銀行業(yè)一文讀懂銀行資本工具：關(guān)于銀行資本工具的十問十答
本篇報(bào)告對銀行資本工具的種類、規(guī)模、未來發(fā)行需求、資本占用、投資者結(jié)構(gòu)、公募基金持倉變化、流動(dòng)性、理財(cái)政策的影響等多個(gè)問題進(jìn)行了回答，并介紹了與銀行資本工具類似的TLAC債。
1）銀行資本工具是啥？當(dāng)前銀行資本工具主要為：1）其他一級資本工具（AT1）：永續(xù)債、優(yōu)先股；2）二級資本工具：二級資本債。《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》于2013年初實(shí)施后，二級資本債取代了普通次級債，優(yōu)先股取代了混合資本債。
2)什么是TLAC債？TLAC大幅提升了G-SIBs（國內(nèi)目前為四大行）的 “實(shí)際”資本充足率要求，TLAC債即總損失吸收能力非資本債券，有助于大行達(dá)成TLAC要求。我們預(yù)計(jì)下半年四大行將開始發(fā)行TLAC債。由于TLAC債與二級資本債皆滿足TLAC要求，且成本略微低些，預(yù)計(jì)將對二級資本債的發(fā)行形成替代效應(yīng)。
3)銀行資本工具存量規(guī)模有多大？截至5月20日，銀行資本工具存續(xù)規(guī)模達(dá)5.81萬億元。其中，二級資本債余額2.89萬億元，占比50%；銀行永續(xù)債余額1.95萬億元，占比33%；次級債余額0.24萬億元；優(yōu)先股余額0.73萬億元。二級資本債和永續(xù)債構(gòu)成銀行資本工具存量規(guī)模的大部分。
4)資本占用多少？對于采用權(quán)重法的銀行自營投資而言，小額少數(shù)資本投資銀行資本工具且合計(jì)不超出核心一級資本凈額10%時(shí)：二級資本債及TLAC債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%。銀行優(yōu)先股及永續(xù)債為，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為250%。
5)供給有多少？展望2022-2024年，我們測算銀行資本工具及TLAC債凈發(fā)行需求約2.9萬億，年均凈發(fā)行約0.97萬億元。此外，還有數(shù)千億元通過可轉(zhuǎn)債、定增、配股、IPO來補(bǔ)充核心一級資本的需求。
6)誰來投資？銀行資本工具投資者主要有：1）銀行自營；2）資管產(chǎn)品，特別是銀行理財(cái)產(chǎn)品及公募基金、專戶產(chǎn)品等；3）保險(xiǎn)資金；4)券商自營；5）境外機(jī)構(gòu)以及6）其他，如央企財(cái)務(wù)公司、中國煙草公司等。
7）公募基金持倉有何變化？從公募基金產(chǎn)品前五大債券持倉來看，自2017年初以來，特別是2019年以來，持倉的銀行資本工具規(guī)?？焖僭鲩L，我們預(yù)計(jì)22Q1公募基金實(shí)際持倉的二級資本債和永續(xù)債合計(jì)規(guī)模接近3千億元，為資本工具的重要投資者。
8）理財(cái)政策有何影響？銀行理財(cái)公募基金化，由于二級資本債及銀行永續(xù)債期限較長，成交活躍，銀行理財(cái)交易變得頻繁，加劇收益率波動(dòng)。21年9月，開放式理財(cái)市值法整改，部分理財(cái)拋售銀行資本工具，導(dǎo)致收益率明顯上升。2月初-3月中旬，股債雙跌導(dǎo)致理財(cái)負(fù)反饋，加劇了二級資本債及銀行永續(xù)債收益率的上升。
9）流動(dòng)性如何？國股行永續(xù)債及二級資本債成交活躍，流動(dòng)性較好。從月度成交量來看，二級資本債及銀行永續(xù)債皆穩(wěn)定在3000億上方，較前幾年流動(dòng)性已大為改善，成交活躍。特別是，國有大型及優(yōu)質(zhì)股份行由于實(shí)質(zhì)信用風(fēng)險(xiǎn)極低，幾無違約擔(dān)憂，成為市場化資金的重要配置對象。
10）中小行資本工具發(fā)行難度怎么看？中小銀行資本工具發(fā)行主要靠銀行理財(cái)“互持”及銀行自營“互持”。未來沒有理財(cái)子公司的中小行將退出理財(cái)業(yè)務(wù)，這將使得中小行資本工具理財(cái)“互持”變得艱難。理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品由于普遍市值法估值，難以容忍投資債券踩雷，風(fēng)險(xiǎn)偏好將降低，投資資質(zhì)差的銀行資本工具意愿較低。這將使得資質(zhì)較差的中小行發(fā)行資本工具難度上升。
若需獲取本篇完整版資源，請關(guān)注公眾號：俠說。太俠已集合超1.7萬份報(bào)告或方案，覆蓋各行各業(yè)，助攻職場，培養(yǎng)格局，增大視野。
報(bào)告內(nèi)容節(jié)選如下：
公眾號內(nèi)贈(zèng)送見面禮包：
1、60份行業(yè)研究方法與框架精選合集
2、108份商業(yè)計(jì)劃書精選合集
3、342份精美知識地圖：電商、產(chǎn)品、私域、短視頻等運(yùn)營結(jié)構(gòu)圖及思維導(dǎo)圖
