山東航空7月10日發(fā)布的公告顯示，因連續(xù)兩年期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，山東航空股票被深交所決定終止上市。這也意味著，從7月10日起，已上市23年的山東航空正式退市摘牌，同時也讓其成為首家被強制退市的航空公司。

由于山航股份的營業(yè)收入主要來源于航空客貨運輸業(yè)務(wù)，業(yè)績變化也符合行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。而從2020年開始，山航就一直處于虧損狀態(tài)，直至今年一季度，仍沒有走出虧損狀態(tài)。因此，股票退市，并不冤枉。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，山航分別虧損23.82億元、18.14億元和69.07億元，3年虧損總額超過了110億元。而三年的營業(yè)收入，也就308億元，虧損與營業(yè)收入之比已超過了30%。特別是2022年，虧損高達(dá)69億元，營收只有77億元，兩者快要持平了。這樣的收入和盈利結(jié)構(gòu)，很難讓人看到山航的未來。

2023年一季度的情況有所好轉(zhuǎn)，營業(yè)收入達(dá)到了38.84億元，相當(dāng)于2019年的82%，凈虧損為4.711億元，沒有發(fā)生進(jìn)一步下滑現(xiàn)象。即便如此，山航能否改變虧損局面，能否走出困境，也是一個問題。更重要的是，按照證券市場相關(guān)規(guī)定，山航已經(jīng)觸碰了強制退市設(shè)立的“安全線”，就必須強制退市。退市對投資者來說，無疑是最不希望看到的現(xiàn)象，也是可能造成嚴(yán)重利益損失的問題。

然而，從中小投資者的行為來看，似乎并沒有因為山航的退市而感到沮喪，相反，卻對山航未來的發(fā)展?jié)M懷希望。7月上旬開始大幅加倉，做好了長期持有的準(zhǔn)備。摘牌前最后兩個交易日，山航B退股價接連大漲，7月6日上漲7.83%，7月7日漲停于10.08%。

中小投資者之所以如此“信任”已經(jīng)明確退市的山航股票，一方面，在中國股市，不乏鐘情投機炒作退市股票者，即便有人碰得頭破血流、付出慘重代價，仍然叫醒不了炒作者、押注者，仍然有大量愿意為退市股賭一把的。因此，押注山航股票這只國有股，也就不足為奇了；另一方面，是因為國航收購了山航，從而給了山航股票的中小投資者很大的希望。從2022年上半年宣布籌劃取得山航集團(tuán)及山航股份控制權(quán)，到2023年3月以3300萬元將山航集團(tuán)和山航股份收入囊中，國航的全面進(jìn)入，讓投資者期望值大升。大量中小投資者押注山航股票，也就很好理解、很能接受了。

只是，需要特別關(guān)注的是，盡管國航的全面進(jìn)入，山航在航線資源配置、企業(yè)協(xié)同效應(yīng)增強、國內(nèi)國際航線調(diào)配等方面會帶來積極影響，加上市場環(huán)境改善，乘客量增多，山航自身的運行效率會提升，外部給予的支持力度也會加大，從而給山航走出困境創(chuàng)造良好的條件，效益會有所改善。但是，有一點卻不能忽視，那就是高鐵對山航的沖擊和影響在持續(xù)加大。

要知道，山東作為一個中東部城市，處于京滬高鐵中間地帶，而京滬高鐵是中國最繁忙、最具活力，也是人流最密的一條鐵路。往返于京滬各大城市者，在京滬高鐵沒有修建前，大多依靠普通客車和飛機兩大交通工具。尤其是具有一定經(jīng)濟條件、工作條件者，大多選擇飛機。自然，山東航空也就有一個比較好的客流載體，效益也要好于許多同級別航空公司。只是，京滬高鐵通車之后，山航的業(yè)務(wù)就出現(xiàn)了持續(xù)下降現(xiàn)象，尤其是近幾年來，下滑的幅度很大。除疫情因素外，高鐵的實用性、安全性，讓很多旅客放棄了乘坐飛機，而改為高鐵。

也正是因為如此，山航被國航并購后，其產(chǎn)生的積極效應(yīng)可能不會有想象的那么好，一定程度上，可能還彌補不了高鐵帶來的沖擊和影響。那么，押注山航股票，風(fēng)險也是比較大的，而不是滿眼都是鈔票。

倒是此次國航對山航的收購，會不會是民用航空系統(tǒng)洗牌的開始，更值得關(guān)注。因為，陷入困境的航空公司，顯然不只是山航一家，像烏魯木齊航空也是困難重重，資產(chǎn)負(fù)債率超過了100%。那些原本就過得緊巴巴的民營航空公司，能不能在疫情后走出困境，會不會被收購，也值得關(guān)注。

因此，從整個民用航空領(lǐng)域的情況來看，洗牌或許也是一個值得投資者關(guān)注的點。因為，如果過度把關(guān)注點放在退市股票上，而不重視重組洗牌這個點，可能就是撿了芝麻、丟了西瓜了。因此，投資者應(yīng)當(dāng)把眼光放得更闊一點、更廣一點，從而讓投資變得更加理性與有效。