來源：壹財(cái)信

作者：周文思

在文化產(chǎn)業(yè)振興、三網(wǎng)融合、媒體融合政策大背景下，誕生了新媒體業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商——?？淳W(wǎng)絡(luò)科技（山東）股份有限公司（下稱“?？垂煞荨保?。山東廣電傳媒集團(tuán)有限公司直接持有?？垂煞?7.32%的股份，其背后大股東為山東廣播電視臺(tái)。經(jīng)山東廣播電視臺(tái)授權(quán)，?？垂煞莳?dú)家運(yùn)營(yíng)與山東IPTV集成播控相關(guān)的經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)。

2020年12月31日，海看股份申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO，保薦機(jī)構(gòu)為中泰證券，審計(jì)機(jī)構(gòu)為中匯所。今年3月30日，?？垂煞莞铝艘话嬲泄蓵壳捌鋵徍藸顟B(tài)變更為注冊(cè)生效。

毛利率下滑，增收不增利

?？垂煞葜鳡I(yíng)業(yè)務(wù)包括IPTV業(yè)務(wù)和移動(dòng)媒體平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)，2020年至2022年（下稱“報(bào)告期”），公司營(yíng)業(yè)收入分別為93,527.06萬元、97,300.80萬元和102,085.98萬元，凈利潤(rùn)分別為38,812.77萬元、43,976.72萬元和41,396.10萬元。

數(shù)據(jù)顯示，2021年和2022年，?？垂煞莸臓I(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)4.03%、4.92%，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)13.30%、-5.87%。2022年?？垂煞莩霈F(xiàn)了增收不增利的情況，主要是受毛利率下滑的影響。

報(bào)告期內(nèi)，海看股份的綜合毛利率分別為55.21%、58.77%和53.93%，2022年下降約5個(gè)百分點(diǎn)。IPTV業(yè)務(wù)是?？垂煞莸闹饕獦I(yè)務(wù)，其毛利率的變化及收入占比的構(gòu)成是綜合毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變化的主要原因。2022年，?？垂煞軮PTV業(yè)務(wù)毛利率減少了5.36個(gè)百分點(diǎn)，主要系成本增幅高于收入增長(zhǎng)幅度。

報(bào)告期內(nèi)，?？垂煞萁?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為40,699.91萬元、42,101.62萬元和29,257.54萬元，與當(dāng)期凈利潤(rùn)的差額分別為1,887.14萬元、-1,875.09萬元和-12,138.55萬元。其中2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~低于凈利潤(rùn)主要是公司銷售回款較慢所致。

據(jù)招股書，?？垂煞軮PTV業(yè)務(wù)的主要客戶為山東移動(dòng)、山東聯(lián)通、山東電信等大型國(guó)企，該等公司內(nèi)部付款審批流程相對(duì)較長(zhǎng)，回款存在一定時(shí)滯。因此，海看股份開展IPTV業(yè)務(wù)與上述公司形成了較大規(guī)模的應(yīng)收賬款。

有媒體曾關(guān)注到?？垂煞輵?yīng)收賬款占比較高、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依靠賒銷的情況。從更新后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，?？垂煞?022年的應(yīng)收賬款規(guī)模進(jìn)一步增加，增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)超同期營(yíng)業(yè)收入的增幅。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為47,913.77萬元、51,199.15萬元和62,799.25萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為51.23%、52.62%和61.52%，其中2022年末應(yīng)收賬款賬面余額較上年末增長(zhǎng)了22.66%。同年，?？垂煞轄I(yíng)業(yè)收入的增幅為4.92%。

然而?？垂煞莸膽?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)分別為2.14次、2.07次和1.89次，招股書稱一方面是由于收入的大幅增長(zhǎng)帶來應(yīng)收賬款相應(yīng)的增加，另一方面是公司IPTV業(yè)務(wù)款項(xiàng)的回款周期變長(zhǎng)。通常而言，海看股份與運(yùn)營(yíng)商的實(shí)際結(jié)算周期介于2-6個(gè)月，但在報(bào)告期內(nèi)，其與運(yùn)營(yíng)商的回款周期逐漸拉長(zhǎng)至約6-7個(gè)月。

與同行業(yè)可比公司相比，海看股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低，2020年和2021年同行該項(xiàng)指標(biāo)的均值分別為3.72次、3.54次。招股書的解釋為同行業(yè)公司與?？垂煞輼I(yè)務(wù)構(gòu)成不完全相同，且各地運(yùn)營(yíng)商結(jié)算周期不同。

一關(guān)聯(lián)方為客戶供應(yīng)商，采購(gòu)金額自相矛盾

山東廣播電視臺(tái)是?？垂煞莸膶?shí)際控制人，同時(shí)還兼任?？垂煞菘蛻艏肮?yīng)商兩重身份。

除去中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信三大巨頭外，山東廣播電視臺(tái)占據(jù)了?？垂煞萸拔宕罂蛻糁械囊粋€(gè)席位，雙方交易內(nèi)容為其他業(yè)務(wù)-運(yùn)營(yíng)服務(wù)，報(bào)告期內(nèi)的銷售金額分別為654.34萬元、471.70萬元和396.57萬元。

報(bào)告期內(nèi)，海看股份采購(gòu)的產(chǎn)品和服務(wù)主要包括版權(quán)內(nèi)容、播控服務(wù)以及技術(shù)服務(wù)、寬帶通信費(fèi)等。前五大供應(yīng)商采購(gòu)情況表顯示，?？垂煞輬?bào)告期內(nèi)對(duì)山東廣播電視臺(tái)采購(gòu)版權(quán)內(nèi)容、播控服務(wù)、技術(shù)服務(wù)的金額分別為2,147.13萬元、2,342.50萬元和2,315.35萬元。

注釋稱，上述采購(gòu)類別不包含公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中為購(gòu)置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、購(gòu)買辦公耗材、支付物業(yè)服務(wù)費(fèi)用等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必須事項(xiàng)而發(fā)生的采購(gòu)；山東廣播電視臺(tái)包括山東廣播電視臺(tái)、山東廣電信通網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)有限公司（下稱“廣電信通”）、山東廣視未來科技有限公司（下稱“廣視未來”）。

而關(guān)聯(lián)方采購(gòu)列表顯示，?？垂煞菖c山東廣播電視臺(tái)、廣電信通、廣視未來的關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容包括版權(quán)費(fèi)、播控費(fèi)、廣告宣傳費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)、電話費(fèi)、職工餐廳餐費(fèi)和機(jī)柜租賃費(fèi)。對(duì)應(yīng)前五大供應(yīng)商采購(gòu)內(nèi)容來看，報(bào)告期內(nèi)海看股份向三家公司支付的版權(quán)費(fèi)、播控費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)的金額合計(jì)分別為2,177.99萬元、2,342.50萬元和2,315.35萬元，其中2021年和2022年數(shù)據(jù)與前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額一致，但2020年比前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額多了30.86萬元。

2018年和2019年仍有同樣的情況，前五大供應(yīng)商采購(gòu)表顯示，這兩個(gè)年度?？垂煞輰?duì)山東廣播電視臺(tái)的采購(gòu)金額為1,730.78萬元、2,090.20萬元，彼時(shí)山東廣播電視臺(tái)合并范圍下還包括山東廣電傳媒技術(shù)有限公司（下稱“廣電傳媒”）。采購(gòu)內(nèi)容同樣不包含公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中為購(gòu)置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、購(gòu)買辦公耗材、支付物業(yè)服務(wù)費(fèi)用等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必須事項(xiàng)而發(fā)生的采購(gòu)。

關(guān)聯(lián)交易披露，海看股份2018年和2019年向山東廣播電視臺(tái)、廣電信通、廣電傳媒支付版權(quán)費(fèi)、播控費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)的合計(jì)金額分別為1,775.12萬元、2,114.16萬元，與前文差額分別為44.34萬元、23.96萬元。

2020年和2021年，銀河互聯(lián)網(wǎng)電視有限公司（下稱“銀河互聯(lián)網(wǎng)”）都是海看股份第二大供應(yīng)商，采購(gòu)金額分別為5,546.84萬元、4,421.17萬元。2022年銀河互聯(lián)網(wǎng)被納入中央廣播電視總臺(tái)合并披露，?？垂煞菰撃甓葘?duì)中央廣播電視總臺(tái)的采購(gòu)金額為20,524.04萬元。

2022年，銀河互聯(lián)網(wǎng)新增成為?？垂煞萸拔宕罂蛻?，?？垂煞菹蚱涮峁吨嗅t(yī)說》、《愛寵說》等電視節(jié)目授權(quán)服務(wù)產(chǎn)生收入541.54萬元。

報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)移動(dòng)一直都是?？垂煞莸谝淮罂蛻?，銷售金額分別為48,917.02萬元、52,369.07萬元、53,441.09萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為52.30%、53.82%、52.35%。

據(jù)招股書，咪咕視訊科技有限公司（下稱“咪咕視訊”）是?？垂煞?022年新增的前五大供應(yīng)商，主要采購(gòu)內(nèi)容包括電影、電視劇、綜藝、動(dòng)漫、紀(jì)錄片等。咪咕視訊又是中國(guó)移動(dòng)合并口徑下的公司，2022年，海看股份對(duì)中國(guó)移動(dòng)的采購(gòu)金額為4,205.57萬元。

?？垂煞葸€有一同行亦扮演了供應(yīng)商的角色。2020年，?？垂煞輰?duì)第四大供應(yīng)商湖南快樂陽光互動(dòng)娛樂傳媒有限公司（下稱“快樂陽光”）采購(gòu)的金額為2,482.34萬元；2021年和2022年IPTV業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)收入分成版權(quán)內(nèi)容亦有718.89萬元、871.19萬元的采購(gòu)金額?？鞓逢柟馐敲⒐降娜Y子公司，而芒果超媒又正是?？垂煞萃袠I(yè)可比公司之一。

另據(jù)招股書披露，?？垂煞莸幕ヂ?lián)網(wǎng)網(wǎng)址為“https://www.ihicon.com/”，但根據(jù)該網(wǎng)址搜索的結(jié)果為無法訪問頁面。

（截圖來自網(wǎng)站搜索結(jié)果）