作者：潘妍

出品：洞察IPO

近日，北京燕文物流股份有限公司（下稱“燕文物流”）更新招股說明書，擬在深交所主板上市,沖擊“跨境物流第一股”。

本次發(fā)行燕文物流計(jì)劃募集資金9億元，將用于智能分揀與轉(zhuǎn)運(yùn)一體化、全球跨境物流大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)、車輛購(gòu)置以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

龍頭涌入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

燕文物流成立于1998年，前身為北京燕文科技有限公司，主要從事從事跨境出口電商綜合物流服務(wù)，分撥中心覆蓋了全國(guó)大部分沿海地區(qū)，京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角。

燕文物流的主要客戶包括跨境電商平臺(tái)及賣家。其中，通過電商平臺(tái)（亞馬遜、Wish、eBay等）選擇燕文物流作為物流服務(wù)商的收入占比達(dá)47.18%?？缇畴娚藤u家直接選擇與燕文物流合作的收入占比50.67%，其中就包含獨(dú)立站、自建站賣家等。

目前燕文物流主營(yíng)業(yè)務(wù)可分為國(guó)際快遞全程業(yè)務(wù)、國(guó)際快遞攬收及處理業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)三類。其中，國(guó)際快遞全程業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了主要營(yíng)收來源，營(yíng)收占比9成左右。

燕文物流的主要盈利方式是通過貨量的整合、路線規(guī)劃、供應(yīng)商選擇和銜接等環(huán)節(jié)的統(tǒng)籌規(guī)劃和設(shè)計(jì)，憑借自身產(chǎn)品開發(fā)能力、業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)處理能力實(shí)現(xiàn)盈利。

2018年至2020年及2021年上半年，燕文物流實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為28.69億元、41.51億、62.18億元及31.9億元，增速較快。

但是，由于跨境電商物流涉及的主體較多，流程更加復(fù)雜，導(dǎo)致資源整合的難度更大，致使公司盈利能力并不強(qiáng)。

報(bào)告期內(nèi)，燕文物流歸屬凈利潤(rùn)分別為1567.20萬(wàn)元、3011.64萬(wàn)元、1.49億元及6276.03萬(wàn)元。

其實(shí)，在目前中國(guó)物流行業(yè)中，以順豐控股、通達(dá)系、京東物流、菜鳥等國(guó)內(nèi)快遞物流行業(yè)頭部企業(yè)紛紛開始布局海外市場(chǎng)，行業(yè)內(nèi)藏龍臥虎。

其中，順豐控股更是將國(guó)際業(yè)務(wù)定位為其五項(xiàng)新業(yè)務(wù)之一，該類業(yè)務(wù)2020年以及2021年上半年的收入分別達(dá)到59.73億元、32.81億元。

此外，根據(jù)艾瑞咨詢研究，目前中國(guó)的第三方B2C跨境出口電商物流服務(wù)商也如雨后春筍般綿綿不絕。

在此領(lǐng)域中，燕文物流的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有縱騰集團(tuán)、遞四方。目前兩公司均未實(shí)現(xiàn)上市，不過根據(jù)公開數(shù)據(jù)，縱騰、遞四方的體量均遠(yuǎn)超燕文物流。

在運(yùn)聯(lián)智庫(kù)發(fā)布的《2021中國(guó)跨境電商物流TOP30》榜單中，縱騰以186億元的營(yíng)收居榜首，遞四方以124億元營(yíng)收排第三，而燕文物流以90億營(yíng)收額排第四。

由此可見，營(yíng)收規(guī)模并不占優(yōu)勢(shì)的燕文物流想要在行業(yè)中博得一席之地，并不是一件易事。

“賠本”搶灘專線市場(chǎng)

近幾年，搶奪最激烈的專線小包產(chǎn)品線上，價(jià)格戰(zhàn)表現(xiàn)得更明顯。對(duì)比于沒有追蹤信息的平郵小包服務(wù)，性價(jià)比高的專線小包成為跨境電商更為喜愛的渠道。

根據(jù)華創(chuàng)證券測(cè)算，預(yù)計(jì)到2025年跨境直發(fā)專線物流市場(chǎng)規(guī)模約1.1萬(wàn)億元，屆時(shí)跨境專線物流占跨境直發(fā)比重達(dá)51%。

燕文物流或正是瞄準(zhǔn)了這個(gè)板塊，近兩年逐漸向著專線業(yè)務(wù)發(fā)力，且效果明顯。

招股書顯示，燕文物流專線業(yè)務(wù)營(yíng)收占比由2018年的4.29%上升至2021年上半年的49.70%，是燕文物流近半的營(yíng)收額來源。

不過熱門板塊從不缺玩家，“價(jià)格戰(zhàn)”開始席卷整個(gè)賽道。本就作為“后來者”的燕文物流正在面臨行業(yè)生存內(nèi)耗，為搶灘市場(chǎng)開始做起賠本生意。

招股書顯示，2021年上半年，燕文物流專線類產(chǎn)品票均收入42.10元，票均成本42.46元。也就是說，彼時(shí)的燕文物流每做一單專線業(yè)務(wù)就虧損0.36元。

營(yíng)收占比近半的專線業(yè)務(wù)處于低毛利甚至虧損狀態(tài)，這對(duì)于燕文物流來說無疑是一個(gè)巨大的隱患。

對(duì)此，燕文物流在招股書中解釋，專線產(chǎn)品毛利率2021年上半年轉(zhuǎn)負(fù)，除疫情因素，主要由于專線產(chǎn)品為行業(yè)重點(diǎn)拓展的戰(zhàn)略產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最為激烈，為擴(kuò)大市場(chǎng)份額，保持具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格策略，導(dǎo)致該產(chǎn)品出現(xiàn)戰(zhàn)略性虧損。

不過，《洞察IPO》發(fā)現(xiàn)，不僅僅是專線業(yè)務(wù)，燕文物流整體毛利率處于行業(yè)較低水平。

2018年-2020年及2021年上半年，燕文物流毛利率分別為3.48%、3.68%、5.47%及5.27%。同期可比上市公司毛利率平均值分別為17.90%、12.35%、10.20%和7.79%。

風(fēng)險(xiǎn)猶存，曾因丟失郵件而整改

《洞察IPO》發(fā)現(xiàn)，燕文物流存在第三方回款及應(yīng)收賬款無法及時(shí)收回的風(fēng)險(xiǎn)。

2018年-2020年及2021年上半年，燕文物流公司第三方回款金額分別為11.21億元、11.04億元、14.18億元及5.70億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為39.06%、26.60%、22.81%及17.87%，逐年遞減。

對(duì)應(yīng)的燕文物流的應(yīng)收賬款逐年增加。報(bào)告期內(nèi)，燕文物流應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為8119.34萬(wàn)元、1.62億元、2.53億元及1.63億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為16.61%、18.64%、20.60%及15.42%。

燕文物流稱，造成這一現(xiàn)象的原因主要受業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)及信用期較長(zhǎng)的電商平臺(tái)客戶收入占比提高的影響。未來隨著公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款規(guī)?？赡芾^續(xù)增長(zhǎng)。若客戶的付款能力發(fā)生不利變化，則會(huì)導(dǎo)致一系列問題出現(xiàn)，例如壞賬、資金周轉(zhuǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流不足等。

此外值得一提的是，燕文物流曾被爆出“地?cái)倲[賣國(guó)際郵件”的惡性事件。

據(jù)媒體報(bào)道，2015年，河北霸州市有人擺攤出售多個(gè)無人簽收又無法退回的郵政快件，價(jià)格為每件10元。調(diào)查結(jié)果顯示，該批郵件是燕文物流交寄的平常國(guó)際小包郵件，因境外無法投遞被退回。

對(duì)此，燕文物流公開致歉，并承諾將加以整改，確保類似事件不再發(fā)生。

不過，《洞察IPO》在黑貓投訴網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，仍有投訴者稱，燕文物流存包裹延時(shí)、丟失甚至丟件不予理賠的現(xiàn)象存在。