圖片來源：諾貝爾獎(jiǎng)官網(wǎng)

10月10日，Ben S.Bernanke, Douglas W.Diamond和Philip H.Dybvig獲得2022年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，以表彰三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對銀行和金融危機(jī)的研究。頒獎(jiǎng)詞中寫道：“三位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主顯著提高了人們對銀行在經(jīng)濟(jì)中作用的理解，以及對如何監(jiān)管金融市場的理解，尤其是金融危機(jī)期間銀行發(fā)揮的作用?！?br>因?yàn)閷儆诮鹑陬I(lǐng)域，跟我們平時(shí)所學(xué)內(nèi)容聯(lián)系密切，所以今年命題的可能性很高。之前想寫一直沒時(shí)間，還好現(xiàn)在也不晚，我們分兩篇文章來分析一下三位大佬的學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)以及考試可能如何考查，這篇文章先從Bernanke開始。

一、Bernanke的學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)

Bernanke最重要的學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)是其對1929-1933年大蕭條的經(jīng)濟(jì)史研究和對金融加速器理論的探討（屬于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中“短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)”部分）。
在Bernanke之前，西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)在解釋經(jīng)濟(jì)周期時(shí)，都采取新古典的完美金融市場假設(shè)，即金融市場無關(guān)性（MM定理）：金融市場只是資金融通的中介，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)不會(huì)產(chǎn)生影響。
Bernanke則放棄了這一假設(shè)，將信貸市場摩擦引入宏觀經(jīng)濟(jì)模型，修正了RBC模型、DSGE模型，建立了BGG模型——包含金融市場摩擦的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，論證了金融中介是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。
其政策含義為：在金融危機(jī)時(shí)期，中央銀行應(yīng)采取足夠的措施來維護(hù)銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定、緩解金融恐慌帶來的信息不對稱和資產(chǎn)價(jià)格下跌，進(jìn)而減少信貸市場摩擦對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊。

二、今年如何考查？

（一）名詞解釋
1.外部融資溢價(jià)（the external finance premium）
（1）含義：借款人外部融資成本和內(nèi)部融資成本之間的差額。
（2）產(chǎn)生原因：金融市場存在摩擦，借貸雙方之間存在信息不對稱，進(jìn)而產(chǎn)生代理成本（狀態(tài)識(shí)別成本（costly state verification,CSV），貸款人需要通過審計(jì)等來識(shí)別借款人的狀態(tài)，盡調(diào)過程產(chǎn)生的成本），該成本會(huì)轉(zhuǎn)嫁給借款人，即提高貸款利率。
（3）影響因素：借款人資產(chǎn)凈值（net worth，包括現(xiàn)金流和可供抵押的資產(chǎn)，模型中用的是entrepreneur’s savings）。當(dāng)借款人資產(chǎn)凈值上升時(shí)，代理成本下降，外部融資溢價(jià)下降。
【參考文獻(xiàn)】Bernanke,Gertler,《Agency Costs, Net Worth and Business Fluctuations》,The American Economic Review,1989

而借款人的資產(chǎn)凈值又受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，這就引出了金融加速器。
2.金融加速器（financial accelerator）
（1）含義：信用市場摩擦（信息不對稱和代理成本）會(huì)放大原始沖擊（如貨幣政策、金融沖擊等）對經(jīng)濟(jì)周期的影響。
（2）傳導(dǎo)機(jī)制：以負(fù)面沖擊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退為例。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，資產(chǎn)價(jià)格↓→借款人資產(chǎn)凈值↓（資產(chǎn)負(fù)債表惡化）→投資代理成本↑→外部融資成本↑→企業(yè)外部融資、投資↓→放大衰退。
并且其影響存在不對稱性：在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期影響更大，對信用能力受限制的中小企業(yè)影響更大等。
【參考文獻(xiàn)】
Bernanke,Gertler,Gilchrist,《The?Financial Accelerator and the Flight to Quality》,The Review of Economics and Statistics,1996

（二）簡答/論述
1.簡述貨幣政策的信貸傳導(dǎo)渠道（2020貿(mào)大，2019中山，2016中南財(cái)）
（1）含義
中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具，通過調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的流動(dòng)性、資本和利率約束來影響信貸投放，進(jìn)而傳導(dǎo)到最終目標(biāo)變量。
（2）前提假定
①銀行貸款不能被其他形式的融資替代，特定類型借款人（如小微企業(yè)、居民等）的融資需求只能通過銀行貸款來滿足；
②信貸市場存在摩擦，借貸雙方之間存在信息不對稱，進(jìn)而產(chǎn)生代理成本（狀態(tài)識(shí)別成本，CSV）和外部融資溢價(jià)；
③貨幣政策變動(dòng)會(huì)影響貸款供給（若不影響，如銀行形成大量非意愿超額準(zhǔn)備金，則該渠道無效）。
（3）傳導(dǎo)機(jī)制，以貨幣政策擴(kuò)張為例
①信貸可得性效應(yīng)（銀行借貸渠道）
擴(kuò)張的貨幣政策增加銀行的超額準(zhǔn)備金，也即可以用于貸款的資金，進(jìn)而使得貸款上升，居民和企業(yè)的融資上升，消費(fèi)支出和投資支出上升。
在我國，人民銀行除了影響銀行超額準(zhǔn)備金（流動(dòng)性）之外，還可以通過緩解銀行的資本約束（CBS和永續(xù)債）和利率約束（LPR改革、打破貸款利率隱性下限）來增加銀行的信貸投放能力。
②資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)（BGG模型）
擴(kuò)張的貨幣政策一方面提高資產(chǎn)價(jià)格，使得抵押品價(jià)值上升；另一方面減少利息支出、增加銷售收入，提高凈現(xiàn)金流，綜合改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。
資產(chǎn)負(fù)債表的改善會(huì)減少由信息不對稱帶來的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題（代理成本），促使銀行增加貸款投放、降低貸款利率（外部融資溢價(jià)），進(jìn)而帶動(dòng)企業(yè)投融資規(guī)模上升。
投資的上升又會(huì)推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上升，形成正反饋機(jī)制，直到達(dá)到完美市場（不存在信息不對稱）水平。
2.試論述伯南克對1929-1933年大蕭條成因的研究
（1）背景
1970s，對大蕭條最權(quán)威的討論集中在貨幣因素及其作用。弗里德曼、施瓦茨認(rèn)為是貨幣量下降導(dǎo)致了大蕭條，背后的原因又在于美聯(lián)儲(chǔ)的不作為（錯(cuò)誤地采取緊縮的政策）和銀行體系的不穩(wěn)定。伯南克則探究了大蕭條的非貨幣傳導(dǎo)機(jī)制。
（2）傳導(dǎo)機(jī)制
①銀行渠道：伯南克將關(guān)注的重點(diǎn)從貨幣量轉(zhuǎn)向信貸中介部門。金融危機(jī)期間，大量銀行倒閉，原有的銀企關(guān)系破裂，信貸規(guī)模收縮加劇了經(jīng)濟(jì)衰退。
論證：在費(fèi)雪的債務(wù)—通縮理論基礎(chǔ)上引入信用市場摩擦，并且以信貸中介成本（Cost of Credit Intermediation,CCI）來衡量摩擦程度。信貸中介成本是指“將資金從貸款人手中融通至借款人手中所付出的成本，包括甄別、監(jiān)督、會(huì)計(jì)審計(jì)成本和不良借款人所造成的期望損失”。金融危機(jī)期間，CCI上升，意味著銀行需要向借款人收取更高的利率水平，導(dǎo)致總需求降低、AD曲線左移，產(chǎn)出和價(jià)格下降。
實(shí)證：以美國Baa級公司債和國債的利差作為CCI的衡量指標(biāo)，使用1919-1941年的月度數(shù)據(jù)，用兩步回歸法（two-step regression）驗(yàn)證了：相較于只使用貨幣變量而言，加入CCI變量后的方程對產(chǎn)出下降的解釋力大大提高。
【參考文獻(xiàn)】Bernanke,《Nonmonetary Effects of the Financial Crisis in the Propagation of the Great Depression》,The American Economic Review,1983
②國際金本位制：金本位制下存在通貨緊縮傾向。當(dāng)一國（如美國）出現(xiàn)貨幣收縮時(shí)，貨幣收縮會(huì)通過金本位制傳導(dǎo)到全世界（中間傳導(dǎo)機(jī)制類似于大衛(wèi)—休謨的物價(jià)現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制，伯南克還拓展了利率機(jī)制、實(shí)際工資機(jī)制、銀行機(jī)制等）。
實(shí)證：使用24個(gè)國家的樣本數(shù)據(jù)，驗(yàn)證了：越早放棄（或從未采用）金本位制的國家，就越早擺脫（或避免）通貨緊縮的壓力，越快地從大蕭條中復(fù)蘇。
【參考文獻(xiàn)】

Bernanke,James,The?Gold?Standard,Deflation,and?Financial?Crisis in the Great Depression:An?International Comparison,NBER working paper,1990

③名義工資粘性（新凱恩斯主義）：市場機(jī)制不完善，名義工資存在粘性，因而大蕭條期間經(jīng)濟(jì)難以在短期內(nèi)通過自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。（涉及宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)總供給曲線內(nèi)容，不需要詳細(xì)展開，點(diǎn)到即可）
【參考文獻(xiàn)】

Bernanke,Carey,《Nominal Wage Stickiness and Aggregate Supply in the Great Depression》,the Quarterly Journal of Economics,1996

其中銀行渠道和國際金本位制考慮需求側(cè)，名義工資粘性考慮供給側(cè)。
當(dāng)然，考試還可能會(huì)有其他的一些設(shè)問方式，但是所用到的關(guān)于Bernanke的知識(shí)這里應(yīng)能基本涵蓋。下篇文章咱繼續(xù)約Zuan shi和Dybvig。