01 A股市場(chǎng)并購(gòu)潮與商譽(yù)

2014年中國(guó)證監(jiān)會(huì)放寬對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的管理和審批手續(xù)，2015年監(jiān)管層（證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委、銀監(jiān)會(huì)）聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購(gòu)股份的通知》，自此A股市場(chǎng)掀起了“買買買”的并購(gòu)潮。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015A股并購(gòu)重組交易超過(guò)1000起，涉及金額超1.4萬(wàn)億，比2014年增長(zhǎng)77%。投資市場(chǎng)市值的虛高讓上市公司管理層產(chǎn)生了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好的錯(cuò)覺(jué)，導(dǎo)致不計(jì)成本的并購(gòu)，從而帶來(lái)巨額商譽(yù)。

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)商譽(yù)的定義為：商譽(yù)是企業(yè)合并成本大于合并取得被購(gòu)買方各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債公允價(jià)值份額的差額。

直白一點(diǎn)就是說(shuō)，某家上市公司收購(gòu)一家公司，收購(gòu)價(jià)格超過(guò)對(duì)方的凈資產(chǎn)價(jià)值，高出的溢價(jià)部分就計(jì)入“商譽(yù)”。

為什么會(huì)要以高出凈資產(chǎn)價(jià)值來(lái)收購(gòu)呢，是因?yàn)樯祮幔?br>

由日本作家田中靖浩著作的《像讀懸疑小說(shuō)一樣讀懂會(huì)計(jì)學(xué)》一書(shū)中曾有這么一段描述：

在信息化社會(huì)，出現(xiàn)了至今為止的框架中無(wú)法捕捉殆盡的資產(chǎn)。比如說(shuō)機(jī)械“長(zhǎng)期租賃出去”的情況下，還是“資產(chǎn)”嗎？公司中“珍藏的優(yōu)秀人才”是“資產(chǎn)”嗎？公司擁有的“獨(dú)有技術(shù)”和“強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)”又如何呢？這些從原則上來(lái)說(shuō)，沒(méi)有計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表中。租賃資產(chǎn)雖然能夠被計(jì)算，但是人才和技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)等，在規(guī)則上來(lái)說(shuō)無(wú)法作為資產(chǎn)被認(rèn)可。也就是說(shuō)，在資產(chǎn)負(fù)債表中，它們成了“隱藏資產(chǎn)”?！诎l(fā)現(xiàn)慢于時(shí)代步伐的資產(chǎn)負(fù)債表中沉睡的“隱藏資產(chǎn)”后進(jìn)行的收購(gòu)中，“收購(gòu)價(jià)格”與“資產(chǎn)負(fù)債表中的純資產(chǎn)(資產(chǎn)-負(fù)債)”的金額理所應(yīng)當(dāng)是不一致的。資產(chǎn)負(fù)債表中“沉睡的資產(chǎn)”越多，溢價(jià)部分的收購(gòu)價(jià)格就越高。買方由于“以高額的現(xiàn)金購(gòu)買較少的資產(chǎn)”，資產(chǎn)負(fù)債表中的差額部分會(huì)出現(xiàn)空白，這就是“商譽(yù)”。被計(jì)入資產(chǎn)部分的“商譽(yù)”，意味著在收購(gòu)中所另加的溢價(jià)。

正是由于這些不在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映的“隱藏資產(chǎn)”的存在，投資者要支付更高的溢價(jià)來(lái)收購(gòu)。斥巨資收購(gòu)的金主爸爸目光已不局限于目前賬面上那些“鍋碗瓢盆”，而是攜帶“隱藏資產(chǎn)”的公司未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力。

這些“隱藏的資產(chǎn)”，其存在無(wú)法與企業(yè)自身分離，而是與企業(yè)整體價(jià)值聯(lián)系在一起的，不具有可辨認(rèn)性，因此在會(huì)計(jì)中并沒(méi)有歸類為無(wú)形資產(chǎn)，而是單獨(dú)作為“商譽(yù)”進(jìn)行核算。（延伸閱讀：《〈企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第6號(hào)——無(wú)形資產(chǎn)〉解釋》）

“無(wú)商譽(yù)、不收購(gòu)”這個(gè)口號(hào)背后，也蘊(yùn)含著收購(gòu)方期待能夠獲得比目前被收購(gòu)方凈資產(chǎn)更大的回報(bào)。在英文中商譽(yù)叫做“goodwill”，有種美好的期待在里邊，是不是很文藝呢？

02?商譽(yù)埋下的雷——減值

商譽(yù)雖然寄托了投資人美好的期待，但在我國(guó)A股市場(chǎng)，它卻像是一個(gè)“不定時(shí)炸彈”般的存在。2018年底，許多A股上市公司突然大規(guī)模出現(xiàn)商譽(yù)暴雷，甚至有些公司商譽(yù)減值的金額遠(yuǎn)超營(yíng)收。

因?yàn)樯鲜泄臼召?gòu)多涉及約定三年業(yè)績(jī)的對(duì)賭協(xié)議，在那場(chǎng)2015年“買買買”并購(gòu)潮之后，到了2018年年底，多數(shù)被收購(gòu)的公司業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，導(dǎo)致商譽(yù)暴雷。說(shuō)出來(lái)你可能不信，有家上市公司斥資3.9億元收購(gòu)一家公司，若干年后清倉(cāng)甩賣1元賣出，這就是科陸電子對(duì)百年金海的收購(gòu)案。在這場(chǎng)收購(gòu)之初，便產(chǎn)生了2.36億的商譽(yù)。

企業(yè)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)應(yīng)每年至少進(jìn)行一次商譽(yù)減值測(cè)試，如果出現(xiàn)減值跡象，就要計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。而減值跡象，很直觀的一種判斷方式就是看業(yè)績(jī)。

從公告的數(shù)據(jù)來(lái)看，被收購(gòu)的公司百年金海，除了2015年業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)外剩余連續(xù)兩年均為完成承諾業(yè)績(jī)，特別是在2017年，完成率還不到一半，但是科陸電子并未對(duì)商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備。

深交所問(wèn)詢函中也對(duì)此提出了質(zhì)疑，但科陸電子只是簡(jiǎn)單回應(yīng)了這家子公司由于訂單未完成、回款周期長(zhǎng)而計(jì)提壞賬等原因?qū)е聵I(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，繼而拋出第三方機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果作為擋箭牌，以“評(píng)估結(jié)果顯示公司收購(gòu)百年金海形成的商譽(yù)未發(fā)生減值”為由而不對(duì)商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備。

我們從會(huì)計(jì)角度分析下，如果這家上市公司對(duì)商譽(yù)計(jì)提減值，則在利潤(rùn)表上體現(xiàn)為“資產(chǎn)減值損失”，因此會(huì)減少當(dāng)期凈利潤(rùn)；在資產(chǎn)負(fù)債表上，會(huì)減少非流動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)。上市公司不愿意對(duì)商譽(yù)計(jì)提減值，也是為了修飾財(cái)務(wù)報(bào)表。

但這之后百年金海的業(yè)績(jī)并沒(méi)有好轉(zhuǎn)而是繼續(xù)惡化，2018年出現(xiàn)大幅虧損。事已至此，若是這筆商譽(yù)再不計(jì)提減值，任何會(huì)計(jì)的修飾都難以站得住腳了。迫于這一現(xiàn)實(shí)情況，科陸電子對(duì)2017年年報(bào)做出了會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，追溯調(diào)整計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備?5,958.62?萬(wàn)元。

從以上內(nèi)容來(lái)看，兩次對(duì)商譽(yù)評(píng)估結(jié)果前后差異較大，負(fù)責(zé)審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和相關(guān)執(zhí)業(yè)注師因執(zhí)行審計(jì)程序不到位收到了證監(jiān)局警示函。

盡管之前對(duì)商譽(yù)不計(jì)提減值一事科陸電子搬出了評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告，但注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具審計(jì)報(bào)告時(shí)不是想當(dāng)然就以評(píng)估結(jié)果為依據(jù)的，就像CPA審計(jì)“利用專家工作”所講的，注冊(cè)會(huì)計(jì)師需要評(píng)價(jià)專家工作是否足以實(shí)現(xiàn)審計(jì)目的，比如詢問(wèn)專家、復(fù)核專家工作的底稿與報(bào)告……所以最終還是審計(jì)人承擔(dān)了所有……

2019年3月31日，科陸電子董事會(huì)決議以1元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓所持有百年金海100%的股權(quán)，這場(chǎng)科陸電子對(duì)百年金海的收購(gòu)案成為了資本對(duì)賭失敗的典型案例。

03?思考&啟示

對(duì)于百年金海業(yè)績(jī)大幅虧損，科陸電子方面解釋稱，最主要的原因是：2017年度財(cái)務(wù)報(bào)告公告后，其原實(shí)際控制人陳長(zhǎng)寶涉及大額的賠償，雙方多輪協(xié)商未達(dá)一致，陳長(zhǎng)寶及百年金海核心管理團(tuán)隊(duì)無(wú)心經(jīng)營(yíng)并陸續(xù)離職，導(dǎo)致百年金海業(yè)務(wù)開(kāi)展受阻，同時(shí)百年金海應(yīng)收款項(xiàng)回款較慢，款項(xiàng)賬齡延長(zhǎng)，需計(jì)提大額的資產(chǎn)減值損失，對(duì)其當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響，凈資產(chǎn)直接變成負(fù)數(shù)。

這也恰恰與前邊對(duì)商譽(yù)的解釋相呼應(yīng)。企業(yè)的人才、核心團(tuán)隊(duì)是商譽(yù)的一種體現(xiàn)，它不像無(wú)形資產(chǎn)那樣具有可辨認(rèn)性，而是與企業(yè)整體價(jià)值密不可分。如果核心人才流失，也就為商譽(yù)的減值帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。因此對(duì)存在大額商譽(yù)的公司，投資者會(huì)重點(diǎn)關(guān)注其風(fēng)險(xiǎn)。

但任何事情都有兩面性，商譽(yù)也是一把雙刃劍，如果并購(gòu)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)并且實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，的確能夠給企業(yè)帶來(lái)更高的收益。

所以我們CPA戰(zhàn)略里邊所講的戰(zhàn)略分析、選擇與實(shí)施，CPA財(cái)管里的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，每一個(gè)版塊的內(nèi)容拎出來(lái)都是值得深入探究的內(nèi)容。提升企業(yè)價(jià)值、實(shí)現(xiàn)股東利益的最大化，是每個(gè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的最終課題。

正在備考CPA或是在審計(jì)一線執(zhí)業(yè)的我們，在前方也有更廣闊的領(lǐng)域等待我們?nèi)ヌ綄?，充滿挑戰(zhàn)與期待。在當(dāng)下比較浮躁的時(shí)代，持續(xù)堅(jiān)持做一件事情的熱情就是一種難能可貴的品質(zhì)，它是一種獨(dú)屬于我們不會(huì)暴雷的商譽(yù)。

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