記者丨曉敏 見(jiàn)習(xí)生丨君平

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

姚勁波終于迎來(lái)了好消息。

遞交上市申請(qǐng)近半年后，快狗打車通過(guò)了港交所聆訊，這意味著最快下個(gè)月快狗打車就將正式掛牌交易。

距離58集團(tuán)私有化退市已經(jīng)過(guò)去了一年半，去年下半年安居客與天鵝到家IPO也相繼中斷，快狗打車將成為58在資本市場(chǎng)中碩果僅存的獨(dú)苗。

然而，上市的背后伴隨著爭(zhēng)議，翻開(kāi)招股書，即將取得“同城貨運(yùn)第一股”名號(hào)的快狗打車并未擺脫虧損，用戶、訂單量、司機(jī)數(shù)的下降則是其出現(xiàn)的新問(wèn)題。

上市似乎能暫時(shí)在資金上幫助快狗打車渡過(guò)難關(guān)，但其內(nèi)生的問(wèn)題不解決，上市后又將怎么辦？

三年虧20億元 缺錢急上市？

快狗打車的前身是58速運(yùn)，在2018年升級(jí)為快狗打車，其業(yè)務(wù)分為平臺(tái)服務(wù)、企業(yè)服務(wù)和增值服務(wù)三項(xiàng)，具體而言，則是幫C端用戶搬家，幫共享單車企業(yè)運(yùn)自行車。

在58同城退市后，將集團(tuán)的業(yè)務(wù)分開(kāi)上市成為姚海波的新選擇，主營(yíng)房產(chǎn)信息的安居客，主營(yíng)家政服務(wù)的天鵝到家和主營(yíng)同城貨運(yùn)的快狗打車先后啟動(dòng)IPO計(jì)劃。

盡管快狗打車是IPO進(jìn)程推進(jìn)最晚的，但其進(jìn)程卻是最順的。

去年8月份，快狗打車向香港聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)表，在此之前，安居客也向港交所申請(qǐng)上市，天鵝到家則選擇了美股。

最終，安居客和天鵝到家的IPO進(jìn)程在去年戛然而止，快狗打車則將最先上市。

據(jù)港交所披露，快狗打車本次上市估值約30億美元，計(jì)劃募資4到5億美元。有觀點(diǎn)稱，快狗急于上市是因?yàn)闆](méi)錢了。

問(wèn)題的答案要從招股書中尋找。

自2018年升級(jí)為快狗打車以來(lái)，快狗三年多的時(shí)間內(nèi)確實(shí)沒(méi)有賺到錢，甚至虧了20億元。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，快狗打車凈虧損分別為10.71億元、1.84億元和6.58億元，去年前三季度的凈虧損則為3.93億元。

實(shí)際上，快狗打車此前“彈藥充足”。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，在上市前進(jìn)行過(guò)3輪融資，分別是2015年數(shù)千萬(wàn)人民幣的天使輪，2018年2.5億美元的A輪融資和去年遞交招股書前數(shù)億美元的近億美元的戰(zhàn)略融資。

但持續(xù)的虧損，不但虧光了此前的融資，還讓其流動(dòng)負(fù)債越來(lái)越高。

招股書顯示，2018至2021年前三季度，快狗打車的流動(dòng)負(fù)債凈額分別為-2.87億元、-3.49億元、-5.44億元和-4258萬(wàn)元。

虧損來(lái)源于對(duì)于營(yíng)銷的重投入，招股書顯示，2018年至2021年前三季度，快狗打車營(yíng)銷支出分別為5.24億元、2.95億元、1.94億元和2.31億元，占到總收入的115.7%、54.0%、36.7%和48.9%。

“營(yíng)銷支出一部分用于廣告，一部分則用于了補(bǔ)貼，隨著滴滴貨運(yùn)逐步進(jìn)入市場(chǎng)，貨拉拉、滴滴貨運(yùn)和快狗打車之間爆發(fā)了價(jià)格戰(zhàn)，這也導(dǎo)致了盡管快狗打車的毛利在不斷改善，但虧損始終止不住，就目前的市場(chǎng)情況而言，競(jìng)爭(zhēng)仍在繼續(xù)，快狗打車急需補(bǔ)充彈藥。”互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)觀察人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。

用戶 司機(jī)數(shù)雙降

同城貨運(yùn)即將進(jìn)入洗牌期，貨拉拉正在積極開(kāi)拓B端市場(chǎng)，滿幫集團(tuán)也在去年上市，滴滴貨運(yùn)來(lái)勢(shì)洶洶，上市之后快狗打車的競(jìng)爭(zhēng)壓力不會(huì)減小。

“同城貨運(yùn)是一個(gè)沒(méi)有護(hù)城河的行業(yè)，對(duì)于C端市場(chǎng)而言，平臺(tái)難以對(duì)用戶需求做到差異化，用戶的消費(fèi)決策往往也是價(jià)格主導(dǎo)，這就導(dǎo)致了平臺(tái)需要高昂的營(yíng)銷費(fèi)用獲取用戶；對(duì)于B端市場(chǎng)，平臺(tái)也難以提供精細(xì)化的供應(yīng)鏈解決方案。整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)質(zhì)量低下，誰(shuí)有持續(xù)的彈藥熬死對(duì)手誰(shuí)便能最后跑出?！鼻笆鲇^察人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。

長(zhǎng)期以來(lái)，快狗打車的市場(chǎng)份額排在第二，但這個(gè)第二與第一名的貨拉拉差距明顯。

弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)內(nèi)地同城物流市場(chǎng)規(guī)模為12305億，線上滲透率僅有2.9%，其中快狗打車的市場(chǎng)份額又僅占5.5%，貨拉拉則超過(guò)了50%。

這一差距或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，用戶數(shù)量和司機(jī)數(shù)量?jī)啥说南陆殿A(yù)示了這一點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，去年5月至11月，快狗打車中國(guó)內(nèi)地平均托運(yùn)人月活躍用戶數(shù)量由去年同期的56.95萬(wàn)名下降至48.36萬(wàn)名；月平均托運(yùn)訂單數(shù)量由214.77萬(wàn)單下降至195.17萬(wàn)單，訂單量下跌了19.6萬(wàn)單。

2020年以前，快狗打車最多擁有27萬(wàn)名活躍司機(jī)，到了去年9月底，這一數(shù)據(jù)變成了16.5萬(wàn)。

抽傭比例的增加是司機(jī)“跑路”的主要原因。

C端市場(chǎng)上，快狗打車在內(nèi)地的抽傭率從2018年的的5.8%上漲至11.7%；B端市場(chǎng)上，快狗打車的物流服務(wù)商分包費(fèi)用在收入中的比例也由2018年的59.2%減少至49.2%。

在同城貨運(yùn)領(lǐng)域，司機(jī)想多掙錢，用戶想少花錢，平臺(tái)則如同一根杠桿保持著供需兩端的利益平衡，一旦平臺(tái)策略傾向了一方，那么另一方就將用腳投票。

遺憾的是，對(duì)于用戶的補(bǔ)貼和對(duì)于司機(jī)的抽傭提升并未讓快狗獲取更多用戶，司機(jī)跑路后運(yùn)力的下降加劇了快狗打車活躍用戶下降的情況。

回到快狗打車上市，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，虧損并不是大問(wèn)題，未來(lái)的增長(zhǎng)才是資本所看中的地方。

但就目前而言，快狗打車用戶數(shù)和司機(jī)的雙降甚至無(wú)法為資本講出一個(gè)圓滿的故事。

快狗打車確實(shí)“錢緊了”。

招股書顯示，去年年初快狗打車尚有2.17億元現(xiàn)金凈額，到了第三季度其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用凈現(xiàn)金為-2.55億元。

融資輸血，或許是快狗上市的最大目的。