活久見，我們竟然看到了美國信用評(píng)級(jí)被下調(diào)。國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)8月1日將美國長期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，這是美國歷史上第二次信用評(píng)級(jí)遭下調(diào)。而上一次還是在12年前。

截至目前，國際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，只有穆迪依舊把美國信用評(píng)級(jí)定為最高的AAA級(jí)別，標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)都先后把美國信用評(píng)級(jí)下調(diào)為AA+級(jí)別。

這三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，惠譽(yù)是唯一歐資的，采用紐約和倫敦作為雙總部，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪總部都在紐約。

信用評(píng)級(jí)用于評(píng)估一個(gè)實(shí)體兌現(xiàn)財(cái)務(wù)承諾的能力?；葑u(yù)的信用評(píng)級(jí)包括從代表最高信用質(zhì)量的“AAA”級(jí)至代表違約的“D”級(jí)。惠譽(yù)下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)之后，美國的信用評(píng)級(jí)是AA+，還是屬于信用程度非常高的水平。只不過是從滿分的AAA級(jí)別下調(diào)了一檔。

做下對(duì)比，同樣是惠譽(yù)的信用評(píng)級(jí)。中國目前信用評(píng)級(jí)是A+，還比美國低兩檔。日本主權(quán)信用評(píng)級(jí)A，比中國還低。作為一家歐資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，惠譽(yù)給予歐盟和德國最高的AAA級(jí)別，法國、英國都是AA-。俄羅斯的信用評(píng)級(jí)C*，由于俄烏沖突原因是大國里最低的一檔。

一、惠譽(yù)為什么下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)？

惠譽(yù)突然下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)，美國的反應(yīng)還是很激烈的。美國財(cái)政部長耶倫在聲明中表示：“我強(qiáng)烈反對(duì)惠譽(yù)的決定?；葑u(yù)今天宣布的評(píng)級(jí)調(diào)整是武斷的，而且是基于過時(shí)的數(shù)據(jù)。美國國債仍然是世界是最安全、流動(dòng)性最好的資產(chǎn)，而且美國經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁?！?/p>

耶倫認(rèn)為惠譽(yù)的評(píng)估充滿缺陷，沒有反映出美國一系列指標(biāo)的提升，包括在過去兩年半里與治理相關(guān)的數(shù)據(jù)。耶倫是現(xiàn)任美國財(cái)政部長，惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)，當(dāng)然直接打的是耶倫的臉，是對(duì)耶倫工作的否定。

美國白宮新聞發(fā)言人卡琳·讓-皮埃爾也第一時(shí)間對(duì)惠譽(yù)下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)表示強(qiáng)烈反對(duì)，她對(duì)惠譽(yù)的信用評(píng)估模型提出了質(zhì)疑，稱這一模型存在缺陷。

惠譽(yù)雖然是歐資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，但總部也在紐約，為什么突然下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)，和美國政府唱反調(diào)？

惠譽(yù)方面的回應(yīng)是這樣的：

首先，惠譽(yù)在下調(diào)評(píng)級(jí)前，已經(jīng)和美國財(cái)政部舉行過多次會(huì)議，和美國官員已經(jīng)進(jìn)行過溝通?；葑u(yù)認(rèn)為自己不是突然下調(diào)評(píng)級(jí)，美國政府應(yīng)該早就心里有數(shù)。

其次，惠譽(yù)下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)的主要理由是擔(dān)憂美國的債務(wù)規(guī)模。美國政府的債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重，2007年不到60%，現(xiàn)在已經(jīng)高達(dá)113%，而且這個(gè)比例接下來3年還會(huì)繼續(xù)升高。高利率和高存量債務(wù)，使得美國的利息負(fù)擔(dān)越來越重。

惠譽(yù)預(yù)計(jì)，美國一般政府赤字將從2022年GDP的3.7%上升至2023年GDP的6.3%，2024年將達(dá)到6.6%，2025年將進(jìn)一步擴(kuò)大至6.9%。

第三點(diǎn)也很重要，惠譽(yù)首次把美國治理水平下降作為下調(diào)信用評(píng)級(jí)的理由。美國不斷陷入債務(wù)上限僵局，并直到最后一刻才給出解決方案，反映出美國治理水平的下降?；葑u(yù)也認(rèn)為2021年年初的國會(huì)山騷亂事件，反映出美國政府的“不穩(wěn)定”。美國政治極化、民主共和兩黨黨爭愈演愈烈，也令惠譽(yù)擔(dān)憂。

二、惠譽(yù)下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)的影響

美國信用評(píng)級(jí)下調(diào)可能導(dǎo)致投資者拋售美國國債，并影響美國住房貸款、各類商業(yè)合同等一系列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

當(dāng)然最直接的影響是美國股市和債券市場。惠譽(yù)下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)后，美股連續(xù)三日下跌。8月2日標(biāo)普500指數(shù)下跌1.38%；8月3日標(biāo)普500指數(shù)下跌0.25%；8月4日標(biāo)普500指數(shù)下跌0.53%。

相對(duì)來說，美股的反應(yīng)并不大。要知道上一次美國被標(biāo)準(zhǔn)普爾公司下調(diào)信用評(píng)級(jí)是在2011年8月5日，當(dāng)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)的反應(yīng)比這一次要大得多，該指數(shù)在8月8日降級(jí)后的第一個(gè)交易日里下跌了近7%，那天被稱為“黑色星期一”。

美國信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，可能戲劇性地加劇了美國兩黨黨爭。民主黨和共和黨都指責(zé)對(duì)方應(yīng)該為此負(fù)責(zé)。共和黨指責(zé)拜登政府的政策導(dǎo)致了信用評(píng)級(jí)被下調(diào)。民主黨則指責(zé)共和黨官員的極端主義行為，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了持續(xù)的威脅，這些行為包括鼓吹違約、破壞治理和民主、尋求延長對(duì)富人和公司的稅收優(yōu)惠等。

不過如今美國的經(jīng)濟(jì)狀況比2011年被標(biāo)準(zhǔn)普爾降級(jí)時(shí)要好很多。雖然利率已升至幾十年來最高水平，但經(jīng)濟(jì)保持了較快的增長速度，第二季度美國GDP折合成年率達(dá)到2.4%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期；通貨膨脹也得到了控制，6月CPI同比漲幅已經(jīng)降至3%。

正因?yàn)槿绱?，美債并沒有受到市場明顯拋售。而且著名的股神巴菲特還高調(diào)出來護(hù)盤，買入大量美國國債。巴菲特接受采訪時(shí)稱：“伯克希爾哈撒韋上周一買了100億美元的美國國債，這周一又買了100億美元，下周一的唯一問題是再買100億美元的3個(gè)月期短債，還是6個(gè)月期短債?！?/p>

巴菲特表示雖然他也不認(rèn)可拜登政府的一些行為，但這并不足以改變他對(duì)美國國債和美元的看法。巴菲特強(qiáng)調(diào)，美元是世界的儲(chǔ)備貨幣，這是每個(gè)人都知道的事情，人們不該擔(dān)心惠譽(yù)下調(diào)美國評(píng)級(jí)。

有意思的是，巴菲特的伯克希爾哈撒韋還是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司的最大單一股東。伯克希爾哈撒韋持有穆迪13.44%的股權(quán)。目前三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中，只有穆迪還給予美國最高信用評(píng)級(jí)。從1917年給予美國最高一檔的信用評(píng)級(jí)后，穆迪公司從來就沒有調(diào)整過這個(gè)評(píng)級(jí)。

三、美債到底有沒有違約？

關(guān)于惠譽(yù)下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)。這兩天還有個(gè)說法是美債已經(jīng)違約，美國拒絕償還日本2842億美元的到期美債。甚至還能看到有人煞有其事地去一些著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家賬號(hào)下評(píng)論，問對(duì)美債違約的看法。

其實(shí)如果認(rèn)真分析，可以發(fā)現(xiàn)討論這個(gè)事情的大都是一些娛樂和情感類自媒體博主。這是不知道是從哪里編排出來的假新聞。

美債違約就跟新聞里美國人吃不起飯、美國衰落一樣，現(xiàn)在還只是我們的一種美好愿望，要真實(shí)發(fā)生，可能性非常小。

首先，美國建國兩百多年來，美債從來沒有違約過。在美國歷史上，還從來沒有出現(xiàn)過國債違約的情況，一直按時(shí)支付著國債的本金和利息。美元霸權(quán)的基礎(chǔ)，就是美債的信用。如果美債出現(xiàn)違約，美元霸權(quán)也就自動(dòng)瓦解。

現(xiàn)在美國的強(qiáng)大，很大程度上依賴于美元霸權(quán)。有美元霸權(quán)在，美國就相當(dāng)于擁有了向全世界各國收取鑄幣稅的權(quán)利。美元霸權(quán)對(duì)美國的價(jià)值，都不會(huì)低于10萬億美元。美國怎么可能為了2842億美元，放棄美元霸權(quán)，讓美債違約。

其次，如果美債真的出現(xiàn)違約，那么美元指數(shù)肯定會(huì)暴跌，包含美股、美債等所有美元資產(chǎn)在金融市場上都會(huì)暴跌。金融市場是用真金白銀、用腳投票的。

中國已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，如果美債出現(xiàn)違約，人民幣匯率會(huì)大幅上漲，價(jià)值翻番都有可能。但國際金融市場并沒有出現(xiàn)任何反應(yīng)，這就說明美債并沒有出現(xiàn)違約。

第三，美債是用美元償還的，而美國擁有美元的印鈔和發(fā)行權(quán)力。也就是說最極端情境下，美國人也是可以貨幣放水印鈔還錢的。這一點(diǎn)其實(shí)就決定了美債不可能違約。除非日本和中國要求美國人以后還美債時(shí)，不接受美元，必須用日元或者人民幣、黃金來償還，美債才有違約、還不了的可能性。

這些年一些國家債務(wù)違約，像希臘、阿根廷、斯里蘭卡這種，是因?yàn)樗麄兦返耐鈧枰妹涝獊韮斶€，而這些國家經(jīng)濟(jì)有缺陷，沒什么外匯儲(chǔ)備，手里沒有美元可以還債。

正如巴菲特所說，美元還是世界儲(chǔ)備貨幣，國際貿(mào)易中的結(jié)算貨幣。全世界都認(rèn)美元，而只有美國可以印美元。這就決定了美債現(xiàn)在不可能違約。

美債違約只可能會(huì)出現(xiàn)在美元霸權(quán)終結(jié)之后，而不可能在這之前發(fā)生，這個(gè)順序很重要。

現(xiàn)階段美債違約實(shí)際上是個(gè)偽問題。而之所以媒體上還會(huì)討論這個(gè)話題，主要是美國民主黨和共和黨兩黨之間，在一定程度上把美債上限當(dāng)成一個(gè)可以利用的政治籌碼在斗爭，兩黨每次在參眾兩院都要拖到最后時(shí)間，才會(huì)達(dá)成一致。這也就是這次惠譽(yù)下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)時(shí)特別提到的美國治理水平下降問題。

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上林院：楊飛，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，高校教師，深度觀察產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與財(cái)經(jīng)事件。