10月21日，美股市場上熱門中概股多數(shù)上漲。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至收盤，滴滴出行漲13.92%，成交量幾乎是上市以來最多的一天，最新市值473億美元！

伴隨這次滴滴股價(jià)的大幅上漲，關(guān)于滴滴是不是即將結(jié)束審查重新上架的聲音再次響起。

資本市場一向都可以提前洞察到最新的消息，在這之前滴滴的股價(jià)一直在8美元左右徘徊，而本周滴滴的股價(jià)開始不斷上漲，難道被審查110天的滴滴真的要回歸了？

自從7月滴滴被下架APP暫停新用戶注冊后，對它的業(yè)績的影響確實(shí)不小，根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，8月份滴滴的出行訂單量降了21.1%。

而根據(jù)交通部公布的9月份全國網(wǎng)約車訂單數(shù)據(jù)顯示，9月份滴滴的訂單依舊下滑了0.6%，而作為7月8月出手最猛的T3出行、曹操出行、高德打車依舊保持了訂單增長，不可否認(rèn)，滴滴APP的下架以及暫停新用戶注冊確實(shí)多滴滴業(yè)務(wù)造成了一定的影響。

而訂單的下滑反映到資本市場上就是股價(jià)低迷，在8月份的時(shí)候滴滴的股價(jià)一度跌至7.3美元，而10月21日滴滴的股價(jià)能夠快速爬升到9.8美元，一方面是9月的訂單下滑明顯減少，另一方面或許與百日審查的期限或許即將結(jié)束，審查結(jié)果也即將公布有關(guān)。

不過在審查結(jié)果沒有正式出爐前，對此我們也不必過多討論，畢竟這是涉及到7部門的大事，一切還是以官方通報(bào)為準(zhǔn)。

今天我們從另一個(gè)角度來看看滴滴股價(jià)上漲的原因或許與滴滴的護(hù)城河有關(guān)，8月份訂單下滑一方面是國內(nèi)多地的水災(zāi)以及疫情的影響，而9月訂單下滑只有0.6%則是滴滴在正常狀態(tài)下的訂單表現(xiàn)。

滴滴APP雖然被下架了，但是監(jiān)管也沒有把滴滴的業(yè)務(wù)完全堵死。已經(jīng)安裝了APP的用戶是可以繼續(xù)用的。

換手機(jī)的時(shí)候，用「克隆」服務(wù)把老手機(jī)數(shù)據(jù)整體遷移到新手機(jī)，APP也可以正常用。

雖然新的用戶量確實(shí)沒法增加了，不過目前滴滴已注冊用戶將近4億人，體量已經(jīng)很大了。

根據(jù)CNNIC的數(shù)據(jù)，截至2021年6月，我國的網(wǎng)約車用戶規(guī)模是3.97億。

這也意味著，就算滴滴沒有新用戶注冊，也可以有很多訂單。

而在網(wǎng)約車行業(yè)，一線城市還沒注冊的新用戶沒那么多了，戰(zhàn)場開始往低線城市轉(zhuǎn)移。

根據(jù)方正證券的研究，截止2019年第一季度，一線城市的網(wǎng)約車滲透率50.3%。相比之下，人口基數(shù)大的三四線城市，才3%左右。

同時(shí)，三四線城市5億人組成的龐大下沉市場，已經(jīng)有了打網(wǎng)約車的基礎(chǔ)設(shè)施和供給條件。

一方面支付寶、微信帶來了網(wǎng)絡(luò)支付的基礎(chǔ)；另一方面，網(wǎng)約車可以提供給司機(jī)略高于三四線平均工資的收入，還是有不少人愿意加入的。

而滴滴旗下、專注下沉市場的低價(jià)打車軟件花小豬，并沒有在這次下架的APP列表里。

換句話說，在主要增量市場里頭，滴滴并沒有掉隊(duì)。

花小豬發(fā)展迅猛：推出5個(gè)月后，它的日單量就高達(dá)65萬單，之后更是迅速突破百萬單大關(guān)。

另外，滴滴在勞動(dòng)力、數(shù)據(jù)與技術(shù)、資本等方面，都建立了足夠「寬」的護(hù)城河，而且貫穿了整個(gè)服務(wù)流程的各個(gè)環(huán)節(jié)。

勞動(dòng)力方面沒什么好說的：截至今年3月份，滴滴的年度活躍司機(jī)數(shù)量為1,500萬。司機(jī)越多，乘客就越快能叫得到車。

其他對手要在短期內(nèi)招募到這么多的司機(jī)，難度并不小。

而滴滴智能控制首席科學(xué)家唐劍在2019年就提到在數(shù)據(jù)與技術(shù)這個(gè)生產(chǎn)要素上，滴滴憑借訂單數(shù)優(yōu)勢累計(jì)了大量數(shù)據(jù)。

這些數(shù)據(jù)可以在叫車環(huán)節(jié)優(yōu)化派單算法和拼車效率，用戶可以更快地叫到車。

網(wǎng)約車數(shù)據(jù)調(diào)度的復(fù)雜程度，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過快遞和外賣的「單向運(yùn)送」，因?yàn)樗枰瓿沙丝秃退緳C(jī)「雙方位移的即時(shí)匹配」。

像是2018年美團(tuán)打車在上海運(yùn)營時(shí)，很多乘客都反映說存在定位不準(zhǔn)、接單不穩(wěn)等問題。

最后在資本上，打車是價(jià)格敏感的，無論是司機(jī)端還是乘客端。而資本，無疑是支付環(huán)節(jié)的最重要的要素。

市場滲透率上來了，滴滴的規(guī)模效應(yīng)也形成了，這時(shí)候要拉垮滴滴，那得燒多得多的錢：根據(jù)方正證券估算，現(xiàn)在想重新建立全國網(wǎng)約車平臺，年投入至少要達(dá)到百億級別。

另外，燒錢能帶來的增量是短效的：一旦停止補(bǔ)貼，滲透率會迅速下降。

比如2018年，滴滴順風(fēng)車業(yè)務(wù)因?yàn)榘l(fā)生安全事故下線，美團(tuán)趁機(jī)而入，在司機(jī)端就燒了3.7億元補(bǔ)貼。

但即使在美團(tuán)打車火力最集中的上海，滲透率最高也不到7%。

而且美團(tuán)打車停止補(bǔ)貼后，上海乘客端的日活用戶短時(shí)間就從峰值下降了33%

總之，滴滴在這幾個(gè)方面的護(hù)城河足夠?qū)?，競品要把它拉下來并沒有那么容易。

這從數(shù)據(jù)上也可以看出來：新鮮出爐的9月網(wǎng)約車數(shù)據(jù)顯示，滴滴的環(huán)比增速從上個(gè)月的-21.1%反彈到了-0.6%，算是穩(wěn)住了。