"醫(yī)美龍頭業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭仍然強(qiáng)勢(shì)。"

作者：Emilia

編輯：tuya

2022年8月24日，愛(ài)美客（300896.SZ）發(fā)布2022年上半年財(cái)報(bào)，2022H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.85億元，同比增加39.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.91億元，同比增加38.9%。單二季度來(lái)看，2022年Q2公司實(shí)現(xiàn)收入4.54億元，同比+21%，歸母凈利潤(rùn)3.11億元，同比增加22%。

今年上半年全國(guó)疫情形勢(shì)反復(fù)、多地醫(yī)美機(jī)構(gòu)持續(xù)關(guān)閉，線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景受到嚴(yán)重沖擊，特別是幾個(gè)營(yíng)收占比較大的一線(xiàn)城市線(xiàn)下醫(yī)美機(jī)構(gòu)關(guān)閉，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐闪素?fù)面影響。在此嚴(yán)峻的背景下，愛(ài)美客仍取得業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。截止8月25日上午收盤(pán)，股價(jià)為557.88元/股，上漲1.8%，市盈率（TTM）為107.45倍，公司總市值達(dá)到1207.03億元。

來(lái)源：Wind

在各個(gè)品類(lèi)方面，公司目前的主要產(chǎn)品為：（1）基于透明質(zhì)酸鈉的系列皮膚填充劑（凝膠類(lèi)和溶液類(lèi)）、（2）基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑、（3）面部埋植線(xiàn)產(chǎn)品（聚對(duì)二氧環(huán)己酮），以及（4）衍生的“伴侶型”化妝品品牌矩陣。

2022年上半年，溶液類(lèi)注射產(chǎn)品持續(xù)放量，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.43億元，同比增長(zhǎng)35%，為公司貢獻(xiàn)超73%的業(yè)績(jī)；凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品增勢(shì)明顯，盈利能力顯著提高，系列產(chǎn)品上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.37億元，同比增長(zhǎng)60%，毛利率同比提高2.74%。隨著國(guó)內(nèi)疫情防控有力、公司現(xiàn)有產(chǎn)品培育成熟以及新品快速滲透，下半年公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)提升。

公司費(fèi)用率結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力提升確定性強(qiáng)。2022H1公司整體毛利率為94.4%，同比增長(zhǎng)1.14%。公司費(fèi)用率結(jié)構(gòu)改善，研發(fā)費(fèi)用占比提高，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率為9.7%；管理費(fèi)用率為4.3%；研發(fā)費(fèi)用率7.3%，同比增長(zhǎng)0.34%。

愛(ài)美客在經(jīng)歷頸紋注射爆品“嗨體”帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸?，繼續(xù)推陳出新、尋找下一款爆品，據(jù)愛(ài)美客中報(bào)，公司新產(chǎn)品“濡白天使”（即含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠）推廣順利，已經(jīng)在全國(guó)一線(xiàn)、二線(xiàn)城市，不同類(lèi)型機(jī)構(gòu)之間實(shí)現(xiàn)快速滲透。

聚左旋乳酸（PLLA）是一種無(wú)毒、無(wú)刺激性，具有良好生物相容性，強(qiáng)度高、可塑性加工成型的高分子材料，可被人體完全吸收，可完全代謝成二氧化碳和水排除體外。不同于以往注射類(lèi)透明質(zhì)酸產(chǎn)品短則3-6個(gè)月的注射效果，“濡白天使”的功效是歷時(shí)兩年分階段呈現(xiàn)的。前0-9個(gè)月，其中的透明質(zhì)酸能迅速為皮膚補(bǔ)水和塑形；后9-24個(gè)月，在透明質(zhì)酸被慢慢吸收代謝后，膠原蛋白會(huì)被刺激再生。

“濡白天使”目前主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是來(lái)自于華東醫(yī)藥的“少女針”和長(zhǎng)春圣博瑪生物旗下品牌艾維嵐的“童顏針”，據(jù)華東醫(yī)藥2022年中報(bào)數(shù)據(jù)，“少女針”上半年銷(xiāo)售額約2.71億元，愛(ài)美客中報(bào)未披露“濡白天使”的具體銷(xiāo)量數(shù)據(jù)。

從小紅書(shū)筆記熱度來(lái)看，“少女針”和“童顏針”相關(guān)筆記均在1000篇以上，而“濡白天使”相關(guān)筆記僅約200篇左右，遠(yuǎn)低于前兩者。而愛(ài)美客旗下針對(duì)頸紋的“嗨體”筆記數(shù)量在7800篇，針對(duì)黑眼圈的“嗨體熊貓針”筆記數(shù)量在1400篇，“濡白天使”產(chǎn)品目前已經(jīng)上市一年時(shí)間，在熱度上遠(yuǎn)低于這兩款產(chǎn)品，預(yù)計(jì)其銷(xiāo)售額及增速均低于華東醫(yī)藥的“少女針”。

此外，公司注射用A型肉毒毒素產(chǎn)品已完成III期臨床入組，與韓國(guó)HunosBP公司在2022年5月簽訂協(xié)議以研發(fā)注冊(cè)方式引進(jìn)肉毒素產(chǎn)品，雙線(xiàn)并行下公司細(xì)分品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)提升。除注射類(lèi)產(chǎn)品外，公司著手研發(fā)第二代面部埋植線(xiàn)。豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更有利于滿(mǎn)足多元化的市場(chǎng)需求，在多產(chǎn)品線(xiàn)、多價(jià)位消費(fèi)群體中繼續(xù)尋找可以帶來(lái)增量的下一個(gè)“嗨體”。