《金證研》北方資本中心 白澤/作者 出云 映蔚/風(fēng)控

國內(nèi)危廢處理市場起步較晚，整體處于初級(jí)階段，行業(yè)市場呈現(xiàn)“散、小、弱”及單一化顯著特征的現(xiàn)狀?；诖吮尘埃?022年3月4日，上海叢麟環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“叢麟環(huán)?！保┑纳鲜羞M(jìn)程，已邁入提交注冊階段。

沖擊上市的另一面，叢麟環(huán)保真實(shí)產(chǎn)能數(shù)據(jù)撲朔迷離，其子公司“官宣”的焚燒爐核準(zhǔn)產(chǎn)能，比叢麟環(huán)保合并范圍的總產(chǎn)能還高，個(gè)中是否存在“拔高”產(chǎn)能利用率的嫌疑？并且，叢麟環(huán)保與其一家物流供應(yīng)商累計(jì)交易逾三千萬元，關(guān)于該供應(yīng)商的背景錯(cuò)綜復(fù)雜，合作或存“熟人關(guān)照”。

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一、無害化處置核準(zhǔn)產(chǎn)能與官宣對(duì)壘，產(chǎn)能利用率或遭“拔高”

企業(yè)的已有產(chǎn)能可反映其生產(chǎn)規(guī)模，結(jié)合當(dāng)前市場需求企業(yè)合理調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模以適應(yīng)市場。此方面，叢麟環(huán)保的產(chǎn)能利用率或遭“拔高”。

據(jù)叢麟環(huán)保簽署日期為2022年3月2日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），無害化處置是指將危險(xiǎn)廢物焚燒和用其他改變危險(xiǎn)廢物的物理、化學(xué)、生物特性的方法，達(dá)到減少已產(chǎn)生的危險(xiǎn)廢物數(shù)量、縮小危險(xiǎn)廢物體積、減少或者消除其危險(xiǎn)成分的活動(dòng)，或者將危險(xiǎn)廢物最終置于符合環(huán)境保護(hù)規(guī)定要求的填埋場的活動(dòng)。

簡而言之，無害化處置的方式包括焚燒和填埋。

據(jù)招股書，因危廢處理行業(yè)的處理量受環(huán)保部門嚴(yán)格監(jiān)管，所以處理產(chǎn)能以危廢經(jīng)營許可證核準(zhǔn)產(chǎn)能為準(zhǔn)，產(chǎn)能利用率即資質(zhì)利用率。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，叢麟環(huán)保主要業(yè)務(wù)的無害化處置的核準(zhǔn)產(chǎn)能分別為1.5萬噸、7.4萬噸、11.67萬噸、7.25萬噸，處理量分別為0.62萬噸、5.17萬噸、8.26萬噸、4.14萬噸，產(chǎn)能利用率分別為41.34%、69.92%、70.8%、57.04%。

蹊蹺的是，叢麟環(huán)保一家子公司“官宣”2019年的焚燒爐核準(zhǔn)產(chǎn)能，高于叢麟環(huán)保合并范圍的總產(chǎn)能。

據(jù)招股書，上海天漢環(huán)境資源有限公司（以下簡稱“上海天漢”）系叢麟環(huán)保的子公司。

據(jù)上海市生態(tài)環(huán)境局于2020年6月10日發(fā)布的《2019年上海市固體廢物污染環(huán)境防治信息公告》，2019年，上海天漢的焚燒爐核準(zhǔn)經(jīng)營規(guī)模為8.3萬噸/年，實(shí)際處置量為3.16萬噸。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，上海天漢“官宣”2019年的焚燒處理產(chǎn)能，比叢麟環(huán)保招股書披露的無害化處置處理產(chǎn)能多出9,000噸，令人費(fèi)解。

事實(shí)上，上海天漢的產(chǎn)能利用率同樣值得關(guān)注。

據(jù)招股書，“上海臨港地區(qū)工業(yè)廢物資源化利用與處置示范基地再制造能力升級(jí)項(xiàng)目”（以下簡稱“臨港區(qū)示范基地升級(jí)再造項(xiàng)目”），總投資額5.16億元，使用募集資金3.1億元。該項(xiàng)目的實(shí)施主體為上海天漢，項(xiàng)目備案國家代碼為2019-310000-77-03-003575，環(huán)評(píng)批復(fù)號(hào)為滬浦環(huán)保許評(píng)【2019】64號(hào)。

據(jù)滬浦環(huán)保許評(píng)[2019]63號(hào)文件，“臨港區(qū)示范基地升級(jí)再造項(xiàng)目”擬在現(xiàn)有廠區(qū)擴(kuò)建危險(xiǎn)廢物集中處置設(shè)施，新增危險(xiǎn)廢物焚燒處理、物化處理總處置能力27萬噸/年及物化處理40萬只/年廢包裝容器。其中，焚燒處理在對(duì)現(xiàn)有2.5萬噸/年焚燒線系統(tǒng)進(jìn)行技改擴(kuò)能至4.2萬噸/年的基礎(chǔ)上，新增1條5.8萬噸/年焚燒線，項(xiàng)目建成后全廠總焚燒處置規(guī)模達(dá)到10萬噸/年。

而該項(xiàng)目的焚燒線，或已建成。

據(jù)上海市生態(tài)環(huán)境局于2019年6月10日發(fā)布的《2018年上海市固體廢物污染環(huán)境防治信息公告》，2018年，上海天漢的焚燒爐核準(zhǔn)經(jīng)營規(guī)模為2.5萬噸/年，實(shí)際處置量為2.08萬噸。

據(jù)上海市生態(tài)環(huán)境局于2020年6月10日發(fā)布的《2019年上海市固體廢物污染環(huán)境防治信息公告》，2019年，上海天漢的焚燒爐核準(zhǔn)經(jīng)營規(guī)模為8.3萬噸/年，實(shí)際處置量為3.16萬噸。

據(jù)上海市生態(tài)環(huán)境局于2021年6月25日發(fā)布的《2020年上海市固體廢物污染環(huán)境防治信息公告》，2020年，上海天漢的焚燒爐核準(zhǔn)經(jīng)營規(guī)模為10萬噸/年，實(shí)際處置量為4.89萬噸。

根據(jù)上述官宣的上海天漢的焚燒爐的核準(zhǔn)經(jīng)營規(guī)模與實(shí)際處置量，經(jīng)《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年，上海天漢危廢焚燒處置的產(chǎn)能利用率或分別為83.29%、38.06%、48.93%。

也就是說，截至2020年年底，上海天漢或已經(jīng)達(dá)成10萬噸/年的焚燒處置規(guī)模，即“臨港區(qū)示范基地升級(jí)再造項(xiàng)目”的焚燒線或已建成達(dá)產(chǎn)。

由上述可知，基于處理產(chǎn)能以危廢經(jīng)營許可證核準(zhǔn)產(chǎn)能為準(zhǔn)的前提，2019年，叢麟環(huán)保披露其2019年的無害化處置總產(chǎn)能為7.4萬噸。而事實(shí)上，上海市生態(tài)環(huán)境局披露叢麟環(huán)保子公司上海天漢2019年的焚燒爐的核準(zhǔn)產(chǎn)能已達(dá)8.3萬噸，高于叢麟環(huán)保合并范圍的總產(chǎn)能。至此，叢麟環(huán)保是否存在將產(chǎn)能利用率“拔高”的嫌疑？

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二、物流供應(yīng)商背景盤根錯(cuò)節(jié)合作或存“熟人關(guān)照”，累計(jì)交易逾三千萬元

穿透股權(quán)關(guān)系，叢麟環(huán)保供應(yīng)商，與上海博優(yōu)或存“熟人關(guān)系網(wǎng)”。

據(jù)招股書，2019-2020年及2021年1-6月，上海威威物流有限公司（以下簡稱“威威物流”）分別為叢麟環(huán)保的第三大、第四大、第二大供應(yīng)商，叢麟環(huán)保與威威物流分別交易1,332.31萬元、1,103.95萬元、641.62萬元，采購占比分別為9.03%、5.51%、7.71%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2020年及2021年1-6月，叢麟環(huán)保向威威物流累計(jì)采購3,077.88萬元的物流運(yùn)輸服務(wù)。

據(jù)招股書，截至報(bào)告期末，上海天漢與威威物流存在尚在履行的采購框架合同，服務(wù)內(nèi)容為危險(xiǎn)廢物公路運(yùn)輸服務(wù)，合同有效期為2021年9月15日至2022年9月14日。

而威威物流與上海天漢之間的交易，或存熟人關(guān)系網(wǎng)。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年3月2日，黃玉光系叢麟環(huán)保高級(jí)管理人員。2015年1月至今，黃玉光歷任上海天漢副總經(jīng)理、總經(jīng)理、董事，現(xiàn)任叢麟環(huán)保副總裁兼集團(tuán)辦公室總監(jiān)。

據(jù)招股書，黃玉光對(duì)上海博優(yōu)測試技術(shù)有限公司（以下簡稱“上海博優(yōu)”）直接持股6.67%，朱龍德通過上海萬顓環(huán)保科技合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“上海萬顓”）持有上海博優(yōu)股權(quán)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年4月19日，謝煒、上海新博優(yōu)企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）（以下簡稱“上海新博優(yōu)”）、上海意惠開科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“上海意惠”）、黃玉光、蔣臻、上海萬顓分別對(duì)上海博優(yōu)持股54.67%、20%、16.67%、6.67%、1%、1%。

而上海博優(yōu)董事長謝煒，與威威物流實(shí)控人系“合作伙伴”。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年4月19日，謝煒任上海博優(yōu)董事長。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，上海集威物流有限公司（以下簡稱“集威物流”）成立于2010年11月2日，注銷于2018年9月11日。截至注銷日2018年9月11日，其經(jīng)營范圍為道路普通貨運(yùn)，國內(nèi)道路貨運(yùn)代理等，“謝煒”、劉超、黃伯鳳分別對(duì)其持股31%、34%、35%。

據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)?022年4月18日，上海博優(yōu)董事長謝煒，任職的企業(yè)還包括集威物流。即上海博優(yōu)董事長謝煒，與集威物流的股東“謝煒”或?yàn)橥蝗恕?/p>

根據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，威威物流成立于2006年4月28日，經(jīng)營范圍為普通貨運(yùn)、貨物專用運(yùn)輸?shù)?。自成立日至查詢?nèi)?022年4月19日，威威物流的股東為劉超。

據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)?022年4月18日，集威物流股東“劉超”，持股的企業(yè)還包括威威物流。即集威物流股東“劉超”，與威威物流股東劉超或?yàn)橥蝗恕?/p>

值得一提的是，上海博優(yōu)原由叢麟環(huán)保實(shí)控人朱龍德創(chuàng)立并控股。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，自成立日2010年10月18日至2015年5月11日，朱龍德、楊淑蘭、黃玉光分別對(duì)上海博優(yōu)持股80%、10%、10%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2015年5月12日至2017年12月26日，朱龍德、楊淑蘭、黃玉光、蔣臻分別對(duì)上海博優(yōu)持股82%、8%、8%、2%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年12月27日至2018年12月17日，朱龍德、楊淑蘭、黃玉光、蔣臻、謝煒，分別對(duì)上海博優(yōu)持股62%、8%、8%、2%、20%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年12月18日至2019年7月11日，朱龍德對(duì)上海博優(yōu)持股51.67%；2019年7月12日至2020年8月12日，朱龍德對(duì)上海博優(yōu)持股55.67%。2020年8月13日至查詢?nèi)?022年4月19日，朱龍德不再對(duì)上海博優(yōu)直接持股，并不再擔(dān)任上海博優(yōu)董事職務(wù)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年8月13日至2021年11月2日，上海萬顓對(duì)上海博優(yōu)持股55.67%。2021年11月3日，上海博優(yōu)發(fā)生股權(quán)變更。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年11月3日至查詢?nèi)?022年4月19日，上海萬顓、謝煒對(duì)上海博優(yōu)分別持股1%、54.67%。

并且，據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年4月19日，謝煒對(duì)上海意惠持股95%，對(duì)上海新博優(yōu)持股48.5%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，謝煒通過直接和間接持股，對(duì)上海博優(yōu)持股80.21%，或系上海博優(yōu)的實(shí)控人。

據(jù)招股書，叢麟環(huán)保實(shí)際控制人之一朱龍德對(duì)上海萬顓持股40%，并擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人。

換言之，叢麟環(huán)保的實(shí)控人朱龍德作為發(fā)起人之一，創(chuàng)立了上海博優(yōu)，且或?yàn)樯虾２﹥?yōu)前實(shí)際控制人。直到2020年8月，朱龍德卸任上海博優(yōu)董事，同時(shí)，朱龍德將其在上海博優(yōu)的直接持股的股份轉(zhuǎn)給了謝煒，至此，謝煒或上海博優(yōu)的實(shí)際控制人。此外，叢麟環(huán)保的副總裁黃玉光，至今仍對(duì)上海博優(yōu)持股達(dá)6.67%。層層關(guān)系背后，歷史上，謝煒與叢麟環(huán)保的供應(yīng)商威威物流的實(shí)控人劉超，曾系合作伙伴，曾共同持股集威物流。至此，叢麟環(huán)保與威威物流之間的交易，或存“熟人關(guān)照”。

撲朔迷離的關(guān)系網(wǎng)背后，叢麟環(huán)保能否獲得投資者的青睞？或是一個(gè)未知數(shù)。

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