【銳叔論市】注意這兩個(gè)壓力位！存儲(chǔ)芯片外，這一具有同樣邏輯的領(lǐng)域也可關(guān)注！

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公開(kāi)部分

分析師姓名：毛銳 ?（SAC登記編號(hào)：S1130622080021）

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周四早盤(pán)三大指數(shù)集體高開(kāi)。開(kāi)盤(pán)之后，指數(shù)經(jīng)過(guò)一波快速拉升后，維持在高位強(qiáng)勢(shì)橫盤(pán)。午后，指數(shù)持續(xù)穩(wěn)健攀升直至尾盤(pán)。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別大漲1.26%、1.61%、1.85%報(bào)收。盤(pán)面上，漲停股（剔除ST和未開(kāi)板次新股）39家，顯示市場(chǎng)情緒一般；個(gè)股漲跌比3775：1082，個(gè)股平均漲幅1.00%，賺錢(qián)效應(yīng)明顯，兩市成交額9208億，較前一交易日增量0.98%。北上資金大幅凈流入近136億。

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正如銳叔昨天早評(píng)的標(biāo)題“意外受挫不改階段性向上判斷”那樣，市場(chǎng)迅速恢復(fù)了元?dú)?，三大指?shù)在上午就全部實(shí)現(xiàn)了“陽(yáng)包陰”，下午繼續(xù)走高并最終都收出了大陽(yáng)線。而在這反轉(zhuǎn)局面的背后，北上資金大幅凈流入了近136億，并創(chuàng)下了自1月30日以來(lái)的單日最大流入記錄，可謂“功不可沒(méi)”。那么，北上資金后續(xù)還能保持這樣的流入勢(shì)頭，從而繼續(xù)助推A股市場(chǎng)上行嗎？此外，大盤(pán)重拾升勢(shì)后，新一波上漲目標(biāo)到哪？

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其一，昨天北上資金的大幅流入源于人民幣匯率的大幅反彈，而人民幣匯率的大幅反彈又源于美國(guó)6月通脹低于預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的預(yù)期有所降溫導(dǎo)致的美元下跌。所以后續(xù)北上資金的流入態(tài)勢(shì)，在一定程度上取決于后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向。目前來(lái)看，一方面，此次美國(guó)CPI通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的影響可能不大，最新市場(chǎng)預(yù)期顯示，7月加息25BP概率仍然高達(dá)94.2%，且美聯(lián)儲(chǔ)具備充足空間在7月之后擇時(shí)再進(jìn)行一次25BP加息；另一方面，在CPI數(shù)據(jù)公布后，仍有美聯(lián)儲(chǔ)官員表達(dá)抑制通脹的必要性，里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席Barkin表示“太早收手將要求美聯(lián)儲(chǔ)在后期采取更多行動(dòng)”，且下半年美國(guó)CPI同比在基數(shù)影響消退后可能最早在下個(gè)月就將進(jìn)入反彈區(qū)間。因此從這個(gè)角度講，盡管昨晚離岸人民幣匯率繼續(xù)反彈了100多個(gè)基點(diǎn)，但后續(xù)可能還有反復(fù)，轉(zhuǎn)入上升趨勢(shì)的過(guò)程不會(huì)一蹴而就。這意味著北上資金未來(lái)一段時(shí)間可能總體上呈現(xiàn)流入態(tài)勢(shì)，但很難頻繁出現(xiàn)昨天那樣的大規(guī)模流入。

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其二，昨天市場(chǎng)雖然實(shí)現(xiàn)了大反攻，但兩市成交額合計(jì)和前天差不多，量能上還是稍有欠缺。大盤(pán)接下來(lái)，就將面臨3250左右和3270左右兩個(gè)較大的籌碼峰壓力位，后續(xù)量能若不能有效跟上的話，要想一口氣突破這兩個(gè)壓力位有一些難度，銳叔預(yù)計(jì)還會(huì)費(fèi)一番周折。

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階段性而言，內(nèi)有貨幣政策和流動(dòng)性邊際寬松、新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)落地的支撐，外有人民幣匯率企穩(wěn)回升、中美博弈邊際趨緩的助攻，銳叔堅(jiān)持行情有望震蕩上行的判斷。但過(guò)程應(yīng)該不會(huì)一帆風(fēng)順，節(jié)奏上大概率會(huì)是進(jìn)二退一的模式。而基于前面談到的兩個(gè)方面因素，在接下來(lái)的操作層面上，給大家的建議是：輕倉(cāng)者不宜追漲，暫以觀望為主，等待新的回調(diào)低吸機(jī)會(huì)；重倉(cāng)者暫持股待漲為主，大盤(pán)若上行至3250左右，可開(kāi)始考慮適當(dāng)控制一下倉(cāng)位。

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板塊掘金

板塊和熱點(diǎn)方面，昨天盤(pán)面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，傳媒娛樂(lè)、半導(dǎo)體、釀酒等漲幅居前，汽車(chē)類(lèi)、旅游、電力等較為滯漲。題材方面，結(jié)合漲幅超過(guò)5%個(gè)股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，芯片、Chiplet概念、OLED概念等較為活躍。

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半導(dǎo)體板塊是昨天市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)，其中存儲(chǔ)芯片分支最強(qiáng)，板塊內(nèi)個(gè)股平均漲幅超過(guò)6%。對(duì)于存儲(chǔ)芯片，銳叔在之前的早評(píng)中已提示過(guò)多次，最近的一次是在7月7日的早評(píng)中。存儲(chǔ)芯片的驅(qū)動(dòng)邏輯來(lái)自于兩個(gè)方面，一是AI對(duì)存力的需求提升明顯，二是存儲(chǔ)行業(yè)周期拐點(diǎn)將至。在上述邏輯下，中期仍可持續(xù)關(guān)注，但短線漲幅已經(jīng)較大的情況下，追漲需謹(jǐn)慎。今天銳叔再給大家提供一個(gè)受AI驅(qū)動(dòng)的半導(dǎo)體細(xì)分方向——PCB。其一，AI創(chuàng)新引發(fā)的算力“軍備競(jìng)賽”，服務(wù)器則是AI算力的核心。TrendForce集邦咨詢(xún)預(yù)計(jì)2023年AI服務(wù)器（包含搭載GPU、FPGA、ASIC等） 出貨量近120萬(wàn)臺(tái)，年增38.4%，占整體服務(wù)器出貨量近9%，至2026年將占15%，預(yù)計(jì)2022~2026年AI服務(wù)器出貨量年復(fù)合成長(zhǎng)率22%。其二。AI服務(wù)器異構(gòu)模式下GPU模組帶來(lái)的使用增量以及工藝升級(jí)帶來(lái)的單位價(jià)值量提升，將為PCB使用帶來(lái)顯著增量。以英偉達(dá)DGX A100服務(wù)器為例，其單機(jī)PCB使用量近2000美金，相較通用服務(wù)器有近4倍提升空間。此外，交換機(jī)及光模塊方面，國(guó)內(nèi)主流的數(shù)據(jù)中心交換機(jī)端口速率正在向400G/800G升級(jí)演進(jìn)，高速數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場(chǎng)需求亦呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而PCB在交換機(jī)及光模塊領(lǐng)域亦有配套升級(jí)。交換機(jī)PCB的主要構(gòu)成是背板、主板、交換網(wǎng)板、接口單板，根據(jù)億渡數(shù)據(jù)，PCB目前一般占到交換機(jī)原材料成本的7%左右，隨著服務(wù)器技術(shù)路線升級(jí)，對(duì)PCB技術(shù)提出更高要求，價(jià)值量有望逐年提升。在光模塊中，PCB雖然只占總成本的9%左右，但PCB作為光模塊不可或缺的上游材料在全產(chǎn)業(yè)鏈獲利先后順序里有望占據(jù)一定優(yōu)先級(jí)。從產(chǎn)能來(lái)看，隨著5G技術(shù)不斷發(fā)展，和國(guó)際半導(dǎo)體制造商以及封測(cè)代工企業(yè)逐步將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至中國(guó)大陸，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體封測(cè)產(chǎn)業(yè)將持續(xù)成長(zhǎng)并拉動(dòng)上游封裝基板材料的增長(zhǎng)。從行業(yè)供需情況來(lái)看，ABF載板目前處于供不應(yīng)求局面，預(yù)計(jì)至23年仍存在供需缺口。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)顯示，全球ABF載板2019年平均月需求為1.85億顆，2023年將達(dá)到3.45 億顆，而2019-2023年全球ABF載板平均月產(chǎn)能將以18.6%的年復(fù)合增長(zhǎng)率成長(zhǎng)， 到2023年預(yù)計(jì)月產(chǎn)能達(dá)到3.31億顆，供需缺口雖有所減小，但仍無(wú)法滿足市場(chǎng) 3.45億顆的需求。供應(yīng)緊缺也使ABF價(jià)格不斷上漲，自2020年下半年起，ABF載板價(jià)格上漲約30%-50%。目前，中國(guó)已成為全球PCB行業(yè)領(lǐng)先者，占全球PCB行業(yè)總產(chǎn)值的比例已由2000年的8.1%上升至2021年的54.6%?？偟膩?lái)說(shuō)，AI+EGS驅(qū)動(dòng)下數(shù)通市場(chǎng)PCB的升級(jí)趨勢(shì)，高算力芯片浪潮賦能載板國(guó)產(chǎn)化加速，看好國(guó)內(nèi)PCB產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資機(jī)會(huì)。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“PCB領(lǐng)域投資建議及重點(diǎn)標(biāo)的”，以供參考。

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消息面上，在第九屆中國(guó)（國(guó)際）商業(yè)航天高峰論壇上，中國(guó)航天科工集團(tuán)空間工程總體部宣布正式啟動(dòng)超低軌通遙一體星座建設(shè)。目前首發(fā)星已完成正樣產(chǎn)品設(shè)計(jì)與投產(chǎn)，將搭載光學(xué)遙感相機(jī)、星載智能處理設(shè)備、原子氧探測(cè)器等有效載荷，計(jì)劃12月發(fā)射。據(jù)悉，此次啟動(dòng)的超低軌通遙一體星座，旨在超低軌道發(fā)展規(guī)?；募磿r(shí)智能遙感服務(wù)系統(tǒng)，在實(shí)現(xiàn)分米級(jí)精準(zhǔn)“感”知、分鐘級(jí)實(shí)時(shí)“傳”輸?shù)耐瑫r(shí)，通過(guò)先進(jìn)星載智能處理、星端直連、星間通信實(shí)現(xiàn)空間信息直達(dá)用戶(hù)終端，滿足搶險(xiǎn)救災(zāi)、應(yīng)急調(diào)度等重大行動(dòng)對(duì)關(guān)鍵信息高分辨率實(shí)時(shí)觀測(cè)等迫切需求，并孵化衛(wèi)星直接服務(wù)于大眾（toC）的新型產(chǎn)業(yè)生態(tài)。當(dāng)前，全球低軌衛(wèi)星呈現(xiàn)美國(guó)領(lǐng)先、大國(guó)追趕的“一超多強(qiáng)”的格局，其中美國(guó)依靠強(qiáng)大的技術(shù)積累及資金優(yōu)勢(shì)占據(jù)著先發(fā)優(yōu)勢(shì)和主要市場(chǎng)地位。從軌道衛(wèi)星布局來(lái)看，截止2022年5月，美國(guó)制造及擁有的近地軌道衛(wèi)星超3000顆，占比超60%，處于絕對(duì)主導(dǎo)地位；從衛(wèi)星參數(shù)來(lái)看，美國(guó)“星鏈”計(jì)劃在衛(wèi)星數(shù)目、投資規(guī)模等參數(shù)上均遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于其他國(guó)家的星座計(jì)劃。中國(guó)于2020年11月9日提交基于12992顆低軌衛(wèi)星的“GW星座”計(jì)劃，與美國(guó)星鏈計(jì)劃相抗衡。2021年4月28日，中國(guó)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)正式成立，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)統(tǒng)籌中國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的規(guī)劃與運(yùn)營(yíng)，加快衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)商用化進(jìn)程。中國(guó)發(fā)展衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)或者說(shuō)是“GW星座”計(jì)劃的邏輯一是出于軌道和頻段稀缺+國(guó)家安全戰(zhàn)略的需要。在俄烏沖突中，俄羅斯對(duì)烏克蘭地面網(wǎng)絡(luò)通信系統(tǒng)進(jìn)行了摧毀，但SpaceX公司很快為烏克蘭開(kāi)通了星鏈網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，幫助烏克蘭指揮戰(zhàn)場(chǎng)上的無(wú)人機(jī)對(duì)俄軍坦克裝甲地面部隊(duì)實(shí)施偵察和打擊。因此，構(gòu)建基于國(guó)家安全的衛(wèi)星組網(wǎng)通信系統(tǒng)有重大戰(zhàn)略意義。邏輯二是作為地面通信的重要“填補(bǔ)” ，空天地一體化中樞環(huán)節(jié)。據(jù)世界銀行及IWS數(shù)據(jù)顯示，截止2022年全球仍有超三成人口不具備聯(lián)網(wǎng)能力， 網(wǎng)絡(luò)增長(zhǎng)空間廣闊。然而傳統(tǒng)陸基通信一方面需要基站等基礎(chǔ)設(shè)施完成區(qū)域覆蓋，連續(xù)不間斷覆蓋需要大量投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；另一方面在遠(yuǎn)洋貨輪、森林、沙漠等場(chǎng)景不具備建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的物理環(huán)境，因此陸基解決方案存在極大的經(jīng)濟(jì)性與可行性限制。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)不受地形與環(huán)境限制，當(dāng)前在5G/6G層面與地面通信走向互補(bǔ)關(guān)系。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)也是我國(guó)空天地一體化網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的中樞節(jié)點(diǎn)，在構(gòu)建覆蓋全球的 星地融合通信網(wǎng)絡(luò)中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。邏輯三是超低軌、非地面網(wǎng)絡(luò)是新一代6G網(wǎng)絡(luò)的重要組成。目前，人類(lèi)在先進(jìn)衛(wèi)星發(fā)射和制造技術(shù)方面取得了重大突破，超低軌（Very Low Earth Orbit，VLEO）巨型衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為學(xué)界和業(yè)界的研究熱點(diǎn)。非地面網(wǎng)絡(luò)（Non-Terrestrial Network，NTN）被廣泛認(rèn)為是6G網(wǎng)絡(luò)的組成部分。從市場(chǎng)前景來(lái)看，目前來(lái)看，參考衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)所使用衛(wèi)星的特點(diǎn)及以上計(jì)劃的披露信息，判斷規(guī)劃衛(wèi)星均為小衛(wèi)星，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)小衛(wèi)星需求數(shù)量為16000-18000顆。制造及發(fā)射成本上，出于樂(lè)觀估計(jì)，參考SpaceX單顆小衛(wèi)星制造成本約50萬(wàn)美元，發(fā)射成本約60萬(wàn)美元，總計(jì)約110萬(wàn)美元。結(jié)合需求數(shù)量與單顆衛(wèi)星制造發(fā)射成本，預(yù)計(jì)我國(guó)未來(lái)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)上游市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)176億—198億美元。從國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)格局來(lái)看，2021年4月28日，中國(guó)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)公司（星網(wǎng)）正式成立，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)統(tǒng)籌中國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的規(guī)劃與運(yùn)營(yíng)，同期星網(wǎng)發(fā)布“GW”星座計(jì)劃，從已發(fā)布規(guī)劃的星座計(jì)劃數(shù)量來(lái)看，未來(lái)中國(guó)星網(wǎng)將成為我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的“帶頭人”。此外，近年來(lái)上市企業(yè)也陸續(xù)參與到我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)建設(shè)中，主要將目光投向了技術(shù)、資金要求相對(duì)較低的中下游產(chǎn)業(yè)鏈，成為了衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈中重要的補(bǔ)充環(huán)節(jié)。從短期催化因素來(lái)看，除了前述消息面外，目前我國(guó)最大固體火箭力箭一號(hào)在廣州南沙已經(jīng)建設(shè)脈動(dòng)式生產(chǎn)線，目前工廠10天就能出一發(fā)火箭，再適當(dāng)提高效率，可以實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)火箭30發(fā)的目標(biāo)，同時(shí)，力箭一號(hào)在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心具有專(zhuān)屬發(fā)射工位?？梢哉f(shuō)，高密度發(fā)射物理?xiàng)l件已經(jīng)具備。此外，2023年7月9日，我國(guó)在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心使用 長(zhǎng)征二號(hào)丙運(yùn)載火箭，成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星發(fā)射升空，意味著國(guó)內(nèi)低軌互聯(lián)網(wǎng)星座計(jì)劃正式啟動(dòng)。而隨著試驗(yàn)星正式發(fā)射，后續(xù)大規(guī)模規(guī)劃數(shù)量可期?；谏鲜鲩L(zhǎng)邏輯和短期催化因素，最近大家也可適當(dāng)關(guān)注一下相關(guān)機(jī)會(huì)。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享“衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈投資建議及重點(diǎn)標(biāo)的”，以供參考。

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