)的表現(xiàn)，而獲得五星評級的股票型基金表現(xiàn)則更佳。

尤其在超額收益能力上，工銀瑞信旗下普通股票型基金表現(xiàn)突出，最近三年、五年的平均超額收益，分別領(lǐng)先市場同類平均18.64%和34.93%，而旗下五星股票型基金最近三年、五年平均超額收益，分別領(lǐng)先市場同類平均40.64%和59.91%。

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三、建立多層次研究體系，投資與研究相輔相成

公募基金行業(yè) “用業(yè)績說話”，產(chǎn)品業(yè)績穩(wěn)健優(yōu)秀是獲得投資者青睞的基礎(chǔ)。對于基金管理人而言，投研框架則是其業(yè)務(wù)得以順利運(yùn)行的骨架，沒有完善的投研架構(gòu)，產(chǎn)品業(yè)績或難以提升。工銀瑞信獲得五星評級的權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量占參評權(quán)益類基金的42.86%，這樣的成績固然離不開投研團(tuán)隊(duì)在市場的深耕和對投資品的深度考量。而優(yōu)秀的投研團(tuán)隊(duì)，需要完善的投研框架作為背靠。

2005年6月工銀瑞信成立，十八年來，該公司不斷提升投研能力、聚集和培養(yǎng)人才、優(yōu)化公司管理，形成了投研平臺化、投研一體化、人才梯隊(duì)完善化三大優(yōu)勢，不僅“硬實(shí)力”突出，而且形成了獨(dú)具公司特色的“軟實(shí)力”。

首先，在投研平臺化方面，工銀瑞信十幾年來一直在加強(qiáng)投研的平臺化建設(shè)，目前已經(jīng)設(shè)立了針對權(quán)益類、固收類、FOF、指數(shù)及量化四大研究板塊和15個(gè)能力中心。通過建立完善的投資研究體系，公司投研隊(duì)伍的集體智慧能夠得到有效交流和應(yīng)用，資源能夠得到充分利用，投資決策的科學(xué)性能得到提高。

除了四大研究板塊，工銀瑞信還積極推進(jìn)智能投研、智能風(fēng)控平臺的建設(shè)，此舉有助于提高其對投研資源的利用效率和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

其次，投研一體化是投研平臺化的應(yīng)用。在投研一體化方面，工銀瑞信一直秉持“研究驅(qū)動投資、投資指導(dǎo)研究”的理念，建立了包括宏觀、行業(yè)、公司等多個(gè)層次在內(nèi)的研究體系，投研團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持自下而上和自上而下相結(jié)合的脈絡(luò)進(jìn)行投資研究。在這樣的投研理念下，核心的投研人才能夠充分發(fā)揮才干，投研團(tuán)隊(duì)能加強(qiáng)研究成果向投資轉(zhuǎn)化，為管理人的各類投資管理提供有力的支撐。

投研平臺化與投研一體化相輔相成，共同構(gòu)成其投研架構(gòu)。

公募基金具有“輕資本、重智力”的特點(diǎn)，因此公募基金管理人的人才隊(duì)伍建設(shè)十分重要。據(jù)此，工銀瑞信以人才為第一資源，十幾年來一直重視人才的長效培養(yǎng)和“傳幫帶”，目前，其超過50%的基金經(jīng)理由其內(nèi)部培育而來，顯著高于行業(yè)平均水平，且形成了由“老中青”三代人構(gòu)成的人才梯隊(duì)。

然而，如何讓老一代基金經(jīng)理帶頭發(fā)揮“領(lǐng)頭羊”的作用，讓新生代快速成長為成熟的優(yōu)秀基金經(jīng)理并擴(kuò)展能力圈，對于任何一個(gè)基金管理人而言都是難題。而工銀瑞信作為國內(nèi)老牌的“銀行系”基金公司，通過構(gòu)建“金字塔”式人才培養(yǎng)體系，已經(jīng)建立起了比較完善的人才培養(yǎng)結(jié)構(gòu)。

目前，工銀瑞信的人才梯隊(duì)中老中新傳幫帶接力，梯隊(duì)自身有序且完善，能夠源源不斷地培養(yǎng)投研專業(yè)人才，而這些投研人才又為產(chǎn)品的成功運(yùn)作提供了不竭的動力和投研成果儲備，工銀瑞信旗下各類基金產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)得以百花齊放。

在人才源頭上，工銀瑞信將校園招聘與社會招聘并駕齊驅(qū)，做好人才儲備，不斷筑牢投研人員隊(duì)伍基礎(chǔ)；在發(fā)展路徑上，其搭建了專業(yè)和管理兩個(gè)不同的職業(yè)發(fā)展路徑，從縱向和橫向拓展人才的發(fā)展空間。在人才激勵(lì)方面，其在長期的探索下，構(gòu)建了多樣化的長期激勵(lì)約束機(jī)制，不僅激勵(lì)員工追求卓業(yè)的投資業(yè)績，而且能夠使得團(tuán)隊(duì)合作更加緊密、整體績效得到提升，同時(shí)公司的投資業(yè)績及投資者的長期收益的持續(xù)性和穩(wěn)定性也能得到提升。

通過把握人才源頭、搭建發(fā)展路徑和構(gòu)建激勵(lì)機(jī)制，工銀瑞信已經(jīng)形成了由“老中青”三代構(gòu)成的人才梯隊(duì)，股票投資方面有何肖頡、鄢耀、趙蓓、杜洋、譚冬寒、單文、張宇帆、楊鑫鑫、盛震山、胡志利、夏雨、李昱等等，百花齊發(fā)，各具特色，揚(yáng)長避短，互為補(bǔ)充，形成合力。

在團(tuán)隊(duì)文化的建設(shè)方面，工銀瑞信大部分的投研人才在公司內(nèi)部的培養(yǎng)在成長的過程中，充分受益于公司投研團(tuán)隊(duì)體系，對平臺價(jià)值高度認(rèn)可。而共同的理念和價(jià)值觀，則是投研人才能夠發(fā)揮團(tuán)隊(duì)協(xié)作“合力”的基礎(chǔ)。他們在長期共事中建立起來了志同道合的投資觀：重協(xié)作、重合規(guī)、重穩(wěn)健重長期。

投研團(tuán)隊(duì)共同的價(jià)值觀和理念、彼此的協(xié)作與信任關(guān)系，這無疑是平臺型公司能夠發(fā)揮團(tuán)隊(duì)合力的重要因素，是構(gòu)筑平臺型公司的重要條件，也構(gòu)成了平臺型公司的競爭“壁壘”。

正由于長期以來注重投研體系的完善和人才梯隊(duì)建設(shè)，工銀瑞信的投研團(tuán)隊(duì)理念相通，彼此信任，協(xié)同作戰(zhàn)，共同成長。據(jù)此，工銀瑞信成為了業(yè)內(nèi)典型的平臺型公募基金公司，形成了“投研平臺化”“投研一體化”“人才梯隊(duì)完善”的平臺優(yōu)勢，構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的“軟實(shí)力”，能夠依靠堅(jiān)實(shí)的平臺和優(yōu)秀的投研團(tuán)隊(duì)，可持續(xù)投資能力持續(xù)提升，平臺優(yōu)勢也在穩(wěn)固提升。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，最近近三年及五年以來，工銀瑞信旗下主動權(quán)益基金的絕對收益率分別為70.01%、96.85%，超額收益率則分別達(dá)到了63.17%、95.95%，同時(shí)上榜海通證券近五年權(quán)益類和固收類絕對收益業(yè)績榜大型基金公司前三。在專業(yè)投資領(lǐng)域的長期專注和深耕，讓工銀瑞信贏得了不少投資者的認(rèn)可，也為投資者帶來了切實(shí)收益。而自2005年6月成立至2022年末，包括非公募產(chǎn)品，其旗下的各類產(chǎn)品已累計(jì)為客戶創(chuàng)造了超過4,400億元投資回報(bào)，其中公募產(chǎn)品已經(jīng)累計(jì)為投資者創(chuàng)造了1,600億元的利潤。

值得關(guān)注的是，工銀瑞信依托平臺優(yōu)勢，近期探索推出采用多基金經(jīng)理“共管”模式的“平臺型產(chǎn)品”—工銀領(lǐng)航三年，產(chǎn)品設(shè)計(jì)初衷就是希望通過平臺和團(tuán)隊(duì)賦能，通過分工協(xié)作與風(fēng)格互補(bǔ)，加強(qiáng)決策理性化及勝率，努力把握市場輪動下的占優(yōu)風(fēng)格，努力進(jìn)一步提升投資者體驗(yàn)和獲得感，將公司的平臺型優(yōu)勢進(jìn)一步發(fā)揮。

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