#老馬問答115期（2023-2-22）

提問：馬老師您好，我想請問一下如何看待這樣一種現(xiàn)象：現(xiàn)實生活中實業(yè)或更具體一點，制造業(yè)是社會發(fā)展的基石（相比于金融而言），起到穩(wěn)定作用。然而，在股票市場上，制造業(yè)往往被賦予過高的估值，且業(yè)績不佳，導(dǎo)致波動十分大。被口誅筆伐的金融業(yè)績卻良好，總是被低估，起到穩(wěn)定作用。

我想問的是，如何看待股票市場與現(xiàn)實的這種顛倒？

回答：

您的描述過于簡單化，刻意劃分所謂現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)和金融市場經(jīng)濟(jì)，我的看法如下：

1. 長期來看，制造業(yè)的估值水平并不高；
2. 目前制造業(yè)中一些比較好的行業(yè)，如新能源、新能源汽車、光伏、信創(chuàng)帶來的計算機(jī)、工業(yè)母機(jī)等等，可能存在估值較高的情況，由于這些領(lǐng)域不僅是簡單的制造業(yè)，而是高質(zhì)量的制造業(yè)，未來有持續(xù)不斷高增長的可能性，因此估值較高；
3. 傳統(tǒng)制造業(yè)總體估值都是偏低的，如水泥、鋼鐵、煤炭、傳統(tǒng)汽車等等；
4. 金融行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)好，金融業(yè)才能好；尤其是銀行板塊，一定是跟宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系非常密切的；在經(jīng)濟(jì)下行階段，金融板塊也是下行的；
5. 資本市場估值高低主要源于“想象空間”，無論是新能源、光伏，還是新能源汽車、制造業(yè)升級、高端制造業(yè)軍工，一切高估值都是認(rèn)為未來五到十年會有顛覆式改變，收入和利潤激增，即使現(xiàn)在看起來估值偏高，但如果維持50%以上的高增長后，未來2~3年會顯得非常便宜；
6. 金融行業(yè)的想象空間有限，他永遠(yuǎn)跟著宏觀經(jīng)濟(jì)的步伐、步速慢慢產(chǎn)生增長預(yù)期，所以不太會有較高的估值；
7. 金融行業(yè)與制造業(yè)沒有太大的比較意義，在進(jìn)行任何一個行業(yè)的估值判斷時，一定要首先判斷市場是否認(rèn)為其具備高增長潛質(zhì)，其次判斷高增長是否能夠兌現(xiàn)，否則可能面臨慘烈的暴跌。

提問：馬老師，問您下，我發(fā)現(xiàn)一個大型的地產(chǎn)公司某科，每年的八月份左右分紅派息，那是不是假如今年還是8月份分紅派息，我在7月份買入，肯定可以分到紅呢？困擾了很久，麻煩您給解惑

回答：

• 在公司分紅派息前，有一個股權(quán)登記日，只要在登記日當(dāng)天是該公司的股東，即使登記日次日賣出，一樣可以獲得公司分紅；
• 但是我們交易的股票是整體公司的價值對應(yīng)今天的交易價格，公司分紅之后會進(jìn)行除權(quán)，對應(yīng)次日股價開盤會扣去分紅的部分，同時，分紅需要繳納最高20%的紅利稅，持有期限較長則可以免稅。

#補(bǔ)充知識

分紅的好處是在超長期的持有過程中，分紅可能會覆蓋買入的全部成本；

不分紅的公司也不意味著不好，公司將資金用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，產(chǎn)生新的利潤增長；如伯克希爾·哈薩維，比如一些擁有銷售品牌優(yōu)勢的企業(yè)。

提問：馬老師，您看什么時候中概互聯(lián)可以拋售了？有什么指標(biāo)嗎？

回答：

還早。

目前這一波的上漲更多是基于政策修正后的反彈，未來潛力主要看業(yè)績，包括云計算、人工智能、大數(shù)據(jù)的領(lǐng)域的發(fā)展，如果您看好互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)，未來的Web3、元宇宙、ChatGPT，雖然可能增速放緩，一定是互聯(lián)網(wǎng)巨頭擁有更大的優(yōu)勢；

某幾個龍頭互聯(lián)網(wǎng)公司在去年財報內(nèi)，有會計調(diào)節(jié)，去年財報中體現(xiàn)的利潤略少于真實情況，今年不排除這部分調(diào)節(jié)利潤被釋放的可能性。

提問：馬老師，我看了幾遍那個年初關(guān)于滬深300的視頻還有最新的問答關(guān)于配置里面講到寬基指數(shù)選滬深300和創(chuàng)業(yè)板，我是剛剛開始接觸這個所以看著那么多各種各樣的滬深300的基金又是指數(shù)增強(qiáng)又是什么A所以具體怎么選呢？希望可以講講

回答：

• 指數(shù)基金的差別不大，建議買規(guī)模5億以上的，交易較迅速；
• 不建議購買指數(shù)增強(qiáng)基金，指數(shù)增強(qiáng)基金會放大波動。

提問：馬老師，深圳的房產(chǎn)稅什么時候才可以試點呀？

回答：

• 短期不會；
• 房產(chǎn)稅普遍認(rèn)為是對房地產(chǎn)利空，在目前情況下，各部門托舉房地產(chǎn)的動作明顯，短期內(nèi)不會有限制性政策出現(xiàn)。

提問：馬老師，說說reits吧，和債券比有什么優(yōu)勢嗎？能不能在股債平衡中替代部分的債呢？

回答：

• 不能；
• 每個reits對應(yīng)的是非常具體的底層資產(chǎn)，如倉庫租賃、高速公路運營等，對于reits產(chǎn)品底層資產(chǎn)的研判的要求和難度不亞于去買一支股票；
• 底層標(biāo)的的選擇上雖然是有穩(wěn)定現(xiàn)金流和回報的項目，但依然有較大的風(fēng)險，比如資產(chǎn)運營本身的風(fēng)險（如高速公路的塌方，倉庫出租率的下降等）
• 總體來說，整體風(fēng)險遠(yuǎn)高于債券，且需要對底層資產(chǎn)的研判能力。

#補(bǔ)充

股債比在嚴(yán)重滯漲的時候會失效，持有股票和債券都不容易賺錢。

提問：馬老師，請你一定回答一下我的這個問題：股市本來應(yīng)該是投融資對等的市場，但是現(xiàn)實情況卻是嚴(yán)重畸形，基本上就是一個純?nèi)谫Y市場，你如何看待這個問題？

回答：

• 我國A股市場確實是重融資；拿到錢的企業(yè)更多面臨的是經(jīng)營失敗的風(fēng)險，而不是市場太差；
• 企業(yè)經(jīng)營管理能力也符合二八定律，甚至一九定律；
• 上市公司不好好經(jīng)營而想著套利的現(xiàn)象全世界范圍內(nèi)普遍存在，因此股票投資才顯得并不那么容易。