下跌、回購，下跌、再回購，雷軍為小米股價可謂操碎了心。

去年8月，為了慶祝小米十周年，雷軍在小米科技園舉辦了一場“一往無前”的演講。

一場“凡爾賽”式的認輸以及對小米集團十年三個高光時刻的回顧，拉開了小米集團股價上漲的序幕。

不到五個月的時間里，小米的股價從15港元上漲至最高35.9港元，漲幅超過了130%。

上漲的股價讓雷軍的臉上有了光，也讓他終于可以正視上市當天買入的投資者。

讓投資人賺一倍，是他當時吹過的牛。如果按照上市第一天的收盤價16.8港元計算，到最高點35.9元剛好賺了一倍多一點。

兩年多的時間換一個承諾，還不如當時直接買入美團。

好景不長，承諾實現(xiàn)后，小米集團開啟了下跌模式。不到兩個月的時間里，小米下跌超過了38%。

面對本次的下跌，雷軍似乎沒有想到更好的辦法，他唯一能做的就是——回購。

3月11日晚間，小米集團發(fā)布公告稱，董事會正式?jīng)Q議行使股份購回授權(quán)，以不定期按最高總額100億港元于公開市場購回股份。

從歷史的角度而言回購不能解決問題，因為同樣的招式，小米用過不止一次，鮮有奏效。

實際上，小米的問題一直都在內(nèi)而不在外。如何估值是小米最大的問題。如果按照制造業(yè)企業(yè)去估值，現(xiàn)在的股價一定是高估的。如果按照互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)去估值，小米的股價一定是低估的。

很顯然，市場對于小米的一直介乎于兩者之間。

另外，本次造成小米股價下跌的真正原因其實只有兩個：

第一，港股以及美股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的集體回調(diào)；

第二，小米被美國“拉黑”。

不管原因是什么，回購肯定不是最好的辦法。

除此之外，小米的產(chǎn)品的定位問題也是小米目前面臨的一個大問題。

去年11月，小米集團清河大學副校長王嵋在一場交流活動當中直言“得屌絲者得天下”。對于一直去標簽化的小米而言，這句評價可謂“一語中的”，盡管小米并不承認，且后來王副校長主動請辭，但困擾小米的問題依舊還在那。

如何在不失性價比的情況下高端化？

雷軍曾在“一往無前”的演講曾很自豪地說過，IPO前他曾力排眾議說服投資人，同意小米硬件綜合凈利率永遠不超過5%。

也就是說，性價比是小米的立身之本。

但在平常消費中，我們要購買奢侈品或者高端產(chǎn)品時，性價比幾乎是一個不可能提到的詞。

因為在尋常的邏輯中，性價比同高端本就背道而馳。

如何平衡，這其實比股價上漲更為艱難。

另外，從小米上市時， 內(nèi)部“換血”也是一個問題，新鮮血液的加入以及元老有序地退出，以及元老的拋售都是小米集團必須直視的問題。

例如，2019年8月，小米股價最低迷的時候，集團曾經(jīng)的二號人物、創(chuàng)業(yè)元老林斌就連續(xù)三天拋售了4130萬股小米股票，累計套現(xiàn)3.7億港元。

當時，雷軍為了穩(wěn)定股價，一邊忙著鎖定減持期，一邊回購。

一年以后，小米的股價終于穩(wěn)定，但林斌此時又拋出了一份減持計劃，而且數(shù)額還特別大，一共3.5億B類股，占小米總發(fā)行股份的1.5%，套現(xiàn)約80億港元。

套現(xiàn)完成后，林斌承諾五年內(nèi)不再減持。

除了高管的問題，增發(fā)也是最大的問題之一。去年12月小米集團股價創(chuàng)出新高時，其高位增發(fā)了40億美元，這筆融資超過了2018年小米IPO時的240億港元融資，很顯然市場是有顧慮的。

我認為，此時小米不應該是動輒就回購股票，而是要好好想明白兩個問題：

第一，如何在不損失性價比的情況下高端化；

第二，如何擺脫制造業(yè)公司的標簽。