韓 創(chuàng)

大成基金

調(diào)研時(shí)間：2023/2/22 20:00-20:30

代表基金：大成新銳產(chǎn)業(yè)（090018）

投研經(jīng)歷：10年證券從業(yè)經(jīng)歷，4年基金投資管理經(jīng)驗(yàn)

個(gè)人簡(jiǎn)介：中山大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。2012年6月至2015年曾任招商證券研究部研究員。2015年6月加入大成基金管理有限公司，曾擔(dān)任研究部研究員、基金經(jīng)理助理，2020年1月起晉升為基金經(jīng)理，現(xiàn)兼任大成基金股票投資部副總監(jiān)、董事總經(jīng)理。截至2022年四季度末，韓創(chuàng)擔(dān)任大成新銳產(chǎn)業(yè)、大成睿景、大成產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、大成國(guó)企改革、大成核心趨勢(shì)、大成景氣精選6個(gè)月持有和大成聚優(yōu)成長(zhǎng)7支基金的基金經(jīng)理，在管基金規(guī)模合計(jì)239.91億元。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)周期思維、宏觀分析、景氣度、注重企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)配置、產(chǎn)品力

總 結(jié)

調(diào)研總結(jié)

韓創(chuàng)擅長(zhǎng)從中觀行業(yè)和微觀公司角度搭建投資框架進(jìn)行景氣投資，是一位對(duì)投資方向有獨(dú)特見(jiàn)解的順周期投資專家，認(rèn)為2023全年市場(chǎng)偏樂(lè)觀，看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

后市展望

韓創(chuàng)認(rèn)為目前市場(chǎng)對(duì)今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向沒(méi)有疑慮，但對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的幅度分歧比較大。外資角度，基金經(jīng)理認(rèn)為外資對(duì)A股市場(chǎng)流入量較大，外資大行對(duì)中國(guó)GDP增速預(yù)期也不斷上修，整體偏樂(lè)觀。內(nèi)資角度地產(chǎn)中長(zhǎng)期依然在低位，基金經(jīng)理依然看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

重點(diǎn)布局方向

韓創(chuàng)接下來(lái)看好三大方向：（1）上游資源品，主要指供給受限、具有稀缺性的有色化工等。（2）中游制造業(yè)，主要指商業(yè)模式抗沖擊能力較強(qiáng)的硬資產(chǎn)，集中在國(guó)企改革領(lǐng)域。（3）下游消費(fèi)品，主要指多年積累的奢侈品領(lǐng)域，該領(lǐng)域產(chǎn)品具有可持續(xù)優(yōu)勢(shì)。

內(nèi) 容

01

市場(chǎng)展望

基金經(jīng)理認(rèn)為，目前，市場(chǎng)對(duì)今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向沒(méi)有疑慮，但對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的幅度分歧比較大?；鸾?jīng)理對(duì)全年市場(chǎng)偏樂(lè)觀，看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

從外資角度看，市場(chǎng)偏樂(lè)觀。一方面，去年12月到現(xiàn)在外資凈流入量比較大，且資金流入的方向是與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇關(guān)聯(lián)度較高的行業(yè)；另一方面，外資大行對(duì)中國(guó)今年GDP增速的預(yù)判在不斷上修，普遍預(yù)期在5.5%以上。

但從內(nèi)資的角度看，市場(chǎng)更加糾結(jié)：目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇缺乏有力抓手，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期幅度普遍在5%左右，主要原因有三。第一，地產(chǎn)處于中長(zhǎng)期的較低區(qū)間，綜合多方面因素，內(nèi)資普遍預(yù)期地產(chǎn)銷售面積今年同比會(huì)下滑5-10%。第二，高頻數(shù)據(jù)顯示，開年后復(fù)工速度低于預(yù)期，同比去年也有下行。第三，商品端的水泥、玻璃、電解鋁等需求不旺盛。

針對(duì)當(dāng)前內(nèi)資市場(chǎng)環(huán)境，基金經(jīng)理觀點(diǎn)偏樂(lè)觀。地產(chǎn)的中長(zhǎng)期問(wèn)題與年度短期問(wèn)題不能以同一種方式來(lái)考慮，基金經(jīng)理認(rèn)同地產(chǎn)處于中長(zhǎng)期較低位的觀點(diǎn)，但在短期1-2年的維度來(lái)看，在前期地產(chǎn)下跌幅度比較深的基礎(chǔ)上，今年地產(chǎn)大致持平或略漲一些都是可期的。近期二手房數(shù)據(jù)上升比較快、一線城市房?jī)r(jià)也略有上漲，都是一種信號(hào)。但市場(chǎng)也存在一些質(zhì)疑，認(rèn)為近期需求的增加是在疫情期間積壓需求的釋放，去年6-7月左右也出現(xiàn)過(guò)需求上升但很快下滑的現(xiàn)象。基金經(jīng)理認(rèn)為今年與去年6-7月不可比的最核心原因在于今年的地產(chǎn)政策基調(diào)發(fā)生了很大變化，同時(shí)疫情形態(tài)發(fā)生了很大變化，疊加輿論的有利宣傳，地產(chǎn)今年會(huì)出現(xiàn)相對(duì)軟著陸。影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)最大的矛盾是地產(chǎn)，如果地產(chǎn)銷售面積持平或有小幅上漲，房?jī)r(jià)保持穩(wěn)定或略有上升，那么整體資產(chǎn)定價(jià)預(yù)期會(huì)上調(diào)的。

重點(diǎn)布局方向：基金經(jīng)理表示，目前主要看好硬資產(chǎn)的方向，可以分為三方面：

（1）上游資源品。這一類硬資產(chǎn)主要是指有供給約束、稀缺性，能夠抗擊外界沖擊的品種包括有色、金屬以及小部分化工等。

（2）中游制造業(yè)。硬資產(chǎn)主要指商業(yè)模式抗沖擊能力比較強(qiáng)的資產(chǎn)，包括成本優(yōu)勢(shì)、研發(fā)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)等比較突出，產(chǎn)業(yè)鏈比較完善等，集中在國(guó)企改革領(lǐng)域。

（3）下游消費(fèi)品。消費(fèi)品品牌比較不牢固，硬資產(chǎn)幾乎只存在于有多年積累的奢侈品領(lǐng)域，渠道是階段性產(chǎn)物，而產(chǎn)品才是可持續(xù)的優(yōu)勢(shì)。