資本的魅力無法阻擋。美瞳行業(yè)也要備戰(zhàn)IPO了。

6月15日，可啦啦、美目美佳、Sweet Color等頭部美瞳品牌背后的代工企業(yè)——上海蒂螺醫(yī)療器械股份有限公司（以下簡稱“蒂螺醫(yī)療”）同東方投行簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，正式啟動A股上市進(jìn)程。

不被關(guān)注的百億市場

美瞳又稱彩色隱形眼鏡，是一種可改變瞳孔顏色、放大瞳孔尺寸的鏡片，有助于提升佩戴者外觀顏值，深受年輕消費(fèi)群體喜愛。與軟性角膜接觸鏡（隱形眼鏡）一樣，美瞳隸屬于眼科器械類眼科矯治和防護(hù)器具一級產(chǎn)品大類，并于2012年被國家食品藥品監(jiān)督管理局納入了第三類醫(yī)療器械監(jiān)管范疇。

2004年，強(qiáng)生在國內(nèi)市場推出第一片美瞳，2007年-2008年美瞳在國內(nèi)流行開來，但直至2012年我國才發(fā)布了首個美瞳行業(yè)新規(guī)，要求所有線下銷售渠道必須有三類醫(yī)療器械經(jīng)營許可證才可以銷售美瞳產(chǎn)品，行業(yè)進(jìn)入正規(guī)化運(yùn)營階段。嚴(yán)格意義上來講，“美瞳”是強(qiáng)生公司的注冊商標(biāo)，只有由強(qiáng)生視力健經(jīng)銷的具有美容效果的隱形眼鏡才能稱之為“美瞳”，其他的都應(yīng)該被稱作“彩片”或“彩瞳”。不過現(xiàn)在國內(nèi)的消費(fèi)者已習(xí)慣將兩者視為一體，因此本文也不做區(qū)別。

2012年，國內(nèi)出現(xiàn)大量通過微商銷售美瞳的，美瞳逐漸從醫(yī)療器械向時尚美妝產(chǎn)品轉(zhuǎn)換。蒂螺醫(yī)療的創(chuàng)始人金義霖也是在這個時候，無法忍受韓國廠商發(fā)貨慢、拖欠貨款，并看到“美瞳”未來發(fā)展趨勢，才下定決心自建工廠。

2015年，天貓超市對隱形眼鏡行業(yè)開放，美瞳產(chǎn)品打開了線上銷售的限制，進(jìn)一步推動了美瞳需求釋放。

中國美瞳市場規(guī)模持續(xù)上升，美瞳行業(yè)已步入快速發(fā)展階段。美瞳作為美妝的重要分支之一，深受年輕一代消費(fèi)者的喜愛，行業(yè)發(fā)展?jié)摿^大。自從2015年阿里健康拿到互聯(lián)網(wǎng)藥品發(fā)布許可，美瞳產(chǎn)品打開線上銷售渠道，美瞳行業(yè)正式進(jìn)入了快速成長期。在2016年至2021年間，美瞳行業(yè)市場規(guī)模從42億元增長至282 億元，年化復(fù)合增長率達(dá)到46%。隨著疫情防控態(tài)勢的放松以及消費(fèi)者觀念轉(zhuǎn)變，美瞳行業(yè)消費(fèi)主力群體將不斷擴(kuò)容，行業(yè)向上發(fā)展的大趨勢不變，預(yù)計到2025年，美瞳市場規(guī)模整體可以達(dá)到470 億元。

另據(jù)Mob研究院預(yù)測數(shù)據(jù)，預(yù)計到2025年中國彩瞳行業(yè)市場規(guī)?？蛇_(dá)500億元。對比日韓等國家超20%的滲透率來看，國內(nèi)美瞳市場滲透率較低，美瞳滲透率占近視人口比例不足5%，提升空間大。

蒂螺醫(yī)療計劃用工廠代加工業(yè)務(wù)上市

蒂螺醫(yī)療官網(wǎng)顯示，公司成立于2017年7月3日，前身為上海蒂螺商貿(mào)有限公司，獲得CPE源峰、君聯(lián)資本、博行資本等多家機(jī)構(gòu)投資；主要從事三類醫(yī)療器械產(chǎn)品（彩色隱形眼鏡）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售工作，在上海、吉林、蘇州、西安、韓國均設(shè)有研發(fā)、生產(chǎn)和銷售中心；有員工800余人。

蒂螺醫(yī)療目前擁有9個三類醫(yī)療器械注冊證，涵蓋日拋、月拋、半年拋、年拋等隱形眼鏡全產(chǎn)品線產(chǎn)品；有員工800余人，每月可推出新款設(shè)計1000余款，產(chǎn)品設(shè)計轉(zhuǎn)化率高達(dá)30%，設(shè)計能力處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。

蒂螺醫(yī)療擁有的客戶遍布線上線下的主要美瞳新零售渠道，并與其擁有良好的合作關(guān)系?，F(xiàn)階段公司的產(chǎn)能無法匹配客戶的訂單量，正在積極推動擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。蒂螺醫(yī)療未來五年將加快各公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)，具體包括在上海建設(shè)新工廠，在吉林進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，在蘇州地區(qū)建設(shè)研發(fā)和生產(chǎn)中心，在西安地區(qū)建立生產(chǎn)中心，在韓國研發(fā)新產(chǎn)品并進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。預(yù)計擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建成后，將實(shí)現(xiàn)銷售額的飛躍發(fā)展。

這或是蒂螺醫(yī)療謀求上市的一個重要原因。

來源：蒂螺醫(yī)療官網(wǎng)的上海宏伊廣場店

蒂螺醫(yī)療官網(wǎng)顯示，蒂螺醫(yī)療的自有品牌REALKOKO目前在上海有13家門店，并在持續(xù)擴(kuò)張中。據(jù)了解，蒂螺醫(yī)療在2020年推出了自主品牌Realkoko（瑞可可），發(fā)力C端。

蒂螺醫(yī)療的話語權(quán)并不強(qiáng)

國內(nèi)美瞳零售市場集中度較低，競爭格局較為分散。根據(jù)用戶說數(shù)據(jù)，2020年市場份額國內(nèi)第一的海昌，市占率為8.55%，其余品牌Acuvue/安視優(yōu)（強(qiáng)生旗下隱形眼鏡品牌）、可啦啦、Horien/海儷恩及博士倫的市場占有率差距較小，分布在5%至6%之間。

《2022年中國美瞳行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢分析》顯示，美瞳生產(chǎn)以代加工為主。市面上美瞳有90%為代工生產(chǎn)，品牌商中僅強(qiáng)生安視優(yōu)、視康、海昌等，擁有自主生產(chǎn)能力。模壓工藝、調(diào)色工藝等是美瞳生產(chǎn)的主要技術(shù)壁壘。同時，因其屬于三類醫(yī)療器械產(chǎn)品，對工藝環(huán)境、質(zhì)控體系及產(chǎn)品注冊均有較高的要求。當(dāng)前除少量歐美廠商保持自產(chǎn)外，市場絕大多數(shù)“美瞳”企業(yè)均非是自主生產(chǎn)的，而是采用的代工生產(chǎn)形式，即品牌商設(shè)計開發(fā)花紋款式，生產(chǎn)商提供定制化代工服務(wù)。全球“美瞳”的代加工廠主要集中于中國臺灣（主流代工廠包括精華光學(xué)、優(yōu)你康光學(xué)、昕琦科技、晶碩光學(xué)等，占比約50%））和韓國（INTEROJO INC、Polytouuch、I-codi 等），中國本土代工廠則有吉林瑞爾康和甘肅康視達(dá)科技，內(nèi)陸生產(chǎn)商占比不到10%。

值得關(guān)注的是，藍(lán)鯨財經(jīng)等媒體報道，蒂螺醫(yī)療剝離自有品牌沖A股。

藍(lán)鯨財經(jīng)稱，從內(nèi)部人員口中獲悉，蒂螺醫(yī)療正著手“剝離”其自有品牌瑞可可相關(guān)業(yè)務(wù)，似欲以純B端生意講述上市故事。

有媒體猜測，蒂螺醫(yī)療工廠上市，其主營的代工業(yè)務(wù)可以吸引到更多的品牌方；另一方面，品牌加盟招商時，可以借助于上市集團(tuán)的噱頭則對加盟代理商更有說服力。

不過清揚(yáng)君并不認(rèn)可上述說法。

正常來講，產(chǎn)品品牌的附加值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于代加工業(yè)務(wù)，如果品牌方上市，其估值要遠(yuǎn)高于工廠上市，但如果兩者能同時打包上市，更能提升企業(yè)的毛利率，有利于估值重構(gòu)。同時也不影響工廠代加工業(yè)務(wù)。如果蒂螺醫(yī)療真的要剝離工廠上市，有可能是自有品牌業(yè)務(wù)占比太小，如果未來發(fā)展不好，容易成為詬病，影響今后的估值。

其次，“美瞳”屬于三類醫(yī)療器械，法律法規(guī)不健全，“三無產(chǎn)品”充斥，行業(yè)亂象叢生，蒂螺醫(yī)療的自有品牌在銷售過程中，很容易違規(guī)，如果因此被媒體曝光，對企業(yè)影響較大。

第三，工廠獨(dú)立上市后，蒂螺醫(yī)療有更多的資源可以幫REALKOKO融資擴(kuò)張。假以時日，蒂螺醫(yī)療今后的自有品牌加盟業(yè)務(wù)發(fā)展得好，完全可以打包賣給上市公司，這樣于公于私蒂螺醫(yī)療的大股東都是最大贏家。

參考資料：

1、國金證劵：《美瞳行業(yè)兼具消費(fèi)和醫(yī)療屬性，市場發(fā)展迅速》

2、投資家：《百億紅海市場，有人悶聲發(fā)大財 》

3、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道：《蒂螺醫(yī)療沖刺IPO，“美瞳代工”荊棘上起舞》

4、藍(lán)鯨財經(jīng)：《彩瞳代工商蒂螺醫(yī)療剝自由品牌沖A股：面臨終端品牌、傳統(tǒng)醫(yī)療器械商多方擠壓》

5、申萬宏源：《愛博醫(yī)療——一季度業(yè)績高增，進(jìn)入“美瞳”高景氣賽道》