創(chuàng)元期貨日報：昨日焦煤主力合約上漲3.32%

焦煤：昨日焦煤主力合約上漲3.32%，收于2020.5元/噸，結束此前近兩周的持續(xù)下跌。

這一上漲的核心驅動，我們認為主要是上周成材表需超預期后，整個市場對今年需求頂部的高看一眼。在此基礎之上，盤面給出了成材全工藝生產利潤（且持續(xù)擴大）、成材正套快速拉大的定價。而這又自然會引發(fā)“鋼廠對原料加大補庫”的擔憂。因此，近期焦煤、焦炭、鐵礦的接力強勢也就是應有之義。自然，后續(xù)行情的核心也還是在于成材的需求走向。與周報中的觀點一致，我們認為目前依舊是需求季節(jié)性攀升期，在需求見頂之前，整個黑色板塊大概率維持回調多的方向不變，區(qū)別只是各品種強弱不同。至于今日盤中所傳聞的山西礦難，我們覺得只是擾動，并不適宜對比做很強的定價。

從焦煤自身供需來看，短期有坑口產量偏低（因為上周安監(jiān)加嚴）、需求抬升的去庫利多格局；中長期則有以蒙煤為代表的進口增量、終端需求頂部彈性弱于供給彈性的偏空格局。

操作上，建議短期多關注原料正套，中長期一旦給出升水定價后，可考慮逢高空配的可能，但需要提醒的是無論長短，單邊都不建議做空。

焦炭：昨日焦炭上漲1.61%，收于2938元/噸，表現弱于焦煤?，F貨端變化不大。短期來看，鑒于上周螺紋表需大超預期，且后續(xù)一兩周仍處于環(huán)比改善期，故市場對需求似乎更高看一些了。即便本周表需有所反復，也仍需高價刺激供給彈性的釋放。因此在需求見頂、或供給彈性爆發(fā)之前，焦炭與黑色整體類似，均為回調做多為主。但中長期由于焦煤進口仍有增量可能，且焦炭自身產量彈性大于鐵水，因此價格在平水、升水時，需高度謹慎。操作上，短期建議關注正套交易可能，中長期則依托焦煤進口增量預期，供需格局環(huán)比改善明顯的大判斷，仍舊建議將焦炭作為黑色空配。

動力煤：昨日現貨坑口略有下跌，港口持穩(wěn)。對于后市，近兩周復產高度是重要關注點，若徹底恢復，則配合當下海外煤價羸弱、進口利潤持續(xù)的背景，不排除開啟下跌空間。若恢復偏慢則整體震蕩為主，很難有效擊穿進口成本。就目前了解情況來看，略偏前者情況。長期來看，我們仍舊認為礦難不改變年度偏寬松的平衡表，同時考慮 3-5月的傳統(tǒng)季節(jié)性淡季面臨 10-20%日耗環(huán)比下滑的空間。因此，我們建議一旦再度給出較多進口利潤，則更適宜介入空配操作;中長期依舊空配為主。