《港灣商業(yè)觀察》張峻浩?

近日，新明珠集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：新明珠集團(tuán)）向深交所主板遞交IPO申請(qǐng)，目前已過第一輪問詢，并發(fā)出審核中心意見落實(shí)函。?

招股書資料顯示，新明珠集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為陶瓷的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和應(yīng)用服務(wù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑空間的裝修裝飾。本次募集資金投資項(xiàng)目均圍繞公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)展開，擬募集資金為20.08億元，主要用于新型節(jié)能環(huán)保板材項(xiàng)目、湖北新明珠綠色建材產(chǎn)線技改項(xiàng)目和陶瓷工藝及材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。?

01

營(yíng)收凈利潤(rùn)欠佳，毛利率大降?

據(jù)招股書披露，新明珠集團(tuán)2020-2022年（以下簡(jiǎn)稱：報(bào)告期內(nèi)），公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為77.93億元、84.29億元和73.73億元；扣非凈利潤(rùn)分別為9.69億元、5.5億元、5.61億元。

不難看出，新明珠集團(tuán)2022年?duì)I收同比大幅下滑，一年時(shí)間減少超過10億元，凈利潤(rùn)雖同比微增，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于2020年。?

據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，新明珠集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入均來源于建筑陶瓷產(chǎn)品的銷售收入，占營(yíng)業(yè)收入的比例均在99%以上。?

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，新明珠集團(tuán)的陶瓷產(chǎn)品分為陶瓷磚和陶瓷板材。報(bào)告期內(nèi)，陶瓷磚銷量依次為2.02億平米、1.96億平米、1.59億平米；實(shí)現(xiàn)收入71.52億元、69.14億元、53.92億元；占比總營(yíng)收91.78%、82.02%、73.14%；陶瓷板材銷量依次為565.85萬平米、2093.40萬平米、3124.10萬平米；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.2億元、14.97億元、19.69億元；占比總營(yíng)收依次為7.9%、17.76%、26.71%。?

新明珠集團(tuán)表示，近年來，以陶瓷板材為代表的新產(chǎn)品引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展熱點(diǎn)，陶瓷板材產(chǎn)品除了可以取代傳統(tǒng)陶瓷磚在建筑空間裝修和裝飾上的應(yīng)用外，還開拓了櫥面、柜面和臺(tái)面等新型應(yīng)用領(lǐng)域，受到了終端消費(fèi)者的青睞和追捧，取代了部分天然石材和人造石材的市場(chǎng)，陶瓷板材市場(chǎng)成長(zhǎng)迅速，銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大。

公司陶瓷磚銷售收入及占比之所以有所下降，主要是順應(yīng)市場(chǎng)潮流，逐步淘汰紋理和花色單一的陶瓷磚，并將產(chǎn)能轉(zhuǎn)向陶瓷板材新產(chǎn)品的生產(chǎn)。使得陶瓷板材銷售收入帶來明顯的提升，2021年和2022年同比增幅達(dá)到141.25%和31.57%。?

值得注意的是，但據(jù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)陶瓷板材每平米價(jià)格為109.65元、71.50元、63.04元；2021年和2022年較上一年價(jià)格變動(dòng)率為-34.79%、-11.83%；陶瓷磚每平米價(jià)格為35.34元、35.19元、33.94元，2021年和2022年較上一年價(jià)格變動(dòng)率為-0.43%、-3.55%。

據(jù)問詢函新明珠集團(tuán)回復(fù)稱，陶瓷磚銷售單價(jià)基本保持穩(wěn)定，陶瓷板材銷售單價(jià)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但陶瓷板材銷售單價(jià)明顯高于陶瓷磚，而報(bào)告期內(nèi)，陶瓷板材銷售占比持續(xù)提升，因而公司產(chǎn)品整體銷售單價(jià)保持穩(wěn)定。??

此外，新明珠集團(tuán)受到陶瓷磚、陶瓷板材銷售價(jià)格下降以及能源采購成本持續(xù)上漲推動(dòng)生產(chǎn)成本增加的影響，公司報(bào)告期內(nèi)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為34.82%、29.73%、22.88%；三年時(shí)間大幅下降11.94個(gè)百分點(diǎn)，其中，陶瓷板材毛利率為41.99%、38.12%、29.33%；陶瓷磚毛利率為34.22%、27.87%、20.51%。

新明珠集團(tuán)在招股書中坦言稱，若未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或原材料和能源價(jià)格進(jìn)一步上升，公司主要產(chǎn)品毛利率可能面臨進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。?

02

應(yīng)收賬款占比較高，壞賬數(shù)十億

據(jù)招股書顯示，新明珠集團(tuán)直銷客戶則多為大型房地產(chǎn)商，這無疑受到市場(chǎng)環(huán)境變化影響。??

據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，此前恒大作為新明珠集團(tuán)重要客戶之一，同時(shí)，恒大地產(chǎn)也是新明珠集團(tuán)的股東之一，持股比例為1.96%。公司向恒大地產(chǎn)銷售收入為9.14億元、6.12億元、3.05億元；占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比率為11.73%、7.26%、4.14%。?

新明珠集團(tuán)表示，自2021年下半年以來，公司對(duì)恒大地產(chǎn)僅保留現(xiàn)款現(xiàn)貨銷售，對(duì)恒大地產(chǎn)的銷售收入及占比已明顯下降。?

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，新明珠集團(tuán)應(yīng)收賬款和應(yīng)收商業(yè)承兌匯票合計(jì)金額為26.75億元、29.56億元、28.91億元；占營(yíng)收比率為34.14%、34.80%、38.95%。其中，新明珠集團(tuán)對(duì)恒大地產(chǎn)應(yīng)收賬款金額為14.07億元、12.03億元、12.03億元；應(yīng)收其他客戶為12.68億元、17.52億元、16.89億元。

鑒于目恒大地產(chǎn)流動(dòng)性情況，報(bào)告期內(nèi)，新明珠集團(tuán)壞賬計(jì)提金額也迅速增加，分別為5.63億元、10.83億元、10.83億元；計(jì)提比例為40%、90%、90%?？傮w上，報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提金額為6.68億元、14.45億元和14.56億元,計(jì)提比例24.96%、48.89%和50.37%。?

新明珠集團(tuán)認(rèn)為，模擬測(cè)算后報(bào)告期內(nèi)，扣非后歸母凈利潤(rùn)金額分別為3.36億元、4.6億元、4.71億元，不會(huì)對(duì)公司滿足發(fā)行上市條件構(gòu)成重大不利影響。?

新明珠集團(tuán)在問詢函回復(fù)中表示，已加大對(duì)恒大應(yīng)收款項(xiàng)的催收力度，并采用包括恒大地產(chǎn)所持、公司股權(quán)質(zhì)押和法律訴訟等方式，以謀求更好保障發(fā)行人的利益。??

此外，2021年10月31日，新明珠集團(tuán)實(shí)際控制人葉德林簽署了四份《債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，分別就發(fā)行人對(duì)廣州恒大材料設(shè)備有限公司、廣州恒隆設(shè)備材料有限公司、廣州恒乾材料設(shè)備有限公司和海南恒乾材料設(shè)備有限公司（以下簡(jiǎn)稱“債務(wù)人”）合計(jì)5.87億元的應(yīng)收賬款權(quán)益（以下簡(jiǎn)稱“債權(quán)標(biāo)的”）等額作價(jià)，有條件轉(zhuǎn)讓給葉德林。?

另外，2021年11月10日，恒大地產(chǎn)與新明珠實(shí)控人葉德林簽署了四份《股份質(zhì)押合同》，將其持有的公司2432萬股股份出質(zhì)給葉德林，同意在前述債務(wù)人無法在付款期限內(nèi)償還前述債權(quán)標(biāo)的時(shí)，以處理質(zhì)押權(quán)利項(xiàng)下的收回款項(xiàng)代為償還，并約定在前述債務(wù)人未按時(shí)、足額償還債權(quán)標(biāo)的時(shí)，葉德林有權(quán)以協(xié)議折價(jià)、變賣、拍賣或法律允許的任何方式處置全部或部分質(zhì)權(quán)，并以所得價(jià)款優(yōu)先受償。?

03

兩年巨額分紅與親戚圈眾多，子公司三年被罰超400萬

據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，新明珠集團(tuán)實(shí)際控制人為葉德林，直接持有公司股份9.68億股，并且與第二大股東李要為夫妻關(guān)系，二人合計(jì)持有公司股份10.91億股，占發(fā)行前總股本的87.86%。

值得注意的是，在2020年至2021年新明珠集團(tuán)現(xiàn)金分紅分別為3.04億元、5.7億元，合計(jì)8.74億元，按股權(quán)架構(gòu)而言，分紅超過85%流入葉德林和李要夫妻二人的口袋。?

香頌資本董事沈萌向《港灣商業(yè)觀察》指出，實(shí)控人直接及間接控制超過80%股份，不能排除在間接控制的部分存在其他投資者，只是其他投資者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展缺少能與大股東抗衡的話語權(quán)。這樣的結(jié)構(gòu)會(huì)將企業(yè)的命運(yùn)與大股東的決策做更緊密的捆綁，如果大股東做出的部分決策不夠周全就可能讓公司出現(xiàn)很大的不確定性，更受制于大股東的決策質(zhì)量。?

另外，值得注意的是，除葉德林和李要的親戚都在新明珠集團(tuán)擔(dān)當(dāng)要職，新明珠集團(tuán)內(nèi)部管理，存在眾多“二代”與“親屬”。

（港灣商業(yè)觀察制作）

據(jù)悉，葉德林的外甥，也就是新明珠集團(tuán)副總裁簡(jiǎn)耀康，在年齡上與葉德林差9歲，另外新明珠共有6位副總裁，其大兒子葉永楷也在當(dāng)中。?

其中，共富管理中的簡(jiǎn)榮康（新明珠營(yíng)銷管理中心總監(jiān)）系葉德林姐姐的兒子，李繼湛（新明珠監(jiān)事）系李要哥哥的兒子，梁建玲（新明珠制造中心總監(jiān)）系李繼湛哥哥的妻子，梁玉珍（新明珠采購部副經(jīng)理）系李要姐姐的女兒；同贏管理中的簡(jiǎn)耀康（新明珠副總裁）、簡(jiǎn)榮康（新明珠營(yíng)銷管理中心總監(jiān)）系葉德林姐姐的兒子，李列林（新明珠監(jiān)事會(huì)主席）系李要姐姐的兒子，林樹華（新明珠后勤服務(wù)部副經(jīng)理）系梁玉珍的丈夫。?

近年來，新明珠集團(tuán)在眾多親戚管理下事件頻發(fā)，據(jù)悉在2020年5月，著名田徑運(yùn)動(dòng)員劉翔曾因肖像權(quán)糾紛的問題，將公司告上法庭，最后雙方和解收?qǐng)?。后?021年時(shí)與知名演員楊穎（Angela baby）之間的糾紛被法院一審判決，新明珠集團(tuán)向楊穎賠償經(jīng)濟(jì)損失40萬元。?

另外，新明珠集團(tuán)在招股書數(shù)據(jù)方面存在打架不一的情況。在招股書中新明珠集團(tuán)將馬可波羅、東鵬控股、蒙娜麗莎、帝歐家居列為同行業(yè)可比公司。?

隨后，新明珠集團(tuán)在招股書中將馬可波羅2022年度合并口徑下的資產(chǎn)負(fù)債率當(dāng)做母公司口徑下的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行披露。新明珠集團(tuán)在招股書中披露馬可波羅2020年至2022年末的資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)為55.77%、43.76%、44.11%；而馬可波羅的招股書顯示的數(shù)據(jù)卻是為55.77%、43.76%、31.33%，同期資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別是合并口徑下的資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.53%、55.45%、44.11%。

報(bào)告期內(nèi)，據(jù)招股書披露，新明珠集團(tuán)子公司三水冠珠、三水惠萬家、三水建陶工業(yè)、薩米特衛(wèi)浴和江西新明珠，共計(jì)3年內(nèi)被處罰了8次，處罰金額為416.88萬元。?

而在8次行政處罰中，有5次涉及4家公司都是因未取得施工許可證施工且未竣工驗(yàn)收投入使用，可見這一問題新明珠集團(tuán)并未重視，合計(jì)處罰金額合計(jì)約370萬，其中三水惠萬家還因安全生產(chǎn)管理制度落實(shí)不到位的問題，未及時(shí)消除生產(chǎn)安全事故隱患的問題被處罰4萬元。?

此外，江西新明珠因未及時(shí)履行環(huán)保驗(yàn)收手續(xù)的問題被處罰30萬元，薩米特衛(wèi)浴因產(chǎn)品抽檢不合格的問題被處罰13萬元。（港灣財(cái)經(jīng)出品）