基金經(jīng)理

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張坤，曾任易方達(dá)基金管理有限公司行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理。

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2012年9月28日起擔(dān)任易方達(dá)中小盤股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。2014年4月8日起擔(dān)任易方達(dá)亞洲精選股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2015年11月起任易方達(dá)新絲路靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2018年9月起任易方達(dá)藍(lán)籌精選混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2020年6月起擔(dān)任易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

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二、產(chǎn)品戰(zhàn)績(jī)

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張坤目前共管理5只產(chǎn)品，分別為易方達(dá)中小盤、易方達(dá)亞洲精選、易方達(dá)新思路、易方達(dá)藍(lán)籌精選和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有。

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張坤的代表產(chǎn)品為易方達(dá)中小盤，自2015年9月張坤接手管理以來，任職回報(bào)達(dá)626.64%，年化回報(bào)為27.51%，在同類基金中排名7/385。

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從自然年度來看，易方達(dá)中小盤業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健，尤其是2016年以后長(zhǎng)期排名靠前，近6年均跑贏滬深300指數(shù)。

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從階段業(yè)績(jī)來看，張坤的業(yè)績(jī)排名均為均衡，近5年收益276%，跑贏滬深300指數(shù)243%，同類排名1/472；近3年排名141%，跑贏滬深300指數(shù)121%，同類排名58/692；

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自張坤管理易方達(dá)中小盤以來，最大回撤為2018年的28.69%。而2018年，全年滬深300指數(shù)下跌25%，表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)。

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在行業(yè)配置上，產(chǎn)品較大比例配置在制造業(yè)、衛(wèi)生和交通運(yùn)輸，重倉(cāng)股包括瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、洋河股份、五糧液、通策醫(yī)療、美年健康、宇通客車、蘇泊爾、天壇生物和上海機(jī)場(chǎng)。

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易方達(dá)中小盤換手率較低，常年保持在100%以下，體現(xiàn)出張坤長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的風(fēng)格。

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在資產(chǎn)配置方面，長(zhǎng)期保持80%以上股票倉(cāng)位，另外持倉(cāng)較為集中，前十大重倉(cāng)股配置比例近幾年超過60%。

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三、關(guān)鍵指標(biāo)

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易方達(dá)中小盤在最近1年時(shí)間，該基金的下行風(fēng)險(xiǎn)為12.22%，小于同類平均；年化波動(dòng)率為21.07%，小于同類平均；綜合該基金的下行風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)率在同類基金中的排名，該基金過去一年風(fēng)險(xiǎn)為低。

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注：

Alpha：是基金相對(duì)于其基準(zhǔn)的超額收益。

Beta：衡量了資產(chǎn)的回報(bào)率對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)的敏感程度，代表了該資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，表示策略對(duì)大盤的敏感性。通俗的來說，如果該系數(shù)為1，基金就和市場(chǎng)共同進(jìn)退，如果該系數(shù)為1.1，市場(chǎng)上漲10%，基金上漲11%，市場(chǎng)下滑10%基金下滑11%。

夏普比率：也叫報(bào)酬與波動(dòng)性比率，它表示每承受一單位風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)產(chǎn)生多少的超額回報(bào)。

年化波動(dòng)率：用來衡量投資標(biāo)的的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，

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四、投資理念

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張坤：選最強(qiáng)的公司陪它一起偉大下去

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談到具體的研究方法，張坤介紹，他把大部分時(shí)間花在了研究上市公司年報(bào)上，面對(duì)A股市場(chǎng)3000多只股票，他首先通過ROIC（資本回報(bào)率）篩選出過去5到10年里ROIC不低于10%，并且沒有大幅波動(dòng)的公司，再通過研究負(fù)債率、估值等各項(xiàng)指標(biāo)，挑選出值得投資的個(gè)股。此外，他還會(huì)去閱讀公司的歷史、創(chuàng)始人、管理團(tuán)隊(duì)等一切與公司有關(guān)的書籍，把公司研究做到極致。

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“我的投資邏輯相對(duì)單一，就是立足在企業(yè)的基本面上，研究這家企業(yè)未來三五年會(huì)變成什么樣，不會(huì)過多考慮博弈的東西?！睆埨ふJ(rèn)為，長(zhǎng)期來看經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢(shì)是積極的，而真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)未來任何時(shí)候都能維持競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額，不必特別在意市場(chǎng)的牛熊轉(zhuǎn)換?！斑x最強(qiáng)的企業(yè)，跟這些企業(yè)一直走下去，并相信它們能夠創(chuàng)造很好的收益?！?/p>

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五、市場(chǎng)展望

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因此，一個(gè)投資人不論采用何種方法，必然在某些時(shí)期面臨業(yè)績(jī)的落后。我的體會(huì)是，一個(gè)投資人選擇何種投資方法，并不是這種方法在出彩時(shí)多燦爛，而是在這種方法階段性失靈時(shí)仍能坦然面對(duì)，并且晚上睡得香。這一點(diǎn)，很大程度取決于投資人的性格和價(jià)值觀。

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基金有不同的風(fēng)格，對(duì)于持有人來說如何選擇我的建議是問三個(gè)問題：

第一：這個(gè)管理人的投資體系是否自洽；

第二：這個(gè)管理人的投資體系是否穩(wěn)定；

第三：我的投資體系和價(jià)值觀是否與這個(gè)管理人的投資體系和價(jià)值觀匹配。

第一和第二個(gè)問題通過觀察持倉(cāng)、換手率、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)大致可以判斷出來；而第三點(diǎn)通常持有人關(guān)注不多，但我認(rèn)為非常重要，只有持有人自己的投資體系和價(jià)值觀與管理人匹配(即持有人本身認(rèn)可的投資周期是多長(zhǎng)投資收益的來源是什么愿意在何種市場(chǎng)接受策略的階段性失靈)，才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。

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參考資料：

1、??數(shù)據(jù)來源wind?截至?xí)r間2020年11月23日

2、??中國(guó)證券報(bào)《張坤：選最強(qiáng)的公司陪它一起偉大下去》