“十三五”規(guī)劃期間，中國(guó)為鼓勵(lì)電信行業(yè)的發(fā)展，工信部等政府主管部門逐漸放開了對(duì)增值電信領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)許可的限制。截至2020年9月底，中國(guó)增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可企業(yè)共92,674家，增值電信業(yè)務(wù)行業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

以增值電信業(yè)務(wù)為主要收入來(lái)源的南凌科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南凌科技”），面臨的挑戰(zhàn)或不僅僅來(lái)自激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，還有來(lái)自公司內(nèi)部的“憂患”，南凌科技副總名下企業(yè)高管持股公司與南凌科技業(yè)務(wù)相似，或存在利益沖突。同時(shí)，實(shí)控人控制的其他企業(yè)，還與南凌科技共用郵箱的情形，之間關(guān)系，顯然很難用合作關(guān)系一言蔽之，其中或存在混淆經(jīng)營(yíng)的情形，獨(dú)立性或存缺失。

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一、毛利率變動(dòng)趨勢(shì)異于行業(yè)表現(xiàn)，營(yíng)收凈利規(guī)模不敵同行

近幾年來(lái)，南凌科技營(yíng)收增速上升，凈利增速下降，而毛利率變動(dòng)趨勢(shì)卻異于行業(yè)表現(xiàn)。

2017-2019年及2020年1-6月，南凌科技營(yíng)業(yè)收入分別為3.82億元、4.21億元、5.02億元、2.42億元，2018-2019年分別同比增長(zhǎng)10.2%、19.32%。

同期，南凌科技凈利潤(rùn)分別為0.32億元、0.55億元、0.72億元、0.41億元，2018-2019年分別同比增長(zhǎng)70.85%、30.54%。

2017-2019年及2020年1-6月，南凌科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率為33.49%、38.43%、36.87%、39.08%。

2017-2019年及2020年1-6月，同行業(yè)可比公司北京首都在線科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“首都在線”）的主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為35.62%、31.94%、31.55%、25.07%；二六三網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“二六三”）的主營(yíng)綜合業(yè)務(wù)毛利率分別為64.24%、58.75%、56.02%、55.69%；北京光環(huán)新網(wǎng)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“光環(huán)新網(wǎng)”）的主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為20.5%、21.03%、21.41%、19.56%；鵬博士電信傳媒集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鵬博士”）的主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為54.24%、51.13%、42.37%、47.1%；網(wǎng)宿科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“網(wǎng)宿科技”）的主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為35.39%、33.24%、25.27%、25.23%。

同期，上述5家同行業(yè)可比公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率平均值分別為42%、39.22%、35.32%、34.53%。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2017-2019年及2020年1-6月，首都在線營(yíng)業(yè)收入分別為4.82億元、6.03億元、7.39億元、4.85億元，凈利潤(rùn)分別為0.41億元、0.58億元、0.69億元、0.35億元。

2017-2019年及2020年1-6月，二六三營(yíng)業(yè)收入分別為8.36億元、9.29億元、10.14億元、4.89億元，凈利潤(rùn)分別為0.22億元、0.74億元、1.83億元、1.33億元。

2017-2019年及2020年1-6月，光環(huán)新網(wǎng)營(yíng)業(yè)收入分別為40.77億元、60.23億元、70.97億元、39.73億元，凈利潤(rùn)分別為4.44億元、6.84億元、7.96億元、4.44億元。

2017-2019年及2020年1-6月，鵬博士營(yíng)業(yè)收入分別為81.7億元、68.6億元、60.5億元、28.51億元，凈利潤(rùn)分別為7.67億元、3.77億元、-57.78億元、3.23億元。

2017-2019年及2020年1-6月，網(wǎng)宿科技營(yíng)業(yè)收入分別為53.73億元、63.37億元、60.07億元、30.67億元，凈利潤(rùn)分別為8.17億元、7.97億元、0.37億元、1.77億元。

從規(guī)模上看，南凌科技或處于行業(yè)“墊底”位置。

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二、增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)高達(dá)9萬(wàn)多家，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈

截至2020年9月底，全國(guó)增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可企業(yè)共92,674家，而從事虛擬專用網(wǎng)服務(wù)企業(yè)數(shù)量越加龐大，相關(guān)部門對(duì)于外商投資電信企業(yè)也是逐漸開放，增值電信市場(chǎng)日趨激烈。

而南凌科技從事增值電信業(yè)務(wù)，其中虛擬專用網(wǎng)服務(wù)為南凌科技的主要收入來(lái)源，提供的虛擬專用網(wǎng)、企業(yè)級(jí)互聯(lián)網(wǎng)接入、數(shù)據(jù)中心托管等服務(wù)屬于增值電信業(yè)務(wù)。

據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，截至2020年9月底，全國(guó)增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可企業(yè)共92,674家，比上月增長(zhǎng)2.85%。其中工業(yè)和信息化部許可的跨地區(qū)企業(yè)21,815家，各?。▍^(qū)、市）通信管理局許可的本地企業(yè)合計(jì)70,859家。

在21,815家跨地區(qū)企業(yè)中，注冊(cè)地在北京的5,211家，廣東的4,436家，上海的2,225家，三地集中了54.4%的跨地區(qū)企業(yè)。而在70,859家本地企業(yè)中，北京的13,811家，廣東的8,213家，浙江的7,274家，北京、廣東、浙江三地的增值電信企業(yè)數(shù)量在全國(guó)遙遙領(lǐng)先。

北京和廣東兩地的增值電信業(yè)務(wù)，發(fā)展速度迅猛。而南凌科技注冊(cè)地位于廣東。

從業(yè)務(wù)上看，南凌科技主營(yíng)業(yè)務(wù)包括增值電信類業(yè)務(wù)、系統(tǒng)集成類業(yè)務(wù)。其中，增值電信業(yè)務(wù)可分為虛擬專用網(wǎng)、企業(yè)級(jí)互聯(lián)網(wǎng)接入及其他服務(wù)。而虛擬專用網(wǎng)為南凌科技的主要收入來(lái)源；其他服務(wù)主要是為客戶提供數(shù)據(jù)中心托管、云通信產(chǎn)品等服務(wù)。

2017-2019年及2020年1-6月，南凌科技虛擬專用網(wǎng)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為57.46%、61.09%、54.33%、57.71%。同期，企業(yè)級(jí)互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為21.04%、19.93%、17.39%、21.46%。

據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，截至2020年8月末，在跨地區(qū)各類增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)者情況中，有1,554家企業(yè)從事國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)虛擬專用網(wǎng)業(yè)務(wù)，4,634家企業(yè)從事互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)業(yè)務(wù)；截至2020年9月末，有1,640家企業(yè)從事國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)虛擬專用網(wǎng)業(yè)務(wù)，4,840家企業(yè)從事互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)業(yè)務(wù)。

“十三五”規(guī)劃期間，國(guó)家為鼓勵(lì)電信行業(yè)的發(fā)展，工信部等政府主管部門逐漸放開了對(duì)增值電信領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)許可的限制。

而對(duì)于外商投資電信企業(yè)方面也逐漸開放。

據(jù)工信部數(shù)據(jù)，6月24日，發(fā)改委、商務(wù)部對(duì)外發(fā)布《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2020年版）》和《自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2020年版）》。外商投資準(zhǔn)入負(fù)面清單條目從2019年的40條縮減到了33條，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)清單條目則從37條縮減到了30條。

根據(jù)《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2020年版）》，限于中國(guó)入世承諾開放的電信業(yè)務(wù)，增值電信業(yè)務(wù)的外資股比不超過(guò)50%（電子商務(wù)、國(guó)內(nèi)多方通信、存儲(chǔ)轉(zhuǎn)發(fā)類、呼叫中心除外），基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)須由中方控股。

據(jù)國(guó)函〔2020〕123號(hào)文件，向外資開放國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)虛擬專用網(wǎng)業(yè)務(wù)（外資股比不超過(guò)50%），吸引海外電信運(yùn)營(yíng)商通過(guò)設(shè)立合資公司，為在京外商投資企業(yè)提供國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)虛擬專用網(wǎng)業(yè)務(wù)，為關(guān)于深化北京市新一輪服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)的任務(wù)之一。

據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，截止2018年9月底、2019年9月底和2020年9月底，外商投資增值電信領(lǐng)域的企業(yè)分別為71家、122家、269家，2019年9月底和2020年9月底分別同比增長(zhǎng)71.83%、120.49%。

當(dāng)前，全國(guó)增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可企業(yè)高達(dá)9萬(wàn)多家，隨著外商投資電信企業(yè)的政策逐漸開放，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，南凌科技或?qū)⒊袎骸?/span>

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三、副總名下企業(yè)高管持股公司與南凌科技業(yè)務(wù)相似，或存利益沖突

比起外部的壓力，內(nèi)部的“憂患”，亦不容忽視。

根據(jù)《金證研》滬深資本組分析，劉學(xué)忠是南凌科技的副總經(jīng)理，而劉學(xué)忠名下企業(yè)的高管，持股一家與南凌科技業(yè)務(wù)范圍重疊的公司，或存利益沖突。

據(jù)招股書，劉學(xué)忠系南凌科技的副總經(jīng)理。劉學(xué)忠持有深圳市中互聯(lián)投資服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中互聯(lián)投資”）90%股權(quán)，并擔(dān)任執(zhí)行董事。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，孫林林持有中互聯(lián)投資10%股權(quán)，并擔(dān)任總經(jīng)理。孫忠華為中互聯(lián)投資監(jiān)事。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年8月4日，中互聯(lián)投資的指定聯(lián)系人由孫忠梅變更為劉學(xué)忠。孫忠梅與中互聯(lián)投資監(jiān)事孫忠華，在名字結(jié)構(gòu)上僅存在一字之差，孫忠梅與孫忠華是否存在親屬關(guān)系？不得而知。

而招股書顯示，孫忠梅曾系南凌科技的間接股東。

據(jù)公開信息，孫忠華持有深圳天鼎數(shù)據(jù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天鼎數(shù)據(jù)”）股權(quán)。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，天鼎數(shù)據(jù)成立于2020年8月10日。天鼎數(shù)據(jù)由孫忠華持股65%、孫林林持股35%。

天鼎數(shù)據(jù)一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目為IDC數(shù)據(jù)中心建設(shè)及運(yùn)營(yíng)；提供IDC業(yè)務(wù)承載、智慧城市、國(guó)內(nèi)商業(yè)等服務(wù)。天鼎數(shù)據(jù)許可經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目是互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)(ISP)。

而《工業(yè)和信息化部關(guān)于清理規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)接入服務(wù)市場(chǎng)的通知》相關(guān)內(nèi)容顯示，IDC即互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心，ISP即互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)。天鼎數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)范圍與南凌科技業(yè)務(wù)存在重疊，或存利益沖突。

根據(jù)招股書，南凌科技提供虛擬專用網(wǎng)服務(wù)、企業(yè)級(jí)互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)及其他服務(wù)。其他服務(wù)主要是為客戶提供數(shù)據(jù)中心托管、云通信產(chǎn)品等服務(wù)。

也就是說(shuō)，作為南凌科技的副總經(jīng)理，劉學(xué)忠名下的企業(yè)中互聯(lián)投資，其高管有一家與南凌科技業(yè)務(wù)范圍重疊的公司，背后是否由劉學(xué)忠“控制”，南凌科技的業(yè)務(wù)獨(dú)立性是否存在缺失，值得關(guān)注。

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四、與實(shí)控人控制企業(yè)共用郵箱，或混淆經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性存疑

企業(yè)郵箱是以公司域名為后綴的工作專用郵箱，通過(guò)配置企業(yè)郵箱，可以讓員工方便地收發(fā)和管理郵件。而若“不相干”的人員，使用其他公司的企業(yè)郵箱，通常只有兩個(gè)可能，要么之間存在某種合作關(guān)系，要么彼此同屬同一個(gè)實(shí)控人。

這種情況，并不鮮見，而南凌科技亦是如此。

根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，“nova.net.cn”網(wǎng)站和域名屬于南凌科技。

而南凌科技及其子公司的企業(yè)電子郵箱，后綴均帶有“nova.net.cn”。 據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2017-2019年年報(bào)均顯示，南凌科技的企業(yè)電子郵箱為majinpei@nova.net.cn。2018年年報(bào)顯示，南凌科技子公司深圳南凌信息技術(shù)有限公司的企業(yè)電子郵箱也為majinpei@nova.net.cn。

值得一提的是，“NOVA”、“NOVAnet”是南凌科技的商標(biāo)。

不僅如此，南凌科技的實(shí)控人控制的其他企業(yè)，也存在上述共用郵箱的問(wèn)題。

根據(jù)招股書，陳樹林及蔣小明系南凌科技的實(shí)控人。

其中，陳樹林持有深圳市海岱柱石科技發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海岱柱石”）70%股權(quán)；陳樹林通過(guò)海岱柱石持有北京環(huán)球航旅信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“航旅信息”）51%股權(quán)；蔣小明持有深圳市新媒體實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新媒體實(shí)業(yè)”）90%股權(quán)。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2017-2019年年報(bào)均顯示，航旅信息及新媒體實(shí)業(yè)的企業(yè)電子郵箱為zhangminjie@nova.net.cn。2018年年報(bào)顯示，海岱柱石的企業(yè)電子郵箱為mayanhong@nova.net.cn。

據(jù)招股書，深圳市眾創(chuàng)佳業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“眾創(chuàng)佳業(yè)”）是南凌科技的高管、核心員工設(shè)立的合伙企業(yè)。馬彥紅持有眾創(chuàng)佳業(yè)20%股權(quán)。此外，招股書提及，馬彥紅是南凌科技客戶支撐事業(yè)部副總監(jiān)，現(xiàn)已退休。

而實(shí)控人控制的其他企業(yè)海岱柱石，其企業(yè)電子郵箱的前綴為“mayanhong”，即是馬彥紅的拼音。

對(duì)于實(shí)控人控制的其他企業(yè)，與南凌科技共用郵箱的情形，顯然很難用合作關(guān)系一言蔽之，其中或存在混淆經(jīng)營(yíng)的情形，獨(dú)立性或存缺失。

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