前面講了一些做投資常涉及的領(lǐng)域，有證券市場，有銀行，有基金，這些都是市場主體的一部分，投資除了市場，還有一個(gè)關(guān)鍵性的組成部分，那就是人。在投資市場中，常見的人有兩類，研究員和交易員。

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這是先介紹下我自己過往的經(jīng)歷。本科畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)統(tǒng)計(jì)系，2001年畢業(yè)后進(jìn)入一家證券公司工作，一待就是十年。在這十年里，主要精力都放在研究如何做投資這件事上。

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工作的第一個(gè)工作崗位是行業(yè)研究員，至今印象特別深刻。那時(shí)剛進(jìn)公司，營業(yè)部老總讓我寫新股定價(jià)報(bào)告。那時(shí)候新股報(bào)告與現(xiàn)在不一樣，要簡單的多，現(xiàn)在的定價(jià)報(bào)告需要預(yù)估能有幾個(gè)漲停板。那時(shí)候第一天沒有漲跌幅，就意味著定價(jià)是一步到位，作為一個(gè)剛?cè)胄械娜藖韺戇@個(gè)報(bào)告，心里很沒底。但后來發(fā)現(xiàn)很簡單，實(shí)際上就是抄，東抄西抄拼湊一下就差不多了。這家預(yù)測(cè)30元，那家預(yù)測(cè)15元，45除以2等于22.5元，這個(gè)置信度就可以用。

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目前國內(nèi)研究員仍然面臨這個(gè)問題，因?yàn)樽C券公司不應(yīng)該要求一個(gè)剛剛?cè)胄械娜巳懶鹿啥▋r(jià)報(bào)告，即使現(xiàn)在的我也未必寫得了。有人會(huì)問我：“陳老師，這個(gè)股票我打新股中簽了，你覺得能有幾個(gè)漲停板？”我說我也不知道，這和算命沒有區(qū)別，為什么會(huì)有人問這個(gè)問題？無非是想打開漲停板之后賣出，那就等它開板了賣出就可以了，關(guān)注它什么時(shí)候開并沒有太大的意義。當(dāng)年寫新股定價(jià)報(bào)告主要是為了抓眼球，這就是早期我在證券營業(yè)部的工作內(nèi)容。

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到了2004年-2005年，股市行情很簫條，證券公司營業(yè)部幾乎都沒有什么工作可以做，一個(gè)中戶大廳500人的座位席，每天可能只有十幾個(gè)人在。這十幾個(gè)人就自己開始研究股票，琢磨怎樣做投資、怎樣賺錢。每個(gè)人都在深挖股市賺錢的途徑，大家潛力都很大，在那個(gè)過程中，我也逐漸對(duì)投資有了一些自己的理解，剛好運(yùn)氣也不錯(cuò)，遇到了2006、2007年的一輪大牛市。

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在長期的交易實(shí)踐中，你會(huì)愈發(fā)地發(fā)現(xiàn)一個(gè)優(yōu)秀的研究員是多么地難得。從2009年至今，遇到的研究員大多都很平常，你只需要聽他講10分鐘的內(nèi)容，就得不到其他額外信息了。我們究竟想從研究員的口中了解什么呢？如果是鋼鐵行業(yè)的研究員，我可能會(huì)想知道鋼廠目前是什么情況。他會(huì)告訴我目前庫存有多少，銷售量有多少，行業(yè)的銷售量有多少，這些數(shù)據(jù)固然重要，但是這些全世界都知道的數(shù)據(jù)并沒有太大價(jià)值。我們真正想知道的是，現(xiàn)在鋼廠對(duì)于鐵礦石的供應(yīng)商的態(tài)度是什么，鋼廠的庫存是屬于高庫存還是低庫存，鋼廠的利潤到底是否會(huì)維持，如果鋼廠的利潤很好，它是否會(huì)用含鐵成分更高的高品礦，這才是我們做交易的人最想關(guān)注的東西。

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但是一個(gè)平常的研究員只會(huì)跟你講一些很寬泛的東西，全世界都知道的事情，這些對(duì)投資的幫助是很低的，所以在交易實(shí)踐中碰到的優(yōu)秀研究員越來越少。我經(jīng)常會(huì)有意識(shí)地尋找優(yōu)秀的研究員，以對(duì)話或論壇形式舉行小型見面會(huì)聊行情，這種形式的對(duì)話對(duì)我的投資幫助非常大。

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很多人在做投資的時(shí)候，往往會(huì)忽略研究的重要性，也經(jīng)常會(huì)問到：研究員到底有什么用？對(duì)于我們做投資交易的人來講，研究員的作用是把一個(gè)邏輯展開，這個(gè)邏輯就是市場可能會(huì)發(fā)生什么事件，情況是什么樣，未來怎么去演變，在哪些關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)會(huì)發(fā)生哪些變化。

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我們分析一個(gè)行業(yè)、研究一家公司或者探討一個(gè)交易策略，一個(gè)好的研究員會(huì)告訴你完整的邏輯框架，在這個(gè)邏輯框架內(nèi)，市場有可能出現(xiàn)的問題，以及出現(xiàn)問題的標(biāo)志。我們經(jīng)常會(huì)碰到什么問題？研究員告訴你這只股票一定會(huì)漲，你買吧。等你買了卻發(fā)現(xiàn)他沒買，買完之后受煎熬的是你而不是他。

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研究員最常用的邏輯是什么？一只股票從8元漲到80元，你就是沒拿住，為什么你沒拿住呢？因?yàn)樗?jīng)跌到過2元。如果它直接從8元漲到80元誰拿不??？它現(xiàn)在從8元跌到2元，再從2元漲到80元，你拿得住嗎？反正我拿不住，因?yàn)槲覀冏鼋灰椎娜诵睦锒加幸粋€(gè)大前提，就是我們不能被市場消滅。

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怎么防止被市場消滅呢？當(dāng)我有可能犯致命錯(cuò)誤的時(shí)候，一定要有一個(gè)安全裝置的，專業(yè)術(shù)語叫做止損，俗話就是砍倉。研究員沒有砍倉裝置，他可以隨便把100只股票推給100個(gè)人，只要有一個(gè)人持倉的股票被他說中，他便可以吹一輩子，剩下99個(gè)人破產(chǎn)他也不管。所以遇到這樣的研究員，只能認(rèn)為他的分析對(duì)我們來講不太起作用。所以，怎么去辯證地看一個(gè)研究員的觀點(diǎn)呢？對(duì)于研究員提供的觀點(diǎn)，不要看結(jié)論，只看邏輯以及基礎(chǔ)數(shù)據(jù)是否全面。具體的說，就是研究員的邏輯從哪些數(shù)據(jù)上推導(dǎo)出來，以及當(dāng)邏輯改變時(shí)，他是否有充足的應(yīng)變能力。

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在我多年的交易實(shí)踐中，遇到優(yōu)秀的研究員屈指可數(shù)。2013年，我在做商品期貨PTA的交易。當(dāng)時(shí)有一個(gè)1989年出生的研究員，研究能力非常棒。我第一次和他聊PTA，就覺得他很有邏輯感。他會(huì)告訴你整個(gè)PTA行業(yè)是寡頭壟斷的，全中國的PTA基本壟斷在三家：翔鷺石化、恒力石化和榮盛石化。翔鷺石化有一個(gè)裝置停產(chǎn)，于是目前三家聯(lián)合減產(chǎn)，生產(chǎn)能力只有原來滿負(fù)荷的一半，在這種情況下研究員認(rèn)為現(xiàn)貨一定會(huì)漲。激進(jìn)一點(diǎn)可以直接買近月，保守一點(diǎn)可以買近月拋遠(yuǎn)月，因?yàn)檫h(yuǎn)期他們要開工，一開工供給就上來了，遠(yuǎn)期價(jià)格可能會(huì)下降。當(dāng)時(shí)，他跟我說的是兩邊平水，如果單邊做漲大概能賺1000塊，做買近拋遠(yuǎn)大概能賺600元。然后，他會(huì)告訴你節(jié)點(diǎn)是翔鷺石化二次點(diǎn)火能不能成功。如果它點(diǎn)火成功，這個(gè)三家同盟瞬間瓦解，因?yàn)槿移髽I(yè)一起說要做某件事情幾乎不可能，而雙寡頭很容易達(dá)到壟斷。所以可口可樂和百事可樂，麥當(dāng)勞和肯德基，他們是不打價(jià)格戰(zhàn)的，如果來第三家就一定會(huì)打。

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因此，他提示我第一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)就是翔鷺石化的二次點(diǎn)火是否成功，一旦成功，這個(gè)所謂的價(jià)格協(xié)議瞬間消失。第二個(gè)關(guān)鍵結(jié)點(diǎn)是如果其中任何一家企業(yè)看到價(jià)格壟斷這么高，試圖賣庫存，專注把貨出清，這個(gè)局面就會(huì)被打破。后來，第二種情況果然出現(xiàn)了。恒力石化在盤子上做賣出交割了，于是出現(xiàn)了崩盤。當(dāng)時(shí)，國慶節(jié)前后，價(jià)格大概從8300元直接跌到6500元，跌得非常兇，因?yàn)閮r(jià)格同盟被破壞了。那么，這位研究員的作用是什么呢？他可以很完整地告訴我目前價(jià)格壟斷的成因和將來可能的演變，以及價(jià)格同盟被破壞的可能性。找出關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的具體標(biāo)志，這是研究員最關(guān)鍵的作用。

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我始終認(rèn)為，想做好投資，一定要先成為優(yōu)秀的研究員。我就以股票研究員為例：

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股票研究員主要從事公司和行業(yè)研究，我們絕大多數(shù)人接觸最多的就是這類研究員。股票研究員寫的研究報(bào)告基本上是三段論。第一段是整個(gè)行業(yè)的情況，第二段是公司亮點(diǎn)，最后一段是公司評(píng)級(jí)。對(duì)于大多數(shù)這樣的研究員我用兩個(gè)字形容，就是平庸，寫的東西泛泛而談，用一些股票軟件里能夠隨處可見的資料拼湊一篇報(bào)告。如果用這種報(bào)告作為投資依據(jù)，基本上已經(jīng)輸在起點(diǎn)上了。

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在我看來，一個(gè)人的精力是有限的，股票研究員能夠把一只個(gè)股講清楚已經(jīng)不容易了。然而，有的股票研究員能夠在一篇報(bào)告里邊點(diǎn)評(píng)同行業(yè)里所有的同類型公司，這可能嗎？如果他非常用功是有這種可能的，但是有些行業(yè)有好幾百只個(gè)股，很難做到面面俱到。這正如Windows系統(tǒng)和DOS系統(tǒng)，絕大多數(shù)人是DOS系統(tǒng)，一次只能做一件事情。然而，即便是Windows系統(tǒng)，開了很多窗口之后運(yùn)行速度也會(huì)很慢。據(jù)wind端口顯示，有的研究員一年關(guān)注上百家上市公司，發(fā)表上百篇文章。那只能認(rèn)為他是抄作文的，而不是在調(diào)研。而且我很不認(rèn)同股票研究員在同一只個(gè)股上的觀點(diǎn)前后差距特別大，兩個(gè)月前強(qiáng)烈看好，估值給到90元，兩個(gè)月之后認(rèn)為行業(yè)景氣度下降，估值給到25元，若你去跟蹤一家公司的研究報(bào)告就會(huì)經(jīng)常發(fā)現(xiàn)這種情況。

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除了股票研究員，現(xiàn)在市場上最炙手可熱的是衍生品研究員，主要是研究一些期貨、期指、期權(quán)等產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)、套利機(jī)會(huì)。以股票價(jià)格指數(shù)為例，如果當(dāng)前上證50指數(shù)是2800點(diǎn)，上證50的股指期貨是2850點(diǎn)，那么就有50個(gè)點(diǎn)的差價(jià)是可以賺到的。按照上證50指數(shù)的配比，買進(jìn)上證50的成份股，同時(shí)拋售上證50的股指期貨，這樣就可以鎖定這50個(gè)點(diǎn)的差價(jià)，因?yàn)楣芍钙谪浽谧詈蠼桓畹臅r(shí)候會(huì)和指數(shù)一致，我們稱這個(gè)股指期貨的收斂，我們?cè)谏献C50股指期貨收斂的時(shí)候選擇平倉，這50個(gè)點(diǎn)就可以賺到了，扣除相應(yīng)的手續(xù)費(fèi)和沖擊成本就是這次交易的收益。

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投資市場對(duì)于研究員還是有分類的，最主要的分類就是看級(jí)別，通常按照級(jí)別高低分為，助理研究員、高級(jí)研究員、資深研究員，以及級(jí)別最高的首席研究員。

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助理研究員就是做些收發(fā)郵件、復(fù)印資料等基礎(chǔ)性工作。記得我自己剛開始工作的第一個(gè)月，在我們辦公室旁邊的小房間里當(dāng)了一個(gè)月的“影弟”，什么叫“影弟”呢？就是負(fù)責(zé)復(fù)印工作的小弟。剛開始我其實(shí)挺不理解的，怎么能讓本科畢業(yè)生做復(fù)印工作呢？后來直到自己做了主管，才發(fā)現(xiàn)復(fù)印可以讓你快速熟悉一些東西，這其實(shí)都是基本功，現(xiàn)在用人單位對(duì)于畢業(yè)生的基本功要求跟學(xué)生在學(xué)校學(xué)的內(nèi)容是兩碼事，是脫節(jié)的。大約十年前，我招人時(shí)讓應(yīng)聘的人寫大寫的“壹貳叁肆伍陸柒捌玖拾”這十個(gè)漢字，沒有一個(gè)人寫得對(duì)的，這就是基本功。當(dāng)時(shí)我出了這道招聘題，有一位年輕的同事跟我辯解說寫這個(gè)有什么用？我對(duì)他說，將來我讓你幫客戶開一張1000萬的現(xiàn)金本票，你一旦寫錯(cuò)了，客戶拿這張票到銀行取，銀行不認(rèn)，這是誰的責(zé)任呢？耽誤客戶成交，造成客戶損失了8萬收益，誰來承擔(dān)呢？這并不是危言聳聽，而是現(xiàn)實(shí)中發(fā)生的事情。

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從助理研究員成長到首席研究員是一個(gè)漫長的過程，這個(gè)過程有的人走得快，有的人走得慢。我認(rèn)識(shí)一位1991年出生的研究員，吉林大學(xué)本科畢業(yè)，美國某大學(xué)研究生畢業(yè)，最終放棄了新加坡國立大學(xué)的博士學(xué)位，選擇參與到轟轟烈烈的大牛市中。他在2015年進(jìn)券商做助理研究員，經(jīng)過三年，年薪達(dá)到300萬元左右，現(xiàn)在已經(jīng)是某家排名比較靠后的券商的電子行業(yè)首席研究員。首席研究員的年薪大概在200萬-300萬元左右，如果能上新財(cái)富排行榜肯定是500萬元起步。如果是新財(cái)富的前三名，那就肯定不是靠拿薪水過日子了。對(duì)于研究員而言，級(jí)別不是很重要，但是級(jí)別和收入密切相關(guān)。