2023年2月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于全面實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制的有關(guān)制度規(guī)定，并宣布將在其公布的那一天開始實(shí)施。對(duì)于這個(gè)問題，我想很多同學(xué)都特別關(guān)注。

全面注冊(cè)制是怎樣的制度，全面注冊(cè)制的正式實(shí)施，會(huì)給我國ESG發(fā)展帶來怎樣的影響呢？今天的分享我們就圍繞這個(gè)話題來聊一聊。

首先我們先理清全面注冊(cè)制的概念，它到底是個(gè)什么東西。

注冊(cè)制的概念

注冊(cè)制是股票發(fā)行上市的一種審核制度。

注冊(cè)制主要是指一個(gè)公司（發(fā)行人）申請(qǐng)發(fā)行股票的時(shí)候，必須依照法律法規(guī)，把與證券發(fā)行的有關(guān)信息和資料公開，并將公開的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件進(jìn)行形式審查，不做實(shí)質(zhì)判斷。

與注冊(cè)制相對(duì)應(yīng)的，也是我國一直以來實(shí)行的制度，稱為核準(zhǔn)制。

核準(zhǔn)制要求證券的發(fā)行不僅要充分公開真實(shí)狀況，還必須符合證券管理機(jī)構(gòu)制定的、若干適于發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件，比如說營業(yè)資質(zhì)、經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)狀況等等。符合這些條件的發(fā)行公司，需要經(jīng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在我國就是經(jīng)過發(fā)審委（證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)）批準(zhǔn)后，才能取得發(fā)行資格，發(fā)行股票上市。核準(zhǔn)制的目的在于禁止質(zhì)量差的證券公開發(fā)行。

全面注冊(cè)制改革后，發(fā)行審核程序變成：發(fā)行人（擬上市公司）經(jīng)過保薦機(jī)構(gòu)向交易所提出申報(bào)，交易所做出受理決定后，如果各項(xiàng)材料符合發(fā)行條件和信息披露要求，交易所形成審核意見，報(bào)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，證監(jiān)會(huì)做出“予以注冊(cè)決定“后，發(fā)行人可以發(fā)行上市。

審核程序的主要變化體現(xiàn)在三個(gè)方面：

1、由交易所審核公司提交的材料，并且只審核發(fā)行人是否符合上市條件和信息披露要求；

2、由證監(jiān)會(huì)對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)注冊(cè)；

3、不再對(duì)發(fā)行人進(jìn)行盈利預(yù)測等審查。叭叭叭說了這么長一段，大家可能還是比較難理解。

我簡單畫了一個(gè)示意圖便于大家比較（畫的不好大家不要嫌棄）

全面實(shí)行注冊(cè)制，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不再對(duì)公司的資質(zhì)進(jìn)行審核和判斷，那么“發(fā)審委”就沒有存在的意義了。

因而，證監(jiān)會(huì)在2月17日的公告中指出，將“取消證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)和上市公司并購重組審核委員會(huì)”。新制度下證券交易所和證監(jiān)會(huì)各有側(cè)重，證監(jiān)會(huì)同步關(guān)注發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位。

注冊(cè)制對(duì)我國的意義

證監(jiān)會(huì)表示，注冊(cè)制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場，將公司股票的優(yōu)劣交給市場來決定，強(qiáng)化市場約束和法治約束。說到底，是對(duì)政府與市場關(guān)系的調(diào)整。

注冊(cè)制改革讓市場對(duì)股票價(jià)值的判斷更加理性客觀，而不再是依靠行政審批。注冊(cè)制將充分發(fā)揮市場這只無形的手的作用，加速證券市場新陳代謝，更多優(yōu)質(zhì)公司會(huì)被引入，劣質(zhì)的公司退出，有助于形成優(yōu)勝劣汰的新的市場生態(tài)。

注冊(cè)制的核心是只要證券發(fā)行人提供的材料不存在虛假、誤導(dǎo)或者遺漏，即使這只證券本身沒什么值得投資的價(jià)值也可以發(fā)行上市，證券主管機(jī)關(guān)不會(huì)進(jìn)行干涉。這可以說是對(duì)發(fā)行上市條件的放松，會(huì)促使上市公司數(shù)量增加。

證券市場會(huì)面臨更激烈的競爭和不確定性，這就要求企業(yè)不斷提升自身的競爭力，從這個(gè)角度來說，注冊(cè)制有利于提升上市公司的質(zhì)量。

此外，注冊(cè)制只審核材料，不對(duì)企業(yè)做實(shí)質(zhì)性判斷的特征，對(duì)于投資者尤其是中小投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資能力提出了要求。

過去的熱衷炒新股、打新的慣性思維，必須要打破。所以注冊(cè)制會(huì)促進(jìn)我國資本市場規(guī)范化發(fā)展，促使投資者理性投資、提高投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資能力。

全面注冊(cè)制與ESG的關(guān)系

1.全面注冊(cè)制以信息披露為核心，促進(jìn)ESG信息公開，有利于ESG發(fā)展

與核準(zhǔn)制相比，注冊(cè)制不僅涉及審核主體的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念，發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。全面注冊(cè)制下，企業(yè)上市之初就公開各項(xiàng)資料，為未來企業(yè)定期的財(cái)務(wù)和ESG信息披露奠定了良好的基礎(chǔ)。

交易所和證監(jiān)會(huì)近年間對(duì)于上市公司提出了ESG信息披露的指引和要求。證監(jiān)會(huì)于2022年4月15日發(fā)布了《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》正式稿。在具體修訂內(nèi)容中，第（二）部分第四條指出落實(shí)新發(fā)展理念的要求，在溝通內(nèi)容中增加上市公司的環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）信息。

上交所在《上海證券交易所股票上市規(guī)則》中，對(duì)ESG信息披露提出更為明確的內(nèi)容指引：上市公司應(yīng)當(dāng)積極踐行可持續(xù)發(fā)展理念，主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，維護(hù)社會(huì)公共利益，重視生態(tài)環(huán)境保護(hù)；公司應(yīng)當(dāng)按規(guī)定編制和披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告等非財(cái)務(wù)報(bào)告。

全面注冊(cè)制帶來上市公司數(shù)量增加，在有限的資金面前，企業(yè)面對(duì)的競爭更加激烈。企業(yè)需要更高質(zhì)量和更高效率的發(fā)展才能在競爭中獲得優(yōu)勢。那么企業(yè)做好ESG信息披露、提高ESG管理水平，有利于提升企業(yè)整體質(zhì)量，最終引導(dǎo)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

2.全面注冊(cè)制會(huì)促進(jìn)我國資本市場規(guī)范化發(fā)展，有利于提高投資者理性投資的能力，投資者更容易接受和理解ESG投資理念，從而追求長期可持續(xù)的負(fù)責(zé)任的投資標(biāo)的，有利于ESG投資的發(fā)展。

ESG投資已逐漸成為全球投資市場的主流，但我國資本市場的 ESG投資發(fā)展仍處于初級(jí)階段，主要面臨著ESG理念認(rèn)知不足、信息披露質(zhì)量不高等諸多問題。全面注冊(cè)制有利于建成一個(gè)更加有效成熟的證券市場，更有利于長期價(jià)值投資理念的建立。而ESG正是可持續(xù)發(fā)展和長期價(jià)值投資的理念之一。

投資者在提高投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資能力的同時(shí)，也會(huì)增強(qiáng)對(duì)ESG理念的認(rèn)識(shí)，在實(shí)踐中追求符合ESG理念的長期價(jià)值投資，促進(jìn)ESG投資的發(fā)展。此外，ESG表現(xiàn)良好的公司，往往信息披露做的也比較好，他們更能在全面注冊(cè)制改革下脫穎而出，在投資市場中更容易獲得關(guān)注。

全面注冊(cè)制希望達(dá)成的愿景，特別是上市公司質(zhì)量的提升、更加有效成熟的資本市場以及投資者理性投資提高投資能力等等，這些與ESG的價(jià)值觀是不謀而合的。ESG表現(xiàn)良好的公司，更能在全面注冊(cè)制時(shí)代競爭、生存和發(fā)展。全面注冊(cè)制與ESG發(fā)展在我國將會(huì)是相輔相成的。

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