融創(chuàng)終于復(fù)牌了，股價表現(xiàn)并不理想。

但對于融創(chuàng)和孫宏斌來說，這是一個好的開端。

4月13日，停牌了一年多的融創(chuàng)在滿足了復(fù)牌條件之后恢復(fù)交易，復(fù)牌首日，融創(chuàng)一度盤中大跌近60%，盡管次日開盤融創(chuàng)依舊大幅低開，但是收盤跌幅有所收窄。

對于融創(chuàng)的表現(xiàn)，顯然市場早有預(yù)判。

摩根大通曾預(yù)測，融創(chuàng)復(fù)牌之后大概率補跌。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，出險房企復(fù)牌之后跌幅均值在68%左右。

而融創(chuàng)幾乎也復(fù)刻了龍光、佳兆業(yè)的走勢。

對于融創(chuàng)和孫宏斌來說，雖然停牌的377天無比煎熬，但是恢復(fù)交易就代表著融創(chuàng)的流動性得以緩解，企業(yè)也將恢復(fù)正常經(jīng)營。

也側(cè)面的證明，孫宏斌大概率再次走出谷底。也許經(jīng)歷了這次危之后，孫宏斌能夠進(jìn)一步對風(fēng)險有更多的認(rèn)知，也能抓住更多的機會。

總的來說，地產(chǎn)市場這兩年雖然比較艱難，但作為一個巨大的龐大的市場，機會也總是存在的，尤其對于頭部房企而言。

因此，對于孫宏斌來說，融創(chuàng)的危機并非完全是一件壞事，從另外一個維度而言，由于融創(chuàng)的很多項目都位于一二線城市，且資產(chǎn)相對比較良好。

接下來，如何利用好自己的品牌優(yōu)勢，盤活手中的資產(chǎn)、不低價處理手中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對于孫宏斌和融創(chuàng)來說都是十分重要的事情。

總的來說，這家公司目前已經(jīng)度過了最艱難的時期，正在緩慢的爬出谷底。

“激進(jìn)”的孫宏斌

孫宏斌的一生，幾起幾落。

刻在孫宏斌性格里的“激進(jìn)”，成就了孫宏斌，也將他再次推向萬難的境地。

早在兩年前，習(xí)慣充當(dāng)“白衣騎士”的孫宏斌開始放緩了融創(chuàng)的步伐，在規(guī)模上也再表現(xiàn)的那么執(zhí)著。

2021年，面對市場的變化，孫宏斌認(rèn)真道：“融創(chuàng)對現(xiàn)在的規(guī)模已然知足，覺得排名在前五就挺理想、挺舒服”。

很顯然，當(dāng)時的孫宏斌已經(jīng)意識到了問題的嚴(yán)重性。

而在此前的一年，融創(chuàng)就已經(jīng)開始有意識的收縮規(guī)模，然后減少公開市場拿地的進(jìn)度。就像孫宏斌說的那樣，回頭來看還是不夠堅決。

有統(tǒng)計顯示，2021年3月中旬，融創(chuàng)以溢價61.3%，拿下了江蘇鎮(zhèn)江的某塊地，到了3月底，其又溢價83%和89%拿下了臨沂和淮安拿下了兩塊地皮。到了2021年的4月，融創(chuàng)又拿下了21宗地塊，拿地的總價超過了245億；同年五月，融創(chuàng)又以430億和121億在市場上拿地，截至2021年6月底，半年內(nèi)融創(chuàng)拿地的總額接近了千億。

在規(guī)模為王的時代，孫宏斌的激進(jìn)將融創(chuàng)推向了地產(chǎn)行業(yè)第四的寶座，同樣也給后來融創(chuàng)的違約埋下了禍根。

到了2021年下半年，融創(chuàng)開始由買轉(zhuǎn)賣，并且開始了公司組織架構(gòu)上的調(diào)整。但盡管早有預(yù)防，還是低估了融創(chuàng)面對的困難。到了2022年初，融創(chuàng)的問題已經(jīng)開始比較明顯了。

為了緩解公司的壓力，孫宏斌自掏腰包29億給融創(chuàng)無息貸款，并且低價進(jìn)行了配股。當(dāng)時就有業(yè)內(nèi)人士就曾直言，折價配股以及實控人出資，本質(zhì)上就是承認(rèn)公司流動性出現(xiàn)問題，信用端已經(jīng)崩了。

最終，融創(chuàng)債務(wù)違約之后，孫宏斌的這筆借款被他直接債轉(zhuǎn)股，以示對融創(chuàng)的信心。

在3月29日的“融創(chuàng)中國境外債務(wù)重組說明會”上，孫宏斌也承認(rèn)不夠堅決。他說：原本融創(chuàng)按照“三條紅線”要求，控制著發(fā)展節(jié)奏，降杠桿也有個比較好的開始，一開始自我感覺不錯，但回頭看，還是不夠堅決。

對此，他也沒有推卸責(zé)任，他稱，融創(chuàng)今天的問題雖然有外部的因素，但更重要的、更本質(zhì)的還是自己的問題。

化解危機，爬出谷底

復(fù)牌對于風(fēng)暴中的融創(chuàng)來說，無疑是雪中送炭。

根據(jù)融創(chuàng)2022年財報顯示，融創(chuàng)的流動和非流動借貸分別為2534.8億和449.4億元，現(xiàn)金余額(包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及受限制現(xiàn)金)約為375.4億元，到期未償付借貸本金約為1005.2億元。

財報還顯示，2022年全年，融創(chuàng)中國實現(xiàn)營業(yè)收入為967.5億元，同比減少約51.2%?？硕鹣嚓P(guān)榜單數(shù)據(jù)顯示，2022年，融創(chuàng)中國連同其合營公司及聯(lián)營公司的合同銷售金額約為1693.3億元，市場排名為第十一名。

從這組數(shù)據(jù)來看，融創(chuàng)“底色”還是相對較好的。

資產(chǎn)方面，截至2022年年底，融創(chuàng)的資產(chǎn)總額為10902億元，2022年末權(quán)益土地儲備約1.3億平方米，權(quán)益土地貨值約1.41萬億。換句話說，只要融創(chuàng)能夠挺一挺度過眼前的危機，這些土地儲備都會轉(zhuǎn)化為未來的現(xiàn)金流。

另外，債務(wù)重組方面，目前融創(chuàng)的百億債務(wù)重組方案已經(jīng)正式發(fā)布，按照行業(yè)慣例，只要有75%以上的贊成票，并在年內(nèi)完成相應(yīng)的法律程序，屆時清盤呈請也將被撤銷。

根據(jù)此前公告的境外債務(wù)重組方案，融創(chuàng)90.48億美元（約合人民幣622億元）境外債將進(jìn)行展期、債轉(zhuǎn)股，這將為融創(chuàng)贏得三年的緩沖時。

也就是說，只要項目正常推進(jìn)，債務(wù)展期得以順利推進(jìn)，未來融創(chuàng)和孫宏斌都有可能繼續(xù)站在行業(yè)的前列。

如今，地產(chǎn)已經(jīng)過了規(guī)模為王的時代，誰能提供質(zhì)量更高，服務(wù)更好的產(chǎn)品，誰就能抓住下下一個地產(chǎn)時代的脈搏。

可以預(yù)見的是，未來地產(chǎn)市場將從一個規(guī)模為王的時代轉(zhuǎn)向一個服務(wù)為王的時代，存量市場的競爭下，現(xiàn)有規(guī)模能夠幫助地產(chǎn)企業(yè)在未來取得相應(yīng)市場，且當(dāng)下的建筑面積越大，未來的只要能度過危機，市場機會也就越大，尤其在服務(wù)市場，比如萬物云、碧桂園服務(wù)、融創(chuàng)服務(wù)等等。

綜合而言，融創(chuàng)最困難的時期已經(jīng)過去，且當(dāng)下對于融資市場的放開，也給了地產(chǎn)企業(yè)信心，只要融創(chuàng)的債務(wù)順利展期，相信三年時間，孫宏斌足以讓融創(chuàng)駛向深海。