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內(nèi)容簡介

　　這是一本證券投資實務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)典著作，自從1949年首次出版以來，在股市上一直被奉為“股票投資**”。它是根據(jù)格雷厄姆英文版原著1973年第4版的中譯版。股神巴菲特特為本書撰寫的序言和評論是本書的一個亮點。
　　《聰明的投資者》（原本第四版）首先明確了“投資”與“投機”的區(qū)別，指出聰明的投資者當如何確定預(yù)期收益。它著重介紹防御型投資者與積極型投資者的投資組合策略，論述了投資者如何應(yīng)對市場波動。該書還對基金投資、投資者與投資顧問的關(guān)系、普通投資者證券分析的一般方法、防御型投資者與積極型投資者的證券選擇、可轉(zhuǎn)換證券及認股權(quán)證等問題進行了詳細闡述。
　　《聰明的投資者》（原本第四版）主要面向個人投資者，全面體現(xiàn)了格雷厄姆的價值投資思想，為普通人在證券投資策略的選擇和執(zhí)行方面提供了重要的指導。

作者簡介

　　本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham，1894~1976年）美國經(jīng)濟學家和投資思想家，投資大師，“現(xiàn)代證券分析之父”，價值投資理論奠基人。格雷厄姆生于倫敦，成長于紐約，畢業(yè)于哥倫比亞大學。著有《證券分析》(1934年)和《聰明的投資者》(1949年)，這兩本書被公認為“劃時代的、里程碑式的投資**”，至今仍極為暢銷。格雷厄姆不僅是沃倫·巴菲特就讀哥倫比亞大學經(jīng)濟學院的研究生導師，而且被巴菲特膜拜為其一生的“精神導師”，“血管里流淌的血液80%來自于格雷厄姆”。格雷厄姆在投資界的地位，相當于物理學界的愛因斯坦，生物學界的達爾文。作為一代宗師，他的證券分析學說和思想在投資領(lǐng)域產(chǎn)生了極為巨大的震動，影響了幾乎三代重要的投資者。如今活躍在華爾街的數(shù)十位上億的投資管理人都自稱為格雷厄姆的信徒，因此，享有“華爾街教父”的美譽。

精彩書評

　　在我的血管里，百分之八十流淌的是格雷厄姆的血液！
　　——沃倫·巴菲特

　　格雷厄姆的思想，從現(xiàn)在起直到100年后，將會永遠成為理性投資的基石。
　　——沃倫·巴菲特

　　“完整地傳達了格雷厄姆的巨大成功和廣受歡迎的投資方法所包含的基本原則?！?br>　　——《貨幣》雜志

　　“格雷厄姆對于投資的意義就像歐幾里得對于幾何學、達爾文對于生物進化論一樣重要?！?br>　　——紐約證券分析協(xié)會

　　假如你一生只讀一本關(guān)于投資的論著，無疑就是這本《聰明的投資者》。
　　——著名財經(jīng)雜志《財富》的評論

目錄

巴菲特會如何解讀《聰明的投資者》 viii
譯者序 xv
第4 版序 ——沃倫·巴菲特　xvii
本杰明·格雷厄姆生平簡介 ——賈森·茲威格　xx
本書的目的 1
第1 章　投資與投機：聰明投資者的預(yù)期收益 9
第2 章　投資者與通貨膨脹 22
第3 章　一個世紀的股市歷史：1972 年年初的股價水平 31
第4 章　防御型投資者的投資組合策略 44
第5 章　防御型投資者與普通股 56
第6 章　積極型投資者的證券組合策略：被動的方法 65
第7 章　積極型投資者的證券組合策略：主動的方法 75
第8 章　投資者與市場波動 94
第9 章　基金投資 113
第10 章　投資者與投資顧問 126
第11 章　普通投資者證券分析的一般方法 138
第12 章　對每股收益的思考 155
第13 章　對四家上市公司的比較 164
第14 章　防御型投資者的股票選擇 172
第15 章　積極型投資者的股票選擇 187
第16 章　可轉(zhuǎn)換證券及認股權(quán)證 205
第17 章　四個非常有啟發(fā)的案例 218
第18 章　對八組公司的比較 231
第19 章　股東與管理層：股息政策 256
第20 章　作為投資中心思想的“安全邊際” 263
后　記 273
附　錄
1. 格雷厄姆—多德式的超級投資者 ——沃倫·巴菲特　275
2. 與投資收入和證券交易稅相關(guān)的重要規(guī)則（1972 年） 295
3. 投資稅的基本內(nèi)容（2003 年更新） 296
4. 普通股領(lǐng)域新的投機 297
5. Aetna Maintenance 公司的歷史 308
6. NVF 公司收購Sharon 鋼鐵股份的稅收會計 310
7. 技術(shù)類公司的投資 311
致　謝 312

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精彩書摘

　　《聰明的投資者（原本第四版）》：
　　小投資者看空后市。他們正在進行小額股票的賣空交易1970年10月，該報刊發(fā)表了一篇關(guān)于“魯莽投資者”的編輯部評論文章，這次他們是競相搶購股票。
　　以上引文很好地說明了投資與投機這組術(shù)語多年來在使用中的混亂情形?？纯次覀冊谇拔慕o出的投資定義，再將其與某些缺乏經(jīng)驗的公眾投資者賣空股票的行為對比一下，這些人甚至會賣出自己并不擁有的股票，而大多在心里認為可以在低得多的價位上再將其買回來。（應(yīng)當指出的是，就在1962年的那篇文章發(fā)表之時，市場已經(jīng)經(jīng)歷了一次大跌，正在醞釀一次更大幅度的上升，在此時做空，可以說是最壞的時機。）從更廣的意義上講，刊物中后來使用的“魯莽投資者”這一術(shù)語，可以看成是一個可笑的矛盾，有些類似于“揮金如土的守財奴”，只要這種語言誤用不是惡意中傷。
　　該報刊之所以會在這樣的場合使用“投資者”一詞，是因為在華爾街，所有的證券交易者均被簡單地冠以這一稱呼，而無論他們買的是何種證券，出于何種目的，以何種價格，也不論他們是在做現(xiàn)金交易，還是在做保證金交易。與此相對照，在1948年時，公眾對普通股的態(tài)度則與此大相徑庭。當時，有90％以上被訪者不贊成購買普通股。。大約一半人給出的理由是，買股票“像賭博一樣，不安全”；也有一半左右的人的理由是，“對此不熟悉”。具有諷刺意味（但并不令人意外）的是，就在公眾普遍認為所有的股票投資均具有高度投機性和巨大風險之時，股票價格其實相當有吸引力，而且，很快就會出現(xiàn)有史以來的最大漲幅。相反，當按過去的經(jīng)歷來看，股票價格已被推升到危險的高度時，買進股票反而被稱為投資，所有購入股票的大眾反而被稱之為“投資者”了。
　　區(qū)分普通股買賣中的投資與投機總是具有重要意義的。因此，這種區(qū)別的消失會引起人們的擔心。我們經(jīng)常指出，整個華爾街系統(tǒng)應(yīng)當不斷重申這一區(qū)別，并在與公眾的交往中對此反復(fù)加以強調(diào)。否則，人們早晚會把慘重的投機損失歸咎于股票買賣，那些承擔此種損失的人，未曾得到過適當?shù)木?。另外，具有諷刺意味的是，許多證券公司最近的窘境，似乎正是由于它們再次把一些投機性很強的股票納入到自己的資本金之中。我們相信，本書的讀者將對普通股買賣所隱含的風險獲得相當清晰的了解，這種風險與股票的高盈利機會是密不可分的，因此，在投資核算中必須同時考慮這兩個方面。
　　以上論述表明，那種買入一組代表性普通股的純正投資策略已經(jīng)不復(fù)存在了。這種策略認為，人們總可以在沒有令人擔心的市場或“報價”風險的情況下購買股票。大多數(shù)時期，投資者必須認識到，所持有的普通股經(jīng)常會包含一些投機成分。自己的任務(wù)則是將投機成分控制在較小的范圍，并在財務(wù)和心理上作好面對短期或長期不利后果的準備。
　　就股票投機本身而言，需要補充兩段話——股票投機有別于包含在大部分代表性普通股中的投機成分。直接的投機并不違法，也與道德無關(guān)，而且（對大多數(shù)人而言）也不會充實你的腰包。此外，某些投機是必然的和不可避免的，因為就大多數(shù)普通股而言，其賺錢和虧損的機會同在，所以必須有人去承擔這些風險。就像投資一樣，投機也可以是明智的。但在很多時候，投機并非明智之舉，尤其是在下列情況下：（1）自以為在投資，實則投機；（2）在缺乏足夠的知識和技能的情況下，把投機當成一種嚴肅的事情，而不是當成一種消遣；（3）投機投入的資金過多，超出了自己承擔虧損的能力。
　　根據(jù)我們較為保守的觀點，任何從事保證金交易的非專業(yè)人士都應(yīng)認識到，事實上他是在進行投機，而且其經(jīng)紀人有義務(wù)對此加以提示。任何搶購所謂“熱門”股票或有類似行為的人也是在投機，或者說是在賭博。投機總是令人興奮的，如果你能成為賭場上的贏家，其樂趣尤其妙不可言。如果你想試試運氣，不妨拿出一部分資金——越少越好——并為此單開一個賬戶。千萬不要因為市場的上漲或利潤的激增而加大對該賬戶的投入。（此時，應(yīng)考慮把資金撤出投機賬戶。）不要把你的投機操作與投資操作放在一個賬戶中進行，也不能在思想上將二者混為一談。防御型投資者的預(yù)期投資成果我們已經(jīng)將防御型投資者定義為關(guān)心資金安全同時又不想多花時間和精力的人。那么，總體上他們應(yīng)遵循何種路線，并且在“一般正常條件”下（如果這種條件確實存在的話），可以期望獲得什么樣的投資成果呢？要回答這一問題，我們首先來看7年前對這一話題的討論，然后我們將分析影響投資者預(yù)期收益率的基本因素在后來發(fā)生了哪些重大變化，最后，我們介紹在當今（1972年早期）條件下，投資者應(yīng)當做些什么并抱有怎樣的預(yù)期。
　　1．6年前的探討我們曾建議投資者將其資金分配于高等級債券和藍籌股上；其中，債券所占的比例不低于25％，且不高過75％，而股票的比例則與之相適應(yīng)。最簡單的選擇則是，兩者各占一半，并根據(jù)市場情況的變化進行小幅（比如5％左右）調(diào)整。另一種策略是，當“感覺市場已處于危險的高位時”，將股票持有比例減少到25％；并在他“感到股價的下跌已使其吸引力與日俱增時”，將持股量提升到最大限度．即75％的比例。
　　……

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前言/序言

　　第4版序
　　——沃倫·巴菲特
　　1950年年初，我閱讀了本書的第一版，那年我19歲。當時，我認為它是有史以來投資論著中最杰出的一本。時至今日，我仍然認為如此。
　　要想在一生中獲得投資成功，并不需要頂級的智商、超凡的商業(yè)頭腦或內(nèi)幕消息，而是需要一個穩(wěn)妥的知識體系作為決策基礎(chǔ)，并且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕。本書能夠準確和清晰地提供這種知識體系，但對情緒的約束是你自己必須做到的。
　　如果你遵從格雷厄姆所倡導的行為和商業(yè)準則（而且，如果你重點關(guān)注第8章和第20章給出的極為寶貴的建議），那么，你將會獲得不錯的投資結(jié)果。（這種結(jié)果所反映出的更多成就，要超出你的想象。）能否獲得優(yōu)異的投資成果，這既取決于你在投資方面付出的努力和擁有的知識，也取決于在你的投資生涯中股市的愚蠢程度。股市的行為越愚蠢，有條不紊的投資者面對的機會就越大。遵從格雷厄姆的建議，你就能從股市的愚蠢行為中獲利，而不會成為愚蠢行為的參與者。
　　我認為，格雷厄姆并非僅僅是一位作者或老師。他對我一生的影響，僅次于我的父親。格雷厄姆1976年去世后不久，我寫下了下面這篇紀念短文，發(fā)表在《金融分析師雜志》上。我相信，當你閱讀本書時，一定能感受到這篇文章中所提到的關(guān)于格雷厄姆的一些優(yōu)秀品質(zhì)。