編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

近期，知名奶粉品牌“飛鶴”對外公布了公司在2021年上半年的財(cái)務(wù)報(bào)告，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，飛鶴在今年上半年的業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò)，營收、凈利潤等核心業(yè)績指標(biāo)都保持了高速增長的態(tài)勢。

值得注意的是，雖然以飛鶴為代表的國產(chǎn)奶粉品牌在近些年保持了快速增長的態(tài)勢，國產(chǎn)奶粉整體的市場份額也達(dá)到了奶粉市場的“半壁江山”，但客觀來說，由于過去一些國產(chǎn)奶粉品牌產(chǎn)品質(zhì)量事故所帶來的教訓(xùn)太慘痛，國內(nèi)消費(fèi)者對于國產(chǎn)奶粉的信任度仍然堪憂，大家還是會認(rèn)為進(jìn)口奶粉要比國產(chǎn)奶粉更讓人放心。

那么作為國產(chǎn)奶粉代表的飛鶴給國產(chǎn)奶粉爭了多少“氣”呢？我們可以試著從公司財(cái)報(bào)層面去簡單解讀一下。

機(jī)遇與壓力并存，飛鶴仍需進(jìn)階

根據(jù)最新的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，飛鶴在今年上半年取得了非常良好的公司業(yè)績。半年?duì)I收超過115億元人民幣，同比增幅超過32%；凈利潤超過36億元人民幣，同比增加超過35%；毛利潤超過61億元人民幣，同比增幅近37%。

此外，飛鶴在銷售渠道構(gòu)建、產(chǎn)業(yè)集群打造等方面也取得了不錯(cuò)的成績。截至2021年上半年，飛鶴已經(jīng)在國內(nèi)覆蓋超過十一萬個(gè)線下經(jīng)銷商網(wǎng)點(diǎn)，還通過合作、投資、收購等動作進(jìn)行了大幅度的產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張。

客觀來說，飛鶴這樣的一份半年財(cái)報(bào)在一眾國產(chǎn)奶粉品牌中顯得非常突出，其營收、利潤規(guī)模在所有國產(chǎn)奶粉品牌中也鶴立雞群。不過同時(shí)也需要指出的是，在競爭越來越激烈的奶粉行業(yè)中，飛鶴目前也存在著不小的發(fā)展壓力。

比如在目前國內(nèi)奶粉市場非常熱門的A2 奶粉（百分百天然A2 β-酪蛋白嬰兒配方奶粉）領(lǐng)域，飛鶴目前的競爭對手有雀巢、達(dá)能、君樂寶等一眾國內(nèi)外品牌。

不過，A2奶粉領(lǐng)域是有著比較高的核心技術(shù)要求的，這考驗(yàn)著奶粉品牌在相關(guān)技術(shù)研發(fā)上的重視程度。

那么，飛鶴在行業(yè)十分關(guān)注的A2 奶粉領(lǐng)域有什么特別的優(yōu)勢嗎？據(jù)悉，在去年年底的時(shí)候，飛鶴推出了品牌旗下新款星飛帆A2奶粉，相關(guān)產(chǎn)品銷售表現(xiàn)還不錯(cuò)。在研發(fā)投入上，雖然飛鶴此前在研發(fā)投入上一直面臨著市場質(zhì)疑，可它確實(shí)也在持續(xù)提升公司對于產(chǎn)品研發(fā)的重視程度，根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2021年上半年，飛鶴研發(fā)+員工成本支出達(dá)到六億元人民幣，同比增幅近15%。

但是這樣的一個(gè)研發(fā)投入情況并不能令市場滿意，就像我們前面提到過的，A2 奶粉領(lǐng)域有著比較高的核心技術(shù)要求，相關(guān)品牌必須要通過“真金白銀”的研發(fā)投入來提升產(chǎn)品競爭力，可即便是近年來飛鶴在不斷提升自己的研發(fā)投入規(guī)模，可其研發(fā)投入占總營收的比重最高也才只有2%，它在2020年的研發(fā)成本投入為2.65 億元人民幣。

這個(gè)研發(fā)投入“水平”相比于競品奶粉品牌們來說差距明顯，比如同樣在2020年，全球奶粉“大佬”雀巢的研發(fā)投入超過124億元人民幣，蒙牛的研發(fā)投入是3.18 億元人民幣，伊利的研發(fā)投入是4.87億元人民幣，此外澳優(yōu)奶粉的研發(fā)投入雖然只有1.81億元人民幣，但這個(gè)數(shù)據(jù)占其總營收的比重也超過 2%，可見飛鶴相比于競品們來說在產(chǎn)品研發(fā)層面的重視程度還不夠。

與之形成鮮明對比的是，飛鶴對于營銷推廣上的投入始終以“大手筆”著稱。根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在今年上半年，飛鶴營銷及經(jīng)銷費(fèi)用超過33億元人民幣，同步大幅增長了超過51%，這加劇了市場對于飛鶴“輕研發(fā)重營銷”的質(zhì)疑。

中國奶粉品牌必須要在產(chǎn)品力和產(chǎn)品品質(zhì)上讓國內(nèi)消費(fèi)者看到不一樣的地方，這樣才能幫助它們擺脫消費(fèi)者的偏見，而從這個(gè)角度上來說，飛鶴的表現(xiàn)不能讓人滿意。

也許正是因?yàn)檫@種消費(fèi)偏見的存在，飛鶴股價(jià)才始終漲不上來，雖然財(cái)報(bào)業(yè)績向好，但飛鶴股價(jià)仍然處于近年來的低位。截至8月25日收盤，飛鶴股價(jià)報(bào)收于14.520港元每股，從今年1月末以來，飛鶴股價(jià)一直呈現(xiàn)出下跌的態(tài)勢。

未來如何突圍？

值得注意的是，目前的政策大環(huán)境是有利于中國奶粉行業(yè)整體發(fā)展的，隨著開放二胎、三胎政策相繼施行，中國奶粉市場具備著很大的想象空間。

根據(jù)相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，中國奶粉市場預(yù)計(jì)在2021年將會達(dá)到2000億元人民幣的規(guī)模，2026年將超過3000億。

不過，雖然有著政策加持，但中國嬰幼兒奶粉市場規(guī)模增速卻不太“給力”，從2017年的近1500億到2020年的1700多億，增幅有些緩慢。這給以飛鶴為代表的想要在嬰幼兒市場上做出成績的中國奶粉品牌增加了不確定性。

與此同時(shí)，海外奶粉品牌對于中國市場正愈發(fā)重視，這會加劇飛鶴等國產(chǎn)奶粉品牌的競爭態(tài)勢，再考慮到目前國產(chǎn)奶粉品牌并未能扭轉(zhuǎn)消費(fèi)者對于國產(chǎn)奶粉在產(chǎn)品質(zhì)量、靠譜程度上的偏見，所以飛鶴未來想要取得持續(xù)而大幅增長的話，壓力還是很大。

此外，目前國內(nèi)對于母嬰用品的廣告、營銷、產(chǎn)品監(jiān)管力度正在加大，這也會在一定程度上影響飛鶴的未來表現(xiàn)。

總體來看，飛鶴雖然在今年上半年交出了一份亮眼的成績單，但資本市場并不買單，股價(jià)頹勢仍然未能扭轉(zhuǎn)。未來飛鶴需要在產(chǎn)品研發(fā)、營銷推廣上解決市場對于它的質(zhì)疑，還要持續(xù)關(guān)注行業(yè)內(nèi)外的競爭、政策、市場變化等問題，其未來發(fā)展不確定性因素有很多。在這樣一種背景之下，飛鶴需要上緊“發(fā)條”才行。