文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

近日，網(wǎng)曝武漢東湖學(xué)院二食堂一樓品味軒存在嚴(yán)重衛(wèi)生問題，11月8日，該校后勤處一名老師稱情況屬實(shí)，市監(jiān)局已介入調(diào)查，涉事窗口已關(guān)閉，停業(yè)整頓，相關(guān)人員已被開除。食品安全是每一個(gè)人都關(guān)心的，《食品安全法》最低處罰5萬(wàn)元，雖然實(shí)際執(zhí)行中往往被訴處罰過(guò)當(dāng)，但食安也是隱約的紅線。

最近以奶吧亮相消費(fèi)者的浙江一鳴食品股份有限公司（下稱：一鳴股份）于10月29日上會(huì)通過(guò)，擬上市地點(diǎn)上交所。一鳴股份此次IPO擬募集資金9.27億元，用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)直營(yíng)奶吧建設(shè)項(xiàng)目、江蘇一鳴食品生產(chǎn)基地項(xiàng)目、年產(chǎn)30,000噸烘焙制品新建項(xiàng)目、研發(fā)中心及信息化建設(shè)項(xiàng)目。

帶有典型的家族式企業(yè)色彩的一鳴股份或面臨不少問題，股權(quán)集中度高；區(qū)域市場(chǎng)集中江浙地區(qū)，主營(yíng)產(chǎn)品單一；加盟商處境或艱難；子公司處罰不斷，一鳴股份涉及訴訟眾多；食品質(zhì)量頻出狀況；產(chǎn)能不足仍擴(kuò)產(chǎn)或存疑等。

家族企業(yè)股權(quán)高度集中

1980年，朱明春初涉雞禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，1992年開始向乳品行業(yè)進(jìn)軍，2005年，一鳴股份成立，自此，朱春明家族將經(jīng)營(yíng)重心由養(yǎng)殖業(yè)逐步向乳業(yè)轉(zhuǎn)移。一鳴股份的實(shí)際控制人為朱明春、李美香、朱立科、朱立群、李紅艷五名家族成員（以下簡(jiǎn)稱"家族成員"），其中，朱明春與李美香系夫妻關(guān)系，朱立科與朱立群系朱明春與李美香之子，李紅艷系朱立科之配偶。截至本招股說(shuō)明書簽署日，朱明春、朱立科、朱立群等五人合計(jì)控制的公司股權(quán)比例為93.38%。一鳴股份股權(quán)高度集中。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，一鳴股份董事會(huì)由7名成員組成，其中包括3名獨(dú)立董事，除了3名獨(dú)立董事外，由朱立科擔(dān)任董事長(zhǎng)，朱立群擔(dān)任董事、總經(jīng)理，李紅艷擔(dān)任董事，公司的董事席位也多由朱春明家族成員占據(jù)，可以這么說(shuō)，公司的管理大權(quán)都牢牢掌握在朱氏家族手中，董事會(huì)或可以說(shuō)是家庭會(huì)議。

家族式企業(yè)因?yàn)槠湟还瑟?dú)大的問題或讓公司的治理結(jié)構(gòu)形同虛設(shè)，決策層與執(zhí)行層的高度重合，家族成員之間容易通過(guò)控制董事會(huì)來(lái)影響公司的重大決策，監(jiān)事會(huì)難以履行職責(zé)，導(dǎo)致了中小投資者的權(quán)益極易受到侵害。

區(qū)域市場(chǎng)集中江浙地區(qū)，主營(yíng)產(chǎn)品單一

一鳴股份主營(yíng)產(chǎn)品包括各式乳品與烘焙食品，在食品制造銷售領(lǐng)域，同時(shí)涉及乳品與烘焙兩大食品細(xì)分行業(yè)。公司以終端奶吧門店為主要銷售模式，"一鳴真鮮奶吧"是公司于2002年開創(chuàng)的專業(yè)食品連鎖經(jīng)營(yíng)門店，作為乳品與烘焙食品的新型銷售渠道。

2016年至2019年上半年，一鳴股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為12.54億元、15.16億元、17.55億元以及9.19億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.49億元、1.20億元、1.57億元以及0.84億元。報(bào)告期內(nèi)，鮮奶吧門店渠道實(shí)現(xiàn)銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重平均為72.49%，非門店渠道的收入占比平均為27.51%。不難看出鮮奶吧門店是一鳴股份的主要銷售渠道。2016年、2017年、2018年和2019年上半年來(lái)源于浙江市場(chǎng)的收入占比始終處于較高水平，分別為92.33%、 90.84%、89.75%和87.79%，存在著營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于浙江地區(qū)的市場(chǎng)集中風(fēng)險(xiǎn)。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月30日，一鳴股份在浙江、江蘇、福建及上海等華東地區(qū)共建立了1524家奶吧門店，其中直營(yíng)門店302家，加盟門店1222家，同期，兩類門店在浙江的數(shù)量分別為202家和1115家，銷售的地域性明顯。

2016年-2019年6月，一鳴股份的乳品的銷售收入分別約為7.00億元、8.18億元、9.47億元和4.88億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為61.16%、59.15%、59.52%和57.98%。同期烘焙食品的銷售收入分別約為4.12億元、5.24億元、5.91億元和3.23億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為36.00%、37.89%、37.14%和38.39%。乳品和烘焙食品作為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源，2016-2019年6月，兩類產(chǎn)品合計(jì)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為97.16%、97.04%、96.66%和96.37%，銷售收入占比較高，若該等產(chǎn)品的市場(chǎng)環(huán)境、消費(fèi)偏好等發(fā)生重大不利變化，產(chǎn)品銷售收入因創(chuàng)新乏力、競(jìng)品沖擊而出現(xiàn)增長(zhǎng)停滯、需求下滑的情況，將對(duì)一鳴股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

加盟商處境或艱難

一鳴股份的產(chǎn)品銷售以"一鳴真鮮奶吧"連鎖門店為主要渠道，輔以非門店銷售渠道，如區(qū)域經(jīng)銷、直銷（商超、自動(dòng)售貨機(jī)）等多元銷售渠道。其中，一鳴股份的"一鳴真鮮奶吧"銷售渠道主要通過(guò)加盟與直營(yíng)相結(jié)合的運(yùn)營(yíng)模式。報(bào)告期內(nèi)，公司門店渠道實(shí)現(xiàn)銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重平均為72.76%，非門店渠道的收入占比平均為27.24%。截至2019年6月末，公司共有奶吧門店1,524家，其中加盟門店1,222家。

"一鳴真鮮奶吧"主要以租賃形式取得經(jīng)營(yíng)門店或場(chǎng)地的使用權(quán)，并聘請(qǐng)門店員工開展現(xiàn)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)品銷售，門店租金與店員薪酬是奶吧門店運(yùn)營(yíng)的主要費(fèi)用支出與運(yùn)營(yíng)成本。對(duì)此，一鳴股份認(rèn)為，如果未來(lái)門店租金、人員薪酬出現(xiàn)較大幅度與范圍的上漲，將壓縮門店渠道端的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，甚至導(dǎo)致奶吧門店出現(xiàn)較大范圍的虧損或關(guān)停。一鳴股份招股書顯示，2019年上半年一鳴股份共新開門店150家，同時(shí)關(guān)閉門店85家，其中加盟門店新開98家，關(guān)閉52家；直營(yíng)門店新開52家，關(guān)閉33家；相當(dāng)于大概新開2家就要關(guān)閉一家，增加門店數(shù)或遇瓶頸。

并且加盟商的日子可能也不好過(guò)，開設(shè)加盟店，首先需要向一鳴股份繳納一定費(fèi)用，即加盟費(fèi)。2016年至2019年上半年，一鳴食品的單店加盟費(fèi)分別為4.63萬(wàn)元、4.62萬(wàn)元、4.67萬(wàn)元和4.58萬(wàn)元。同時(shí)一鳴股份規(guī)定，加盟店開業(yè)運(yùn)營(yíng)所需門店設(shè)備均由公司統(tǒng)一采購(gòu)后銷售給加盟商，2016年至2019年上半年，一鳴股份單店設(shè)備物料收入分別為6.84萬(wàn)元、7.28萬(wàn)元、8.69萬(wàn)元、9.86萬(wàn)元，呈逐年上漲趨勢(shì)。

除了加盟費(fèi)和設(shè)備采購(gòu)費(fèi)用，一鳴股份加盟門店每年還有另外一項(xiàng)支出即需要繳納特許金。一鳴股份會(huì)根據(jù)加盟店?duì)I業(yè)額的一定比例收取特許金，2016年至2019年上半年，一鳴股份特許金收入占加盟店?duì)I業(yè)額的比重在3.22%至3.41%之間。如此看來(lái)想成為一鳴股份的一名加盟商，壓力著實(shí)不小，然而作為加盟店的毛利率卻并不是很高，大約在30%，可能除去成本及各項(xiàng)支出，不那么賺錢了，或許是加盟店數(shù)量增加難的原因吧。

然而對(duì)于一鳴股份本身，從加盟商處收取加盟費(fèi)和特許金卻給利潤(rùn)增添不少亮色。一鳴股份其他業(yè)務(wù)收入主要為公司對(duì)加盟商收取的加盟費(fèi)、特許金以及設(shè)備銷售收入等。2016年-2019年6月其他業(yè)務(wù)收入分別為1.09億元、1.33億元、1.63億元、0.78億元。然而這些其他業(yè)務(wù)收入的成本并不明確，但細(xì)想一下，對(duì)凈利潤(rùn)的認(rèn)識(shí)或深一層。

子公司處罰不斷，一鳴股份涉及訴訟眾多

一鳴股份的子公司讓人不省心，接連受到處罰。2016年11月24日，寧波市鎮(zhèn)海區(qū)環(huán)境保護(hù)局執(zhí)法人員對(duì)一鳴股份子公司壟上食品進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，經(jīng)檢測(cè)采樣發(fā)現(xiàn)，壟上食品外排廢水化學(xué)需氧量指標(biāo)超過(guò)國(guó)家規(guī)定的排放三級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，違反了寧波市環(huán)境污染防治相關(guān)規(guī)定。該項(xiàng)問題系由于壟上食品廢水處理池處理效率降低所致。關(guān)于11月24日首次現(xiàn)場(chǎng)檢查發(fā)現(xiàn)的違規(guī)事項(xiàng)，寧波市鎮(zhèn)海區(qū)環(huán)境保護(hù)局于2016年12月13日出具《寧波市鎮(zhèn)海區(qū)環(huán)境保護(hù)局行政處罰決定書》（鎮(zhèn)環(huán)罰字[2016]135 號(hào)），責(zé)令公司立即停止違法排污行為，并決定處罰人民幣14,000元；關(guān)于2016年11月27日二次現(xiàn)場(chǎng)檢查發(fā)現(xiàn)的違規(guī)事項(xiàng)，寧波市鎮(zhèn)海區(qū)環(huán)境保護(hù)局于 2017年1月11日對(duì)公司出具《按日連續(xù)處罰決定書》（鎮(zhèn)環(huán)罰字[2017]1號(hào)），決定對(duì)公司實(shí)施按日連續(xù)處罰，處罰罰款人民幣28,000元。

2017年1月25日，一鳴股份的子公司浙江舒活長(zhǎng)安服務(wù)區(qū)南區(qū)分公司因未按照規(guī)定期限辦理納稅申報(bào)，被國(guó)家稅務(wù)總局海寧市稅務(wù)局下發(fā)《稅務(wù)行政處罰決定書（簡(jiǎn)易）》（寧地稅長(zhǎng)簡(jiǎn)罰〔2017〕17號(hào)），對(duì)浙江舒活長(zhǎng)安服務(wù)區(qū)南區(qū)分公司處以200元的罰款。

2017年5月5日，浙江舒活溫州溫瑞經(jīng)營(yíng)部因所得稅未按照規(guī)定期限辦理納稅申報(bào)和報(bào)送納稅資料，被溫州市甌海區(qū)國(guó)家稅務(wù)局梧埏稅務(wù)所下發(fā)《稅務(wù)行政處罰決定書（簡(jiǎn)易）》（溫甌國(guó)稅簡(jiǎn)罰〔2017〕1454號(hào)），對(duì)浙江舒活溫州溫瑞經(jīng)營(yíng)部處以100元的罰款。

2019年6月19日，公司一員工在子公司泰順一鳴廠區(qū)駕駛夾抱車時(shí)發(fā)生翻車導(dǎo)致其本人死亡。2019 年 10 月 30 日，泰順縣應(yīng)急管理局向泰順一鳴出具行政處罰聽證告知書，根據(jù)《安全生產(chǎn)法》第一百零九條第（一）項(xiàng)"發(fā)生一般事故的，處二十萬(wàn)元以上五十萬(wàn)元以下的罰款"，對(duì)公司處以 22 萬(wàn)元的行政罰款。

訴訟不斷也是一鳴股份不容忽視的問題，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj查閱裁判文書網(wǎng)發(fā)現(xiàn)2016年至今，一鳴股份充當(dāng)原被告的法院判決書達(dá)10份（部分為同一案件一審、二審），涉及侵權(quán)糾紛、民間借貸糾紛、勞動(dòng)爭(zhēng)議、買賣合同糾紛、承攬合同糾紛、侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛等。此外，還有14份開庭，主要涉及侵害商標(biāo)權(quán)糾紛。同時(shí)權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj查閱知，天眼查統(tǒng)計(jì)了公司的多條勞動(dòng)訴訟信息。

產(chǎn)品質(zhì)量頻出狀況

產(chǎn)品質(zhì)量與食品安全對(duì)于乳品與烘焙食品行業(yè)及行業(yè)企業(yè)至關(guān)重要。食品行業(yè)經(jīng)常發(fā)生的負(fù)面新聞報(bào)道，即使最終被權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)定為謠言或不實(shí)報(bào)道，但往往也會(huì)給行業(yè)企業(yè)帶來(lái)一定程度直接或間接的不利影響。尤其是微博、朋友圈、短視頻等新興自媒體的快速發(fā)展，一些會(huì)引起大眾廣為關(guān)注的不實(shí)報(bào)道或謠言，其擴(kuò)散速度和范圍更加迅速、廣泛及不可控。若未來(lái)，乳品與烘焙食品行業(yè)或公司受到了媒體的負(fù)面不實(shí)報(bào)道、片面不利認(rèn)識(shí)或解釋，相關(guān)報(bào)道或認(rèn)識(shí)及其擴(kuò)散情況未能得及時(shí)有效的澄清、理解或控制，將可能會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽Ｗ鳛橐患沂称菲髽I(yè)，質(zhì)量安全一直是備受關(guān)注的社會(huì)話題。一鳴股份也存在食品質(zhì)量安全風(fēng)險(xiǎn)。

在各大互動(dòng)平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，一鳴食品的產(chǎn)品質(zhì)量安全問題頻頻出現(xiàn)，如吐司面包發(fā)霉、同一制作者生產(chǎn)的同類烘焙產(chǎn)品保質(zhì)期標(biāo)注期限不同等問題。

多次遭到食品安全投訴必然會(huì)對(duì)公司的品牌、消費(fèi)者信任度形成影響，一鳴股份想要長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，或許須對(duì)其品牌更加小心呵護(hù)。此外一鳴股份的產(chǎn)能利用率不到85%，本次IPO，公司計(jì)劃翻倍擴(kuò)充產(chǎn)能，激增的產(chǎn)能如何消化，也是一次考驗(yàn)；一鳴股份未來(lái)發(fā)展如何，還要看其后續(xù)的經(jīng)營(yíng)規(guī)范問題。