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曾經的圖書館是這樣的，看書發(fā)呆、歲月靜好。

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而現在的圖書館是這樣的，大批網紅、游客爭相前往拍照打卡，圖書館變靚了，也變味了。

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人們愛讀書嗎？其實現代人的精神世界很匱乏，“讀好書、善讀書”似乎成了一種奢侈品，可望而不可及。

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越來越多的人更愿意宅在家里，用手機APP閱讀網絡文學或是聽書，極大程度地催生了網絡文學經濟。

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中國社會科學院文學研究所發(fā)布《2022 中國網絡文學發(fā)展研究報告》顯示，2022 年網絡文學用戶規(guī)模達4.92億。相比實體書店而言，在線閱讀和聽書不僅方便，而且在衍生行業(yè)、衍生IP方面，用戶增長還擁有巨大空間。

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據第三方機構易觀數據統(tǒng)計，2022年包括出版、游戲、影視、動漫、音樂、音頻等在內的中國網絡文學IP全版權運營市場，整體影響規(guī)模超過2520億元，預計到2025年這一規(guī)模將突破3000億元，市場規(guī)模年增長預計超百億。

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我國目前的網文頭部企業(yè)有閱文集團、中文在線、掌閱科技和平治信息，今天要說的中文在線[300364.SZ]，上市近8年，，累計虧損約21億，深陷虧損深淵。

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公司旗下?lián)碛性瓌?chuàng)網站17K小說網、四月天小說網、奇想宇宙科幻站、謎想計劃懸疑站等原創(chuàng)平臺，累積數字內容資源超550萬種，音頻資源約48萬小時，內容涵蓋原創(chuàng)文學、傳統(tǒng)文學、影視、教育、曲藝、管理、少兒等領域。

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除了向C端用戶直接收費外，還與頭部閱讀平臺、音頻平臺、三大運營商以及

手機廠商等銷售渠道合作進行分銷，不僅增強合作關系和銷售能力，還可以挖掘潛在機會、拓展付費用戶。

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但銷售渠道的拓寬沒能促進業(yè)績直線上升，反而像坐過山車一樣跌宕起伏，究其原因，還在于募投項目的收益未達預期。

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1、募投項目收益慘淡

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2016年中文在線非公開發(fā)行股票募集資金19.53億，用于基于IP的泛娛樂數字內容生態(tài)系統(tǒng)建設項目、在線教育平臺及資源建設項目及補充流動資金，其中2個重要項目建設期均為3年。

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基于IP的泛娛樂數字內容生態(tài)系統(tǒng)建設項目將對公司現有數字版權平臺進行擴建，升級現有文學網站平臺、購買更多的數字版權、對衍生權進行加工和市場推廣等。

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項目建設以直接投入、增資子公司等方式進行，項目完成后，預期簽約作者及文學作品數量將大幅增加。在此基礎上，業(yè)務可以向下游延伸，公司可以全程參與到作品版權改編的各個環(huán)節(jié)，形成“泛娛樂”生態(tài)系統(tǒng)。

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同樣重要的在線教育平臺及資源建設項目主要建設面向教育領域的、基于數字化教材教輔的學習支持及數字閱讀平臺，建成后，預計公司將全面進入數字教育出版領域。

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然而這些美好畫面被現實擊碎的一塌糊涂，據今年8月底公告的“募集資金使用情況報告”披露，截止今年上半年末，基于IP的泛娛樂生態(tài)系統(tǒng)項目和在線教育平臺項目累計實現的收益分別為1.79億和-1.87億，合計虧損816萬。

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3年累計投入近20億，現在卻收獲虧損的局面，與當初預期20%的收益率相去甚遠。然而這次定增還不是將中文在線推進深淵的主要力量，更沉重的打擊在于第二次定增收購晨之科。

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2、商譽減值之殤

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晨之科是國內較早從事二次元游戲及游戲社區(qū)業(yè)務的公司，旗下?lián)碛惺钟巍栋棕堄媱潯贰ⅰ稇?zhàn)場雙馬尾》等產品，還擁有日本二次元IP《Fate/stay night》、騰訊動漫IP《妖怪名單》的游戲授權研發(fā)。

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在國內較早開始二次元游戲社區(qū)咕嚕咕嚕的平臺建設時，晨之科就在游戲用戶和文化群體中建立了很高的知名度和美譽度，擁有豐富的二次元?IP、游戲等優(yōu)質產業(yè)資源。

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恰逢中文在線正積極打造IP泛娛樂生態(tài)系統(tǒng)，因此在2018年以發(fā)行股份和現金支付的方式，以14.73億取得晨之科80%的股權，并且產生商譽12.54億。

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交易對象朱明承諾標的公司2017、2018和2019年度實現的扣非歸母凈利潤分別不低于1.50億、2.20億、2.64億，合計不低于6.34億。

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然而晨之科實際業(yè)績分別為1.51億、-8904萬、-2.76億，遠遠未達到承諾目標，因次中文在線對收購形成的商譽全額計提了商譽減值準備12.54億，疊加當年計提的其他資產減值準備，共同導致公司虧損15億。

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2020年7月，中文在線將晨之科100%的股權作價0.46億出售給上海舜非企業(yè)發(fā)展有限公司，與收購時的花費相比，一個天上一個地下。

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3、2023年中報業(yè)績下滑

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經歷兩次募投項目失敗，公司至今仍未擺脫虧損，今年上半年實現營收6.51億，同比增長34.54%；歸母凈利潤虧損3705萬，同比增長38.84%。

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綜合毛利率從上年同期51.04%降至45.33%，從2022年年報問詢函的回復中可知，受宏觀環(huán)境影響，各大互聯(lián)網平臺公司采購需求減少，導致網站授權業(yè)務收入較上年同期下降。

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隨著短視頻平臺的市場規(guī)模不斷擴大，付費視頻劇迎來利好，促進公司版權衍生業(yè)務收入增長，但同時給渠道方分成的渠道成本增幅超過營收增幅，導致該板塊業(yè)務毛利率下降。

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綜合來看，近3年中文在線的盈利能力逐步下滑，不得不開拓新的利益增長曲線。

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4、收購“羅小黑”能否帶來轉機？

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今年6月，公司擬以1.38億的對價收購北京寒木春華動畫技術有限公司51.0414%的股權，然而賬面資金僅3.26億，要拿出一半資金收購，對于公司來說也是個不小的負擔，同時也存在一定風險。

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寒木春華以“羅小黑”系列IP為核心，主要業(yè)務板塊分為：動畫番劇業(yè)務、

動畫電影業(yè)務、周邊授權業(yè)務和衍生品銷售業(yè)務。

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創(chuàng)始人章平于2010年創(chuàng)作“羅小黑”形象，其動畫番劇《羅小黑戰(zhàn)記》第一季于2011-2019年在B站陸續(xù)上線，評分高達9.9分；豆瓣上該系列劇集的評分也在8分以上。

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近年來，“羅小黑”IP 形象授權業(yè)務快速增長，合作品牌涵蓋服飾、游戲、

飲料、卡片、主題壁紙等多種領域，中文在線此次冒險并購，是在“IP”方向深入布局的一項重要舉措。

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但公司至今仍在消化前兩次募投項目失敗帶來的影響，同時面臨盈利能力下滑的困境，收購“羅小黑”能否帶來轉機尚且是個未知數。

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5、總結

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中文在線分別于2020年、2021年推出兩期股權激勵方案，業(yè)績考核指標均以 2020年歸母凈利潤（剔除股權激勵費用）為基準，分別考核2021年、2023年、2025年、2027年凈利潤增長率。

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證交所對此提出問詢，要求公司說明：是否存在財務洗澡或跨期調節(jié)收入及利潤以達成股權激勵業(yè)績考核指標的情形。

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雖然公司回復不存在跨期調節(jié)收入的情形，并且各項資產減值準備的計提及金融資產的公允價變動計量均符合《企業(yè)會計準則》的規(guī)定，不存在跨期調節(jié)利潤的情形。但實際業(yè)績的波動，以及證交所提出的一系列問題，很難不讓人浮想聯(lián)翩。

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