第一次作業(yè)

1.如果理解金融工程的內(nèi)涵？

① 金融工程的根本目的解決現(xiàn)實(shí)生活中的金融問題，通過提供各種創(chuàng)造性的解決問題的方案，來滿足市場(chǎng)豐富多彩的需求。

② 金融工程的主要內(nèi)容是設(shè)計(jì)定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理，產(chǎn)品設(shè)計(jì)與解決方案是金融工程的關(guān)鍵所在。定價(jià)合理才能保證產(chǎn)品的可行性，而風(fēng)險(xiǎn)管理則是金融工程的核心內(nèi)容。

③ 金融工程的主要工具是基礎(chǔ)證券和各式各樣的金融衍生品。

④ 金融工程的學(xué)科主要技術(shù)手段是需要現(xiàn)代金融學(xué)、各種工程技術(shù)方法和信息技術(shù)等多種學(xué)科綜合起來應(yīng)用的技術(shù)手段。

⑤ 金融工程對(duì)于促進(jìn)金融行業(yè)發(fā)展功不可沒，它極大豐富了金融產(chǎn)品種類，為金融市場(chǎng)提供了更準(zhǔn)確，更具有時(shí)效性、更靈活的低成本風(fēng)險(xiǎn)管理方式。

2. 每月計(jì)提一次復(fù)利的年利率為15%，計(jì)算與之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率？

假設(shè)與之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率為r1

r1=12ln(1+

)=14.91%

第二次作業(yè)

1. 試述期貨交易所通過哪些制度設(shè)計(jì)來實(shí)現(xiàn)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避

① 保證金制度和每日盯市結(jié)算制度，買賣雙方必須在期貨公司開立專門的保證金賬戶，并存入一定量的保證金。在每天期貨交易所結(jié)束后，交易所與清算機(jī)構(gòu)都要進(jìn)行結(jié)算和清算，按照每日確定的結(jié)算價(jià)格計(jì)算每個(gè)交易者的浮動(dòng)盈虧并相應(yīng)的調(diào)整該交易者的保證金賬戶頭寸。貫穿從交易者到清算機(jī)構(gòu)的保證金制度與每日盯市結(jié)算制度，期貨交易實(shí)行無負(fù)債運(yùn)行機(jī)制，這一點(diǎn)從根本上保證了期貨不大可能出現(xiàn)違約的現(xiàn)象。

② 強(qiáng)制平倉，當(dāng)期貨交易所的會(huì)員或客戶的保證金不足并且未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充，交易所為了防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，而實(shí)行強(qiáng)制平倉。

③ 每日價(jià)格波動(dòng)限制與交易中止規(guī)則，交易所通過對(duì)每日價(jià)格波動(dòng)幅度進(jìn)行限制，以及價(jià)格波動(dòng)過于激烈的熔斷機(jī)制，緩解了突發(fā)事件和過度投機(jī)對(duì)市場(chǎng)造成的沖擊，從而降低信用風(fēng)險(xiǎn)。

④ 會(huì)員之間的連帶清償責(zé)任，清算機(jī)構(gòu)通常規(guī)定所有會(huì)員必須對(duì)其他會(huì)員的清算責(zé)任負(fù)無限連帶的清償責(zé)任，由于期貨是零和博弈，這一規(guī)定極小化了違約風(fēng)險(xiǎn)。

⑤ 集中交易和統(tǒng)一清算，期貨市場(chǎng)的第一個(gè)特征是在具有組織的交易所內(nèi)交易，交易所和清算機(jī)構(gòu)充當(dāng)買方和賣方的對(duì)手方，匹配買賣，撮合交易。清算機(jī)構(gòu)集中克服了遠(yuǎn)期交易信息不充分和違約風(fēng)險(xiǎn)大的缺陷。很大程度上降低了違約風(fēng)險(xiǎn)。

2．一位跨國公司高管認(rèn)為，完全沒有必要使用外匯遠(yuǎn)期，不會(huì)帶來任何收益，請(qǐng)對(duì)此話法加以評(píng)論。

答：這位高管的想法是片面的。外匯遠(yuǎn)期合約并不能保證投資者未來一定盈利，但投資者可以通過遠(yuǎn)期合約獲得確定的未來買賣價(jià)格，從而消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?？鐕局袇R率的變動(dòng)會(huì)對(duì)其經(jīng)營生產(chǎn)帶了很大的影響，通過外匯遠(yuǎn)期交易，就能消除因匯率波動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定了成本，從而穩(wěn)定了公司的經(jīng)營。

3．假設(shè)甲簽訂了一份外匯遠(yuǎn)期合約，而乙簽訂了一份外匯期貨合約，兩份合約均規(guī)定在3個(gè)月后以14萬美元買入10萬歐元，當(dāng)前歐元匯率為1.4000，如果在合約期前兩個(gè)月巨幅貶值，然后第三個(gè)月回升，最終以1.4300的價(jià)格收盤，兩者的財(cái)務(wù)狀況有何區(qū)別？如果在合約期前兩個(gè)月歐元升值，第三個(gè)月暴跌，最終以1.3300的價(jià)格收盤，兩者的財(cái)務(wù)狀況又會(huì)有何區(qū)別？

答：①前兩個(gè)月暴跌，后一個(gè)月回升。甲簽訂的是遠(yuǎn)期外匯合約不受價(jià)格波動(dòng)的影響，在1.4300的價(jià)格下，甲買了10萬歐元需要14.3萬元，甲盈利了3000美元。乙簽訂的是期貨合約，在波動(dòng)前兩個(gè)月需要補(bǔ)充保證金，乙也盈利3000美元

②當(dāng)以1.3300收盤時(shí)，甲的情況此時(shí)買入10萬歐元，只需13.3萬美元，虧損7000美元。乙的情況，前兩個(gè)月上升，保證金賬戶有盈余，第三個(gè)月暴跌，賬戶保證金不足時(shí)需補(bǔ)充保證金。乙也虧損3000美元。

第三次作業(yè)

1. 分別寫出無紅利資產(chǎn)和支付已知紅利資產(chǎn)的現(xiàn)貨—遠(yuǎn)期平價(jià)定理，并解釋其中各符號(hào)的含義。

T：遠(yuǎn)期和期貨合約的到期時(shí)刻。t：遠(yuǎn)期和期貨合約到期前的某一時(shí)刻，T-t代表遠(yuǎn)期和期貨合約中以年為單位的距離到期的剩余時(shí)間。

S：遠(yuǎn)期（期貨）標(biāo)的資產(chǎn)在時(shí)間t的價(jià)格，

：遠(yuǎn)期（期貨）標(biāo)的資產(chǎn)在時(shí)間T的價(jià)格（在t時(shí)刻此為未知變量）

K：遠(yuǎn)期合約多頭在t時(shí)刻的價(jià)值，即t時(shí)刻的遠(yuǎn)期價(jià)值。

F：t時(shí)刻的遠(yuǎn)期合約和期貨合約中的理論遠(yuǎn)期價(jià)格和理論期貨價(jià)格。

r：T時(shí)刻到期以連續(xù)復(fù)利計(jì)算t時(shí)刻的無風(fēng)險(xiǎn)利率（年利率）。

無紅利資產(chǎn)的現(xiàn)貨—遠(yuǎn)期平價(jià)定理：

,遠(yuǎn)期價(jià)格等于其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格以無風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算的終值。

支付已知紅利率資產(chǎn)的現(xiàn)貨—遠(yuǎn)期平價(jià)定理：

(q為資產(chǎn)按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的已知紅利率)

2. 假設(shè)一種無紅利支付的股票目前市價(jià)為20元，無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%，求該股票3個(gè)月遠(yuǎn)期價(jià)格，如果3個(gè)月后該股票市價(jià)為15元，求這份交易數(shù)量為100單位的遠(yuǎn)期合約多頭方價(jià)值。

答：S=20,r=10%,T-t=0.25

多頭方的價(jià)值為:(15-20.51)X100=-551（元）

第四次作業(yè)

1. 假設(shè)一種無紅利支付的股票目前市價(jià)為20元，利率結(jié)構(gòu)平坦，無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%，市場(chǎng)上該股票的3個(gè)月遠(yuǎn)期價(jià)格為23元，請(qǐng)問如何進(jìn)行套利？若該股票1個(gè)月后和2個(gè)月后每股將派發(fā)紅利1元和0.8元，是否存在套利空間？若有，應(yīng)如何套利？

答：（1）該股票3個(gè)月遠(yuǎn)期的合約價(jià)值為：

=20X

實(shí)際的遠(yuǎn)期價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，存在套利空間。①按無風(fēng)險(xiǎn)利率10%借入X元，用以購買

單位股票，賣出相應(yīng)股票的遠(yuǎn)期合約，交割價(jià)格為23元，三個(gè)月后，套利者以

單位的股票交割遠(yuǎn)期合約，得到23X

，并且歸還借款本息

，盈利為23X

,套利者可以實(shí)行0.125X元的五分風(fēng)險(xiǎn)利潤。

（2）該股票第一個(gè)月股票股利貼現(xiàn)現(xiàn)值為

該股票第二個(gè)月股票股利貼現(xiàn)現(xiàn)值為

根據(jù)已知紅利資產(chǎn)遠(yuǎn)期價(jià)格公式：

實(shí)際價(jià)格高于利潤價(jià)格，存在套利空間，①以10%的無風(fēng)險(xiǎn)利率借入現(xiàn)金18.2215元，借入現(xiàn)金0.9917一個(gè)月，借入現(xiàn)金0.7868元兩個(gè)月，總共20元，用以購買單位股票，賣出相應(yīng)份額的遠(yuǎn)期合約，交割價(jià)格為23元，一個(gè)月后用所派發(fā)的利息規(guī)劃借款本息，歸還兩月本息：

三個(gè)月后套利者以23元價(jià)格賣出股票，并歸還三個(gè)月借款本息：

凈盈利：23-18.2215=4.3122元

2. 當(dāng)前的美元/歐元的匯率為每歐元兌1.200美元，6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1.1950，6個(gè)月的美元利率為每年1%連續(xù)復(fù)利，估計(jì)6個(gè)月后的歐元利率？

答：根據(jù)

，可以推出

六月個(gè)期的歐元利率為1.835%

第五次作業(yè)

1. 某公司于1個(gè)月前與銀行簽訂一份遠(yuǎn)期合約，約定在未來的T1時(shí)刻以價(jià)格K出售標(biāo)的資產(chǎn)給銀行。當(dāng)前為t時(shí)刻，標(biāo)的價(jià)格為St，該公司咨詢銀行，可否將合約交割時(shí)刻從T1延長(zhǎng)到T2(T2> T1)，如果你是銀行，你覺得可以對(duì)其進(jìn)行延期嗎？如果可以，應(yīng)該如何操作？

答：銀行可以滿足客戶延期要求，銀行會(huì)設(shè)置新的執(zhí)行價(jià)格K1是新的合約價(jià)值與原價(jià)值相等。

t時(shí)刻原合約的價(jià)值為：

t時(shí)刻新合約的價(jià)值為：

兩合約價(jià)值相等：

2. 假設(shè)F1和F2是基于同一種商品的兩份期貨合約的價(jià)格，到期日分別為T1和T2，且T1< T2.,請(qǐng)說明F1和F2滿足什么樣的關(guān)系是會(huì)存在套利機(jī)會(huì)？假設(shè)商品無貯藏成本，遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格無差異。\

答：若投資者可通過如下方式獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤：①進(jìn)入在

時(shí)刻到期的期貨合約長(zhǎng)頭寸.②進(jìn)入在

時(shí)刻到期的期貨合約短頭寸。當(dāng)上述第一個(gè)期貨合約到期時(shí)投資者以無風(fēng)險(xiǎn)利率r借入資金

用于購買商品。該商品一直被持有到

時(shí)刻并根據(jù)第二個(gè)期貨合約以

的價(jià)格出售。在

時(shí)刻由

時(shí)刻借入資金的本利和,此時(shí)投資者可實(shí)現(xiàn)正的利潤 。這種套利機(jī)會(huì)并不能存在多長(zhǎng)時(shí)間，所以有套利機(jī)會(huì)

第六次作業(yè)

1. 在什么情況下進(jìn)行多頭套期保值或空頭套期保值更合適？請(qǐng)舉例說明。

（1） 多頭套期保值又叫買入套期保值，指的是套期保值者因?yàn)閾?dān)心目標(biāo)商品或資產(chǎn)在未來會(huì)有價(jià)格上漲，因而在期貨市場(chǎng)建立多頭交易頭寸，買入該商品或資產(chǎn)的標(biāo)的物的期貨合約。

適用情況：①投資者預(yù)期在預(yù)期在未來一段時(shí)間，目標(biāo)商品或者資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)有所上升，投資者想要大量持有，但是，無論是直接大量資金買入還是將資金分批投入，都會(huì)推動(dòng)商品或者資產(chǎn)的價(jià)格上漲，從而導(dǎo)致建倉成本增高，使得預(yù)期收益縮小，這時(shí)，可以在期貨市場(chǎng)買入以該商品或者資產(chǎn)為標(biāo)的物的期貨合約，建立多頭頭寸。②投資者在期權(quán)市場(chǎng)上賣出認(rèn)購期權(quán)，在隨后不久又預(yù)計(jì)期權(quán)在未來會(huì)有上漲從而使得對(duì)手方會(huì)選擇行權(quán)時(shí)，投資者可以選擇買入相關(guān)的期貨合約，沖抵期權(quán)在被行權(quán)后可能帶來的損失。③投資者融券有選擇做空的，在融券確定的歸還期限前預(yù)計(jì)未來價(jià)格上漲，為了減少或者說規(guī)避到期要買回所帶來的損失，投資者可以選擇買入相對(duì)應(yīng)的期貨合約，對(duì)價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。

例子：利率上升會(huì)導(dǎo)致企業(yè)融資成本上升，而且企業(yè)很難通過提價(jià)把融資成本轉(zhuǎn)嫁出去，企業(yè)就面臨利率上升而導(dǎo)致企業(yè)盈利下降甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)預(yù)測(cè)未來利率上升的概率和空間較大，它就可以通過買入利率遠(yuǎn)期來規(guī)避利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，這樣無論利率漲跌，該企業(yè)的融資成本都是固定的。

（2） 空頭套期保值，指的是現(xiàn)在期貨市場(chǎng)上建立空頭頭寸的行為，在套期保值結(jié)束時(shí)再進(jìn)行合約平倉操作的行為?？疹^套期保值通常是因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心目標(biāo)商品或者說資產(chǎn)在未來會(huì)有掉價(jià)的可能，因而在期貨市場(chǎng)上賣出以該商品或者說資產(chǎn)為標(biāo)的物的合約的行為，以此來規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

適用情況：①投資者手中持有大量的商品或資產(chǎn)，且準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，現(xiàn)在預(yù)估手中持有的商品或資產(chǎn)在未來會(huì)掉價(jià)，然而因?yàn)閿?shù)量過多，存在打壓價(jià)格造成出貨成本高的風(fēng)險(xiǎn)。②大量持有商品或資產(chǎn)的投資者，盡管看空后市，卻不愿意失去股東權(quán)利或者說地位的。③賣出看跌期權(quán)的。因?yàn)榇嬖谕顿Y者有在期權(quán)市場(chǎng)上之前因?yàn)榭礉q，從而賣出看跌期權(quán)打算賺取權(quán)利金，但現(xiàn)在估計(jì)期權(quán)價(jià)格會(huì)有下跌，而一旦期權(quán)下跌，投資者的對(duì)手方選擇行權(quán)，該投資者需要行權(quán)，面臨虧損。④投資銀行與證券承銷商，當(dāng)面臨未來整體行情不樂觀的情況下，可以選擇相關(guān)期貨合約進(jìn)行空頭套期保值的操作。

例子：對(duì)于鐵礦石企業(yè)來說，由于成本相對(duì)固定，鐵礦石價(jià)格的下跌將使公司盈利下降甚至虧損，如果該企業(yè)預(yù)測(cè)未來鐵礦石下跌的概率和空間較大，它就可以通過賣出鐵礦石遠(yuǎn)期或期貨來規(guī)避鐵礦石價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，這樣無論未來鐵礦石價(jià)格漲跌，該公司的利潤都較為確定。

2. 假設(shè)某投資公司有2千萬美元的股票組合，他想運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約在未來一個(gè)月對(duì)該組合進(jìn)行套期保值。假設(shè)目前指數(shù)為1080，股票組合收益率的月標(biāo)準(zhǔn)差為1.8，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨收益率的月標(biāo)準(zhǔn)差為0.9，兩者間的相關(guān)系數(shù)為0.6，問如何進(jìn)行套期保值操作？

答：最優(yōu)套期保值比率為：

應(yīng)持有的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約空頭的份數(shù)為：

(份)

應(yīng)持有89份期貨空頭，以實(shí)現(xiàn)套期保值。

第七次作業(yè)

1. 某基金公司有一個(gè)系數(shù)為2.2，價(jià)值為1億元的A股投資組合，1個(gè)月期的滬深300指數(shù)期貨價(jià)格為2500點(diǎn)。請(qǐng)問該公司應(yīng)如何用滬深300指數(shù)期貨為投資組合進(jìn)行套期保值？為達(dá)到怎么樣的效果？如果該基金公司希望將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降為原來的一般，應(yīng)如何操作？

答：（1）該公司持有投資組合，要進(jìn)行套期保值，應(yīng)交易空頭：

（份）

（3） 目標(biāo)貝塔系數(shù)為1.1，合約乘數(shù)為300，交易合約量為

應(yīng)交易滬深300指數(shù)期貨空頭147份。

2. 瑞士法郎和美元兩個(gè)月連續(xù)復(fù)利率分別為2%和7%，瑞士法郎的現(xiàn)貨匯率為0.680元，2個(gè)月期的瑞士法郎期貨價(jià)格為0.7000美元,請(qǐng)問有無套利機(jī)會(huì)？

瑞士法郎期貨的理論價(jià)格為：

實(shí)際價(jià)格高于理論價(jià)格，存在套利機(jī)會(huì)，可以采取借美元買瑞士法郎，在賣瑞士法郎期貨來套利的策略。

① 期初，投資者賣出1單位的2個(gè)月期的瑞士法郎期貨。同時(shí)以7%的利率借入 美元2個(gè)月

并在市場(chǎng)上以即期匯率將0.677737美元兌換成0.996672瑞士法郎，把換得的0.996672瑞士法郎以2%的無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行為期2個(gè)月的投資。

② 2個(gè)月后，獲得無風(fēng)險(xiǎn)投資1瑞士法郎的本息同時(shí)，期貨到期，投資者交割1瑞士法郎，獲得0.7美元，并償還2個(gè)月期的 美元借款

③ 通過套利，投資者可獲得價(jià)差0.7－0.6858＝0.0142（美元）

第八次作業(yè)

1. 假設(shè)一份60天后到期的歐洲美元利率期貨報(bào)價(jià)為88，那么60天后至150天的LIBOR遠(yuǎn)期利率為多少？

答：由于歐洲美元報(bào)價(jià)=100-期貨利率*100，當(dāng)報(bào)價(jià)為88時(shí)，期貨利率為12%，則60天后三個(gè)月期的LIBOR遠(yuǎn)期利率為12%/3=4%

2. 假設(shè)某基金手中持有價(jià)值10億元的國債組合，久期為7.2，希望降低久期至3.6，當(dāng)時(shí)的中國10年期國債期貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)為110元，久期為6.4，請(qǐng)問應(yīng)如何讓實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)？

答：該基金希望降低久期，可以賣出期貨合約，數(shù)量為：

第九次作業(yè)

1. 闡述國際互換市場(chǎng)迅速發(fā)展的主要原因。

答：①互換交易在風(fēng)險(xiǎn)管理、降低交易成本、規(guī)避管制和創(chuàng)造新產(chǎn)品等方面都有重要的運(yùn)用。

②在其發(fā)展過程中，互換市場(chǎng)形成的一些運(yùn)作機(jī)制也在很大程度上促進(jìn)了該市場(chǎng)的發(fā)展。

③當(dāng)局的監(jiān)管態(tài)度為互換交易提供了合法的發(fā)展空間。

2. 假設(shè)甲與乙簽訂了1年期 股票指數(shù)互換協(xié)議，甲支付3個(gè)月期SHIBOR,收入滬深300指數(shù)收益率+0.10%，所有的互換現(xiàn)金流均以人民幣支付，每3個(gè)月交換一次，名義本金為1億元。計(jì)算出表中的6.6中乙的各期現(xiàn)金流、

時(shí)間/年

滬深300指數(shù)

3個(gè)月SHIBOR

利差

現(xiàn)金流/萬元

0.00

1500.5

8%

0

0.25

1530

8.25%

618

0.50

1520.1

8%

855

0.75

1575.5

8.5%

476

1.00

1525.05

8.25%

1135

1. 第3個(gè)月月末

① 滬深300指數(shù)收益率：（1530－1500.5）/1500.5×100%＝1.97%

② 乙收到3個(gè)月期SHIBOR：10000×8.25%＝825（萬元）

③ 乙支付滬深300指數(shù)收益率＋0.10%：10000×（1.97%＋0.10%）＝207（萬元）

④ 乙的現(xiàn)金流＝825－207＝618（萬元）

2. 第6個(gè)月月末

① 滬深300指數(shù)收益率：（1520.1－1530）/1530×100%＝－0.65%

② 乙收到3個(gè)月期SHIBOR：10000×8%＝800（萬元）

③ 乙支付滬深300指數(shù)收益率＋0.10%：10000×（－0.65%＋0.10%）＝－55（萬元）

④ 乙的現(xiàn)金流＝800－（－55）＝855（萬元）

3. 第9個(gè)月月末

① 滬深300指數(shù)收益率：（1575.5－1520.1）/1520.1×100%＝3.64%

② 乙收到3個(gè)月期SHIBOR：10000×8.5%＝850（萬元）

③ 乙支付滬深300指數(shù)收益率＋0.10%：10000×（3.64%＋0.10%）＝374（萬元）

④ 乙的現(xiàn)金流＝850－374＝476（萬元）

4. 第12個(gè)月月末

① 滬深300指數(shù)收益率：（1525.05－1575.5）/1575.5×100%＝－3.20%

② 乙收到3個(gè)月期SHIBOR：10000×8.25%＝825（萬元）

③ 乙支付滬深300指數(shù)收益率＋0.10%：10000×（－3.20%＋0.10%）＝－310（萬元）

④ 乙的現(xiàn)金流＝825－（－310）＝1135（萬元）

第十次作業(yè)

1、由當(dāng)前時(shí)刻直至第1.5年的LIBOR即期利率都是5% .(連續(xù)復(fù)利)。對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化的利率互換協(xié)議(即互換利率為相應(yīng)期限的平價(jià)到期收益率)，2年期、2.5年期和3年期的互換利率( 半年計(jì)一次復(fù)利)分別為5. 4%、5.5%和5. 6%。請(qǐng)估計(jì)當(dāng)前時(shí)刻的2年、2.5年和3年期的即期利率。

2、一個(gè)金融機(jī)構(gòu)與某公司簽訂了一份10年期的、每年交換一次利息的貨幣互換協(xié)議，金融機(jī)構(gòu)每年收入瑞士法郎，利率為3% (每年計(jì)一次利息)，同時(shí)付出美元，利率為8% (每年計(jì)一次復(fù)利)。兩種貨幣的本金分別為700萬美元和1000萬瑞士法郎。假設(shè)該公司在第6年末宣告破產(chǎn)，即期匯率為1瑞士法郎=0.8美元，此時(shí)美元和瑞士法郎的利率期限結(jié)構(gòu)是平的，美元為8%，瑞士法郎為3% (均為連續(xù)復(fù)利)。請(qǐng)問:公司的破產(chǎn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)造成的損失是多少?習(xí)題5

第十一次

●1、假設(shè)A、B公司都想借入1年期的100萬元借款，A想借入與6個(gè)月期SHIBOR相關(guān)的浮動(dòng)利率借款，B想借入固定利率借款。但兩家公司信用等級(jí)不同，故市場(chǎng)向它們提供的利率也不同(見表8.3)，請(qǐng)簡(jiǎn)要說明兩公司應(yīng)如何運(yùn)用利率互換進(jìn)行信用套利。(習(xí)題1)

A公司

B公司

借入固定利率

10.8%

12.0%

借入浮動(dòng)利率

LIBOR+0.25%

LIBOR+O.75%

答:從表中可以看出，A公司的借款利率均比B公司低;但是在固定利率市場(chǎng)上A比B低1.2%， 在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上A僅比B低0.5%。因此A公司在兩個(gè)市場(chǎng)上均具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但A在固定利率市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)，B在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)。所以，A可以在其具有比較優(yōu)勢(shì)的固定利率市場(chǎng)上以10. 8%的固定利率借入100萬美元，B在其具有比較優(yōu)勢(shì)的浮動(dòng)利率市場(chǎng)上以LIBOR+O.75%的利率借入100萬美元，B在其具有比較優(yōu)勢(shì)的浮動(dòng)利率市場(chǎng)上以libor+o.75%的浮動(dòng)利率借入100萬美元，然后運(yùn)用利率互換進(jìn)行信用套利以達(dá)到降低籌資成本的目的。由于本金相同，雙方不必交換本金，只交換利息現(xiàn)金流，即A向B支付

的目的.由于本金相同，雙方不必交換本金，只交換利息現(xiàn)金流，即A向B支付浮動(dòng)利息、收到固定利息(LIBOR+O. 25%，11. 15%，成本為L(zhǎng)IBOR+0. 25%-0. 35%，節(jié)約0.35%)，B向A支付固定利息、收到浮動(dòng)利息(11. 25%，LIBOR+O. 25%，成本節(jié)約0.35%)，B向A支付固定利息、收到浮動(dòng)利息(11.25%，libor+O.25%，成本為11.25%+0.5%，節(jié)約0.25%)。

22、公司A是一家中國制造商，想要以固定利率借美元。公司B是一家美國跨國公司，想要以固定利率借人民幣。做了必要的稅務(wù)調(diào)整后，他們可獲得如下年利率報(bào)價(jià)，

人民幣

美元

公司A

5%

3%

公司B

4.6%

2.2%

設(shè)計(jì)一個(gè)互換，銀行為中介，使得互換收益的分配在公司A、公司B和銀行間的比例分別為50%、25%、25%。 (習(xí)題4)、

第十二章

1、為什么交易所向期權(quán)賣方收取保證金而不向買方收取保證金?習(xí)題2

答:因?yàn)槠跈?quán)的買方在購買了期權(quán)后就只享有權(quán)利，而沒有任何義務(wù)，因此買方?jīng)]有違約風(fēng)險(xiǎn)。而期權(quán)的賣方承擔(dān)著履約的義務(wù)，而這種義務(wù)往往是對(duì)期權(quán)的賣方不利的，因此賣方有違約風(fēng)險(xiǎn)，必須繳納保證金。

2、請(qǐng)用一個(gè)實(shí)際例子說明期貨和期權(quán)進(jìn)行套期保值存在哪些差異。習(xí)題8