作者丨曹偉

出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

被看作紅牛模仿者，銷售額卻不及紅牛四分之一，東鵬特飲顯然不甘心。

近日，東鵬飲料(集團(tuán))股份有限公司披露招股意向書與股票發(fā)行安排及初步詢價公告，欲借助資本市場翻身，加速擴(kuò)張步伐。

A股將誕生“功能飲料第一股”

文件顯示，東鵬飲料此次擬在上交所上市，公開發(fā)行股票4001萬股，占發(fā)行后公司總股本的10％，發(fā)行價格為46.27元/股，募資約17.32億元，股票代碼為605499，預(yù)計發(fā)行日期為5月17日。

如果一切順利，這家總部位于深圳的公司很快就要成為A股的“功能飲料第一股”了。

作為國產(chǎn)功能飲料銷售量最大的品牌企業(yè)，東鵬飲料近年來發(fā)展迅猛。本次更新的招股書顯示，2017年-2020年，東鵬飲料營收分別為28.43億元、30.37億元、42.08億元、49.59億元。

2021年1-3月，東鵬飲料實現(xiàn)營業(yè)收入17.11億元，同比增長83.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.4億元，同比增長122.52%。

其中，能量飲料作為東鵬飲料的主導(dǎo)產(chǎn)品，2018-2020年度分別貢獻(xiàn)收入28.85億元、40.03億元及46.55億元，占東鵬飲料總收入的94.99％、95.11％及93.88％。過度依賴單一產(chǎn)品的問題顯然易見。

這些年，東鵬發(fā)展雖快，但一直被看作紅牛模仿者。在紅牛深陷“商標(biāo)之爭”漩渦的節(jié)點上，東鵬特飲抓緊接機(jī)遇登陸資本市場，野心不言而喻。

對比2020年華彬經(jīng)營的中國紅牛的銷售額達(dá)到228.15億元，同比增長約5億元。東鵬增速再快，體量卻不到對方四分之一。

僅靠功能性飲料這一大單品，東鵬也很難有質(zhì)的飛躍。相反，過度依賴單一產(chǎn)品在任何行業(yè)都存在較大風(fēng)險。

東鵬也在招股書中提示稱，短期公司存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一的風(fēng)險。

如果能量飲料行業(yè)市場環(huán)境出現(xiàn)惡化、消費者偏好發(fā)生改變以及相關(guān)行業(yè)監(jiān)管政策發(fā)生不利變化，可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

近年來陸續(xù)推出植物飲料，以及乳味飲料等其他系列產(chǎn)品，但整體銷售規(guī)模占比較低，不足5%。

與此同時，東鵬飲料銷售區(qū)域的高度集中造成其銷售“南強(qiáng)北弱”。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年廣東地區(qū)分別占主營業(yè)務(wù)收入的61.10%、60.12%和55.74%。

東鵬飲料在招股書中坦誠，相對單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)使得公司經(jīng)營業(yè)績對能量飲料的銷售依賴程度較高，雖然公司近年來推出其他系列產(chǎn)品，但整體銷售規(guī)模較小。如果消費者偏好發(fā)生改變，將對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

此次上市，對于東鵬而言，實則是能否翻身的一次大考。

凈利潤同比增速斷崖式下滑

就在上周，東鵬飲料（集團(tuán)）股份有限公司董事長、總裁林木勤等該公司管理層以及保薦機(jī)構(gòu)代表人出席了首次舉行的網(wǎng)上路演，在3個小時的網(wǎng)上交流中回應(yīng)了眾多外界的提問，談到了產(chǎn)品拓展、區(qū)域擴(kuò)張策略，以及最新的募資用途等。

此次募資用途的項目包括：生產(chǎn)基地建設(shè)、營銷網(wǎng)絡(luò)升級及品牌推廣、信息化升級建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)、總部大樓建設(shè)，以及補(bǔ)充流動資金及償還銀行借款，擬用募集資金投入金額約17.32億元。

其中，3.7億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)升級及品牌推廣，占募資總金額的21.42%。此舉也折射出東鵬發(fā)展的核心問題。

在業(yè)內(nèi)人士看來，鵬飲料近年來的業(yè)績增長并非產(chǎn)品過硬，而是廣告“砸”出來的。

招股書顯示，2018年至2020年，東鵬飲料銷售費用分別為9.69億元，9.84億元和10.40億元，費用率分別為31.92%，23.37%和20.98%。

2018年至2020年，東鵬飲料宣傳推廣費用分別為5.43億元、4.30億元及4.07億元。

與此形成鮮明對比的是，東鵬飲料用于研發(fā)的費用，占比不足1%。2018年至2020年，東鵬飲料研發(fā)費用僅有0.22億元、0.28億元和0.36億元，僅占總營收的0.72%、0.67%和0.72%，僅為銷售費用的2.27%、2.85%、3.46%。

重銷售輕研發(fā)中的態(tài)度，決定了其產(chǎn)品在市場上的核心競爭力地位。

東鵬特飲不得不采取降價保份額策略。從原本售價6元/罐的東鵬特飲已經(jīng)降至3.5元/罐，東鵬特飲單價不升反降，企業(yè)凈利潤2018年至2020年雖保持快速增長為2.16億元、5.71億元、8.12億元，但同比增速卻呈現(xiàn)放緩為136%、42%。

曾有經(jīng)銷商坦言，東鵬特飲制定了較高的全年銷售任務(wù)，經(jīng)銷商很難拿到任務(wù)返點，經(jīng)營壓力并未因降價而有所緩解，反而是零售利潤出現(xiàn)縮水。顯然，降價策略還讓經(jīng)銷商受了傷。

根據(jù)招股書顯示，東鵬飲料主要銷售模式為經(jīng)銷商模式，銷售收入也主要來源于經(jīng)銷商。

數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，經(jīng)銷收入的占比分別為97.57%、97.30%、97.38%。并且，從天眼查資料顯示，東鵬重要經(jīng)銷商“間接入股”了公司。

此前，證監(jiān)會發(fā)審委會也提出詢問，因東鵬飲料經(jīng)銷商每年增加與減少數(shù)量均較多，要求其說明經(jīng)銷商隊伍是否穩(wěn)定、新增經(jīng)銷商速度的可持續(xù)性。

同時，要求東鵬飲料說明，東鵬飲料與經(jīng)銷商是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、是否通過入股方式擴(kuò)大銷售規(guī)模、存在利益輸送行為等。

上市并不意味著翻盤，對于東鵬而言，如何順利解決上述考驗，將會是未來長期發(fā)展的重要課題。