最近比較火的大概是醬香拿鐵，無論是喝酒的不喝酒的，喝咖啡的不喝咖啡的，都嘗試來一杯嘗嘗。

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星空君查了下資料，然后拿出計算器算了算，發(fā)現(xiàn)醬香拿鐵加入的茅臺的含量不足以產(chǎn)生這么濃郁的香味。

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原來這種香味其實來自于特制的添加劑而非茅臺本身。

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作為一名酒精過敏者，星空君沒有去買醬香拿鐵，倒是喝了一杯杏仁拿鐵，口感比較奇妙。

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于是饒有興致的去轉(zhuǎn)了幾家咖啡店、奶茶店，發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象：各種混搭咖啡、奶茶層出不窮。

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各社交APP上，也有很多在家自行制作混搭咖啡的教程。

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對于極致口感的追求，成為新一代年輕人的特點。

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一個全新的藍(lán)海市場呼之欲出。

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這個時候你不得不佩服瑞幸咖啡的“英明決策”，當(dāng)年它在招股書中類比歐美日韓發(fā)達(dá)國家的咖啡市場時，星空君還覺得有忽悠投資者之嫌，畢竟中國人喜歡喝茶的更多一些。

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然而，琳瑯滿目的咖啡店和奶茶店證明，新時代年輕人的口味是多變的。

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一、承德露露的新思路

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公司最近發(fā)布的半年報顯示，公司2023年上半年營收14.94億、同比增加2.16%，歸母凈利3.15億、同比增加5.77%。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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只看數(shù)據(jù)的話，增速穩(wěn)定，比較中規(guī)中矩。但是從行業(yè)角度來說，公司的業(yè)績增幅要小于行業(yè)增幅。

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2022年我國植物蛋白飲料行業(yè)市場規(guī)模約1351億，同比增長9.5%。

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一定程度上，這和公司產(chǎn)品的用戶群體有關(guān)。

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承德露露的主打產(chǎn)品是杏仁露，誰是這個產(chǎn)品的主要用戶群？

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公司是有清晰的用戶畫像的，只是不方便公開。

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半年報里猶抱琵琶半遮面的說了一句：從增長空間來看，在人口老齡化、生育政策調(diào)整的社會背景下，消費者更加關(guān)注自身健康。

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換言之，公司認(rèn)為核心用戶群體其實是中老年消費者。

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不過，在半年報上，星空君發(fā)現(xiàn)了眼前一亮的點：承德露露在現(xiàn)制飲品方面的規(guī)劃包括推出新品杏仁奶，以切入咖啡店、烘焙店等ToB渠道，打造新的增長點。

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此外，公司還計劃通過聯(lián)姻咖啡與茶的方式，推動杏仁奶在現(xiàn)制茶飲場景的發(fā)展，打開成長空間。

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二、擁抱年輕人

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從消費場景來說，公司產(chǎn)品主要渠道是逢年過節(jié)的禮贈場景。

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隨著禮贈場景的恢復(fù)，承德露露有望進(jìn)入復(fù)蘇通道。為了擴(kuò)展其他場景，尤其是向年輕人靠攏，公司在產(chǎn)品轉(zhuǎn)型方面做了很大的努力。

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公司積極開拓餐飲店、宴會、團(tuán)購等即飲場景，以提高產(chǎn)品的市場覆蓋率和銷售量。據(jù)統(tǒng)計，2022年公司新開發(fā)餐飲店約1.7萬家，舉辦宴會近4千場。2023年上半年，公司新開發(fā)餐飲店約 6 千家、舉辦宴會近 3 千場。

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線下餐飲渠道的推廣，很容易出成效。比如火爆的淄博燒烤，帶動了很多飲品的銷售，憑借獨特的口感，沉淀一部分忠誠的年輕客戶，公司未來的成長比較有保障。

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公司在半年報中稱，推出杏仁奶新品，持續(xù)推廣經(jīng)典低糖杏仁露、核桃露產(chǎn)品，以滿足Z世代年輕人群對于植物好營養(yǎng)的需求。新開發(fā)浙江、江蘇、安徽、上海、四川等銷售區(qū)域，逐步實現(xiàn)市場拓展。

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通過社交媒體，進(jìn)行品牌年輕化建設(shè)，通過微博、微信、小紅書、抖音、快手、知乎、今日頭條、百家號等平臺以及線下潮流咖啡市集，同網(wǎng)紅達(dá)人合作進(jìn)行宣傳推廣，圈粉年輕消費人群，進(jìn)入年輕人群視野。此外，為提升傳統(tǒng)市場的品牌知名度，公司在高鐵站、公交車進(jìn)行全年廣告投放，持續(xù)進(jìn)行品牌曝光。

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三、大手筆分紅的背后

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公司上市以來，承德露露的分紅總額和分紅率均較高，僅2005年和2021年未分紅。2023年8月22日，公司的股息率為3.52%,處于行業(yè)中上水平。此外，公司歷史上的分紅總額和分紅率也較為穩(wěn)定，且在可比公司中處于較高水平。

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以2022年為例，公司凈利潤6億，分紅超3億。

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上市公司大手筆分紅是一個非常復(fù)雜的現(xiàn)象，很難簡單的評價好和壞。

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如果公司現(xiàn)金流緊張，資金鏈瀕臨斷裂，利息支出高昂，依然堅持高比例分紅，那有向大股東利益輸送的嫌疑；

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如果公司現(xiàn)金充足，盈利能力較強，同時進(jìn)行高比例分紅，這是一種相對負(fù)責(zé)任的經(jīng)營方式。

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對于承德露露來說，一方面公司現(xiàn)金流充裕，幾乎不存在資金緊張的情況，分紅沒什么詬??；另一方面，公司第一大股東是萬向三農(nóng)集團(tuán)，持股超41%，大比例分紅進(jìn)入大股東腰包。

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承德露露是萬向三農(nóng)非常不錯的投資對象，從財務(wù)數(shù)據(jù)看，公司是輕資產(chǎn)運營。

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具有固定資產(chǎn)比例低、存貨比例低、經(jīng)營現(xiàn)金流高的特點。在2018-2022年期間，公司的存貨占流動資產(chǎn)的比例在7%-13%之間；固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例持續(xù)下降，2022年為5.2%,兩項指標(biāo)均處于較低水平。

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公司的資產(chǎn)負(fù)債率在17%上下波動，債務(wù)風(fēng)險較低。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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輕資產(chǎn)運營也和公司產(chǎn)品的市占率較高，無力實現(xiàn)更高的突破有一定關(guān)系。

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在這種情況下，不盲目激進(jìn)擴(kuò)張，做一個細(xì)分領(lǐng)域的“小而美”。

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是一個雙贏的結(jié)果。

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但是作為一家上市公司，長期原地踏步也面臨著兩個風(fēng)險，一是市值可能陷入停滯，二是面臨著其他競爭對手跨界搶占賽道的可能。