本文轉(zhuǎn)載自產(chǎn)業(yè)科技

自九月底上市以來，拿下造車新勢力第四張IPO門票的零跑汽車股價持續(xù)下跌，估值創(chuàng)新低。最新數(shù)據(jù)顯示，零跑汽車股價已跌至17.9港元，較發(fā)行價48港元下跌超60%。

零跑汽車在二級市場受挫，除去股市風(fēng)險偏好影響，究其根本在于業(yè)績和基本面難以支撐估值，導(dǎo)致投資者信心不足。其實，零跑汽車的估值壓力，早在IPO階段就已見端倪。

今年3月，零跑汽車遞交招股書。8月19日收到證監(jiān)會核準(zhǔn)境外上市后，曾被媒體曝出因故暫停IPO以及減少融資規(guī)模，規(guī)劃最高籌集81億港元縮水至62億港元。在公開發(fā)售階段，僅獲約 0.16 倍認購。

就在上市前一天，零跑汽車還發(fā)布新一代的旗艦車型——零跑C01，該車型為零跑旗下最貴車型，這也被視為零跑汽車進軍中高端市場的動作，然而資本市場并不買賬。

零跑汽車首日開盤價41.00港元，較48港元發(fā)行價下跌14.58%，當(dāng)日收盤價31.90港元，跌幅33.542%，市值蒸發(fā)240億港元。

創(chuàng)立于2015年12月的零跑汽車，因高性價比車型——T03

異軍突起。過去三年，零跑汽車經(jīng)營業(yè)績節(jié)節(jié)攀升。2019年至2021年，零跑汽車的營收分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元，2022年上半年營收同比增長479.4%至50.82億元。

2019年以來，零跑汽車銷量增勢明顯，2019年至2021年分別交付 1037 輛、8050 輛、43748 輛，位列 2021 年造車新勢力交付量排行榜第六位。今年9月交付量為11039輛，僅次于哪吒汽車的18005輛和理想汽車的11531輛，位列行業(yè)第三名。

低價走量是零跑汽車在造車新勢力中領(lǐng)跑的主要原因。2021年，定價7.39-8.99萬元的零跑T03占總交付量的87.4%。今年1月至8月累計交付量達44768輛，同比增長13.6%。

交付量大幅增長，零跑汽車深陷高虧損、低毛利困局，每賣出去一輛就要虧損近8萬元。2019年至2021年分別虧損1.12億元、3.196億元、13.88億、13.19億元，同期毛利率分別為-95.73%、-50.6%、-44.3%和-25.93%。

持續(xù)虧損的零跑汽車，賬面現(xiàn)金流并不樂觀。2019年至2021年由于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-6.75億元、-7.32億元、-10.19億元，截至2022年3月31日，零跑汽車的流動資產(chǎn)總值為約82.86億元，年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約為42.77億元。同行業(yè)中，蔚來、小鵬、理想2021年末現(xiàn)金儲備分別為554億元，435.44億元，501.60億元。

受體量限制，號稱從硬件到軟件的全方位全角度自研的零跑汽車研發(fā)投入相對有限，2019年至2021年，零跑汽車的研發(fā)投入分別為3.58億元、2.89億元和7.40億元，三年總計投入約14億元，不及2021年研發(fā)投入分別為46億元、41億元、33億元的“蔚小理”。

為保持業(yè)績穩(wěn)定增長，緩解虧損壓力，零跑汽車不得不優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，著眼中高端市場。零跑汽車在招股書中透露，未來以每年一到三款車型的速度，于2025年底前推出七款全新的純電動車型，聚焦中高端主流新能源汽車市場。

但是，中高端市場新老造車勢力扎堆，零跑汽車的研發(fā)、渠道、品牌等優(yōu)勢不明顯，這也為其突圍增添隱患。

上市即破發(fā)，股價跌跌不休，零跑汽車未來的路還很長，要做的正是加碼投產(chǎn)、研發(fā)、營銷，改善汽車質(zhì)量與服務(wù)，上探中高端市場，在市場競爭和經(jīng)濟波動形勢中跑通盈利模型，唯有此才能獲得消費者與資本市場的認可。