2023.3.15

l? 價值投資者所追尋的安全邊際必須有足夠的緩沖帶，巴菲特做過一個比喻：假設橋梁時，載重量為三萬磅，但你只駕駛1萬磅的卡車穿梭其間。

l? 投資是一種通過認真分析研究、有望保本并能獲得滿意收益的行為。不滿足這些條件的行為就被稱為投機。投資者不是從同伴手中賺錢，而是通過企業(yè)的經(jīng)營賺錢。價值投資者在擁有足夠的安全邊際時買入，當然這不可能是價格的底部。

l? 尋求確定性的投資。采用定量分析的方法來分析有形資產(chǎn)的價值。巴菲特認為：“那些能夠做出正確的定性分析投資者有可能賺到真正的大錢，但是根據(jù)顯而易見的定量分析更有可能賺到有把握的錢?！?/p>

l? 風險與收益的關系。格雷厄姆曾告誡投資者：“作為一個成功的投資者應遵循兩個投資原則：一是不要虧損，二是永遠不要忘記第一條原則?！眱r值投資者尋求的是企業(yè)價值回歸的過程，因此從長期看，是一項低風險、高收益的投資。

l? 價值投資并不是一套刻板的操作守則，而是完整的投資原則與思想體系，這些原則與思想同證券市場的意義與運行規(guī)律有著良好的契合，能夠經(jīng)受不可預知的未來的檢驗。價值投資就像一套開源的系統(tǒng)，供投資者自由開發(fā)；而操作守則則不同，如果一套很好的交易策略被市場所熟知，那它將立刻變得無效，這也是技術分析的缺陷之一。

l? 巴菲特就是價值投資忠實的追隨者之一，他曾經(jīng)這樣分析過自己投資理論的成分：“我是15%的費雪加85%的格雷厄姆”。尤其是身處經(jīng)濟衰退，市場低潮時，價值投資者更有能力在市場寒冬中巋然不動，并最終獲得成功。巴菲特強調(diào)：“對于剛剛起步學習投資的投資者來說，模仿那些已經(jīng)被市場證明是行之有效的投資方法是事半功倍的做法，但令人吃驚的是，這樣做的人實在是少之又少?！?/p>

l? 價值投資是一種全面可觀的投資哲學，強調(diào)深入分析基本面的必要性，追求長期投資價值，控制風險，抵御從眾心理。

l? 證券價格通常是一個基本要素，一只股票在某個價格水平上可能具備投資價值，而在另一個價位則不值得投資。

l? 價值投資策略對于缺乏耐心的投資者來說是毫無用處的，因為只有堅持足夠的時間才能利用這種策略獲得收益。

l? ?價值投資者不應試圖擇時或預測短期市場的漲跌，而應該依賴自下而上的方法，篩選整個金融市場，尋找廉價債券，然后買入，不必在乎最近的市場走勢和經(jīng)濟情況如何。所以價值投資者都是自下而上的分析師，擅長通過某一個試點的基本面來評估證券價值。

l? ?機構投資者關注短期業(yè)績表現(xiàn)，這讓機構的投資經(jīng)理很難采取逆向投資策略或長期策略。實際上，投資經(jīng)理并不愿意特立獨行。面對令人失望的短期業(yè)績下滑可能招致的資本撤離，機構投資者偏好于停留在有把握但業(yè)績平平的避風港里，因為要做到這一點只需要選擇從眾策略即可。

l? 技術很容易被誤用。電腦建模需要基于一系列對未來的假設，電腦建模可能會導致虛假的精確結果。

l? 現(xiàn)在大多數(shù)價值投資者都傾向于分析自由現(xiàn)金流，主要是因為企業(yè)公布的業(yè)績可能只是一個會計造假，以掩蓋業(yè)務所產(chǎn)生的現(xiàn)金流或捏造正向的現(xiàn)金流。追蹤現(xiàn)金流是評估一家公司最可靠，最能揭露真相的方法。

l? ?學者傾向于簡明扼要的理論，并以此試圖解釋真實世界，但事實上卻過于簡單化。有效市場假說理論認為：證券價格總是能立即反應所有的現(xiàn)有信息，這一觀點與格雷厄姆提出的基本面分析具有重要價值的觀點完全相悖。CAPM雖然將風險與收益聯(lián)系起來，但經(jīng)常將波動率與風險系數(shù)β等同于風險。MPT（現(xiàn)代組合理論）? 雖然贊同風險投資對于構建最優(yōu)投資組合的益處，但卻堅持認為高收益僅僅來自高風險，實際上否定了價值投資理念，以及經(jīng)風險調(diào)整的長期投資所帶來的高回報的業(yè)績記錄。上述理論所提出的假設條件，例如市場連續(xù)、信息充分、交易成本低廉甚至沒有，顯然與現(xiàn)實不符。

l? 分析應主要關注有事實支持的價值，而非那些建立在預期基礎上的價值。在上漲的市場中每個人都能賺錢，價值投資理念就顯得沒那么重要。但由于沒有一種確定的方法能夠預測市場會怎么走，所以投資者必須牢記價值投資理念，利用準確的基本面分析，遵循嚴格的投資步驟，同時保持充分的耐心，價值投資者就能控制風險并減少損失，是下行風險可控并取得不錯的業(yè)績。