《金證研》南方資本中心 相寧/作者 西洲 映蔚/風(fēng)控

在不少老人的記憶中，養(yǎng)豬是個(gè)費(fèi)心費(fèi)力的臟累活。多少年過去，從一家一戶飼養(yǎng)的庭院經(jīng)濟(jì)，到工廠化、規(guī)模化的養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)，如今的生豬養(yǎng)殖環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的變化。其中，畜牧機(jī)械制造業(yè)，系以標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模養(yǎng)殖為標(biāo)志的現(xiàn)代化畜牧產(chǎn)業(yè)中的一個(gè)“縮影”。

而同樣屬于該行業(yè)的青島大牧人機(jī)械股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大牧人”），向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊，其身后面臨的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)疑點(diǎn)難消。其中，大牧人稱其大股東控制的企業(yè)與大牧人從事相同業(yè)務(wù)，對(duì)此招股書稱雙方未形成外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的說法或遭打臉。此外，大牧人的大股東出具了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函，隨后即將其控制的一家同業(yè)公司轉(zhuǎn)讓給其實(shí)控人，股權(quán)上演“左手倒右手”，劉永好或穩(wěn)坐“釣魚臺(tái)”。至此，大牧人大股東清理同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)背后，卻未穿透至最終實(shí)控人層面上，此舉是否屬于“鉆空子”？

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一、與大股東控制企業(yè)同場(chǎng)競(jìng)標(biāo)，未構(gòu)成外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之說遭“打臉”

招標(biāo)投標(biāo)是基本建設(shè)領(lǐng)域促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)的全面經(jīng)濟(jì)責(zé)任制形式，一般由若干施工單位參與工程投標(biāo)，招標(biāo)單位(建設(shè)單位)擇優(yōu)入選。

值得關(guān)注的是，淄博匯德飼料機(jī)械有限公司（以下簡(jiǎn)稱“匯德飼料”）是大牧人大股東山東新希望六和集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新希望六和”）控制的企業(yè)，其與大牧人從事相同業(yè)務(wù)。對(duì)此招股書稱雙方未形成外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。而該說法或遭打臉。

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1.1 匯德飼料系大股東控制的企業(yè)，大牧人稱與其未形成外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

據(jù)簽署日為2021年11月8日的《青島大牧人機(jī)械股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說明書》（以下簡(jiǎn)稱“招股書”），大牧人的主營(yíng)業(yè)務(wù)為畜禽養(yǎng)殖機(jī)械設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和安裝，養(yǎng)豬設(shè)備是其主要產(chǎn)品之一。

據(jù)招股書，匯德飼料為大牧人的股東新希望六和控制的企業(yè)。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，匯德飼料成立于1999年5月30日。2019年5月22日，匯德飼料進(jìn)行股權(quán)備案變更，新希望六和持股比例由1%變更為100%。此后，匯德飼料未再進(jìn)行股權(quán)備案變更。

即是說，2019年5月22日起至查詢?nèi)?022年11月3日，匯德飼料均是新希望六和的全資子公司。

據(jù)招股書，2020年，匯德飼料開始從事部分養(yǎng)豬設(shè)備的加工生產(chǎn)。

對(duì)此，招股書說明，報(bào)告期內(nèi)，匯德飼料的相關(guān)產(chǎn)品主要為內(nèi)部銷售，未與大牧人形成外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

需要指出的是，大牧人解釋稱，此處“內(nèi)部”的含義，是指新希望六和實(shí)際控制人劉永好控制的企業(yè)。

然而，《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，匯德飼料卻與大牧人共同投標(biāo)一家無關(guān)聯(lián)第三方企業(yè)。大牧人上述關(guān)于不存在外部競(jìng)爭(zhēng)的說法或“不攻自破”。

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1.2 2020年11月2日，大牧人與匯德飼料同時(shí)中標(biāo)農(nóng)墾生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目

據(jù)全國(guó)公共資源交易平臺(tái)（海南省）2020年10月12日發(fā)布的《海南農(nóng)墾東興10萬頭生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目育肥區(qū)設(shè)備采購(gòu)（三次招標(biāo)）公開招標(biāo)公告》（以下簡(jiǎn)稱“農(nóng)墾興牧招標(biāo)公告”），項(xiàng)目名稱為“海南農(nóng)墾東興10萬頭生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目育肥區(qū)設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“農(nóng)墾生豬項(xiàng)目”），項(xiàng)目編號(hào)為HNQL2020-046，招標(biāo)人為海南農(nóng)墾興牧農(nóng)牧科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“農(nóng)墾興牧”），采購(gòu)需求分為A包、C包、D包。其中A包為料線系統(tǒng)，C包為欄位系統(tǒng)。

2020年11月2日，全國(guó)公共資源交易平臺(tái)（海南?。┕剂巳?xiàng)《海南農(nóng)墾東興10萬頭生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目育肥區(qū)設(shè)備采購(gòu)（三次招標(biāo)）中標(biāo)公告》（以下簡(jiǎn)稱“農(nóng)墾興牧中標(biāo)公告”），三項(xiàng)中標(biāo)公告的項(xiàng)目編號(hào)均為HNQL2020-046。

在三項(xiàng)農(nóng)墾興牧中標(biāo)公告中，涉及農(nóng)墾生豬項(xiàng)目的A包、C包、D包的中標(biāo)結(jié)果。

其中，C包中標(biāo)供應(yīng)商為匯德飼料，中標(biāo)標(biāo)的為欄位系統(tǒng)，中標(biāo)金額為319.75萬元。

此外，A包中標(biāo)供應(yīng)商為大牧人，中標(biāo)標(biāo)的為料線系統(tǒng)，中標(biāo)金額為171.92萬元。

需要說明的是，上述項(xiàng)目的招標(biāo)人農(nóng)墾興牧，并不屬于招股書所說的“內(nèi)部”企業(yè)。

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1.3 招標(biāo)人不屬于大牧人所稱“內(nèi)部”企業(yè)，即匯德飼料與大牧人存在外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開信息，農(nóng)墾興牧成立于2020年4月24日。

經(jīng)《金證研》南方資本中心通過股權(quán)穿透發(fā)現(xiàn)，自農(nóng)墾興牧成立日2020年4月24日起，至農(nóng)墾興牧中標(biāo)公告日2020年11月2日，農(nóng)墾投資均由海南省國(guó)資委實(shí)控。

也就是說，農(nóng)墾興牧并不屬于招股書所說的內(nèi)部銷售的對(duì)象，即劉永好實(shí)控企業(yè)的范疇?？梢?，匯德飼料與大牧人共同投標(biāo)同一個(gè)項(xiàng)目，并中標(biāo)同一外部客戶。

需要指出的是，雖然雙方中標(biāo)包段不同，但匯德飼料在該項(xiàng)目之中標(biāo)標(biāo)的，與大牧人主要產(chǎn)品存在重疊。

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1.4 上述項(xiàng)目匯德飼料中標(biāo)標(biāo)的是欄位系統(tǒng)，但其中包括不同類型食槽產(chǎn)品

據(jù)全國(guó)公共資源交易平臺(tái)（海南?。?，匯德飼料在農(nóng)墾興牧中標(biāo)公告中，所中標(biāo)的為C包即欄位系統(tǒng)。而C包所含產(chǎn)品包括金屬大欄、PVC板大欄、育肥雙面四孔食槽、育肥單面雙孔食槽等產(chǎn)品。

這意味著，雖然匯德飼料中標(biāo)的是C包段，但該包段所含產(chǎn)品不僅僅包括欄位系統(tǒng)，亦包括不同類型食槽產(chǎn)品。

需要指出的是，食槽產(chǎn)品屬于大牧人主要產(chǎn)品范疇。

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1.5 大牧人主要產(chǎn)品中，包括FH型不銹鋼干濕食槽等養(yǎng)豬設(shè)備

據(jù)大牧人官網(wǎng)，大牧人的披露的養(yǎng)豬設(shè)備產(chǎn)品中，包括FH型不銹鋼干濕食槽。產(chǎn)品介紹顯示，該產(chǎn)品可調(diào)節(jié)高度，保證豬只隨時(shí)吃到新鮮飼料。同時(shí)該產(chǎn)品具有提高飼料轉(zhuǎn)化率等特征。

上述情形看出，雖然雙方中標(biāo)的同一項(xiàng)目下的不同包段，但匯德飼料中報(bào)的分包里所提供的標(biāo)的產(chǎn)品，與大牧人自有產(chǎn)品存在重合，或存外部競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。對(duì)此，招股書中稱匯德飼料與大牧人未構(gòu)成外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的說法，如何令人信服？其信息披露的真實(shí)性又有幾分？

事情尚未結(jié)束，新希望六和為規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，將其控股企業(yè)轉(zhuǎn)移給了同一控制的企業(yè)。

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二、出具避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾函背后，實(shí)則系大股東實(shí)控人股權(quán)“左手倒右手”

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題一直是公司上市發(fā)行的監(jiān)管重點(diǎn)，如何規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)亦是各家擬上市公司需要首要解決的事項(xiàng)。

《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，淄博新牧機(jī)械科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新牧科技”）原為大牧人股東新希望六和控制的子公司，與大牧人從事相同或相似的業(yè)務(wù)。面對(duì)這一問題，新希望六和將新牧科技轉(zhuǎn)讓給新至匯德科技機(jī)械有限公司（以下簡(jiǎn)稱“匯德科技”），并由此出具了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函。但實(shí)際上，匯德科技同樣是由新希望六和實(shí)控人劉永好控制的企業(yè)，也即是說，新牧科技股權(quán)轉(zhuǎn)讓前后，其控制權(quán)都牢牢掌握在劉永好“手中”。

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2.1 匯德科技成立至今，實(shí)控人為大牧人之大股東的實(shí)控人劉永好

據(jù)招股書，匯德科技成立于2021年3月29日，由興源環(huán)境科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“興源環(huán)境”）與新希望六和合資成立。其中興源環(huán)境通過其控股公司新至農(nóng)業(yè)生態(tài)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新至科技”）持股51%，新希望六和持股49%。

需要注意的是，興源環(huán)境是新希望六和實(shí)控人劉永好實(shí)控的另一家上市公司。

據(jù)興源環(huán)境2018年度報(bào)告，2018年，興源環(huán)境實(shí)控人為周立武、韓肖芳夫婦；據(jù)興源環(huán)境2019年度報(bào)告，2019年5月20日，興源環(huán)境實(shí)際控制人變更為劉永好；據(jù)興源環(huán)境2020-2021年年度報(bào)告，2020-2021年，興源環(huán)境實(shí)控人為劉永好。

而據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局，新至科技成立于2021年3月1日。截至查詢?nèi)?022年11月3日，興源環(huán)境持有新至科技100%的股權(quán)。且新至科技自成立以來，未進(jìn)行股權(quán)備案變更。

不難發(fā)現(xiàn)，新至科技自成立以來，均是興源環(huán)境的全資子公司。即新至科技實(shí)控人同樣為興源環(huán)境的實(shí)控人劉永好。

將目光回到匯德科技身上。

市場(chǎng)監(jiān)管理局顯示，匯德科技自成立以來，匯德科技的兩名股東均為新至科技與新希望六和，持股比例分別為51%、49%。

也就是說，自匯德科技2021年3月29日成立起，截至查詢?nèi)?022年11月3日，匯德科技與新希望六和，均同受劉永好控制。

隨后，為避免與大牧人同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，新希望六和出具了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾函。

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2.2 僅由新希望六和出具避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾函，合理性遭監(jiān)管層問詢

據(jù)簽署日為2021年6月18日的《青島大牧人機(jī)械股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股書（申報(bào)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“2021年招股書”），新希望六和為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，出具了《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》（以下簡(jiǎn)稱“承諾函”）。

其中，新希望六和表示自承諾函出具之日起，新希望六和及其控制的企業(yè)中，涉及從事與大牧人及其子公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相同或相似業(yè)務(wù)或活動(dòng)的，將不對(duì)外銷售任何相關(guān)產(chǎn)品或提供任何相關(guān)服務(wù)。該承諾自出具之日起生效，在大牧人于證券交易所上市且新希望六和作為大牧人持股5%以上股東期間持續(xù)有效，一經(jīng)作出即為不可撤銷。

值得注意的是，“對(duì)外銷售”的含義為向新希望集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新希望集團(tuán)”）及其直接或間接控制的企業(yè)以外的其他企業(yè)銷售。

然而，證監(jiān)會(huì)對(duì)僅由新希望六和出具承諾函的合理性，提出了質(zhì)疑。

據(jù)證監(jiān)會(huì)2021年12月3日出具的《青島大牧人機(jī)械股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見》（以下簡(jiǎn)稱“反饋意見”），新希望六和持有大牧人25.88%的股份，其實(shí)際控制人劉永好控制的企業(yè)從事與大牧人相似的業(yè)務(wù)，主要包括匯德飼料、青島新牧致和科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“青島致和”）、新牧科技、興源環(huán)保及新至科技。其中，上述企業(yè)僅匯德飼料、青島致和是由新希望六和控制。

因而，證監(jiān)會(huì)要求大牧人說明，其僅由新希望六和出具避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾，是否能夠避免大牧人與劉永好控制的所有相關(guān)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。

而監(jiān)管層的質(zhì)疑或非“空穴來風(fēng)”，就在新希望六和出具承諾函后，大股東隨后將子公司新牧科技轉(zhuǎn)讓給了匯德科技。

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2.3 2021年6月，大股東將新牧科技100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至匯德科技后退股

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，新牧科技成立于2020年9月1日。

2021年6月24日，新牧科技進(jìn)行股權(quán)備案變更，新希望六和將其持有的新牧科技100%股權(quán)，全部轉(zhuǎn)讓給匯德科技以退股。除此之外，新牧科技均未發(fā)生其他股權(quán)備案變更。

而披露新希望六和出具承諾函的2021年招股書，簽署日為2021年6月18日。

即是說，2021年6月24日前，新牧科技為新希望六和全資子公司。2021年6月24日起至查詢?nèi)?022年11月3日，新牧科技變更為匯德科技全資子公司。距離2021年招股書簽署日僅相隔6天。

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2.4 股權(quán)轉(zhuǎn)讓前后，新牧科技的控制權(quán)均被“握在”劉永好手中

但結(jié)合前述信息可知，匯德科技和新希望六和的實(shí)控人，均為劉永好。

這意味著，新牧科技在變更股東前后，其實(shí)際控制人并未發(fā)生改變，均為劉永好。即從劉永好通過新希望六和間接控制，到變更后劉永好通過匯德科技間接控制，可謂是“左手倒右手”。

而就在上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓后不久，新牧科技對(duì)外參與了豬場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目設(shè)備采購(gòu)的投標(biāo)。

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三、清理同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)未股權(quán)穿透至最終實(shí)控人，或?yàn)槿蘸髽I(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)“留暗門”

上述問題僅為“冰山一角”。

在新希望六和將其持有的新牧科技100%股權(quán)，全部轉(zhuǎn)讓給匯德科技后，新牧科技隨即參與競(jìng)標(biāo)金茂豬場(chǎng)項(xiàng)目，雖未中標(biāo)，但其提供的產(chǎn)品中，再次出現(xiàn)大牧人主要產(chǎn)品的“影子”。

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3.1 2021年9月，新牧科技參與競(jìng)標(biāo)豬場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目的設(shè)備采購(gòu)

據(jù)廣西建設(shè)工程機(jī)電設(shè)備招標(biāo)中心有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣西機(jī)電招標(biāo)中心”）于2021年8月24日發(fā)布的《廣西桂墾金茂牧業(yè)有限公司雙甲豬場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱“金茂豬場(chǎng)項(xiàng)目”）設(shè)備采購(gòu)及安裝工程公開招標(biāo)公告》（以下簡(jiǎn)稱“金茂豬場(chǎng)項(xiàng)目招標(biāo)公告”），項(xiàng)目編號(hào)為HCA(ZB1)2021073G，采購(gòu)方為廣西桂墾金茂牧業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金茂牧業(yè)”）。

2021年9月16日，廣西機(jī)電招標(biāo)中心發(fā)布的《廣西桂墾金茂牧業(yè)有限公司雙甲豬場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目設(shè)備采購(gòu)及安裝工程中標(biāo)候選人公示》（以下簡(jiǎn)稱“金茂豬場(chǎng)項(xiàng)目中標(biāo)公告”），項(xiàng)目編號(hào)為HCA(ZB1)2021073G。

據(jù)金茂豬場(chǎng)項(xiàng)目招標(biāo)公告，本項(xiàng)目共分為A-G七個(gè)標(biāo)段，其中A分標(biāo)內(nèi)容為空氣過濾設(shè)備工程。

而金茂豬場(chǎng)項(xiàng)目中標(biāo)公告的“其他補(bǔ)充事項(xiàng)”部分顯示，新牧科技為A分標(biāo)的投標(biāo)人之一。但由于其投標(biāo)報(bào)價(jià)超過A分標(biāo)招標(biāo)控制價(jià)，符合性審查不通過，不能進(jìn)入下一步詳細(xì)評(píng)分階段。

雖然新牧科技對(duì)A標(biāo)段的投標(biāo)并未中標(biāo)，但新牧科技擬投標(biāo)產(chǎn)品，與大牧人主要產(chǎn)品或存相似之處。

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3.2 新牧科技擬投標(biāo)產(chǎn)品空氣過濾設(shè)備，與大牧人主要產(chǎn)品雷同

據(jù)大牧人官網(wǎng)，大牧人養(yǎng)豬設(shè)備產(chǎn)品中包含有空氣凈化系統(tǒng)，其產(chǎn)品功能介紹中提到該空氣過濾系統(tǒng)可有效過濾99.5%以上的0.3微米微粒，有效防止各種疾病。

同時(shí)，招股書亦顯示，畜禽廢氣處理技術(shù)是大牧人的核心技術(shù)之一，廢氣經(jīng)過過濾層可以除去其中顆粒，并將氨氣、硫化氫等成分進(jìn)行有效處理；結(jié)合畜禽舍風(fēng)機(jī)、負(fù)壓、溫度等參數(shù)進(jìn)行智能控制。

對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，新牧科技在上述項(xiàng)目中的擬投標(biāo)標(biāo)的，與大牧人的主要產(chǎn)品高度相似。

同樣地，在上述項(xiàng)目中的招標(biāo)方金茂牧業(yè)，并非招股書披露的“內(nèi)部企業(yè)”的范疇。

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3.3 招標(biāo)方金茂牧業(yè)，同樣屬于招股書承諾函中所稱的“外部”企業(yè)

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，金茂牧業(yè)成立于2019年12月25日。

截至查詢?nèi)?022年11月3日，金茂牧業(yè)股東分別為廣西桂墾牧業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“桂墾牧業(yè)”）和廣西農(nóng)墾金光農(nóng)場(chǎng)有限公司，分別持股70%和30%。且金茂牧業(yè)自成立以來，其未進(jìn)行任何股權(quán)變更。

也就是說，2019年12月25日至查詢?nèi)?022年11月3日，金茂牧業(yè)均由桂墾牧業(yè)直接控制。

而通過股權(quán)穿透不難發(fā)現(xiàn)，桂墾牧業(yè)是由廣西國(guó)資委控制。

這意味著，2021年8月12日至今，金茂牧業(yè)的實(shí)控人同樣是廣西國(guó)資委。顯然，金茂牧業(yè)屬于大牧人所稱的“外部”企業(yè)。

在2021年招股書中，新希望六和出具了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函，而2021年6月24日，新希望六和將其子公司新牧科技轉(zhuǎn)讓給與其同一控制下的企業(yè)匯德科技。即新牧科技從劉永好通過新希望六和間接控制，到變更后劉永好通過匯德科技間接控制，可謂是“左手倒右手”。清理同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)背后，卻未穿透至最終實(shí)控人層面上，此舉是否屬于“鉆空子”？

在此基礎(chǔ)上，2021年8月24日，新牧科技在“外部”企業(yè)金茂牧業(yè)發(fā)布的金茂豬場(chǎng)項(xiàng)目中參與投標(biāo)，雖未中標(biāo)但投標(biāo)標(biāo)的與大牧人的主要產(chǎn)品雷同，是否潛藏業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)？而大牧人的大股東新希望六和出具的避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾函或成“一紙空文”。且由新希望六和出具承諾函分未股權(quán)穿透至最終實(shí)控人劉永好層面，又是否具備合理性，未來或?qū)⒚媾R的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)問題又誰(shuí)來埋單？存疑待解。

趨利避害是人之天性。大牧人與大股東的“故事”能否贏得資本市場(chǎng)的青睞？