來源丨美股研究社

編輯丨江湖哥

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股新氧科技19日發(fā)布了2021年Q1財報，總收入3.6億元，同比接近翻倍，但營銷費(fèi)用支出同比翻倍，凈虧損擴(kuò)大25%。受業(yè)績影響股價當(dāng)天下跌4.3%。

醫(yī)美行業(yè)迅速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛入局加速奔跑，行業(yè)賽道卡位戰(zhàn)打響，新氧還有機(jī)會體現(xiàn)它的價值嗎？在發(fā)布財報之前被做空，新氧近期股價也愈發(fā)低迷，未來它該如何改變目前的局面？我們不妨從財報中尋找答案。

營收與月活雙雙翻倍

醫(yī)美消費(fèi)復(fù)蘇利好新氧業(yè)績增長

根據(jù)財報數(shù)據(jù)，本季度營收同比增長97%，接近翻倍，達(dá)到了2019年Q4的水平，可見新氧已經(jīng)擺脫了疫情的負(fù)面影響。

新氧科技CEO金星說，作為2021年開局，Q1實(shí)現(xiàn)了比較穩(wěn)健的增長。

在用戶方面，平均移動月活躍用戶數(shù)量（MAU）為840萬，較2020年同期的420萬增長101.0%；購買預(yù)約服務(wù)的用戶總數(shù)為17.3萬人，同比增長123.3%。

新氧科技2021年Q1付費(fèi)醫(yī)療服務(wù)提供商的數(shù)量為4702家，比上年同期的3295家增長了42.7%。

在付費(fèi)用戶和付費(fèi)機(jī)構(gòu)數(shù)雙雙增長的同時，新氧平臺實(shí)現(xiàn)促成交易額8.8億元，同比增長85.2%。

美股研究社認(rèn)為，業(yè)績增長有兩個方面原因。從大環(huán)境來看，后疫情時代消費(fèi)復(fù)蘇，大眾對醫(yī)美接受度越來越高，需求也隨之增加。醫(yī)美消費(fèi)轉(zhuǎn)暖利好新氧業(yè)績增長。

據(jù)新氧數(shù)據(jù)顏究院數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2021年，國內(nèi)醫(yī)美消費(fèi)市場展現(xiàn)出強(qiáng)大的復(fù)蘇能力。2021年2月，醫(yī)美消費(fèi)整體交易規(guī)模是去年同期4倍。2021年前兩個月，皮膚美容消費(fèi)規(guī)模同比增長超過900%。究其原因，與疫情緩解、人們壓抑的消費(fèi)欲望得以釋放和“就地過年”政策引導(dǎo)帶來的成交量上升有直接相關(guān)。

在業(yè)務(wù)拓展方面，新氧推出體驗(yàn)官項(xiàng)目，超過3000家機(jī)構(gòu)與品牌每日提供醫(yī)美體驗(yàn)，快速實(shí)現(xiàn)用戶引流。目前已有超過150萬人報名，累計產(chǎn)出11萬篇真實(shí)優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)日記。在社區(qū)生態(tài)構(gòu)建上，新氧新媒體影響力進(jìn)一步擴(kuò)大，Q1全網(wǎng)瀏覽量超過13.4億次，同比增長38%。

營銷費(fèi)用翻倍但轉(zhuǎn)化率低

新氧陷入只賺吆喝不賺錢窘境

雖說營收跟用戶增長表現(xiàn)還不錯，但是，財報中也有一些異常數(shù)據(jù)值得我們重點(diǎn)關(guān)注：

毛利潤3億，凈利潤卻虧損4627萬元，同比擴(kuò)大25.4%。

疫情的負(fù)面影響在逐季減弱，為何新氧表現(xiàn)出只賺吆喝不賺錢，只增收不增利？

分析背后的原因不難發(fā)現(xiàn)，新氧一直把營銷當(dāng)做重心。Q1贊助了熱播綜藝《怦然再心動》，雖然播放量超10億、熱搜100多次都超水平呈現(xiàn)，但是營銷費(fèi)用的高企壓縮了利潤空間——

運(yùn)營支出同比翻倍，達(dá)到了3.67億元。比總營收3.59億還要高。其中銷售及市場推廣費(fèi)達(dá)到2.42億，同比增長122%。

然而，花錢砸廣告并沒有起到很好的轉(zhuǎn)化效果。

新氧營業(yè)收入主要是兩部分，一是信息服務(wù)，即商家的入駐費(fèi)和投放的廣告費(fèi)，二是預(yù)訂服務(wù)，即新氧從用戶和醫(yī)美機(jī)構(gòu)交易中抽取的傭金。

財報顯示，報告期內(nèi)信息服務(wù)為2.778億，占總營收的77%，預(yù)訂服務(wù)為8180萬元。

從2016年起，信息服務(wù)費(fèi)收入占比不斷增加，訂單服務(wù)費(fèi)占比逐年下降，說明新氧廣告效果轉(zhuǎn)化率逐年走低，訂單成交率低。新氧盈利是以廣告商模式為主，電商模式為輔。說明綜藝廣告擴(kuò)大用戶認(rèn)知，但沒有效果。

根據(jù)中泰證券研報顯示，在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中，上游的原材料供應(yīng)商如華熙生物，毛利率能達(dá)到80%-95%。中游機(jī)構(gòu)毛利率50%-65%，凈利率僅為0%-10%，到了下游平臺毛利率60%-80%，凈利7%-15%。

圖片來源：觀研天下

與上游生產(chǎn)商沒法比的是，終端服務(wù)的毛利率甚至出行下降的趨勢。2018年至2020年上半年，朗姿股份、瑞麗醫(yī)美的總毛利率都呈現(xiàn)下滑趨勢。

新氧是連接下游消費(fèi)者與中游醫(yī)美機(jī)構(gòu)的中間橋梁，處于中下游的位置。凈利潤自然顯得有些可憐。

此外，美股研究社發(fā)現(xiàn)，本季度月活用戶和醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)同比上漲但環(huán)比下滑，說明雖然與去年相比有在上下游快速拓展客戶群，但環(huán)比來看存在客戶流失的情況。

除了面對更美、悅美、美唄等一眾對手，還有美團(tuán)、阿里巴巴、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭都在發(fā)力輕醫(yī)美，共同搶奪C端用戶。

比如頭號勁敵美團(tuán)。美團(tuán)前幾年開始發(fā)力輕醫(yī)美領(lǐng)域，一年之內(nèi)DAU就增加了10倍。2019年雙11大促期間，美團(tuán)醫(yī)美線上交易額達(dá)15.3億元，比新氧2019年的11.52億元營收高出近4億元。2020年618活動期間線上交易額超過21.7億元，相較去年增長了223.88%。

美團(tuán)醫(yī)美高速擴(kuò)張，作為有著7000萬日活的頭部流量平臺，其流量入口具備更大優(yōu)勢，更容易獲客?；蛟S也是本季度新氧客戶流失的原因。

不僅如此，互聯(lián)網(wǎng)大廠的一貫做風(fēng)——價格補(bǔ)貼戰(zhàn)也早已打響。

據(jù)了解，美團(tuán)醫(yī)美用戶可通過美團(tuán)生活費(fèi)·分期（醫(yī)美場景）獲得最高額度為10萬元的產(chǎn)品，分3、6、12期，手續(xù)費(fèi)率分別為2.88%、4.80%、8.52%。

悅美APP線上僅可使用花唄，線下合作的醫(yī)療機(jī)構(gòu)可以使用美團(tuán)分期、花唄、信用卡。

2020年底，新氧旗下醫(yī)美分期產(chǎn)品氧分唄正式上線?？商峁╊~度在2000-50000元，期數(shù)在6-24期之間、月息0.8%-1%，利率相對較低。

但是，目前在深圳、長沙等很多城市都實(shí)行嚴(yán)格把控，政策變化對于醫(yī)美分期來說依然存在不小的挑戰(zhàn)。隨著行業(yè)政策的不斷完善，醫(yī)美最終會走向理性，即以安全、效果為主導(dǎo)，而不是靠營銷和價格戰(zhàn)推動。

千億藍(lán)海下巨頭加速奔跑

股價低迷的新氧如何增強(qiáng)市場信心？

受到業(yè)績虧損的影響，19日新氧股價下跌4.3%。在本月初，新氧還遭到機(jī)構(gòu)Blue Orca Capital做空，隨后下跌14%。上個交易周新氧股價有所回升。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，新氧是遭到錯殺，做空機(jī)構(gòu)低估了我國醫(yī)美行業(yè)巨大的商業(yè)價值。

新氧方面也表示，將在今后 12 個月內(nèi)不定期回購不超過 7000 萬美元股票。展示公司對長期業(yè)務(wù)前景的信心。

美股研究社認(rèn)為，市場雖然透露出不看好的情緒，但是當(dāng)下醫(yī)美是我國新興經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，風(fēng)口來臨，新氧仍然有機(jī)會。

上個月，A股上市公司金發(fā)拉比入股韓妃醫(yī)院，股價實(shí)現(xiàn)10個漲停宛如坐上火箭。與此同時，輕醫(yī)美連鎖品牌蛋殼肌因宣布獲得4000萬元A輪融資，就在3個月前蛋殼肌因剛剛拿到一筆數(shù)千萬元天使輪融資。今年3月份，輕醫(yī)美護(hù)膚品牌BIOLAB聽研也宣布完成千萬級Pre-A輪融資。

根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)，2021年至今，投向醫(yī)美賽道的資金已達(dá)近5億元。而2020年與2019年整年，這個數(shù)字分別為1.2億元及4.5億元。

整個醫(yī)美行業(yè)的投資熱度顯著高漲，由此可見資本市場對醫(yī)美賽道給予了相當(dāng)高的期望和憧憬。

根據(jù)國金證券研究預(yù)計，2023年中國醫(yī)美市場規(guī)模將達(dá)到3115億元。同時據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計，2019年中國的醫(yī)美滲透率僅3.5%，遠(yuǎn)低于日本的11%，美國的16.5%，韓國的20%的水平。

整體上看，賽道前景可期，只要新氧基本面良好，能夠保持公司持續(xù)的成長性，有望對股價形成支撐。

據(jù)中信建投研報表示，2024年我國醫(yī)美市場規(guī)模有望突破3000億元，綜合對比國內(nèi)外醫(yī)美滲透率和消費(fèi)金額等指標(biāo)，中長期看，我國醫(yī)美行業(yè)仍有5倍以上成長空間。

作為國內(nèi)最大的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美垂直平臺，新氧內(nèi)容+社區(qū)+電商的定位，還是能夠讓它積攢龐大的精準(zhǔn)用戶群。只是市場蛋糕大了，入局分食的人就多了。面對賽道內(nèi)的激烈競爭，在未來的布局方面新氧也有新動作。

為了提升品牌形象，強(qiáng)化品牌護(hù)城河，5月14日，著名演員、導(dǎo)演趙薇官宣成為“新氧醫(yī)美公益大使”，攜手新氧倡導(dǎo)醫(yī)美服務(wù)專業(yè)化，進(jìn)一步提高了用戶認(rèn)知度。

總的來看，雖然有互聯(lián)網(wǎng)巨頭美團(tuán)的威脅，但新氧依然有自身優(yōu)勢。如果未來新氧還能夠持續(xù)增長，繼續(xù)打造更具多樣性、更富吸引力的高質(zhì)量內(nèi)容社區(qū)，進(jìn)一步增加平臺用戶的粘性，優(yōu)化用戶體驗(yàn)，提升運(yùn)營效率，還是有可能讓資本市場會對新氧估值重塑，重新發(fā)現(xiàn)新氧的潛力。