作者?/?文浩?馮翠婷

來源?/?天風(fēng)證券

本篇導(dǎo)讀

履約方式變化及效率改善催生多種新興互聯(lián)網(wǎng)零售模式，社區(qū)零售線上化率有望大幅提升。

預(yù)計2025年總社區(qū)零售市場規(guī)模達(dá)到15.7萬億，線上化率達(dá)到45.5%（2020年為20.9%，5年CAGR?23.5%）。

社區(qū)零售線上化率的提升得益于數(shù)據(jù)賦能下，零售履約、商品周轉(zhuǎn)、資金周轉(zhuǎn)三位一體的效率提升，從而推動社區(qū)團(tuán)購（次日達(dá)）、即時零售（半小時達(dá)）等互聯(lián)網(wǎng)零售模式的發(fā)展。

從社區(qū)團(tuán)購到近場電商，SKU、履約等要素逐漸完善，市場規(guī)模有望從2.01萬億（2.0階段）上升至4.57萬億。?

2020年6月新三家（美團(tuán)、多多、橙心）切入社區(qū)團(tuán)購后，迅速從1.0模式（傳統(tǒng)社區(qū)團(tuán)購模式）過度到2.0模式（三級倉成熟模式，履約環(huán)節(jié)費(fèi)用率下調(diào)，SKU、用戶范圍均有明顯擴(kuò)大），深耕下沉市場階段或?qū)⑷蕴幱谶@個模式，隨著SKU豐富、物流基礎(chǔ)設(shè)施的完善、用戶心智變化，現(xiàn)有的社區(qū)團(tuán)購有望進(jìn)階到“近場電商”階段。

社區(qū)團(tuán)購市場空間也有望從2.01萬億（2.0階段）上升至4.57萬億（3.0階段）。?

戰(zhàn)局白熱化，頭部企業(yè)在迭代中分化，持續(xù)關(guān)注頭部競爭者核心能力在“流量——履約——供應(yīng)鏈”等環(huán)節(jié)的動態(tài)變化。

美團(tuán)發(fā)揚(yáng)本地化作戰(zhàn)強(qiáng)項(xiàng)，SKU數(shù)量、日件量等指標(biāo)均居行業(yè)前列，形態(tài)趨近綜合電商；多多買菜則延續(xù)電商輕模式，充分發(fā)揮流量優(yōu)勢，并加大發(fā)力低價/大件貨策略（B端），件均價與美團(tuán)拉開差距；

MMC整合后加大開城速度追趕頭部企業(yè)，阿里以雄厚的資金實(shí)力與生態(tài)布局支持盒馬集市（C端）+零售通（B端）雙路發(fā)展，動向值得關(guān)注。

后期各家競爭關(guān)鍵將逐步落到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及供應(yīng)鏈能力提升上來。

社區(qū)團(tuán)購將長期伴隨政策監(jiān)管，行業(yè)發(fā)展進(jìn)程或受外部因素擾動，但不改行業(yè)長期價值。

社區(qū)團(tuán)購行業(yè)因產(chǎn)品低價與補(bǔ)貼問題易引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，行業(yè)整體推進(jìn)速度也因此產(chǎn)生波動，但良性有序競爭將利于行業(yè)長期發(fā)展。

展望未來，短期中尾部公司或因難以承受高額虧損而退出，頭部公司在競爭格局達(dá)到穩(wěn)態(tài)后或大幅修復(fù)虧損甚至達(dá)到盈利；

中長期來看，社區(qū)團(tuán)購商業(yè)模式的利潤率或因品類擴(kuò)張而提升，此外，依托于社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)發(fā)展而搭建起來的更高效的短鏈履約基礎(chǔ)設(shè)施，以及觸及到的近7億下沉市場用戶或?yàn)槠脚_公司提供更大的商業(yè)價值。

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