文：權衡財經研究員 錢芬芳

編：許輝

從中國汽車工程學會編著的汽車總體技術路線圖可預算，至2025年，我國傳統(tǒng)能源汽車預計約占汽車總銷量的80%；至2030年，預計約占60%；至2035年，預計約占50%。傳統(tǒng)能源汽車較多用到了變速器，涉及到了離合器摩擦片。

浙江科馬摩擦材料股份有限公司（簡稱：科馬材料）主營產品為干式離合器摩擦片，其擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構為安信證券。本次擬公開發(fā)行股票不超過2,092萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%，擬募資2.675億元用于T2環(huán)保型無溶劑油離合器摩擦材料擴產項目和研發(fā)中心升級建設項目。公司2021年末凈資產為4.187億元，資產負債率為14.78%。

科馬材料股權集中于一家四口，報告期兩次定向發(fā)行；產品較單一，營收和凈利潤增幅低，毛利率低于同行十幾個點；高管通過稅率較低的員工代領薪酬，員工受教育水平低；受行情拖累，客戶凈利潤大幅下降，公司起訴客戶不斷；供應商質量堪憂，公司內控多不規(guī)范行為。

股權集中于一家四口，報告期兩次定向發(fā)行

公司的前身科馬有限成立于2002年4月27日，由王宗和、陳保根、王金坤共同投資設立。其中王宗和持股占63.63%。2011年2月28日股改時，確認截至2010年11月30日，科馬有限資產評估價值為1.819億元，負債評估價值為8,639.44萬元，凈資產評估價值為9,547.51萬元。三年后的2014年10月公司掛牌新三板，證券簡稱為科馬材料，證券代碼為831178；于2021年3月在股轉系統(tǒng)終止掛牌。

新三板期間公司進行了兩次定向發(fā)行，其一為向管理層和核心員工的定向發(fā)行，2020年8月5日公司已向17名特定對象科馬材料民幣普通股313.00萬股，發(fā)行價格5.52元/股，募集資金總額為人民幣1,727.76萬元。其二為2020年11月6日，公司已向冠亞合伙、冠亞控股科馬材料民幣普通股283.00萬股，發(fā)行價格7.52元/股，募集資金總額為人民幣2,128.16萬元。2020年，公司其他符合非經常性損益定義的損益項目為-624.52萬元，系定向發(fā)行股份，確認股份支付費用626萬元所致。

公司控股股東為科馬實業(yè)，持有公司股份4,133.90萬股，占公司總股本的65.87%，王宗和、廖愛霞分別持有科馬實業(yè)84.62%、15.38%的股權，二人系夫妻關系；王婷婷系王宗和、廖愛霞之女，徐長城、王婷婷系夫妻關系。合計控制公司股份5,296.90萬股，占公司總股本的84.40%。王宗和、廖愛霞、徐長城、王婷婷為公司的實際控制人，分別于2014年8月15日及2021年1月8日簽訂《一致行動協(xié)議》。2019年9月3日，公司以未分配利潤向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅）現(xiàn)金分紅總額達1704萬元，僅此一項，實控人一家就有1438.17萬元的現(xiàn)金分紅落袋為安。

截至招股說明書簽署之日，科馬材料擁有2家全資子公司杭州有為、華諾材料，1家控股子公司科馬傳動（持股80%）；杭州有為擁有1家參股公司宏天彈簧。公司原有一家全資子公司滄州科馬汽車配件有限公司，狀態(tài)已為吊銷、已注銷。

產品較單一，營收和凈利潤增幅低，毛利率低于同行十幾個點

科馬材料主營業(yè)務為干式離合器摩擦片的研發(fā)、生產及銷售。摩擦材料是在動力機械上，依靠摩擦作用來執(zhí)行制動和傳動功能的部件材料，按應用領域可以分為制動系摩擦材料（剎車片）和傳動系摩擦材料（干式離合器摩擦片及濕式紙基摩擦片），按工作環(huán)境可以分為干式摩擦材料（剎車片及干式離合器摩擦片）和濕式摩擦材料（濕式紙基摩擦片）。報告期內，公司產品為干式離合器摩擦片；2021年6月，公司成立控股子公司科馬傳動，布局自動變速器用濕式紙基摩擦片業(yè)務；2022年5月，公司濕式紙基摩擦片產品投入生產并對外銷售。

2019年-2021年，科馬材料的營業(yè)收入分別為1.682億元、1.966億元和2.228億元，2020年和2021年營收增幅分別為16.86%和13.31%；各期凈利潤分別為4924.17萬元、5616.98萬元和7251.93萬元，2020年和2021年凈利潤增幅分別為14.07%和29.11%。

報告期內，公司主營業(yè)務收入均來源于干式離合器摩擦片。經測算，2019年-2021年，汽車干式離合器摩擦片國內市場規(guī)模約為13.25億元、14.29億元、15.11億元，公司國內銷售收入分別為1.454億元、1.636億元、1.881億元，因此公司國內市場份額約為10.98%、11.37%、12.45%。

2019年-2021年，公司境外銷售收入分別為2,107.83萬元、3,193.77萬元、3,273.22萬元，占主要營業(yè)收入的比例分別為12.66%、16.33%、14.82%。公司的產品出口至伊朗、意大利、泰國、埃及、墨西哥等國。

科馬材料產品的市場需求與宏觀經濟整體運行形勢密切相關。公司屬于汽車零部件生產企業(yè)，產品主要應用于汽車行業(yè)。近年來，國內汽車發(fā)展相對低迷，增長乏力。2018年我國汽車產量為2,780.92萬輛，同比下降4.16%，銷量為2,808.06萬輛，同比下降2.76%；2019年，我國汽車市場保持低迷態(tài)勢，產量為2,572.10萬輛，銷量為2,576.90萬輛，產銷量進一步下降；2020年，國內汽車產量為2,522.50萬輛，銷量為2,531.10萬輛，降幅均收窄至2%以內。雖然2021年，國內汽車產量為2,608.20萬輛，銷量為2,627.50萬輛，結束了2018年以來連續(xù)三年下降的局面，但如果未來汽車行業(yè)低迷，需求不振，公司客戶存在收縮生產規(guī)模并減少訂單量的可能性，將對公司經營業(yè)績產生不利影響。

2019年、2020年及2021年，科馬新材主營業(yè)務毛利率分別為44.02%、45.80%、44.92%，可比同行均值分別為58.46%、55.94%和55.23%。公司毛利率低于同行均值十幾個百分點。

高管通過稅率較低的員工代領薪酬，員工受教育水平低

科馬材料招股說明書披露信息與公司掛牌期間信息披露的數(shù)據(jù)存在多個差異，集中在2019年度財務報表數(shù)據(jù)差異、2019年度主要客戶和供應商交易情況差異、2019年度董事、監(jiān)事及高級管理人員薪酬差異和2019年末員工人數(shù)差異。

科馬材料的管理層，除開實控人四人外，公司兩名核心技術人員之一中，還有廖翔宇為董事廖愛霞之弟弟的兒子，具有親屬關系。2021年，公司年薪在百萬以上的高管包括，董事、總經理徐長城薪酬為142.28萬元，副總經理馬崇江年薪為109.31萬元。

2019年年度報告中，公司關鍵管理人員薪酬為352.09萬元；招股說明書中，公司2019年董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術人員薪酬為636.39萬元，兩者差異主要系招股說明書中增加核心技術人員廖翔宇薪酬及實際控制人薪酬調整所致。實際控制人王宗和、廖愛霞、徐長城及副總經理馬崇江、技術總監(jiān)廖翔宇薪酬水平較高，2019年度存在通過稅率較低的員工代領薪酬，少繳納個人所得稅的情形。2019年末、2020年末、2021年末，公司以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產分別為954.82萬元、0萬元、0萬元，系購買的銀行理財產品。

2019年年度報告中，公司人員為399人；招股說明書中，公司2019年末人員為401人，差異2人系公司證券部統(tǒng)計員工數(shù)量時，未將2019年12月入職的兩名員工計算在內，招股說明書進行更正。

2021年末，公司本科及以上學歷的人數(shù)為19人，占比僅為4.35%，并未能覆蓋掉研發(fā)人員的48人，員工整體受教育水平并不高。報告期內，公司研發(fā)費用分別為900.02萬元、1000.52萬元和1222.74萬元，占比分別為5.35%、5.09%和5.49%。截至招股說明書簽署之日，公司55項國家授權專利中發(fā)明專利有10項，實用新型專利44項，外觀設計專利1項。

受行情拖累，客戶凈利潤大幅下降，公司起訴客戶不斷

科馬材料主要采取直銷模式進行銷售，客戶包括福達股份、法士特伊頓、浙江奇碟、長春一東、鐵流股份、湖北三環(huán)、宏協(xié)股份、華域動力、榮成黃海、東風平和法雷奧等國內主要離合器生產企業(yè)以及PAYA,MECARM,PJB等國外廠商。

公司境外銷售第一大客戶PAYA位于伊朗，2019年-2021年，公司對PAYA的銷售收入分別為865.63萬元、1,983.94萬元、1,762.04萬元，占營業(yè)收入的比例分別為5.15%、10.09%、7.91%。

報告期內，公司前五大客戶均為長期合作客戶，無新增客戶。2019年，公司前五大客戶為福達股份、長春一東、PAYA、浙江奇碟、宏協(xié)股份；2020年，由于交易金額變動，浙江奇碟成為公司第六大客戶，2019年的公司第六大客戶鐵流股份成為2020年公司第三大客戶；2021年，長春一東為公司第七大客戶。

而從鐵流股份最新的行情也可預見，科馬材料的2022年上半年的行情或難見好，7月15日，鐵流股份發(fā)布2022年半年度業(yè)績預告公告，經財務部門初步測算，預計2022年半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4,231.43萬元到5,818.22萬元，與上年同期相比，將減少4,760.36萬元到6,347.15萬元，同比減少45.00%到60.00%。對應的是2020年上半年，中國商用車產銷分別完成168.3萬輛和170.2萬輛，同比分別下降38.5%和41.2%。

2019年末、2020年末及2021年末，科馬材料應收賬款余額分別為6,439.14萬元、7,134.15萬元、7,486.27萬元，截至2022年3月末，尚未回款金額分別為351.39萬元、521.58萬元、3,867.93萬元，尚未回款金額占比分別為5.46%、7.31%、51.67%。

報告期內，科馬材料對主要客戶均執(zhí)行開票后四個月內付款的信用政策，未發(fā)生變動。2019年末、2020年末及2021年末，科馬材料逾期一年以上的應收賬款賬面余額分別為770.19萬元、625.59萬元、420.59萬元，占應收賬款賬面余額的比例分別為11.96%、8.77%、5.62%，

科馬材料與客戶的一些合同糾紛，一度將一些客戶送上被執(zhí)行人的席位，包括查封、凍結、劃撥被執(zhí)行人江蘇法雷奧貿易有限公司在147,370元及違約金范圍內的財產，查封、凍結、劃撥被執(zhí)行人上海遠途汽車離合器制造有限公司在289,740元范圍內的財產；查封、凍結、劃撥被執(zhí)行人玉環(huán)曜基汽車配件有限公司在713,083元范圍內的財產。

而據(jù)與客戶長春市東光離合器廠合同糾紛的執(zhí)行文件（2021）浙1124執(zhí)1243號顯示，截至2021年11月25日，未到位執(zhí)行標的為199,619.18元及違約金，訴訟費、執(zhí)行費未繳納。暫未發(fā)現(xiàn)被執(zhí)行人長春市東光離合器廠有其他可供執(zhí)行的財產。鑒于長春市東光離合器廠拒不履行又未向本院報告財產，本院已對被執(zhí)行人長春市東光離合器廠采取了納入失信被執(zhí)行人名單和限制消費的執(zhí)行措施。同樣的客戶還有黃石神州行離合器制造有限公司、安徽省瑞基汽車零部件制造有限公司被納入失信被執(zhí)行人名單。

供應商質量堪憂，公司內控多不規(guī)范行為

2019年、2020年及2021年，科馬新材向前五大原材料供應商采購金額分別為4,199.01萬元、3,883.23萬元、4,937.55萬元，占當年度原材料采購總額的比例為61.60%、56.32%、60.88%。

其中供應商泰山玻璃纖維有限公司分別于2017年1月17日，因單位外排廢水氟化物濃度為28.1mg/L，超標0.41倍（排放標準為20mg/L），排放量每天約4500噸。被泰安市環(huán)保局開具泰環(huán)罰決字[2017]1號，被責令其立即整改，擬罰款54626.4元。2019年12月27日，因年產20萬噸無堿玻璃纖維池窯拉絲生產線項目建成投產后，未按照環(huán)評批復要求老廠區(qū)生產線，單位實施“煤改氣”，燃氣鍋爐未取得環(huán)保驗收手續(xù)即投入使用。被泰安市環(huán)保局開具泰環(huán)罰字[2019]17號行政處罰，被罰款60萬元以上。在2019年度企業(yè)環(huán)境信用評價結果顯示為黃標企業(yè)。

而嘉興市海洋石油化工有限公司注冊于2003年，迄今參保人數(shù)僅1人。同樣的張家港市宇盾特種纖維有限公司成立于2009年，參保人數(shù)為8人或9人。杭州鵬揚商貿有限公司成立于2008年，迄今參保人數(shù)為3人。

科馬材料還與供應商產生糾紛，據(jù)文件2019）浙11民終215號顯示，海安蘇海精細化工有限公司向公司提供橡膠專用油產品在合同履約過程中提供的產品存在質量問題，導致科馬材料員工患上職業(yè)病。

2019年末-2021年末，公司存貨的賬面價值分別為4,653.04萬元、4,579.60萬元、4,902.42萬元，占流動資產的比重分別為21.28%、17.44%、15.95%。如果未來公司不能進一步拓展銷售渠道，優(yōu)化存貨管理能力，或因其他因素導致存貨滯銷，將產生存貨跌價的風險，對公司經營業(yè)績和財務指標產生不利影響。

2019年，科馬材料存在利用實際控制人控制的個人賬戶收付款項的情形，實際控制人控制的個人賬戶未將收到的貨款及時交還公司。2020年12月23日，公司實際控制人之一廖愛霞將2019年度未交回公司的款項340.22萬元及計提的利息25.88萬元，合計366.10萬元，交回公司賬戶。

2019年及2020年，子公司杭州有為租賃王婷婷的房產面積為165.73m2，租金分別為24.50萬元、28.00萬元，對應每平米每日租金為4.62元、4.63元。經查詢鏈家網站，相同地段寫字樓租金范圍為3.5元/m2/天至4.5元/m2/天，與杭州有為房產租賃價格較為接近。2021年，子公司杭州有為租賃王婷婷的房產面積為165.73m2，租金為28.88萬元，對應每平米每日租金為4.77元。

據(jù)公開資料顯示，2016年浙江省環(huán)保違法違規(guī)建設項目清理明細表顯示，因異地技改年產2000噸無石棉摩擦材料工程未驗先投，科馬材料被要求于2015年11月前整頓規(guī)范。