題圖?|《星之翼》

聲明 | 本文不含商業(yè)合作

作者?| 鰻魚

盛天網(wǎng)絡算是把游戲IP這門生意做得比較久的一家公司。

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游戲IP業(yè)務來源于并購回來的子公司天戲互娛。去年天戲互娛實現(xiàn)扣非凈利潤2.37億元，比對賭承諾的1.17億元和預期的1.55億元都高出了一大截，似乎一點沒受行情冷淡的影響。也是靠著對IP業(yè)務的把控，公司得以和靈犀互娛、騰訊等大廠搭上線。

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但它的經(jīng)營秘訣似乎不局限在此。盛天網(wǎng)絡向來鐘愛拓展賽道——從最初的網(wǎng)吧業(yè)務到游戲工具、游戲社交，甚至包括小額貸款和電競酒店……公司CEO賴春臨曾在采訪中透露，盛天網(wǎng)絡自2015年底上市后的6年里，每年都在成立新的部門。

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這種把雞蛋放在多個籃子里的做法確實有效果。去年盛天網(wǎng)絡營收同比增長35.83%、利潤同比增長77.66%，增長來源于游戲社交業(yè)務，和游戲本身的關系并不大。這已經(jīng)是連續(xù)第3年實現(xiàn)營收和利潤同步增長，如果只看營收的話，盛天網(wǎng)絡更是連續(xù)增長了長達10年時間。

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基于過往的成功經(jīng)驗，盛天網(wǎng)絡在求變過程中找到兩個方法論——業(yè)務創(chuàng)新、對外并購。今年公司表示賬上攢了超過10億現(xiàn)金，為創(chuàng)新投入和投資并購提供基礎。只不過現(xiàn)在倘若想再撈一條像天戲互娛這樣的「大魚」，難度勢必要比以前高上不少。

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被低估的投資標的

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早年盛天網(wǎng)絡針對網(wǎng)吧渠道設計了「易樂游網(wǎng)娛平臺」，截至2014年覆蓋超過5萬家網(wǎng)吧，行業(yè)市場占有率為38.3%。公司業(yè)務同時拓展到酒店、餐飲、KTV、美發(fā)廳等公共上網(wǎng)場所，在上市之前就將業(yè)務覆蓋到其他領域。

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2015年底公司正式上市，這時候還多少帶著點焦慮。2013~2015年這3年間，公司收入的增速分別為25.1%、8.7%和3.5%，凈利潤變動分別為38.7%、-16.7%和-27.6%，業(yè)務增長進入了瓶頸期。

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增速減緩的情況在2016年止住。當年的收入增長分別來自于增值服務和游戲運營板塊，這兩項業(yè)務都取得新的進展，從而重新抬高增速。這時公司面臨著網(wǎng)吧業(yè)務的萎縮風險和新興業(yè)務的不確定性，在承擔著增長壓力的情況下，公司謀求一個穩(wěn)定且具備長線價值的業(yè)務。

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在2016年年報中，公司表示「將圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游適時展開投資與并購」。于是在經(jīng)過物色之后，最終看中了風頭正盛的天戲互娛。

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天戲互娛成立于2006年，曾用名包括上海西捷網(wǎng)絡、天希網(wǎng)絡，最早是一家外資公司。公開信息顯示公司成立次年的估值為1000萬。公司成立的第二年和日本光榮特庫摩（以下簡稱為光榮）就《真·三國無雙OL》達成簽約，次年在國內(nèi)代理上線，之后先后代理過韓國CJI制作的《伊蘇戰(zhàn)記OL》、韓國Entwell制作的《光之冒險OL》、以及國產(chǎn)FPS《狼隊》。

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公司公告顯示，天戲互娛截至2011年依然未實現(xiàn)盈利，原股東CJ公司（原名CJIT2 Limited）決定在2011年轉讓股權，由公司原先的市場部經(jīng)理吳笑宇接手。公司為了完成境內(nèi)回歸花了幾年時間，最后吳笑宇間接持有大部分股份，中間的持股平臺叫做天盛投資。

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或許只是取名的巧合，但至少可以明確的是，天戲互娛和光榮的合作關系確實吸引著盛天網(wǎng)絡。

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2012年至2015年期間，天戲互娛繼續(xù)和光榮達成合作，陸續(xù)上線了數(shù)款游戲：

• 2013年網(wǎng)游《大航海時代OL》上線，年收入超過1500萬；

• 2014年網(wǎng)游《信長之野望OL》上線，年收入超過440萬；

• 2015年手游《真·三國無雙爆發(fā)》和《大航海時代Ⅳ》上線，年收入分別超過940萬和470萬。

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算上已經(jīng)運營數(shù)年的《真·三國無雙OL》，天戲互娛在這幾年有75%~85%的收入都來自于光榮旗下的游戲產(chǎn)品，光榮的IP也一度成為了天戲互娛的命脈。有IP產(chǎn)品保底，公司在2015年完成新一輪增資，并推進了新三板上市。

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手游的時代日漸逼近，之前代理的IP網(wǎng)游漸漸失去的競爭力。2016年公司收入和凈利潤都出現(xiàn)了大幅增長，主要由《神域之門》《紫青雙劍》《魔王契約》等手游貢獻。而PC游戲收入和其他授權業(yè)務收入均稍有下滑，合計收入占比從98.5%下滑到36.5%。

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在這一年，天戲互娛自己嘗試投入到手游開發(fā)中，但最終《生死格斗5 無限》直到2018年才上線，且最終表現(xiàn)也相對平淡。為了更快轉入手游賽道，天戲互娛選擇跟別人一起分享這塊蛋糕，開始自研的同時也提出了「IP定制業(yè)務」，對外尋求更多合作伙伴。

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最具標志性的合作是2016年簽下了《三國志11》的IP授權。這一IP由360和天戲互娛聯(lián)合引進，前者負責游戲在國內(nèi)iOS的發(fā)行、后者拿下海外發(fā)行，而游戲開發(fā)則交給了凱撒文化的子公司天上友嘉。

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次年，IP改編的SLG《三國志2017》上線，這款游戲成為天戲互娛的主要營收來源，也帶動的游戲營收大幅增長。業(yè)績增長在第二年也未見頹勢，上半年營收超過1.26億，和前一年全年收入1.28億相近。勢頭正盛的時候，天戲互娛在年底準備摘牌。

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摘牌不到半年，盛天網(wǎng)絡迅速出手收購。2019年盛天網(wǎng)絡以4.2億元的對價收購天戲互娛70%的股權，后者估值來到了6億元。天戲互娛則承諾，在2019年~2022年分別實現(xiàn)扣非凈利潤不低于6000萬、6480萬、7776萬和8100萬。

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不出意外的話，《三國志2017》的成功應該就是吸引盛天網(wǎng)絡的關鍵因素。游戲在2019年8~12月給盛天網(wǎng)絡創(chuàng)收1.45億，占游戲收入58%，而公司前一年的游戲營收僅有1億出頭。盡管公司在游戲發(fā)行環(huán)節(jié)的參與度比較低，導致取得的收入只有流水的兩到三成，但勝在收入穩(wěn)定，至今都仍是公司游戲業(yè)務的主力營收產(chǎn)品。

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更加驚喜的是《三國志·戰(zhàn)略版》的火爆。就在盛天網(wǎng)絡宣布收購天戲互娛的一個月后，游戲在國內(nèi)上線并迅速火爆。游戲上線不到半年收獲將近12.3億流水，盛天網(wǎng)絡因為沒有參與發(fā)行，所以分得收入只有2500多萬，到手的只有流水的2%。

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IP帶來的收入增長不算明顯，但和爆款掛鉤之后還是讓公司估值再一次提高。

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2021年盛天網(wǎng)絡以3.6億的對價收購天戲互娛剩余的30%，天戲互娛成為其全資子公司，估值翻了一倍來到了12億。雙方約定，當天戲互娛完成承諾之后會發(fā)放業(yè)績獎勵。在全資收購之后，業(yè)績承諾的水準被抬高，天戲互娛承諾2021年至2023年的扣非凈利潤不低于1.06億、1.17億和1.3億。

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在基準線被抬高之后，2021年天戲互娛收獲141萬元的一般業(yè)績獎勵（達到業(yè)績承諾、未達到超額業(yè)績預期線）、2022年收獲3610萬元的超額業(yè)績獎勵。天戲互娛似乎再一次被低估了。

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從天戲互娛的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，自打被收購以來就一直保持著利潤的增長，盡管去年的收入其實稍有下滑。去年盛天網(wǎng)絡的IP運營業(yè)務是唯一一個毛利潤增長的板塊。公司透露原因是《三國志·戰(zhàn)略版》的海外發(fā)行步入成熟期，收入穩(wěn)定的同時推廣成本有所減少。

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今年是天戲互娛最后一年的對賭，基本只要維持同等盈利水平就能完成承諾，經(jīng)營壓力不是很大。

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對于盛天網(wǎng)絡來說，天戲互娛自2019年至今已經(jīng)創(chuàng)造利潤超過4.4億，雖然對比7.8億的收購總價還沒有完全回本，但已經(jīng)稱得上是一筆相當劃得來的收購案。

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從2016年尋求投資標的到2019年收購天戲互娛的期間，盛天網(wǎng)絡也不是沒有嘗試過靠自己來拓寬游戲業(yè)務。

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2018年盛天網(wǎng)絡曾作為天使投資人孵化的游戲公司昊飛網(wǎng)絡，后者主要開發(fā)了手游《天天愛捕魚》，第二年公司用半年創(chuàng)收超過4000萬、盈利超過1000萬。

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而盛天網(wǎng)絡將公司孵化出來之后就打算將股權轉讓給昊飛網(wǎng)絡創(chuàng)始人（后因昊飛法定代表人涉嫌違法被限制人身自由，股權轉讓款未收回、也沒有辦理工商變更手續(xù)），并表示自家公司的重點戰(zhàn)略方向在云服務和游戲服務板塊上，比如游戲發(fā)行、IP運營、游戲社交等。

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言下之意大概是，當下公司已經(jīng)手握天戲互娛這一個更穩(wěn)定、更保守的板塊，對游戲業(yè)務的現(xiàn)狀已經(jīng)足夠滿意。

在變化中尋求增長點

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近些年盛天網(wǎng)絡的營收一直處于上升階段。如果從營收構成來看，2021年的IP運營業(yè)務提供了最多的增量、2022年的增長則來源于游戲社交（增值服務之一），反而是比較早嘗試的游戲運營業(yè)務在持續(xù)萎縮，成為三大板塊中的弱項。

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首先在網(wǎng)絡廣告和增值服務方面，這其實是盛天網(wǎng)絡目前比較重視的板塊之一。尤其是其中的云游戲業(yè)務，公司在年報披露的承諾項目情況中透露，募資的4.8億元中會有3.7億元都投入到云游戲平臺項目中。目前公司的「隨樂游」云游戲平臺已經(jīng)上線使用，募資研發(fā)項目的進度還不到25%，預計最快也要到明年12月才能完成研發(fā)。

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另外公司在電競酒店方面和美團達成了合作，計劃接入游戲、IP、社交、劇本殺、VR/AR等業(yè)態(tài)。包括游戲社交產(chǎn)品「帶帶電競」也和電競酒店實現(xiàn)了合作。公司業(yè)務涉及面廣泛，平臺和產(chǎn)品服務之間又構建起生態(tài)，這才組成超過5億營收的業(yè)務板塊。

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其次在IP運營業(yè)務方面，盛天網(wǎng)絡還在延續(xù)這一業(yè)務的生命力，只不過優(yōu)勢逐漸不那么明顯。

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一方面是能促成營收的IP新爆款并不多。比如2021年和中手游、騰訊合作的《真·三國無雙霸》并沒有特別亮眼的成績、今年靈犀互娛的《三國志·戰(zhàn)棋版》也沒有看到官方信息中提及過天戲互娛。目前帶動IP業(yè)務的主要產(chǎn)品仍然是《三國志2017》和《三國志·戰(zhàn)略版》。

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另一方面是取得新IP的過程依然艱難，即便早年和光榮積累下合作經(jīng)驗，似乎也不會讓大IP變得唾手可得。今年盛天網(wǎng)絡透露，公司原計劃購買一個S級IP和一個A級IP來擴大IP運營業(yè)務，但是S級IP的談判過程太過復雜、且授權金額超出預期，導致沒有資金準備購買A級IP。其中S級IP的游戲已經(jīng)在開發(fā)當中，結合業(yè)務動態(tài)可以猜測是《真·三國無雙8》。

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接下來公司有待上線的IP產(chǎn)品有兩款。

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一個是上述提到的《真·三國無雙8》，目前游戲尚未正式曝光，計劃做成格斗類產(chǎn)品，游戲最初對外尋找合作對象，今年在年報中透露該項目已經(jīng)進入自研階段。另一款則是《大航海時代：海上霸主》，由啟虹游戲研發(fā)，2021年就在騰訊游戲發(fā)布會上亮相并進行過測試，計劃今年內(nèi)在多個市場逐步上線。

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《大航海時代：海上霸主》

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最后最值得挖掘的是游戲運營業(yè)務。當初盛天網(wǎng)絡依靠網(wǎng)吧平臺的開拓聯(lián)運業(yè)務，后續(xù)板塊收縮大概也在預期當中。近些年開始，盛天網(wǎng)絡開始拓展手游發(fā)行業(yè)務，成立了專注游戲發(fā)行的子公司，由公司副總經(jīng)理同時分管廣告營銷和游戲發(fā)行業(yè)務。

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截至目前為止，手游發(fā)行的業(yè)務還沒見什么起色。最早上線的是2020年上線的《蜀山掌門》，游戲由沙盒時代研發(fā)，iOS暢銷榜最高不過400名，運營3年后下架。目前在運營的只有2021年的卡牌手游《超級精靈手表》和去年的《四象物語》，均沒有太亮眼的成績。

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針對之后的業(yè)務布局，公司有意地去綁定一些研發(fā)團隊。也是從2021年開始，公司陸續(xù)投資了游戲研發(fā)公司深圳墨冰、武漢盛潮、心炎網(wǎng)絡，并且都達成了游戲發(fā)行的合作。

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深圳墨冰專注于精靈收集和卡牌游戲，之前研發(fā)《超級精靈手表》之后就和盛天網(wǎng)絡達成過合作，游戲單月流水超過600萬。目前公司在研的新品是盲盒題材卡牌游戲《潮靈王國：起源》，游戲在今年6月取得版號。盛天網(wǎng)絡曾表示過考慮基于游戲開發(fā)實體或數(shù)字文創(chuàng)產(chǎn)品。

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《潮靈王國：起源》

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盛潮網(wǎng)絡目前研發(fā)有3D即時制卡牌游戲《炁術行者》，心炎網(wǎng)絡旗下則儲備有一款3D ARPG《星之翼》。值得留意的是，這兩家公司的股權結構都有些類似：盛天網(wǎng)絡持有小部分股權、公司法定代表人持有一部分股權、而大部分的股權均由名為劉思源的同一人持有。猜測盛天網(wǎng)絡和研發(fā)公司之間已經(jīng)有比較緊密的關系。

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《星之翼》

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公司甚至在組建手游發(fā)行團隊的同時，開始嘗試踏入獨立游戲發(fā)行領域。2021年盛天網(wǎng)絡成立了獨立游戲發(fā)行工作室Paras，能提供發(fā)行分銷、移植研發(fā)等服務。

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2022年Paras發(fā)行了Roguelike卡牌《神州志：西游》、劇情AVG《雨夜屠夫》和《殘世界的鳶尾花》，今年推出了恐怖游戲《殘穢的我們2》等產(chǎn)品。部分游戲收獲了還不錯的口碑，只是還缺少一個爆款來打響品牌。

結語

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現(xiàn)在能看得出來，盛天網(wǎng)絡還在為未來下注。云游戲、電競酒店等產(chǎn)業(yè)其實都未曾擴大，而公司同時還在親自涉足游戲研發(fā)運營等業(yè)務。相比起尋求合作，現(xiàn)在盛天網(wǎng)絡可能更希望把未來把握在自己的手中。