這是投資搜神記的第 260 篇文章

“適合自己的才是最好的?！边@句話適應(yīng)于我們?nèi)粘＿x擇，同樣也適用于理財產(chǎn)品的選擇。

普通投資者想要以錢生錢，有太多太多道路可以選擇。在這條道路上，我們只有真正搞清楚了自己的內(nèi)心需求，且對要選擇的對象有足夠的了解，才能找到最適合自己的方案。

比如，我們在大市場層面上有樓市、商鋪、投資等選擇，確定了要投資后，又要在股市、債市、私募、公募等市場做抉擇，終于決定了要在公募行業(yè)做資產(chǎn)配置，還是逃不過要面對主動權(quán)益基金、指數(shù)基金、固收基金、貨幣基金等各類產(chǎn)品。

即便是最終鎖定了要投資指數(shù)基金，目前市場上有近1500只指數(shù)基金產(chǎn)品，這些產(chǎn)品有哪些區(qū)別，投資者又該如何選擇適配自己的產(chǎn)品？

了解自己的真實需求要理性思考，但了解指數(shù)基金需要系統(tǒng)的學(xué)習(xí)。

今天這篇文章，筆者給大家盡可能全面地解析指數(shù)基金的各個維度，包括其收益風(fēng)險屬性、盈利屬性、估值屬性等，給大家展示一只指數(shù)基金的更多面。

指數(shù)基金畫像1：收益和風(fēng)險怎么看？

當(dāng)我們在選擇“適合”的理財產(chǎn)品時，怎么看產(chǎn)品到底適不適合自己？其實最基本的兩點就是收益和風(fēng)險——收益和風(fēng)險與我們自身理財需求的匹配程度越高，就是越適合。

評估一只指數(shù)基金的收益屬性，最直觀的辦法就是回顧其過去一段時間的表現(xiàn)，即歷史業(yè)績。

“該指數(shù)基金在過去N年的累計回報率為A%”，歷史業(yè)績的表示方法一般是這個格式，會標(biāo)注這個業(yè)績所跨越的時間段、回報率數(shù)值、回報率的類型。大家要尤其注意收益率的表述，累計收益率和年化收益率雖然只有兩字之差，但差距可遠了去了。

我們看一只基金的收益率時，要從兩個角度來看。最簡單的就是絕對收益率，就單看一只基金在某段時間內(nèi)的收益率，跟自己心里的預(yù)期收益率進行對比。

另一個角度是相對收益率，意思是“基金業(yè)績與其他參照系的對比”，這個參照系可以是指數(shù)，也可以是所有基金的平均業(yè)績，通過對比，能看出指數(shù)基金業(yè)績的水平高低。

相比收益，風(fēng)險的觀察就沒有那么直觀。因為在股票市場中，風(fēng)險是多維的，我們針對指數(shù)和指數(shù)基金比較常用的測度風(fēng)險指標(biāo)為波動率和最大回撤。

先說波動率，它以指數(shù)一段時間收益率的標(biāo)準(zhǔn)差來表示，波動率越高，投資指數(shù)收益率的不確定性越高，往往階段性持有出現(xiàn)虧損的概率也越高、風(fēng)險越大，這應(yīng)該很好理解。

最大回撤這個指標(biāo)稍難理解，它是指給定時間區(qū)間內(nèi)指數(shù)最大的下跌幅度，代表的是投資持有該指數(shù)基金如果“不幸”遇到最糟糕情況，會遭受多大比例的損失。這個最糟糕是個理論值，是假設(shè)有投資者在最高點入場，且在最低點離場。

會看收益和風(fēng)險屬性之后，我們就可以結(jié)合這兩個指標(biāo)進行量化，真正為我所用，在對多只基金的選擇問題上拿不準(zhǔn)時，按“性價比”進行從高到低的排列。

最常用的指標(biāo)就是夏普比率，夏普比率= (指數(shù)年化收益率-年化無風(fēng)險利率)/指數(shù)年化收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。它代表著，每承受一單位總風(fēng)險，能（相對于無風(fēng)險利率）產(chǎn)生多少的超額收益。夏普比率越高，通常意味著投資性價比越高。

指數(shù)基金畫像2：如何看穿盈利潛質(zhì)？

我們在買指數(shù)基金時，想要的結(jié)果都是盈利。如果很多只指數(shù)基金都能盈利，那一定是盈利最多的基金最討人喜歡。

在我們申購指數(shù)基金之前，能提前做功課知道其盈利的潛質(zhì)高不高嗎？事實上，我們是可以通過一些指標(biāo)來估算的，但計算這些指標(biāo)的數(shù)據(jù)里不小，一般來說專業(yè)機構(gòu)會定期計算并公布，大家只需要知道這些指標(biāo)的含義即可。

第一個指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率（簡稱ROE），這個指標(biāo)的定義是企業(yè)凈利潤與凈資產(chǎn)的比值，反映股東投進公司的每一元錢在某個階段（如一個會計年度）賺了多少利潤。

當(dāng)然了，ROE同樣可以應(yīng)用在指數(shù)上，表示指數(shù)成份股中企業(yè)的凈利潤之和與凈資產(chǎn)之和的比值，可整體衡量指數(shù)中所有企業(yè)運用自有資本盈利的效率。一般而言，ROE越高的指數(shù)，跟蹤該指數(shù)的基金中長期收益率也越高。

第二個指標(biāo)是每股收益（簡稱EPS），它的計算方法是是企業(yè)稅后利潤與股本總數(shù)的比率，意味著就是投資者每持有一股所能享有的凈利潤。EPS越高，表明股東的投資效益越好。

應(yīng)用在指數(shù)及指數(shù)基金上，每股收益（EPS）等于成分股的歸母凈利潤總額除以最新總股本。從長期來看，指數(shù)基金的凈值走勢與每股收益的變動趨勢呈現(xiàn)很高的相關(guān)性。

滬深 300 指數(shù)與每股收益（EPS）走勢對比

圖表來源：易方達投教基地，統(tǒng)計區(qū)間：2005/06/30-2022/09/30

第三個指標(biāo)是歸母凈利潤增速，它能很好地反應(yīng)企業(yè)或指數(shù)的成長性。該指標(biāo)越高，意味著指數(shù)成份股的市場競爭力較強、業(yè)務(wù)擴張速度加快、經(jīng)營業(yè)績突出，指數(shù)及指數(shù)基金通常也會有積極的表現(xiàn)。

最后還有一個重要的指標(biāo)，股息率。指數(shù)的股息率是成份股一年的分紅額總和與成份股市值總和的比值，可以衡量指數(shù)成份股的分紅能力。

一般來說，如果一個指數(shù)的成份股股息率高且分紅連續(xù)穩(wěn)定，基本可以表明這些公司經(jīng)營穩(wěn)健、盈利能力較強。

相應(yīng)的，指數(shù)及指數(shù)基金也會更受中長期投資者青睞，后續(xù)表現(xiàn)較好。

指數(shù)基金畫像3：評估指數(shù)估值的高低

選到合適自己的指數(shù)基金跟重要，知道在什么時候入場和離場同樣重要——在最低點入場且在最高點離場叫“完美投資”，在最高點入場且在最低點離場叫“最大回撤”。

但是投資不會那么極端。如果不站在上帝視角，我們怎么判斷在當(dāng)前時點是否是入場的好時機？估值可能是很好的衡量指標(biāo)，它在一定程度上代表著指數(shù)是“貴”還是“便宜”。

就長期來看，投資指數(shù)獲取收益的根本，還是要立足于成份公司的基本面，成分股后續(xù)走勢受估值波動影響，所以，指數(shù)及指數(shù)基金的后續(xù)表現(xiàn)，同樣可以由估值點位做大概判斷。

在這里我們只介紹股票指數(shù)常用的估值指標(biāo)，一般有市盈率（PE）、市盈率增長比率（PEG）、市凈率（PB）、市銷率（PS）等。

常用股票指數(shù)估值指標(biāo)及計算方式

圖表來源：易方達投教基地

根據(jù)這套方法，我們可以計算得到一只個股在某一時間點的各類估值，得到具體的數(shù)值后，按照指數(shù)中各成分股的權(quán)重加權(quán)平均，指數(shù)也便有了確定的各類估值。

下一步便是進行估值的比較，來判斷當(dāng)前時點買入指數(shù)基金“貴”還是“便宜”的問題。

最常用的方法是跟指數(shù)此前的估值對比，將指數(shù)過去一段時間內(nèi)的估值由低到高排序，看目前估值所處百分位是多少，如果在較低的分位水平，表明可能存在相對較好的買入機會。

當(dāng)然了，也可以拿指數(shù)的估值進行橫向?qū)Ρ?，將目?biāo)指數(shù)同市場主流基準(zhǔn)指數(shù)進行對比，看相對估值處于歷史上什么分位水平，以此看判斷該指數(shù)在當(dāng)前是否有較高的配置性價比。

需要提醒大家的是，影響指數(shù)估值的因素非常復(fù)雜，估值的相對高低也只能作為投資參考，證券市場上有太多不確定性因素，歷史數(shù)據(jù)并不預(yù)示未來的趨勢。

對廣大個人投資者而言，明確自己的理財需求，注重指數(shù)成分股基本面，堅持價值投資、長期投資，客觀理性看待估值波動，配合靈活適用的投資策略，才是開展指數(shù)基金投資的中長期制勝之道。

（全文完）

風(fēng)險提示：觀點僅供參考，不代表投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。