今年以來(lái)，伴隨著 ChatGPT 火遍全網(wǎng)和國(guó)家有關(guān)部門(mén)對(duì)科技產(chǎn)業(yè)持續(xù)加大的政策支持力度，市場(chǎng)對(duì)于科技行業(yè)熱情重燃，很多投資者也十分關(guān)注基金經(jīng)理們對(duì)于科技行業(yè) 2023 年整體市場(chǎng)行情的看法。對(duì)此，天弘創(chuàng)新成長(zhǎng)基金 ( A 類(lèi)代碼：010824 ) 的基金經(jīng)理周楷寧表示，盡管過(guò)去兩年受到疫情沖擊和反壟斷政策的影響，科技板塊整體走勢(shì)比較低迷，但在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和需求逐步回暖的趨勢(shì)下，2023 年科技板塊基本面恢復(fù)可期。

周楷寧，10 年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，3 年基金管理經(jīng)驗(yàn)。北京大學(xué)工商管理碩士、武漢大學(xué)理學(xué)學(xué)士，歷任華創(chuàng)證券高級(jí)分析師、招商證券高級(jí)分析師、天弘基金研究員、基金經(jīng)理助理，2017 年加盟天弘基金，現(xiàn)任天弘基金股票投資科技組基金經(jīng)理。

作為天弘創(chuàng)新成長(zhǎng)基金的基金經(jīng)理，周楷寧對(duì)于科技公司研究深入，尤其深耕于人工智能和 TMT 板塊。過(guò)去兩年，A 股科技行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)比較低迷，沒(méi)有整體性普漲行情，但周楷寧卻通過(guò)在 2022 年四季度逆向布局信創(chuàng)和計(jì)算機(jī)板塊，較好的控制了回撤幅度，取得了明顯的超額收益。截至 6 月 30 日，其管理的天弘創(chuàng)新成長(zhǎng)今年以來(lái)收益率為 6.47% ( 來(lái)源基金 2 季報(bào) ) ，近一年業(yè)績(jī)表現(xiàn)在主動(dòng)混合開(kāi)放型基金中排名 142/2527，位居市場(chǎng)前十分之一 ( 數(shù)據(jù)來(lái)源：海通證券，截至 2023 年 6 月 30 日 ) 。

把握兩類(lèi)投資機(jī)會(huì)， 以 " 質(zhì)量、成長(zhǎng)、估值 " 三因子優(yōu)選公司

作為一位專(zhuān)注于科技領(lǐng)域投研的基金經(jīng)理，多年的投資經(jīng)驗(yàn)積累下來(lái)，周楷寧慢慢形成了" 自上而下與自下而上相結(jié)合，兼顧概率賠率優(yōu)選公司 "的投資框架。

在行業(yè)挑選上，周楷寧認(rèn)為做科技股投資最常見(jiàn)的投資邏輯是成長(zhǎng)股投資，而在其中又細(xì)分有階段性爆發(fā)成長(zhǎng)和中長(zhǎng)期成長(zhǎng)兩類(lèi)。其中，階段性爆發(fā)成長(zhǎng)是相對(duì)比較標(biāo)準(zhǔn)的成長(zhǎng)股投資模式。這類(lèi)投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自于新技術(shù)、新內(nèi)容、新產(chǎn)品滲透率的快速提升，如 AirPods 和 5G 通信等新產(chǎn)品為整體行業(yè)帶來(lái)了約兩年左右的高速增長(zhǎng)時(shí)期。但隨著產(chǎn)能供給增加和新技術(shù)迭代趨緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，投資難度也會(huì)逐漸增加。此外，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)的行業(yè)也是一類(lèi)比較不錯(cuò)的細(xì)分賽道。如計(jì)算機(jī)、掃地機(jī)、安防等領(lǐng)域，雖然單年度增速的爆發(fā)力不高，但如果做長(zhǎng)期投資，這些行業(yè)可能會(huì)有三到四年更長(zhǎng)周期的成長(zhǎng)。

在具體選股上，周楷寧不拘泥于大小盤(pán)風(fēng)格，從近期披露的基金 2 季度報(bào)告來(lái)看，天弘創(chuàng)新成長(zhǎng)前十大持倉(cāng)占比為 42.82%，其中涵蓋的行業(yè)有安防、半導(dǎo)體、紙質(zhì)載帶、互聯(lián)網(wǎng)、傳媒等多個(gè)行業(yè)。在 TMT 主題基金中，周楷寧管理的天弘創(chuàng)新成長(zhǎng)持倉(cāng)分散，行業(yè)集中度偏低且行業(yè)配置組合相對(duì)穩(wěn)定，不押注于單一具體風(fēng)格，而是根據(jù)質(zhì)量、成長(zhǎng)、估值三因子均衡配置細(xì)分行業(yè)，力求取得能夠穿越全市場(chǎng)周期，攻守兼?zhèn)涞姆€(wěn)定收益。

落實(shí)到具體方法上，周楷寧會(huì)根據(jù)質(zhì)量因子決定投資的概率；成長(zhǎng)因子決定投資的賠率；估值因子決定投資價(jià)值和倉(cāng)位分布。最終會(huì)重點(diǎn)選擇兩類(lèi)投資機(jī)會(huì)。第一類(lèi)是高概率、中賠率的公司：高質(zhì)量因子提升投資的概率，高概率情況下中等賠率即可，這類(lèi)公司往往孕育著長(zhǎng)牛投資機(jī)會(huì)，通常帶有時(shí)代特征。第二類(lèi)是中概率、高賠率的公司：高成長(zhǎng)因子提升投資的賠率，在成長(zhǎng)足夠爆發(fā)的時(shí)候，形成戴維斯雙擊。

攻守兼?zhèn)?，善于前瞻發(fā)掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)

在 TMT 科技行業(yè)的主題基金中，由周楷寧管理的天弘創(chuàng)新成長(zhǎng)攻守兼?zhèn)滹L(fēng)格比較突出。在進(jìn)攻層面，周楷寧善于前瞻發(fā)掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)，操作以左側(cè)布局為主。一般來(lái)說(shuō)，公司股價(jià)往往會(huì)提前于基本面情況，而周楷寧敢于逆市加倉(cāng)優(yōu)秀企業(yè)的投資風(fēng)格讓天弘創(chuàng)新成長(zhǎng)具備一定進(jìn)攻性。如紫光國(guó)微就是符合周楷寧選股框架的核心標(biāo)的之一。紫光國(guó)微的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于軍用產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化成本較高，具備很強(qiáng)的用戶黏性，公司會(huì)從裝備預(yù)研階段就進(jìn)入下游客戶的技術(shù)研發(fā)、設(shè)計(jì)領(lǐng)域，提高相關(guān)軟件配套銷(xiāo)售。此外，紫光國(guó)微還是具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的平臺(tái)公司，具備技術(shù)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，同時(shí)國(guó)產(chǎn)替代邏輯也帶來(lái)了明確的份額提升。所以周楷寧在 2021 年二季報(bào)至 2022 年三季報(bào)天弘創(chuàng)新成長(zhǎng)持續(xù)重倉(cāng)紫光國(guó)微，期間漲幅達(dá) 34.88%。現(xiàn)在看來(lái)，這樣的選擇具備了足夠的前瞻性。 ( 數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，客觀分析持倉(cāng)，不作為個(gè)股推介 )?在防守層面，周楷寧則會(huì)在細(xì)分的二級(jí)和三級(jí)子行業(yè)這個(gè)維度來(lái)進(jìn)行一定的分散投資，力爭(zhēng)控制尾部風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于估值的理解，一方面，周楷寧認(rèn)為單純的低估值并不能補(bǔ)償質(zhì)量和成長(zhǎng)因子，應(yīng)該回避低質(zhì)量低成長(zhǎng)的價(jià)值毀滅型投資。另一方面，其也會(huì)通過(guò)綜合考慮標(biāo)的估值水平和預(yù)期收益率來(lái)分配倉(cāng)位占比，減持成長(zhǎng)空間不足的標(biāo)的，增持更具性價(jià)比的板塊。

展望后市，周楷寧表示盡管過(guò)去幾年科技行業(yè)受到疫情等因素的影響，如計(jì)算機(jī)板塊板塊整體表現(xiàn)比較低迷，但在跟蹤與調(diào)研之后，周楷寧對(duì)于今年計(jì)算機(jī)行業(yè)公司的業(yè)績(jī)復(fù)蘇很有信心。而對(duì)于 AI 行業(yè)的整體看法，周楷寧則在基金 2 季度報(bào)告中提到 AI 對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施的拉動(dòng)已經(jīng)一定程度反應(yīng)在光通信的股價(jià)里了，當(dāng)下 AI 投資還屬于從 "0" 到 "1" 的階段，后續(xù)需要注重對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈和數(shù)據(jù)的驗(yàn)證如微軟、Adobe、OpenAI 等的用戶數(shù)、產(chǎn)品化 / 商業(yè)化落地情況等。

總的來(lái)說(shuō)，在增速快但波動(dòng)也大的科技行業(yè)主題投資中，對(duì)周楷寧這樣均衡配置細(xì)分行業(yè)，攻守兼?zhèn)涞男律鸾?jīng)理值得抱有更多地關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。天弘創(chuàng)新成長(zhǎng)混合 A 類(lèi)成立于 2021 年 02 月 05 日 , 成立以來(lái)完整會(huì)計(jì)年度產(chǎn)品業(yè)績(jī)及比較基準(zhǔn)業(yè)績(jī)?yōu)?2022 年 -16% ( -14.68% ) 業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源于基金定期報(bào)告?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人及基金經(jīng)理管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。投資者在購(gòu)買(mǎi)基金前應(yīng)仔細(xì)閱讀基金招募說(shuō)明書(shū)與基金合同，請(qǐng)根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷(xiāo)售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。天弘創(chuàng)新成長(zhǎng)混合基金基金經(jīng)理：周楷寧 ( 2021 年 02 月 05 日 ~ 至今 ) 、陳國(guó)光 ( 2021 年 02 月 05 日 ~2022 年 12 月 03 日 ) 。

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。