比亞迪宣布，2022年3月起，已停產(chǎn)燃油車。

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比亞迪發(fā)布的3月產(chǎn)銷快報(bào)顯示，3月新能源汽車產(chǎn)量為10.67萬(wàn)輛，銷量為10.49萬(wàn)輛。

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也首次實(shí)現(xiàn)月銷突破10萬(wàn)輛，而燃油車的產(chǎn)銷量均為0。

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其中，比亞迪旗下DM插混車型銷量為5.06萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)615.2%；EV純電車型3月銷量達(dá)5.36萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)229.2%。

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今年1-3月，比亞迪燃油車?yán)塾?jì)銷量?jī)H為5049輛，同比下降89.78%，且僅占總銷量的1.7%。

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也就是說(shuō)，隨著超級(jí)混動(dòng)技術(shù)的出現(xiàn)，比亞迪實(shí)現(xiàn)了華麗轉(zhuǎn)身，徹底放棄了純?nèi)加蛙?。而下一個(gè)目標(biāo)，就是實(shí)現(xiàn)全面純電動(dòng)化。

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星空君預(yù)測(cè)，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，很可能會(huì)在2030年之前到來(lái)。

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經(jīng)常有朋友說(shuō)，電動(dòng)車不安全，尤其是動(dòng)力電池，容易起火爆炸。

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其實(shí)，星空君提醒一句，汽油是易燃易爆品，危險(xiǎn)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于動(dòng)力電池?？蔀槭裁创蠹覍?duì)燃油車的安全性都認(rèn)可呢？

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原因是油箱、油路、發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)非常成熟，雖然偶有自燃甚至爆炸現(xiàn)象，但都在可接受范圍之內(nèi)。

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從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，和汽油一樣，電動(dòng)車只要做好了動(dòng)力電池的防護(hù)措施，電池本身是否易燃易爆并不是問(wèn)題的關(guān)鍵。

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比亞迪宣稱自家電池是最安全的電池，穿刺不起火，一方面是因?yàn)橄鄬?duì)于三元電池，磷酸鐵鋰電池的特性；另一方面，是因?yàn)閯?dòng)力電池有一個(gè)安全的“油箱”--防護(hù)殼。

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為比亞迪提供這個(gè)安全防護(hù)殼的生產(chǎn)商，是科達(dá)利（PS，據(jù)科達(dá)利稱，暫未開(kāi)展刀片電池方面的合作）。

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一、科達(dá)利的業(yè)務(wù)

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2017年，科達(dá)利在創(chuàng)業(yè)板上市，公司的核心產(chǎn)品是鋰電池精密結(jié)構(gòu)件。

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精密結(jié)構(gòu)件的定義非常廣泛，據(jù)公司招股書，主要是電池殼。

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公司大客戶都是著名的新能源廠商，包括比亞迪、寧德時(shí)代、LG、中航鋰電等。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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2021年是新能源車爆發(fā)式增長(zhǎng)的一年，公司的業(yè)績(jī)也突飛猛進(jìn)。

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公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.68億，較上年同期增長(zhǎng)125.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.42億，較上年同期增長(zhǎng)203.19%

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從大客戶構(gòu)成看，公司前五大客戶的營(yíng)收規(guī)?；径挤艘环陨稀５谝淮罂蛻舸蟾怕适菍幍聲r(shí)代，從上年同期的7.2億增加到16.9億。

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從客戶構(gòu)成的角度來(lái)說(shuō)，公司有一定的特殊性。

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一家成立于上世紀(jì)90年代的企業(yè)，不能再算是初創(chuàng)企業(yè)，但公司前五大客戶的營(yíng)收占比77.37%，其中第一大客戶營(yíng)收占比37.83%，對(duì)大客戶形成了嚴(yán)重依賴。

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但這是行業(yè)特點(diǎn)，馬太效應(yīng)嚴(yán)重，動(dòng)力電池產(chǎn)品集中度非常高。

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二、燒錢擴(kuò)建

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2021年，公司用于購(gòu)建固定資產(chǎn)、在建工程的現(xiàn)金高達(dá)11.9億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出公司的凈利潤(rùn)5.42億以及公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~3.35億。

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這意味著，公司賺的全部錢，都投入到擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模去了。

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如果說(shuō)2021年是動(dòng)力電池高速發(fā)展的年份，投入比較大的資金還可以理解，但從歷史數(shù)據(jù)看，公司上市五年來(lái)，累計(jì)投入購(gòu)建固定資產(chǎn)、在建工程的現(xiàn)金33億，而同期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~只有9.6億。

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一般情況下，投資性現(xiàn)金流量?jī)纛~長(zhǎng)期透支經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~，肯定是一種不健康的發(fā)展模式。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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但對(duì)于這種老樹(shù)開(kāi)新花的企業(yè)來(lái)說(shuō)，關(guān)于投資性現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，不能機(jī)械的理解，同時(shí)也要保持警惕。

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至少，星空君認(rèn)為，公司的資金鏈比較緊張，即便是在新能源車行業(yè)快速成長(zhǎng)階段，這種擴(kuò)張模式依然過(guò)于激進(jìn)。

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三、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

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1、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

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2021年，公司賬面存貨從上年的3.38億增加到6.6億，幾乎翻了一番。

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當(dāng)然，衡量存貨健康度的指標(biāo)是周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)天數(shù)），從指標(biāo)上看，公司的周轉(zhuǎn)情況并不差。但存貨余額短期的激增，也是一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

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尤其是動(dòng)力電池行業(yè)，需求量很大，但降價(jià)壓力也很大。

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可以說(shuō)，在動(dòng)力電池生產(chǎn)的過(guò)程中，價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)就一直存在，公司的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也是隨著總額的增加越積越大。但公司2021年計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備要低于上年同期。

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2、借款增加

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結(jié)合上市前的財(cái)報(bào)來(lái)看，公司財(cái)務(wù)部屬于偏謹(jǐn)慎的風(fēng)格。上市后第一時(shí)間就通過(guò)融資款基本還清了借款。但到了2021年，短期借款迅速增加到了4.6億，結(jié)合現(xiàn)金流量表，可得知主要用途是固定資產(chǎn)投建。

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在投資擴(kuò)產(chǎn)方面，星空君認(rèn)為，使用自有資金擴(kuò)張是風(fēng)險(xiǎn)最低的方式，一旦投資失敗，不會(huì)額外增加負(fù)擔(dān)。借款是一種風(fēng)險(xiǎn)較高的方式，一旦新產(chǎn)品線不能達(dá)到預(yù)期投資回報(bào)率，很可能連償還借款的利息，都是沉重的負(fù)擔(dān)。

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3、壞賬風(fēng)險(xiǎn)

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很難想象，在動(dòng)力電池原材料不斷漲價(jià)靠搶的情況下，依然會(huì)出現(xiàn)壞賬。

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利潤(rùn)表顯示，公司2021年信用減值損失4288萬(wàn)元，較上年同期增加了一倍多。這說(shuō)明公司高速增長(zhǎng)的營(yíng)收，其中賒銷的部分，客戶的回款情況不是非常樂(lè)觀。

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主要原因是新能源行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入洗牌期，一些中小新能源企業(yè)不斷在發(fā)展中被淘汰，而這種情況下，上游零配件供應(yīng)商就成了犧牲品。

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4、折舊風(fēng)險(xiǎn)

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產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目前期固定資產(chǎn)的投入研發(fā)設(shè)備、生產(chǎn)設(shè)備投入資金巨大，又由于各項(xiàng)目產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益需要一定的時(shí)間，其產(chǎn)生的實(shí)際收益可能不及預(yù)期收益，因此在各項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的初期階段，新增固定資產(chǎn)折舊將可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

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四、個(gè)人觀點(diǎn)

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關(guān)于動(dòng)力電池及相關(guān)行業(yè)，星空君隱約感覺(jué)，很可能個(gè)別領(lǐng)域已經(jīng)過(guò)飽和了。

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濰柴動(dòng)力董事長(zhǎng)稱，新能源車將出現(xiàn)災(zāi)難性產(chǎn)能過(guò)剩。

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這句話可能有點(diǎn)言過(guò)其實(shí)，但也有一定的道理。

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現(xiàn)階段新能源車滲透率還不到30%，一時(shí)半會(huì)兒不會(huì)過(guò)剩，但是上游企業(yè)瘋狂擴(kuò)張產(chǎn)能，未來(lái)3-5年大概率會(huì)產(chǎn)能過(guò)剩。

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看到春天繁花盛開(kāi)的瞬間，也要想到冬天萬(wàn)物凋零的結(jié)局。