文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

從2021年上市豬企龍頭牧原股份三季度業(yè)績來看，因豬肉價格持續(xù)走低，牧原股份實現(xiàn)營業(yè)收入147.44億元，同比下降18.68%；凈利潤虧損8.22億元，同比下降108.05%。整個養(yǎng)殖業(yè)市場行情低迷，直接影響其市場規(guī)模，進而影響飼料添加劑的總體市場需求。主營產(chǎn)品為動物飼料添加劑的廣州智特奇生物科技股份有限公司（簡稱：智特奇）也難逃周性期的困擾。

智特奇擬創(chuàng)業(yè)板上市，于9月29日對第二輪問詢進行了回復(fù)，保薦機構(gòu)為東興證券。擬公開發(fā)行新股不超過1,374.0458萬股，占發(fā)比不低于25%；擬募資4.27億元用于無抗技術(shù)產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目、年產(chǎn)200噸阿樸酯、150 噸十碳雙醛及650噸β紫羅蘭酮項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和補充流動資金。

智特奇實控人在職創(chuàng)業(yè)，因股權(quán)代持起訟仍在審；營收增速放緩，凈利潤波動較大；員工離職率高，研發(fā)人員離職率最高時達23.53%，研發(fā)費用率低于同行均值；存在員工經(jīng)銷商，交易金額數(shù)千萬元；供應(yīng)商之一多次受罰，存零人公司。

實控人在職創(chuàng)業(yè)，因股權(quán)代持起訟仍在審

截至招股說明書簽署日，智特奇股本為4,122萬股，共有3名股東；其中自然人股東1名，持有3,746.65萬股，占比90.89%，非自然人股東2名，合計持有375.49萬股，占比9.11%。本次發(fā)行前，智特奇控股股東、實際控制人吳世林直接持有公司90.89%的股份，并擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理，具有直接影響公司重大經(jīng)營決策的能力。本次發(fā)行后，實際控制人持有的公司股權(quán)比例將下降至68.17%，仍處于控股地位。

智特奇歷史沿革過程中存在股權(quán)代持情形，分別系吳世林與其外甥程道斌、吳世林與其侄子吳劍飛、吳世林與其外甥女程道蓮（吳世林的外甥女）之間的股權(quán)代持。實際控制人吳世林曾在廣東省農(nóng)科院畜牧研究所從事多年經(jīng)濟動物養(yǎng)殖與營養(yǎng)技術(shù)研究工作，同時參與部分飼料企業(yè)技術(shù)服務(wù)工作，1998年10月有限公司設(shè)立時，智特奇控股股東、實際控制人吳世林尚未從原單位離職，為便于辦理手續(xù)，由程道斌和吳劍飛代持。2001年4月，程道斌將其持智特奇有限的90%的股權(quán)還原給吳世林，解除代持關(guān)系。

2001年10月，吳世林擬解除與程道斌、吳劍飛間的股權(quán)代持關(guān)系，而當(dāng)時適用的《公司法》（1999 年修正）規(guī)定有限責(zé)任公司股東人數(shù)至少需兩人，而吳劍飛因個人原因不適合代持股權(quán)，故吳世林將吳劍飛代其持有智特奇有限10%的出資額轉(zhuǎn)讓給程道蓮。

2020年8月，智特奇原股東吳劍飛因股權(quán)糾紛，向廣州市天河區(qū)人民法院提起訴訟，請求判令確認2001年10月1日智特奇前身智特奇有限股東會決議不成立或無效；判令確認2001 年10月1日吳劍飛與被告程道蓮的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書無效；由智特奇、程道蓮、吳世林承擔(dān)本案所有的訴訟費用。

根據(jù)對吳世林、程道斌和程道蓮的訪談，2001年3月，吳劍飛、程道斌、程道蓮和吳世林簽署了《股東轉(zhuǎn)讓出資合同書》（簡稱“《合同書一》”），約定程道斌、吳劍飛將50萬元出資額（共占當(dāng)時公司注冊資本的100%）全部轉(zhuǎn)讓給吳世林、程道蓮，程道斌和吳劍飛皆同意轉(zhuǎn)讓全部股權(quán)。上述《合同書一》未明確轉(zhuǎn)讓方和受讓方對應(yīng)的具體份額，為滿足辦理工商登記要求，2001年10月，吳劍飛與程道蓮簽署《股東轉(zhuǎn)讓出資合同書》（簡稱“《合同書三》”，吳劍飛起訴狀主張本《合同書三》非其本人簽字），約定吳劍飛將其對智特奇有限全部5萬元出資（占當(dāng)時公司注冊資本的10%）全部轉(zhuǎn)讓給程道蓮，解除吳劍飛與吳世林間的股權(quán)代持關(guān)系。

2021年1月，該案件移送至廣州市黃埔區(qū)人民法院管轄，并于2021年3月19日開庭，原告吳劍飛在庭審中將訴訟請求變更為：（1）判令確認2001年10月1日智特奇前身智特奇有限股東會決議不成立；（2）判令確認2001年10月1日吳劍飛與被告程道蓮的股東轉(zhuǎn)讓出資合同書不成立；（3）判令智特奇向所屬公司登記機關(guān)申請撤銷依據(jù)上述股東會決議、股東轉(zhuǎn)讓出資合同書所進行的變更登記，要求將工商登記變更為原告持有 9.25%的股權(quán)，并要求按照相關(guān)法律法規(guī)合同無效及被撤銷時財產(chǎn)返還責(zé)任及損害賠償責(zé)任的相關(guān)規(guī)定進行處理（本項為概括的主要請求）；（4）由被告智特奇、程道蓮、吳世林承擔(dān)本案所有的訴訟費用。目前，該案件尚在審理中。

2020年6月，新增股東華之育盟投資智特奇1575萬元，持股比例為1.75%，值得注意的是，華之育盟增資時對智特奇估值為9億元人民幣，本次增資價格為21.83元/股，以智特奇2019年凈利潤為依據(jù)，增資價格為18.61倍市盈率。華之育盟和智特奇控股股東、實際控制人吳世林及其配偶葉慧琴簽署了包含股份回購條款的增資擴股協(xié)議補充協(xié)議。公司提交上市申請材料后，華之育盟與公司控股股東、實際控制人簽署的關(guān)于股份回購的條款目前均未達到觸發(fā)條件，未實際履行。若公司上市申請出現(xiàn)被勸退、撤回、終止審查或者被否決的情形，則存在股份回購條款重新恢復(fù)生效的風(fēng)險。若股份回購條款重新恢復(fù)生效，則面臨觸發(fā)公司控股股東、實際控制人的回購義務(wù)，現(xiàn)有股東持股比例存在可能發(fā)生變化的風(fēng)險。

營收增速放緩，凈利潤波動較大

智特奇從事飼料添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司目前主要產(chǎn)品包括類胡蘿卜素系列、抗生素替代品系列、維生素系列等三大類產(chǎn)品。2018年-2020年及2021年1-6月，公司的營業(yè)收入分別為2.42億元、3.44億元、4.38億元和1.93億元，凈利潤分別為3168.95萬元、4837.24萬元、8802.81萬元和2822.26萬元，2019年和2020年營收同比增長42.15%和27.33%，凈利潤同比增長52.65%和81.98%，營收增速放緩，凈利潤波動較大。

智特奇的主要產(chǎn)品為類胡蘿卜素系列產(chǎn)品，2018年-2021年1-6月占公司主營業(yè)務(wù)收入比重分別為90.10%、91.54%、90.30%和87.07%；抗生素替代品系列及維生素系列產(chǎn)品屬于公司重點培育產(chǎn)品，合計占比在10%以內(nèi)。

報告期內(nèi)，類胡蘿卜素系列產(chǎn)品銷售收入主要由智特紅和金黃素兩大類產(chǎn)品銷售收入構(gòu)成，智特紅和金黃素合計銷售收入占類胡蘿卜素系列產(chǎn)品收入比重分別為91.11%、90.98%、71.07%、74.58%；抗生素替代品系列收入主要來自于智多鋅、智富能和智然香的銷售，報告期內(nèi)，智多鋅、智富能和智然香銷售收入合計占抗生素替代品系列銷售收入比重分別為97.19%、96.58%、96.93%、97.95%。2021年1-6月公司類胡蘿卜素系列產(chǎn)品平均銷售單價較2020年下降17.05%，凈利潤同比大幅下滑。

報告期內(nèi)，智特奇主要產(chǎn)品智特紅單位成本分別為116.83元/kg、108.04元/kg、103.72元/kg、79.22元/kg，單價分別為231.75元/kg、182.47元/kg、191.94元/kg和130.31元/kg。2019年，智特紅產(chǎn)品銷售單價下降較多主要系公司為擴大產(chǎn)品市場占有率以及提升市場競爭力，采取降低銷售價格的營銷策略所致。

報告期內(nèi)，智特奇主營業(yè)務(wù)毛利率分別為33.49%、29.75%、36.50%和29.99%，同行業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為45.53%、43.06%、45.75%和45.15%，智特奇主營業(yè)務(wù)毛利率水平低于同行業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)毛利率，公司稱主要因公司產(chǎn)品與同行業(yè)上市公司產(chǎn)品存在一定差異，以及蔚藍生物和新和成主營業(yè)務(wù)毛利率較高，拉高了行業(yè)平均毛利率所致。

智特奇部分產(chǎn)品出口海外，報告期各期，公司的境外產(chǎn)品銷售金額分別為7,601.15萬元、9,259.82萬元、14,437.44萬元和4,886.95萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為31.49%、26.95%、33.03%和25.31%。報告期內(nèi)，智特奇境外主要銷售國家為越南和哥倫比亞，占報告期其境外銷售收入的比例分別為66.44%、70.08%、74.97%和51.50%。

員工離職率高，研發(fā)人員離職率最高時達23.53%，研發(fā)費用率低于同行均值

智特奇所處行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，新產(chǎn)品和新工藝的研發(fā)涉及到生物化學(xué)、動物營養(yǎng)學(xué)、生物工程學(xué)等多門學(xué)科知識的綜合運用。2018年-2021年1-6月，公司研發(fā)投入分別為1,394.19萬元、1,684.93萬元、2,532.62萬元和1,250.89萬元，占營業(yè)收入總額的比例分別為5.77%、4.90%、5.79%和6.47%，同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費用率平均水平分別為5.91%、6.60%、6.87%和7.89%，低于同行業(yè)平均研發(fā)費用率。其中，抗生素替代品系列和維生素系列產(chǎn)品的合計研發(fā)投入分別為732.73萬元、723.32萬元、592.06萬元和399.23萬元。值得注意的是，2018年至2021年1-6月，智特奇員工離職率分別為14.46%、16.42%、13.19%和8.49%，技術(shù)研發(fā)人員離職率分別為16.44%、23.53%、13.85%和10.45%。

在生物化學(xué)領(lǐng)域，任何一種新產(chǎn)品從研發(fā)到最終上市需要經(jīng)歷基礎(chǔ)工藝研究、產(chǎn)品小試、產(chǎn)品中試、動物實驗、批量生產(chǎn)和市場銷售等階段，往往需要較長時間。且新產(chǎn)品研發(fā)后可能面臨無法實現(xiàn)預(yù)期效果或產(chǎn)品無法獲得市場認可，進而產(chǎn)生研發(fā)失敗的情形，未來如果公司在新產(chǎn)品開發(fā)的方面無法達到預(yù)期效果，將對公司的核心競爭力產(chǎn)生不利影響，從而影響公司的市場地位和可持續(xù)發(fā)展能力。

存在員工經(jīng)銷商，交易金額數(shù)千萬元

智特奇銷售包括國內(nèi)銷售和國外銷售，主要采取直銷為主、經(jīng)銷為輔的銷售模式。2018年-2021年1-6月，公司直銷收入占比分別為63.35%、59.73%、58.38%和66.47%。公司境內(nèi)外客戶主要包括飼料生產(chǎn)企業(yè)、養(yǎng)殖企業(yè)或經(jīng)銷商客戶，其中境內(nèi)客戶主要通過客戶拜訪及熟人介紹等方式開拓，境外客戶主要通過參加行業(yè)展會或熟人介紹等方式開拓。公司經(jīng)銷收入占比分別為36.65%、40.27%、41.62%和33.53%。權(quán)衡財經(jīng)注意到，報告期內(nèi)，智特奇存在在職/已離職員工（含員工親屬）持有或曾持有公司報告期內(nèi)經(jīng)銷商的股權(quán)或在其擔(dān)任董監(jiān)高或曾擔(dān)任董監(jiān)高的情況。報告期內(nèi)，智特奇對上述經(jīng)銷商的銷售收入占比分別為12.15%、15.90%、12.36%和2.74%。

合肥市海斯格飼料有限公司為智特奇2018年-2020年前五大經(jīng)銷商客戶之一，交易金額分別為666.61萬元、1496.76萬元和1033.04萬元。廣州市智農(nóng)生物科技有限公司為公司關(guān)聯(lián)方經(jīng)銷客戶，2018年和2019年與公司交易金額分別為618.22萬元和1062.24萬元。合肥市海斯格飼料有限公司為智特奇離任董事王銀東配偶汪樂霞曾持股50%并擔(dān)任監(jiān)事的企業(yè)。廣州市智農(nóng)生物科技有限公司系智特奇實際控制人吳世林外甥程道斌曾擔(dān)任監(jiān)事，程道斌配偶甘婷、甘婷母親李建蘭曾先后持股100%并擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理的企業(yè)。合肥海斯格和廣州智農(nóng)生物銷售規(guī)模較大，兩家占全部員工經(jīng)銷商銷售收入的比例分別為43.74%、46.79%、33.80%。

間接持有智特奇股份的員工經(jīng)銷商報告期銷售收入分別為2,247.40萬元、4,138.59萬元、3,645.69萬元和74.05萬元，銷售毛利占比分別為7.77%、11.20%、8.30%和0.53%，間接持有公司股份的比例合計為1.01%。非持有公司股份的員工經(jīng)銷商報告期銷售收入分別為690.17萬元、1,330.84萬元、1,762.79萬元和455.14萬元，銷售毛利占比分別為2.97%、5.55%、5.55%和4.15%。剔除員工經(jīng)銷商毛利后，智特奇營業(yè)毛利分別為7,226.34萬元、8,506.00萬元、1.38億元和516.67萬元，對營業(yè)毛利的影響分別下降10.73%、16.76%、13.84%和4.68%。

智特奇稱，針對與經(jīng)銷商存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的員工制定了相應(yīng)的規(guī)范措施：對在經(jīng)銷商擔(dān)任董監(jiān)高或持股的員工（含員工親屬），公司管理層結(jié)合經(jīng)銷商的具體情況，分別做出讓員工選擇離職、要求該等員工（含員工親屬）清理于經(jīng)銷商處的任職/將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓予無關(guān)聯(lián)關(guān)系第三方、要求將經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為由公司直銷等處理方式。截至2020年11月，公司已全面停止與現(xiàn)有員工（含員工親屬）有關(guān)聯(lián)關(guān)系的經(jīng)銷商的發(fā)貨和交易。

此外，智特奇新增前五大經(jīng)銷商客戶中存在零人公司。安徽隆牧飼料科技有限公司為智特奇2020年和2021年1-6月前五大經(jīng)銷商客戶之一，交易金額分別為824.04萬元和405.53萬元。查公開資料顯示，此經(jīng)銷商成立于2020年4月9日，2020年社保繳納人數(shù)為0人。在全省市場監(jiān)管部門2020年度不定向抽查中，通過登記的住所（經(jīng)營場所）無法聯(lián)系，抽查完成日期為2020年10月23日。

河南嘉佳康農(nóng)業(yè)科技有限公司成立于2015年10月29日，2016年-2020年社保繳納人數(shù)均為0人，2021年1-6月為智特奇新增前五大經(jīng)銷商客戶之一，交易金額為404.56萬元。

供應(yīng)商之一多次受罰，存零人公司

老河口光聯(lián)科技有限公司為智特奇2018年-2020年前五大供應(yīng)商之一，公司向其采購二氫呋喃、十碳雙醛金額分別為456.37萬元、734.18萬元和1726.54萬元。據(jù)招股書信息披露，智特奇與此供應(yīng)商首次合作時間為2011年，查公開資料顯示，此供應(yīng)商曾多次受到環(huán)保處罰，罰款金額累計超14萬元。

鎮(zhèn)江新區(qū)誠銘化工有限公司為智特奇2018年前五大供應(yīng)商之一，公司向其采購氧化鋅金額為754.91萬元，公開資料顯示，2018年此供應(yīng)商社保繳納人數(shù)為0人。

報告期內(nèi)，智特奇及子公司曾受過稅收方面的處罰，智康元2018年第二季度增值稅逾期申報，2018年10月24日，國家稅務(wù)總局廣州開發(fā)區(qū)稅務(wù)局對其處以200元罰款；智特奇花都分公司因部分稅費未按期進行申報，2019年7月26日，國家稅務(wù)總局廣州市花都區(qū)稅務(wù)局第一稅務(wù)所對其處以200元和500元的罰款

報告期內(nèi)，智特奇累計分紅1,411.18萬元，稅后累計分紅1,128.94萬元，流向控股股東吳世林處分紅金額為939.96萬元；流向程道蓮處分紅金額為104.43萬元，其中30.43萬元收到分紅后轉(zhuǎn)回至吳世林處，此次募集中補充流動資金則高達1億元之多。智特奇身處周期性明顯的行業(yè)，其經(jīng)營業(yè)績和利潤狀況將如何給出穩(wěn)定性來，需要投資者多加關(guān)注。