先講個(gè)故事。

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著名的“甜甜圈真好吃”王偉恒為了追求自己的夢中祖國，走線到了美國。在去醫(yī)院看椎間盤突出的時(shí)候，僅僅問話了15分鐘，未做任何治療，就被收取5670美元，折合人民幣差不多4萬元。

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這個(gè)價(jià)格可以在中國地市級(jí)三甲醫(yī)院做3-4次椎間盤微創(chuàng)手術(shù)了。

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美國的醫(yī)療費(fèi)用非常昂貴，也成為GDP里重大的組成部分。

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2022年，美國醫(yī)療支出占GDP的比例高達(dá)19%，是一般發(fā)達(dá)國家的兩倍，中國只有7%。

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然而美國用全球最為昂貴的醫(yī)療費(fèi)用，卻換來發(fā)達(dá)國家中比較低的人均預(yù)期壽命，甚至低于中國。

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龐大的醫(yī)療支出，催生了富可敵國的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。

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經(jīng)常有人問，中國什么時(shí)候會(huì)出現(xiàn)像輝瑞、默沙東這樣的醫(yī)藥巨頭？

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其實(shí)，了解一下這些醫(yī)藥巨頭的發(fā)家史，就會(huì)發(fā)現(xiàn)并不一定是什么好事。

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不過，隨著中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，中國版的輝瑞也呼之欲出，只是時(shí)間問題。

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星空君希望中國藥企能成長為國際巨頭，但又不希望走資本巨頭們貪婪的吞食患者的血汗錢的老路。

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這就很糾結(jié)。

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一、恒瑞回來了？

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美國制藥經(jīng)理人雜志（PharmExec）公布的全球制藥企業(yè)TOP50榜單中，恒瑞醫(yī)藥已連續(xù)5年上榜；在全球醫(yī)藥智庫信息平臺(tái)InformaPharmaIntelligence評(píng)選的“全球醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)管線規(guī)模TOP25”榜單中，恒瑞醫(yī)藥位列第13位，創(chuàng)中國藥企在該榜單的排名新高。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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2023年半年報(bào)顯示，公司的營收規(guī)模已經(jīng)恢復(fù)接近2021年同期水平，凈利潤也有所修復(fù)，較上年同期有明顯回升。

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2023上半年?duì)I收111.68億，同比增長9.19%，歸母凈利潤23.08億元，同比增長8.91%。單獨(dú)看第二季度，單季營收56.76億，同比增長19.51%，歸母凈利潤10.69億，同比增長21.17%。

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兩個(gè)問題。

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第一，恒瑞為什么會(huì)突兀的失去成長性？

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第二，恒瑞為什么又突然“回來”了？

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其實(shí)，根源還是仿制藥。

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長期以來，恒瑞醫(yī)藥一直是兩條腿走路。一條是仿制藥，一條是創(chuàng)新藥。

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隨著集采的推進(jìn)，仿制藥被打入了深淵。幾乎所有靠仿制藥為利潤來源的企業(yè)，都受到了致命一擊。

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恒瑞也不例外，公司的營收和凈利潤受到巨大的影響。

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但是，恒瑞和其他以仿制藥為生的藥企又不完全一樣。恒瑞是A股研發(fā)投入最多的藥企之一，在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，恒瑞是走在最前列的那一波。

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這意味著，哪怕失去了仿制藥業(yè)務(wù)這條盈利線，依然能靠創(chuàng)新藥支棱起來。

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2023年上半年，創(chuàng)新藥收入49.62億，接近全部營收的一半。醉著創(chuàng)新藥成為公司的主線，恒瑞未來的發(fā)展脈絡(luò)也就變得非常清晰。

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二、懂的都懂：銷售費(fèi)用

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近期開展的醫(yī)療反腐對藥企也帶來了一定的影響，甚至有很多知名藥企的傳聞。

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最能體現(xiàn)醫(yī)療腐敗的地方，莫過于藥企財(cái)報(bào)里的銷售費(fèi)用。

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各大藥企的“市場推廣費(fèi)”、“學(xué)術(shù)交流費(fèi)”等名目繁多的銷售費(fèi)用，都藏著一些不清不楚的“污垢”。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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星空君看了幾家藥企巨頭的銷售費(fèi)用，2022年以來，都明顯出現(xiàn)了不同程度的下降。

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當(dāng)醫(yī)藥企業(yè)把大量的資金放在研發(fā)、放在質(zhì)量控制甚至漲工資等方面，都比放到銷售費(fèi)用好得多。

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前期的集采和后續(xù)的醫(yī)療反腐，都是在給藥企擠水分。

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專注研發(fā)和生產(chǎn)，給醫(yī)保和老百姓節(jié)約藥費(fèi)。

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從行業(yè)監(jiān)管的角度，無論是恒瑞還是其他藥企，都應(yīng)做到：嚴(yán)格遵守國家相關(guān)法律法規(guī)，堅(jiān)持醫(yī)藥行業(yè)反腐倡廉，杜絕各種違法違規(guī)行為。加強(qiáng)內(nèi)部管理，完善制度流程，營造合規(guī)文化氛圍，讓每一個(gè)員工養(yǎng)成自律守法的習(xí)慣。建立完善的內(nèi)控和監(jiān)督機(jī)制，方方面面防止腐敗問題出現(xiàn)，一旦出現(xiàn)違規(guī)情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正。規(guī)范醫(yī)療服務(wù)和用藥行為，堅(jiān)持誠信服務(wù)，維護(hù)患者權(quán)益。加強(qiáng)質(zhì)量管理，保證藥品質(zhì)量，確保藥品安全有效。積極開展科研創(chuàng)新，提高核心競爭力。注重企業(yè)社會(huì)責(zé)任，回饋社會(huì)。建立員工培訓(xùn)和激勵(lì)機(jī)制，讓員工在合規(guī)環(huán)境下得到良好發(fā)展。與政府和監(jiān)管部門保持良好溝通，主動(dòng)接受監(jiān)督。

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藥企不能單純的追求利潤，需要在風(fēng)險(xiǎn)控制與業(yè)務(wù)發(fā)展之間找到平衡，保持健康的可持續(xù)發(fā)展態(tài)勢。

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三、創(chuàng)新才是生命

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作為A股研發(fā)投入最多的上市公司之一，近五年來的研發(fā)支出（含資本化）高達(dá)240多億。

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據(jù)半年報(bào)披露，公司在腫瘤領(lǐng)域有豐富的研發(fā)管線，覆蓋激酶抑制劑、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）、腫瘤免疫、激素受體調(diào)控、 DNA 修復(fù)及表觀遺傳、支持治療等廣泛研究領(lǐng)域，針對多靶點(diǎn)，深耕組合序貫療法，力求高應(yīng)答、長療效。與此同時(shí)，公司在自身免疫疾病、 代謝性疾病、 心血管疾病、感染疾病、呼吸系統(tǒng)疾病、血液疾病、 疼痛管理、 神經(jīng)系統(tǒng)疾病、眼科、核藥等領(lǐng)域也進(jìn)行了廣泛布局，打造長期發(fā)展的多元化戰(zhàn)略支柱。

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不過，需要特別關(guān)注一下公司的研發(fā)開支入賬方式。

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2021年11月19日晚間，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告稱，基于研發(fā)項(xiàng)目支出歸集及核算可靠性的提高，以及研發(fā)結(jié)果不確定性的降低，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第28號(hào)－會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更和會(huì)計(jì)差錯(cuò)》的相關(guān)規(guī)定，并參考同行業(yè)上市公司的研發(fā)支出資本化情況，公司決定對研發(fā)支出資本化時(shí)點(diǎn)的估計(jì)進(jìn)行變更，使公司研發(fā)費(fèi)計(jì)量更加符合公司實(shí)際情況。

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當(dāng)時(shí)星空君就做出了總結(jié)：

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從上市以來研發(fā)支出全額費(fèi)用化的恒瑞醫(yī)藥，要開始轉(zhuǎn)變核算方式了。

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這樣操作的背后，主要有兩個(gè)原因：一是公司日益龐大的研發(fā)費(fèi)用對利潤影響比較大；二是公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和公司的凈利潤息息相關(guān)。

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簡言之：錢難賺了。