隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，沒有一個國家可以獨立于世界而存在，所以進(jìn)出口是宏觀分析不可或缺的一環(huán)。而不同產(chǎn)業(yè)的出口依賴度是不一樣的，一些國際貿(mào)易占比大的行業(yè)和公司，比如醫(yī)療器械，對進(jìn)出口的敏感性就比較大。

進(jìn)出口數(shù)據(jù)概況

由于宏觀分析最喜歡高頻數(shù)據(jù)，因此，海關(guān)按月發(fā)布的數(shù)據(jù)是目前市場上最受關(guān)注的。Wind上可以看出口金額當(dāng)月同比（M0000607）和進(jìn)口金額當(dāng)月同比（M0000609）。就拿出口來說，經(jīng)常會遇到這種突增又突降的月份，要注意是不是春節(jié)或其他節(jié)假日的影響：春節(jié)前，企業(yè)會“搶出口”，導(dǎo)致突然高增，而節(jié)后自然是假期導(dǎo)致的下降。

即便不考慮節(jié)假日的影響，進(jìn)出口數(shù)據(jù)在其他月份的波動也很大，因為受到國際環(huán)境等諸多復(fù)雜因素影響。下圖紅圈部分，就是典型的“突增又突降”，明顯是受到春節(jié)的影響。

另外肯定要考慮匯率的情況，一般習(xí)慣參考美元計價的數(shù)據(jù)。

出口受什么影響

對出口的短期影響，主要就是外需，可以粗略地看OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)。外需的變動原因更加復(fù)雜，不同國家影響不同，適合美國的，不一定適合歐洲，日本出了問題，澳洲可能需求正盛，因此不能光看宏觀指標(biāo)，而是要定性地持續(xù)跟蹤國際重要時事，對主要國家的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也要分開看（相當(dāng)于把我們前面的各類宏觀數(shù)據(jù)都再看N遍），這必然提高了分析難度。

人民幣匯率（M0149844）也會產(chǎn)生影響，但短期的關(guān)聯(lián)度不明顯。人民幣貶值會讓中國產(chǎn)品更便宜，提高競爭力，但也相應(yīng)抬高進(jìn)口成本，如果企業(yè)需要進(jìn)口原材料等，可能并不劃算；出口增加帶來貿(mào)易順差，可能又造成人民幣升值壓力。所以用匯率判斷短期進(jìn)出口影響是不合適的，可以用來作為對中期趨勢的判斷，此外進(jìn)口和匯率相關(guān)性更弱，沒必要判斷。

進(jìn)口受什么影響

進(jìn)口增速其實反映了我國內(nèi)需強(qiáng)弱，因此和名義GDP增速基本一致，但Wind上找到的名義GDP增速是當(dāng)季值，比進(jìn)口增速數(shù)據(jù)還低頻，參考性不大。

海關(guān)公布的進(jìn)口價值指數(shù)（M0044421）就代表了進(jìn)口金額的增速，而該指數(shù)又等于進(jìn)口數(shù)量指數(shù)（M0044185）+進(jìn)口價格指數(shù)（M0043949），分別代表了量和價的變化。

比起出口價格指數(shù)（M0043829），進(jìn)口價格指數(shù)波動更大，源于我國對大宗資源商品的依賴，比如原油。

貿(mào)易差額（凈出口）

看過我以前寫的筆記的讀者應(yīng)該能發(fā)現(xiàn)：市場最喜歡看增速，而不是絕對值。然而貿(mào)易差額是少有的幾個關(guān)注絕對值變動的指標(biāo)，比如貿(mào)易差額當(dāng)月值（M0000610）。

關(guān)鍵數(shù)字就是0軸，如上圖，大于0時是貿(mào)易順差，也說明我國內(nèi)需擴(kuò)張速度還沒能跟得上產(chǎn)品的制造能力，所以大部分出口海外。而每年2、3月往往會出現(xiàn)尖底，甚至出現(xiàn)逆差，依然是春節(jié)影響。

我們在前面已經(jīng)說過出口金額當(dāng)月同比（M0000607）和進(jìn)口金額當(dāng)月同比（M0000609）。出現(xiàn)貿(mào)易順差就是出口增速大于進(jìn)口增速，但也要注意“衰退式順差”，即兩者都在下降，只是出口增速下降慢點，從差額上看似乎是貿(mào)易順差，好像還不錯，但其實是衰退所致。

進(jìn)出口的結(jié)構(gòu)分析

以上講的都是總量，但很顯然，不同產(chǎn)品對進(jìn)出口的貢獻(xiàn)是不一樣的，這就需要做結(jié)構(gòu)分析。首先是分析不同商品的進(jìn)出口情況，在Wind中可以搜索不同類目的具體數(shù)據(jù)。

其次分析不同國家和地區(qū)的結(jié)構(gòu)，方法同上。

最后看貿(mào)易方式。海關(guān)統(tǒng)計了19種貿(mào)易方式，最關(guān)鍵的是一般貿(mào)易、加工貿(mào)易（包括來料加工裝配貿(mào)易、進(jìn)料加工貿(mào)易）。主要區(qū)別就在于，前者是自己買原料，做成產(chǎn)品后出口，是最普通的貿(mào)易，后者是外商給原料，我國加工廠加工后出口，是一種委托關(guān)系。

進(jìn)出口分析總結(jié)

出口是分析的重點，而出口是否旺盛，就看外需如何，可以看全球以及各國的OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)，但國際形勢是復(fù)雜的，每個國家的現(xiàn)狀、政策不同，所以對不同國家的結(jié)構(gòu)性分析就格外重要。匯率只對中期有所影響，并不是分析重點。

既然出口的分析重點是看外需，那么進(jìn)口的重點自然是看內(nèi)需了，也就是我國名義GDP的增速，然而這個指標(biāo)是季頻的，沒什么參考性?？梢钥春ｊP(guān)公布的進(jìn)口價值指數(shù)，它代表了進(jìn)口金額的增速，而該指數(shù)又可拆分為進(jìn)口數(shù)量指數(shù)（量）、進(jìn)口價格指數(shù)（價）。

凈出口就是出口減去進(jìn)口的差，要對進(jìn)口金額、出口金額當(dāng)月同比進(jìn)行分別分析，警惕“衰退式順差”帶來的假象。

以上是對進(jìn)出口數(shù)據(jù)的總量分析，接下來是結(jié)構(gòu)分析，也就是從不同商品、不同國家和地區(qū)兩個層面進(jìn)行分別分析。

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