3月17日，互聯(lián)網(wǎng)券商?hào)|方財(cái)富公布2022年年報(bào)。具體來(lái)看，東方財(cái)富2022年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收124.9億元，同比下滑4.6%；歸母凈利潤(rùn)85.1億元，同比下滑0.5%，略低于預(yù)期。其中，2022年第四季度總營(yíng)收同比下滑15.4%至29.3億元，歸母凈利潤(rùn)同比下滑17.4%至19.2億元。

雖然營(yíng)收利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，但結(jié)合2022年行業(yè)整體低迷的表現(xiàn)來(lái)看，東方財(cái)富的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然是相對(duì)穩(wěn)健的，由于看到了東方財(cái)富良好的經(jīng)營(yíng)韌性以及在市場(chǎng)中的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，年報(bào)發(fā)布后，財(cái)通證券、平安證券等給予其“增持”評(píng)級(jí)，東吳證券、開源證券等給予其“買入”評(píng)級(jí)。

那么，這份業(yè)績(jī)究竟展現(xiàn)了東方財(cái)富怎樣的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性呢？

經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，證券業(yè)務(wù)成績(jī)亮眼

報(bào)告顯示，東方財(cái)富的業(yè)務(wù)板塊包括證券業(yè)務(wù)、基金代銷、金融數(shù)據(jù)服務(wù)和廣告，分別占比63%、35%、2%和1%。其中證券和基金代銷為主要業(yè)務(wù)。

2022年，東方財(cái)富基金代銷營(yíng)收43.26 億元，同比下降15%，成為拖累東方財(cái)富業(yè)績(jī)表現(xiàn)的主要因素。而這主要受到市場(chǎng)景氣下行的影響。

實(shí)際上，與2020、2021年的“基金大年”不同，2022年內(nèi)憂外患，疫情疊加復(fù)雜的外部環(huán)境，新基發(fā)行市場(chǎng)一片慘淡。2022年全年新成立的公募基金為1300多只，發(fā)行規(guī)模1.42萬(wàn)億份。相較2021年的1946只、2.95萬(wàn)億份，發(fā)行數(shù)量和份額分別下滑33.2%和51.87%。

另外，2022年股市走勢(shì)并不平穩(wěn)，直接或者間接地傳導(dǎo)到了基金理財(cái)方面。市場(chǎng)震蕩基金業(yè)績(jī)下滑，往年的明星基金多以慘淡收?qǐng)?，相比于去年凈值高點(diǎn)，最大回撤超過(guò)50%，超過(guò)9成權(quán)益基金業(yè)績(jī)回報(bào)為負(fù)。這種情況下，低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健類基金更受到投資者偏好。因此，一部分投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)更低的債券型基金，一部分投資者在經(jīng)過(guò)上半年市場(chǎng)的大幅回撤后，選擇回到銀行理財(cái)?shù)膽驯А?/p>

市場(chǎng)大環(huán)境不佳，基民投資更理性，頻繁交易減少，直接影響基金代銷機(jī)構(gòu)的申購(gòu)、贖回?cái)?shù)量和費(fèi)用?？上攵?，基金代銷機(jī)構(gòu)想要維持往年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)難度頗高。

再回歸到東方財(cái)富的業(yè)務(wù)板塊，由報(bào)告可知，東方財(cái)富的基金代銷收入主要就是由申購(gòu)費(fèi)與尾傭構(gòu)成，而銷量和保有量則是核心驅(qū)動(dòng)因素。

銷量上，2022年市場(chǎng)新發(fā)非貨幣基金和權(quán)益基金份額同比下滑49.6%和78.8%，而東方財(cái)富全部基金以及非貨基金銷售額同比下滑10.1%和10.7%，致使東方財(cái)富申購(gòu)費(fèi)承壓，成本攀升。

但值得注意的是，四季度債市下跌，股市有回暖跡象，投資者開始在相對(duì)低位加倉(cāng)，保有量回升。2022年?yáng)|方財(cái)富權(quán)益類基金保有規(guī)模4657億元，同比增長(zhǎng)3%，預(yù)計(jì)尾傭收入將保持增長(zhǎng)。

此外，東方財(cái)富2022季度保有量市占率均值6.3%，同比提升0.6%。顯然，交易熱度的下降雖然在短時(shí)間內(nèi)使得東方財(cái)富的代銷收入承壓，但隨著市場(chǎng)份額的提升，預(yù)計(jì)保有量的增長(zhǎng)有望為其貢獻(xiàn)超越市場(chǎng)的α收益。

值得一提的是，東方財(cái)富的證券業(yè)務(wù)與基金業(yè)務(wù)的表現(xiàn)大相徑庭。與基金目標(biāo)客戶不同，證券目標(biāo)人群的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較高，且表現(xiàn)為市場(chǎng)波動(dòng)越大，交易頻率越高。也正因此，2022年，東方財(cái)富的證券服務(wù)收入同比增長(zhǎng)2%至78.57億元，表現(xiàn)相對(duì)亮眼。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，手續(xù)費(fèi)及傭金收入54.2億元，同比增長(zhǎng)0.9%；融資融券業(yè)務(wù)方面，利息收入24.4億元，同比增長(zhǎng)5.1%。

縱觀2022全年，在資本市場(chǎng)波動(dòng)的情況下，東方財(cái)富的業(yè)績(jī)表現(xiàn)彰顯公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性。雖然營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)整體略有下滑，但對(duì)比同業(yè)，如同花順2022年基金代銷業(yè)績(jī)下滑33%，東方財(cái)富展現(xiàn)出強(qiáng)勁的把控能力。

另外，近幾年，不管市場(chǎng)行情如何，東方財(cái)富都沒(méi)有減小研發(fā)力度。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年?yáng)|方財(cái)富的研發(fā)投入同比上漲9.25%至9.36億元，研發(fā)人員配置上也呈現(xiàn)相同趨勢(shì)，同比增長(zhǎng)1.38%至2123名。

基于此，在市場(chǎng)情緒全面回升之后，東方財(cái)富有望進(jìn)一步釋放增長(zhǎng)潛力。

三位一體打造特色生態(tài)圈，財(cái)富管理發(fā)展向好

事實(shí)上，在財(cái)務(wù)穩(wěn)健方面，2022年上半年?yáng)|方財(cái)富就表現(xiàn)優(yōu)異。報(bào)告披露，2022年第一、二季度，東方財(cái)富手續(xù)費(fèi)及傭金收入分別為13.5億和14.2億元，同比增長(zhǎng)28.9%和20%。來(lái)到下半年，盡管市場(chǎng)低迷依舊，整體業(yè)績(jī)略有下滑，但根據(jù)數(shù)據(jù)測(cè)算，東方財(cái)富各業(yè)務(wù)市占率卻在穩(wěn)步攀升。

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，以西藏地區(qū)交易量為基準(zhǔn)估算，2022年，東方財(cái)富全年交易量市占率為4.1%，同比增長(zhǎng)0.34%。且2022年，東方財(cái)富股基成交額19.24萬(wàn)億元，市占率達(dá)到3.89%，而全市場(chǎng)日均股基成交額為10132億元，同比下降11%。由此可見，東方財(cái)富的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

基金代銷業(yè)務(wù)方面，2022年?yáng)|方財(cái)富混合類基金規(guī)模4956億元，市占率約為8.8%，同比增長(zhǎng)0.4pct。

其實(shí)，在市場(chǎng)行情整體下行的情況下，分析企業(yè)支柱業(yè)務(wù)是否穩(wěn)定，市占率要比營(yíng)收本身更具說(shuō)服力。但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈，東方財(cái)富因何實(shí)現(xiàn)市占率的提升？

從行業(yè)來(lái)看，東方財(cái)富是國(guó)內(nèi)唯一一個(gè)具有金融全資質(zhì)及牌照的公司。傳統(tǒng)券商不具備金融服務(wù)的能力，包括同花順、大智慧等在內(nèi)的企業(yè)也不具備券商資質(zhì)，在這種背景下，全能型的東方財(cái)富擁有更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而這也成為東方財(cái)富構(gòu)建企業(yè)護(hù)城河的關(guān)鍵所在。

具體而言，東方財(cái)富依托證券經(jīng)紀(jì)+基金代銷+金融數(shù)據(jù)服務(wù)三大業(yè)務(wù)，形成東方財(cái)富+天天基金+股吧+Chioce的特有生態(tài)格局。而全牌照將業(yè)務(wù)之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)發(fā)揮到最大，真正打通流量變現(xiàn)渠道。

另外，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，東方財(cái)富積累了海量客戶，在垂直財(cái)經(jīng)領(lǐng)域保持著絕對(duì)領(lǐng)先的地位。根據(jù)艾瑞咨詢，截至2022年1月末，東方財(cái)富網(wǎng)覆蓋人數(shù)分別為5990萬(wàn)人，僅次于新浪，位列第二；天天基金網(wǎng)覆蓋人數(shù)590萬(wàn)人，位列財(cái)經(jīng)類網(wǎng)站第13位。而同花順網(wǎng)頁(yè)端覆蓋用戶1572萬(wàn)人，排名第八。雖然整體流量數(shù)據(jù)并不能與微信等社交類APP媲美，但是用戶的“同屬同需”，使得東方財(cái)富的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化率更高。

為了強(qiáng)化作為互聯(lián)網(wǎng)券商的優(yōu)勢(shì)，東方財(cái)富也堅(jiān)持輕資產(chǎn)模式，將傳統(tǒng)券商用來(lái)開設(shè)營(yíng)業(yè)部招聘投顧、經(jīng)紀(jì)人等的花銷節(jié)約下來(lái)，向用戶提供更低的傭金。并且，為新客戶開戶提供各種福利，包括手機(jī)L2、操盤機(jī)器人、Choice金融終端等在內(nèi)的7大炒股特色功能。

以上種種，為東方財(cái)富獲得較高市占率打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，基于市場(chǎng)容量等，東方財(cái)富或許可以在財(cái)富管理方面找到更大增長(zhǎng)空間。

結(jié)合具體舉措來(lái)說(shuō)，2018年公募牌照落地，東方財(cái)富開始加速?gòu)幕鸫N平臺(tái)和互聯(lián)網(wǎng)零售券商向財(cái)富管理綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)型升級(jí)。其設(shè)立東財(cái)基金，將過(guò)去基金代銷的單一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)殚_發(fā)與銷售并進(jìn)的模式，拓寬財(cái)富管理生態(tài)圈的廣度的同時(shí)拓展深度。除了天天基金上線的“目標(biāo)盈”和“投顧管家”類合作項(xiàng)目，增加創(chuàng)收促進(jìn)基金代銷的增值服務(wù)外，東方財(cái)富自有投顧業(yè)務(wù)也在與天天基金的配合中逐漸完善。

當(dāng)下，我國(guó)財(cái)富管理事業(yè)正處于起步階段，產(chǎn)品差異化不大，因此渠道經(jīng)營(yíng)至關(guān)重要。而東方財(cái)富的財(cái)富管理依托于多年的客戶積累、系統(tǒng)搭建以及互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，筑就了業(yè)內(nèi)特有的競(jìng)爭(zhēng)力。銷售途徑和創(chuàng)收來(lái)源的豐富，更為企業(yè)的投顧事業(yè)添磚加瓦。短期內(nèi)，受市場(chǎng)震蕩影響，公司業(yè)績(jī)或受波及，但長(zhǎng)期來(lái)看，東方財(cái)富作為優(yōu)質(zhì)垂直流量交易平臺(tái)，資管黃金期內(nèi)，將會(huì)享受中長(zhǎng)期福利待遇。憑借流量和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，東方財(cái)富在財(cái)富管理擴(kuò)容周期內(nèi)的成長(zhǎng)空間將是巨大的。

迎來(lái)注冊(cè)制改革的時(shí)代浪潮，東方財(cái)富站上風(fēng)口

2023年全面注冊(cè)制改革落地。相對(duì)核準(zhǔn)制，注冊(cè)制對(duì)新股發(fā)行的條件進(jìn)一步放寬，有助于降低企業(yè)準(zhǔn)入門檻，提升發(fā)行效率。這也意味著，市場(chǎng)擴(kuò)容大勢(shì)已至，資本市場(chǎng)迎來(lái)新的活力。而作為資本市場(chǎng)的中介，券商站上這一風(fēng)口，將受益頗多。

對(duì)于中信證券等頭部券商，尤其是實(shí)力較強(qiáng)、IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目充足的優(yōu)質(zhì)券商來(lái)說(shuō)，上市企業(yè)數(shù)量的增加，將帶來(lái)更可觀的收益。此外，按照注冊(cè)制改革的內(nèi)容來(lái)看，中國(guó)融資模式將發(fā)生較大變化。原本規(guī)定主板上市三個(gè)月內(nèi)不可以融資融券，現(xiàn)改為上市首日就可以納入融資融券標(biāo)的，市場(chǎng)活躍度增加。自己定價(jià)權(quán)歸還市場(chǎng)，券商功能將進(jìn)一步得到強(qiáng)化，在此基礎(chǔ)上，券商的中長(zhǎng)期估值有望提升。

而隨著直接融資業(yè)務(wù)從賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)，越來(lái)越多的投資者選擇基金，對(duì)于東方財(cái)富這類資管能力強(qiáng)、資管產(chǎn)品豐富的券商來(lái)說(shuō)，則是擴(kuò)大基金規(guī)模的好時(shí)機(jī)。

東方財(cái)富作為行業(yè)乃至A股唯一一家互聯(lián)網(wǎng)券商，其競(jìng)爭(zhēng)賽道獨(dú)特，成本、流量?jī)?yōu)勢(shì)明顯，基金保有量處于行業(yè)領(lǐng)先地位，且兼具互聯(lián)網(wǎng)金融、區(qū)塊鏈、融資融券等多重概念，全面注冊(cè)制的實(shí)施，顯然會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大影響。

為了把握發(fā)展機(jī)遇，東方財(cái)富也采取了積極行動(dòng)。目前，公司已經(jīng)陸續(xù)研發(fā)了東方財(cái)富金融數(shù)據(jù)AI智能化生產(chǎn)平臺(tái)、多媒體智能資訊及互動(dòng)平臺(tái)系統(tǒng)等多個(gè)人工智能相關(guān)項(xiàng)目，并在部分領(lǐng)域進(jìn)行了具體應(yīng)用。公司也表示，將繼續(xù)加強(qiáng)AI 能力建設(shè)，深入AIGC、交互式AI 等領(lǐng)域的研究。落實(shí)在客戶運(yùn)營(yíng)方面，人工智能等數(shù)字技術(shù)有利于精準(zhǔn)識(shí)別需求，為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的個(gè)性化服務(wù)。

展望2023年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)主題為復(fù)蘇與增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)會(huì)逐漸回暖，景氣度將逐步恢復(fù)，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升也將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)股基交易量增長(zhǎng)及權(quán)益類資產(chǎn)擴(kuò)容，在此趨勢(shì)下，東方財(cái)富有望實(shí)現(xiàn)整體業(yè)績(jī)超預(yù)期，并在零售客戶財(cái)富管理之路上走得更遠(yuǎn)。

作者：李婕

來(lái)源：松果財(cái)經(jīng)